不差钱的阿里，也要“回家”补“弹药”？|| 深度

账面上可动用的资金超过1900亿元，美股市值已超腾讯，重回港股二次上市后，手握重金的阿里或许将会进行一轮大规模的投资并购，这决定了在下一个10年阿里能否扭转目前受牵制的局面。

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阿里二次上市时间似乎越来越近。

7月15日，阿里巴巴年度股东大会批准“一拆八”的普通股拆股方案，并批准其中包括所有发行在外期权，受限股票单位（RSUs）以及股份拆分细节。当日阿里巴巴（BABA）股价应声上涨。

一个月前，阿里发布公告称，计划将普通股数量从40亿股扩至320亿股。当时就有媒体猜测，此举有利于降低其股票日后在香港的发行面值，提高股票在港股的流动性，这是在为回归港股铺路。

与此同时，关于阿里港股上市的一些细节也在不断刷新。7月12日，据腾讯《一线》消息，阿里巴巴将下调港股上市募资额度至100亿美元，相较此前媒体报道的200亿美元募资额，下滑一半。不过阿里方面仍表示不予置评。

7年前从港股退市的阿里，真的已经到了必须要回归的时间了吗？

退市曾引发股民抱怨

早在2007年，阿里就选择单独分拆旗下B2B业务赴香港上市。

当时，阿里将旗下业务分为阿里巴巴公司（B2B）、淘宝网、支付宝、阿里软件和中国雅虎。阿里以13.5港元为发行价，共募资116亿港元，创当时港股融资纪录，股价最高峰曾达到41.8港元。

随着2008年金融危机的到来，阿里股价一路暴跌，最低曾跌至3.46港元。2012年，阿里选择以2007年上市的发行价13.5港元每股进行私有化，从港交所退市。

▲阿里巴巴港股股价2008年后持续低迷。

抛去阿里上市5年分红和IPO所得募资的资金成本抵消，阿里相当于向股民借了116亿港元，5年后归还，而且没有花一分钱利息。

因此，阿里退市的举动，令吃了哑巴亏的香港股民怨声载道。

不缺钱，为何重回港股？

告别港股7年后，阿里有望回归。阿里此举是因为缺钱吗？

据阿里2019财年财报，其2019财年营收为3768.44亿元（约合561.52亿美元），净利润为802.34亿元（约合119.55亿美元），比腾讯2018的净利润787.2亿元还要略高。

更重要的是，截至2019年3月31日，阿里持有的现金、现金等价物和短期投资总额为1932.38亿元，也就说，阿里账面上可动用的资金超过1900亿元。

从纯粹的财务数字看，拥有高额利润和巨额现金的阿里似乎并不缺钱。

▲阿里巴巴自由现金流充沛。

不缺钱，但要融资，除了未雨绸缪外，有理由相信这和阿里未来几年的战略有关，因为融资的目的决定了融资的方式。

以阿里今时今日的规模和盈利能力，如果融资只是纯粹为了补充运营资金，解决当下短期资金流动性问题，常规的债务融资已经足够满足需求。须知阿里在2014年和2017年曾分别发行过80亿美元和70亿美元债券融资，阿里想借钱其实是再简单不过的事。

然而，阿里没有选择低利率的银行借款和发行债券，一方面是因为像阿里这种大体量的公司，找普通投资机构或者常规的债务融资，已经远远不能满足资金需求。另一方面，债权类融资都有约定归还期限，不适用于长期性的资金规划。

因此，阿里没有选择发行债券，而是选择发行股票。显然，阿里需要的资金是巨额的，长期性的，最好不用还。也就是说，香港IPO对阿里而言是战略性融资，所募的资金主要用在战略层面，需要长期性埋头苦干的领域。

这明显有别于腾讯系的投行思维。一直以来，阿里的投资风格偏向战略投资，甚少谋求财务回报，主要围绕阿里生态体系服务，所投企业实现上市的寥寥无几，但大多在某个领域有着出色的表现。

因此，阿里在不差钱的前提下，选择香港二次上市，有理由相信是为其实施新一轮大规模的战略投资补足弹药。

7月15日，阿里巴巴股价为173.5美元，总股本为26亿股，市值达到4517.2亿美元。若按照传闻融资100亿美元推算，阿里需在港股增发约5764万股股票。总增发股份也就是在香港上市的股票占阿里总股份比例为2.16%，届时阿里市值或许将高达4617亿美元。

▲阿里巴巴在美股上市以来股价表现。

另外，香港上市无疑有助阿里开拓一个全新的融资渠道和资本环境。而且在上市企业再融资方面，港股五花八门的再融资方式，和美股相比有过之而无不及。

可以预期，在今后的再融资活动里，港股并不仅仅是美股的备胎，而是完全有能力成为替代者。

与腾讯决战港股

腾讯，是阿里多年都啃不下的硬骨头。如今回归港股，和腾讯的较量或许更为直接。

过往阿里在和腾讯的种种碰撞中并不占据上风，鲜有得意之作。在战略投资方面，阿里在各个领域基本都受到腾讯牵制，如滴滴与快的、美团与饿了么、摩拜与ofo竞争中，阿里系的快的、饿了么、ofo落于下风。此外，阿里在电商领域还要面对腾讯系拼多多、京东和唯品会的联合围剿，阿里的日子并不好过。

更重要的是，自2010年以来，腾讯抓住了移动互联网的机遇，凭借微信维持了近10年的互联网流量霸主地位。阿里在正面战场的各种尝试，无论是旗下的来往，还是支付宝社交化，在微信面前都不堪一击。在4G时代，几乎所有人都认同击败微信的肯定不是另一个微信，除非通讯技术有了本质上的改变。

随着5G时代即将到来，通讯技术迭代带来的互联网生态改变，或许是阿里绝佳的反击机会。

通过香港二次上市后，手握重金的阿里或许将会进行一轮大规模的投资并购。5G布局的成功与否，决定了在下一个10年阿里能否扭转目前受牵制的局面。

按照7月15日股价测算，阿里4517.2亿美元的市值，已经超过腾讯34637.3亿港元（约合4425.4亿美元）市值。若阿里成功在香港IPO，取代腾讯摘得港股第一市值头冠几乎是板上钉钉的事。目前来看，和腾讯在港股的较量，阿里已经取得首胜。

若阿里回归港股，募得巨额资金几乎是十拿九稳。但阿里看似轻松，实际任重而道远。

以阿里的目光和马云的情怀，眼里并不只有腾讯，也不应该只有腾讯。目前阿里和谷歌、亚马逊、facebook等明星企业相比，在前沿技术和国际化仍然有着较大差距。谷歌的安卓系统，亚马逊的云服务，facebook的国际化，都是阿里急需追赶的领域。在目前的国际经济大环境下，阿里深知缺少核心技术的下场。

因此，不排除阿里港股募资将会重点投放在AliOS操作系统（前YunOS系统）、阿里云、阿里芯片、达摩院（包括人工智能、无人驾驶、大数据）等最新的前沿科技上。本次港股IPO的巨额融资，将会使得阿里在技术全球化中更具竞争力。

▲阿里云业务营收增长很快。

早在今年4月29日，香港交易所集团行政总裁李小加就阿里是否有可能回归香港IPO时就表示，“这么大的公司怎么可能不回来？阿里百分之百会回来，只是时间长短问题。”

虽然阿里对上市消息一直是“不予置评”，但多年来其和港股眉来眼去，不得不让人相信，这个时间已经不远。

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