【平安基金研究】金牛奖树立基金投资风向标，促进公募行业稳健发展

摘要

金牛奖全景图：中证报金牛奖有基金业“奥斯卡”之称，由中国证券报社主办，同时由5家公司协办，至今已完成了17届的评选。主办方秉承公开、公平、公正原则，客观地展示我国基金业及管理人的情况，并引导管理人和投资者注重长期投资，坚持价值投资。在2020年第17届金牛奖榜单中，单只基金奖项共计13个，增设了七年期奖项，剔除了一年期奖项。其评选指标体系按标的一级分类划分共4类，每一类均有不同的计算方法，分别为股票型、绝对收益目标型、开放式指数型、以及债券型，其中封闭式和定开基金与开放式分开计算。公司奖项包括7个，评选指标体系则分为定量和定性两大部分，综合评价基金公司的投资管理能力。

获得金牛奖对基金公司和产品规模增长的作用：获金牛奖的基金公司平均总规模与平均发行规模均大于未获金牛奖的公司。在1-17届金牛奖评选中，有7家基金公司在获得进取金牛奖后继续提升而荣获了金牛公司奖。比较有代表性的中欧基金于2013年获得进取金牛，于2015年-2020年6连冠获得金牛基金公司奖。嘉实和易方达基金被评为金牛公司的次数最多，各9次；富国和华夏基金各8次。基金产品方面，金牛基金的平均规模普遍大于非金牛基金，尤其是债券型和指数型基金，由于专业的机构投资者占比相对股票、混合型基金更高，马太效应更加明显。优异的基金管理人可以获得持有人的更多关注和认可，带来规模上的持续增长，符合市场规律。

金牛基金产品（经理）的业绩：按历届获奖产品的基金经理统计（含第17届），获奖次数最多的基金经理为钟敬棣（11次）、王晓明（11次）、杜海涛（11次）、孙建冬（10次）、宋炳珅（10次）、曹名长（10次）。另外，有7名基金经理获奖9次，11名获奖8次。但排名前24的基金经理中（获奖次数≥8次的基金经理），仅6名现任。我们将股票型和混合型基金的业绩按规模加权制成了业绩指数，截至2020年4月3日，权益金牛基金指数表现超越沪深300指数162.20%，超越非金牛权益基金指数75.93%。从时间期限来看，七年期金牛奖业绩>五年期>三年期>一年期>市场。其中，七年期金牛奖的业绩超越五年期88.33%，超越三年期132.42%，超越一年期172.76%，超越沪深300指数283.63%。获得长期金牛奖的基金长期投资管理能力更好。

风险提示：1）本报告测试结果均基于通过中证报公开披露的历史数据，部分历史数据有所缺失，一定程度上会影响结果的准确性；2）本篇仅对中证报金牛奖历年榜单数据处理和优化，生成的结果仅供参考；3）基金的申购赎回费、管理费等均会对业绩产生影响，本报告业绩测算未剔除成本，会与真实结果有一定偏差；4）基金过往业绩不代表未来，不构成投资建议。

01

金牛奖全景图

1.1主办单位

中证报金牛奖有基金业“奥斯卡”之称，涵盖了公募金牛奖、私募金牛奖、上市公司金牛奖、分析师金牛奖等多种奖项，是投资者尤为关注的一个评奖活动。

公募基金业金牛奖由中国证券报社主办，同时由中国银河证券股份有限公司、天相投资顾问有限公司、招商证券股份有限公司、海通证券股份有限公司、上海证券有限责任公司5家公司协办，主协办方均具有基金评价业务资格。

自2003年第一届公募基金业金牛奖评选开始，至今已完成了17届的评选。主协办方秉承公开、公平、公正原则，评选规则与时俱进，评选方法以定量为主、定性为辅，评选结果客观地展示公募基金及管理人的情况，引导管理人和投资者注重长期投资，坚持价值投资。

