指数基金之父为何讨厌ETF基金？｜螺丝钉美股系列
文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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银行螺丝钉的美股指数基金系列分析文章，今天是第5篇。
写在前面：为什么要了解美股指数基金呢？
美股指数基金市场品种丰富，有投资全世界股票市场、房地产、债券市场的指数基金品种，可以增加许多投资机会。
如果想投资美股的话，需要先开一个美股账户，可以看这篇：引子：美股指数基金该如何投资？
前面几篇，我们介绍了美股指数基金的诞生和发展初期：
一开始诞生并发展起来的，其实是场外指数基金。
早期的指数基金基本上都是场外指数基金，而场内的ETF基金，是到了90年代的时候才开始出现并崛起的。
是什么促使了ETF形式指数基金的诞生呢？那就是1987年的美股大股灾。
美股大股灾
美股的股灾波及很大，香港股票市场也受到了很大的影响，当时的股市让许多人损失惨重，还被写在了电影中。
电影《甜蜜蜜》里面就有一个镜头，表现的是由张曼玉扮演的女主角李翘，辛辛苦苦攒了钱，高高兴兴的投了港股，结果遇到了超级大股灾，损失惨重。
电影中李翘经历的股灾，就是历史上非常著名的1987年股灾。
1987年10月19日，美股爆发了历史上最大的一次崩盘事件。美国股市指数一天之内重挫了508.32点，跌幅达22.6%。
而港股也跟随其后，在不到半个月的时间里，恒生指数下跌幅度达到46%。
下面那个硕大的蓝色柱子就是1987年股灾的时候香港股票市场的跌幅。
当时的美国和香港恐慌到了什么程度可想而知。投资者纷纷抛售手里的股票，避之不及。许多百万富翁一夜之间沦为贫民，数以千计的人精神崩溃，跳楼自杀。
这次股灾来的很突然。在股灾出现之前，美股从1982年开始已经上涨了不少。
不过，股灾来的快去的也快，美股很快就收复了股灾的下跌，继续创出新高。
ETF基金的由来
关于这次股灾的由来，也有一些争议。
一个比较认可的说法，是当时小部分股票的下跌，导致其他投资者卖出。但市场上同一时间有太多的卖出，反而卖不出去。于是触发了一些程序也开始抛出股票，最后，在短期里加剧了市场的大跌。
其实如果长期持有的话，股灾的下跌，事后来看很快就修复了。但是在股灾的当天，市场还是非常恐慌的。
这次股灾的时候，共同基金，也就是场外基金公司的电话被打爆了。
电话都要求做什么呢？
股灾当天，场外基金的持有者要求卖出基金，却被告知：「场外基金要等到当天收盘时才能成交。」
「什么？场外基金并不能实时交易？」
很多基金投资者，直到股灾那天才发现了场外基金的这一交易规则。
于是，一个跟指数基金一样的投资策略，但却可以实时的、跟股票一样进行交易操作的投资工具，就应运而生了。
这个金融产品，就是ETF基金。
ETF基金的交易形式
ETF基金的诞生，模仿了当时的期货市场交割机制。
期货市场中，很多时候交易的都是仓库收据，谁拿到仓库收据，仓库里的货物就归谁。
ETF基金模仿了这个机制：ETF基金就是一篮子股票的「仓库收据」。
如果要申购ETF基金，需要拿对应的一篮子股票，来找基金公司申购。同样的，赎回ETF基金，也是要从基金公司那里赎回一篮子股票。
一份ETF基金，就相当于是一篮子配置好的股票的仓库收据。这个「仓库收据」本身，也就是ETF基金本身，则是可以在股票市场里买卖的。这就是ETF基金的原理。
举个例子来更形象的说明一下。
我们大家都见过集装箱，也就是运输船舶上拉的大型的集装箱。
在二战刚结束的时候，当时的经济从零开始起步。其中航运业发展很缓慢，跟不上当时经济的发展。
当时的轮船，货物比较零散的堆在一起，大部分货物的搬运都是需要工人一件一件的，从船上来装货卸货。装卸时间非常慢，一艘船的装卸需要好几天时间。而且还经常出现工人被货物挤伤压伤的情况。
当时有一个卡车司机出身的人，叫麦克莱恩，做了一个创新。
他发明了一个大金属箱子。
所有的货物，都统一装进这个集装箱里，然后再上船进行装卸。而且集装箱的大小，刚好可以由卡车来运输。
这样，在货物装船的时候，由起重机来统一装卸，速度大大提升，一艘船的装卸时间压缩到了几个小时。
而且使用起重机进行装卸，减少了大量的人工成本和工伤意外。
到今天，全世界90%以上的货物，都是通过集装箱来运输的，大大提升了物流的效率，也大大降低了成本。
把货物装进一个标准化的，统一大小的，方便交割的箱子里，这就是集装箱的革命。
在指数基金领域，也出现了类似集装箱这样的东西，那就是ETF基金。
基金集装箱：买卖方便
ETF基金，本身就是一个标准化的集装箱。
我们把股票、债券、货币、现金、商品等不同的金融资产，统一装到这个标准化的「集装箱」里。
对于某一只ETF基金来说，它的每一份基金，几乎都是完全一样的。
而且因为是标准化的，所以ETF基金非常方便进行交割买卖。ETF基金，从诞生以来，目的就是方便投资者去买卖交易的。
高度标准化，带来了高效交割的特点。
所以跟普通的场外基金不同，ETF基金开始诞生的时候，一个重要的目的，就是为了方便买卖交易。
所以普通的场外指数基金，是通过申购赎回跟基金公司交易；
而场内的ETF基金，既可以通过申购赎回跟基金公司交易，也可以通过买入卖出，跟其他都基金投资者进行交易。
这就是ETF型指数基金的特点。
依靠自制力，长期持有
ETF基金是基金史上的一次革命。
但是指数基金之父约翰博格，却多次公开表示，他很讨厌ETF基金。
这是为什么呢？
其实原因还是在于，ETF基金买卖起来实在是太方便了。
约翰博格一直奉行的投资理念，是要「低成本」投资指数基金。
这个「低成本」，不仅仅是基金的管理费用，也包括基金的交易费用。
传统的场外指数基金，申购申请都是统一在当天收盘时才能成交，赎回也是一样。这种方式的交易频率是比较低的。
而ETF基金，交易起来实在是太方便了，只要股市开盘，ETF基金可以跟交易股票一样，随时买卖。
正因为ETF基金买卖交易实在是太容易了，反而刺激了投资者高频率的买卖。
买卖频率高了，交易费用就大大增加。
所以ETF基金的投资者，持有基金的平均时间长度，比场外指数基金投资者的平均持有时间长度，要短很多。
每年ETF基金的换手频率，也比场外指数基金的换手频率高很多。
这导致ETF基金投资者，整体的收益是比场外指数基金投资者的整体收益要低的。
这就是约翰博格不喜欢ETF基金的原因。
当然，如果明白了「低成本」的原理，我们买入ETF基金，长期持有，靠自制力控制自己不要频繁买卖，ETF也可以提供不错的收益。
我们作为国内的投资者，开通美股账户之后，也是主要买卖的ETF基金，场外的美股基金还是不方便交易的。
所以，也需要我们自己做好长期持有的心理准备。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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