加工业利润重归修复之路 聚烯烃走向何处？
7月份，受国际国内等多因素影响，工业品价格整体下行，全国PPI环比由平转降，同比涨幅继续回落。全国工业生产者出厂价格同比上涨4.2%，环比下降1.3%；工业生产者购进价格同比上涨6.5%，环比下降0.9%。1—7月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨7.2%，工业生产者购进价格上涨9.8%。7月份，加工业和原料业价格增速进一步回落，原料业回落幅度更大，加工业利润继续修复中，在上月短期受到疫情扰动后再次回归正常的修复中，聚烯烃生产企业绝大多数处于亏损境地，开工率也创年内新低，聚烯烃总体开工率已经低于85%。从基本面上看，聚烯烃价格探底之路继续。
国内PPI环比下降，同比涨幅继续回落 原料业仍亦步亦趋
从环比看，PPI由上月持平转为下降1.3%。其中，生产资料价格下降1.7%，降幅扩大1.6个百分点；生活资料价格上涨0.2%，涨幅回落0.1个百分点。原油、有色金属等国际大宗商品价格回落带动国内相关行业价格下降，其中化学原料和化学制品制造业价格下降2.1%，橡胶和塑料制品业价格下降0.6%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降2.0%，石油和天然气开采业价格下降1.3%，煤炭开采和洗选业价格由上月上涨0.8%转为下降2.1%。
从同比看，PPI上涨4.2%，涨幅比上月回落1.9个百分点。其中，生产资料价格上涨5.0%，涨幅回落2.5个百分点；生活资料价格上涨1.7%，涨幅与上月相同。煤炭开采和洗选业上涨20.7%，回落10.7个百分点；石油和天然气开采业上涨43.9%，回落10.5个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨28.6%，回落6.1个百分点；化学原料和化学制品制造业上涨10.6%，回落3.2个百分点；橡胶和塑料制品业价格上涨1.6%，回落0.8个百分点。
原料价格同比增速持续回落，且回落速度加快，原料价格累计同比增速也同步下行。如图所示，原料价格走势从相对高位回落，涨跌比较明显，价格周期上看，目前仍旧尚未触及底部。何况对于加工业来说，原料价格高企，加工业利润持续走低，影响企业开工率。只有原料价格走低，加工业开工率尚能恢复。
加工业利润继续边际见好源于原料价格降幅加快
加工业PPI同比涨幅0.9%，较上月回落1.5个百分点，自去年10月份创新高后持续回落。原料业PPI同比涨幅11.4%，较上月回落3.8个百分点。加工业例如持续走低后已经触底，进入修复之中，如图所示，自去年10月份触底之后步入修复之路，3月份延续了之前的修复走势，继续向上修复，加工业和原料业PPI同步回落之下，原料回落稍快。6月份受到疫情和地缘政治影响，原料业同比涨幅稍微扩大，加工业利润修复稍微受到扰动。对于聚烯烃原料业来说，终端价格受制于原料价格高企的利润压缩的不利情况，下游季节性需求淡季和受疫情的影响，利润更是需要修复，目前看，下游需求对聚烯烃原料影响较大，进一步要求价格继续回归到基本面上，利润修复将继续进行。
基本面上看，聚烯烃处于淡季需求仍旧不温不火，能够支撑价格的原油聚烯烃生产企业持续走低的开工率，目前聚乙烯开工率跌破了80%，聚丙烯开工率跌破85%，都创年内新低，两油石化产品库存低于去年同期，表现为去库较快也源于供应的缩量。站在终端制品角度看，聚烯烃原料价格的走低才有利于加工业利润修复，除非有效需求能大幅提升，利润的修复并非一帆风顺，譬如6月份，就受到国内3-5月的疫情影响，疫情仍旧是不得不考虑的一个不确定性因素。在下游塑料制品利润修复到高点之时，也是聚烯烃原料价格探底成功之时。坐等塑料制品利润继续修复，聚烯烃价格将继续波动之中探底。
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