1.2 评选规则

1.2.1 奖项设置

公募基金业金牛奖的奖项主要分为两类，即单只基金奖项和基金管理公司奖项。

其中，单只基金奖项下设“七年期持续优胜金牛基金”、“五年期持续优胜金牛基金”、和“三年期持续优胜金牛基金”，再分别根据基金的一级分类和是否封闭式等特殊情况进行细致的划分，共分为封闭式、开放式股票型、开放式混合型、开放式指数型、开放式债券型五大类型，共计13个奖项。今年与往年奖项不同的地方在于增设了七年期奖项，剔除了一年期奖项，意在倡导管理人和投资者要更加关注于长期投资和长期业绩。

基金管理公司奖项则包括“金牛基金管理公司”、“权益投资金牛基金公司”、“固定收益投资金牛基金公司”、“海外投资金牛基金公司”、“被动投资金牛基金公司”、“量化投资金牛基金公司”和“金牛进取奖”，共计7个奖项。

1.2.2 样本资格认定

在参评基金资格认定方面，主协办方对基金的运作时间、规模、类型及增长率都进行了限制和筛选。

在运作时间条件上，要求参评基金的运作时间不得短于“参评奖项期限相对应的会计年度＋基本建仓期”，以保证各参评基金处于同一起跑线上。转型基金如果契约发生改变，则视为新基金，以转型后的建仓期来参评。以2019年度（第17届）评选为例，各类型参评基金需在表中所列日期之前成立才能满足相应奖项的基本建仓期条件。

基金产品规模上则要求参评的各类型基金年度平均资产净值不低于2亿元。其中，年度平均资产净值的定义为，上年四季度末、当年一季度末、当年二季度末、当年三季度末、当年四季度末五个时点基金资产净值的算术平均值，基金各份额合并计算。

在基金类型上，第17届加入了对定期开放式基金和封闭式基金的考量，与非定开基金分开计算。QDII基金、债券指数基金、救市基金、战略配售基金、采用摊余成本法的短期理财基金不参与评选。

在增长率方面，基金参评期间，净值增长率应处于同类型基金的前40%（指数基金除外）。开放式债券和货币金牛基金只考察A份额业绩；分级基金只计算母基金或基础份额，分级份额不纳入计算。

在金牛基金公司参评资格认定方面，对基金公司旗下基金的运作时间和规模进行了条件限制。

在运作时间上，参评的基金管理公司旗下至少有一只主动股票方向和一只主动固定收益基金的运作时间满60个月，且运作满39个月的主动股票方向基金不少于三只。

规模上，则将公司旗下基金的平均有效资产净值加总，总规模按照从大到小的顺序排列，然后将规模依次加总，顺位取累计加总规模占符合条件的基金公司总规模前90%的公司。

1.2.3 指标计算

金牛基金评选指标体系按标的划分共4类，分别为股票型、绝对收益目标型、开放式指数型以及债券型。其中开放指数型又按三级分类分为标准指数型、增强指数型、ETF三种计算方法。封闭式和定开基金与开放式分开计算。

金牛公司奖评选指标体系则分为定量和定性两大部分，综合评价基金公司的投资管理能力。定量指标以考察主动权益管理能力为主，固定收益投资业绩、被动投资管理能力和规模等因素也会有一定的权重。定性部分考察基金公司的合规情况、养老金管理能力及公司治理结构、风险控制等因素。

1.3 历届金牛奖获奖情况

自2003年第一届金牛奖开始一直到2009年，产品奖项的数目逐年增加并达到了顶峰，共15个奖项。2014年开始有所下降，但接下来几年基本持平。但是可以看到，获奖基金的个数一直到2017年都是上涨的，最多的时候共95只基金获奖。近两年获奖数目有所减少，2019年第十七届金牛奖共63只基金获奖。

基金公司金牛奖在2009年从2个奖项升到了7个。经历了3年的减少之后，随后几年呈上涨趋势。获奖公司数目基本与奖项数目的走势一致。

02

获得金牛奖对公司和产品规模增长的作用

2.1 对公司规模增长的作用

下文中，所说非金牛公司为满足金牛奖评选入围条件，但未获奖的公司；所描述的年份为奖项公布当年，其所评规模和业绩为前一年。如：所说2019年金牛奖，则是评选2018年规模和业绩。

全部的金牛公司奖项可分为7类：金牛公司、进取金牛公司、权益金牛公司（17届新增奖项）、被动金牛公司、固收金牛公司、海外金牛公司及其他类别金牛公司（量化类和创新类）。

我们以最近10届公司金牛奖（2010年-2019年）为例，从公司平均总规模来看，除2010年，全部获奖金牛公司均大于非金牛公司，超越非金牛公司23%-233%不等。从平均新发行总规模来看，除2010年，金牛奖公司也均大于非金牛公司，超越非金牛公司25%-161%不等。

各个奖项分开来看，除2010年，金牛公司基金的平均发行规模均大于非金牛公司，且在平均新发行规模上升的趋势中，规模增速均超越了非金牛公司。进取金牛公司基金的发行平均规模虽往往不及金牛公司和非金牛公司，但同样在上升趋势中，增速超越了非金牛基金，甚至于2015年和2019年超越了金牛公司增速。

固收金牛公司新发行的固收类基金平均规模普遍高于非金牛公司同类基金，且增速也大于非金牛公司。被动金牛公司新发行的被动型基金平均规模超非金牛公司同类基金的42%-392%不等。海外金牛公司相比非金牛公司同类基金的新发行规模也均要高。

由于权益金牛公司为今年新设奖项，其他类别金牛公司主要以策略等为主，并非以标的来分类，因此这二者便不做讨论。海外金牛公司在2012年和2013年未进行评选。

我们将所有的十大金牛公司分为一组，所有的进取金牛公司分为另一组进行观察。由于2010年-2013年中国股市处于调整期，因此这四年中，金牛公司和进取金牛公司的平均总规模均有所下降。随后一段时间里规模明显增长，近3年金牛公司基本处于稳定的状态，而进取金牛则有所波动。

值得注意的是，在1-17届金牛奖评选中，安信基金、华商基金、民生加银基金、摩根士丹利华鑫基金、前海开源基金、银河基金和中欧基金都在获得进取金牛奖后继续提升而荣获了金牛公司奖。其中，比较有代表性的中欧基金于2013年被评为进取金牛公司，于2015年-2020年6连冠获得金牛基金公司奖。

所有的金牛公司中，嘉实基金和易方达基金被评为金牛公司的次数最多，各9次；富国基金和华夏基金各8次。

2.2 对产品规模增长的作用

在讨论获得金牛奖对产品规模的影响时，以下数据剔除了证金、战略配售、FOF及规模小于2亿的基金。同时，下述“非金牛基金”为符合金牛基金评选入围条件，但未获奖的基金。

在2010年-2019年金牛奖中，金牛基金的总平均规模均高于非金牛基金。其中，股票型金牛基金规模为非金牛基金的1-4倍，混合型1-5倍，债券型1-3倍，指数型2-11倍。

综合来看，金牛基金的平均规模普遍大于非金牛基金，尤其是债券型和指数型基金，由于专业的机构投资者占比相对股票、混合型基金更高，马太效应更加明显。优异的基金管理人可以获得持有人的更多关注和认可，带来规模上的持续增长，符合市场规律。

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金牛基金产品（经理）的业绩表现

对所有的基金经理，我们统计了他们从第1届-第17届产品金牛获奖次数。统计范围包括基金获奖考察期内对应的所有基金经理。

经统计，获奖次数最多的基金经理为钟敬棣（11次）、王晓明（11次）、杜海涛（11次）、孙建冬（10次）、宋炳珅（10次）、曹名长（10次）。另外，有7名基金经理获奖9次，11名基金经理获奖8次。但排名前24的基金经理中（获奖次数≥8次的基金经理），仅6名基金经理现任。

我们将全部的股票型和混合型金牛基金提取出来，按照规模加权做成了业绩指数。

可以看到，自2010年1月1日至今，全部股票型和混合型金牛基金的业绩指数（下文简称“权益金牛基金指数”）、股票型和混合型入围但未获奖基金的业绩指数（下文简称“非金牛权益基金指数”）与市场业绩指数（沪深300）走势形态大体相同。但权益金牛基金指数与非金牛权益基金指数均高于沪深300，权益金牛基金指数最高，沪深300的业绩基本围绕着初始值波动。

截至2020年4月3日，权益金牛基金指数业绩高达166.03%，超越市场162.20%，超越非金牛权益基金指数75.93%。

一方面，考虑到获得长期奖项的基金更具长期投资能力，另一方面金牛奖的宗旨之一在于引导管理人和投资者更加注重长期投资和业绩回报，因此，我们将所有的股票型和混合型基金按照所获奖项对应的时间期限分成4组：一年期组、三年期组、五年期组和七年期组。如果五年期组中的基金同样出现在了七年期组中，则在五年期中剔除，余下类别同理。

从结果中我们可以看到，长期业绩上，七年期>五年期>三年期>一年期>市场，即获得长期金牛奖的基金长期业绩比中、短期的更佳，也就是长期投资能力更好。其中，七年期的业绩高达287.46%，超越五年期88.33%，超越三年期132.42%，超越一年期172.76%，超越市场283.63%。

04

金牛奖对基金代销渠道

和投资者的引导作用

1、建行·中证报金牛万里行基金系列巡讲：为了帮助投资者了解市场，把握市场动向与机遇，中国建设银行和中国证券报社携手金牛奖基金公司，连续举办了8年的“建行基金服务万里行·中证金牛会”巡讲活动，每年在全国各地开展20-30场不等，每场覆盖的投资者均在200人左右。

该巡讲活动是开展投资者教育的重要平台，对投资者的中长期投资理念有一定的指引作用，可以使投资者有机会与金牛基金经理面对面, 了解金牛基金产品；可以获得专业投研人员关于国内外经济走势、未来市场投资机会、基金投资策略的解读，也可以让投资者了解到金牛基金评审专家对于基金知识的专业讲解。

该活动不仅对投资者有良好及深远的影响，基金公司也因此被更多的投资者所关注，其专业度和投资能力均获得了现场投资者的认可，对基金产品和基金公司未来规模的持续增长都有着积极的作用。

2、中证报基金业金牛奖在业内拥有广泛的影响力：越来越多的银行、券商类基金代销机构在制定合作白名单时，会参考金牛奖评选结果；社保基金在遴选管理人时，也把是否获得过金牛奖作为考察基金公司的一项重要内容；首批公募FOF之一海富通聚优精选就是以历届获得中国基金业金牛奖单只基金奖项的基金作为基础池，进而实践资产配置。

中国证券报作为具有广泛影响力的专业财经媒体，在投资者教育方面发挥了良好的引导作用，金牛奖以专业评选助力基金业发展，以金牛基金向投资者建言，向投资者传递正确的投资理念，促进中长期投资的良性循环。

05

第十七届金牛奖榜单

2020年3月31日，中国证券报公布了第十七届金牛奖榜单。以下为公司金牛奖榜单：

以下为产品金牛奖榜单：

06

 风险提示

1）本报告测试结果均基于通过中证报公开披露的历史数据，部分历史数据有所缺失，一定程度上会影响结果的准确性；

2）本篇仅对中证报金牛奖历年榜单数据处理和优化，生成的结果仅供参考；

3）基金的申购赎回费、管理费等均会对业绩产生影响，本报告业绩测算未剔除成本，会与真实结果有一定偏差；

4）基金过往业绩不代表未来，不构成投资建议。

分析师

贾  志        投资咨询资格        S1060520010002

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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