［9月5日］指数估值数据(分散配置，也会分散收益吗）

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）

今天大盘整体波动不大，还是在4.9星级。

沪深300微跌，中小盘、价值风格上涨。

白酒等下跌较多，市场也是担心最近疫情的影响。

这种分化行情，投顾组合会更稳定一些。

主动优选和指数增强今天都是上涨。

傍晚看到了降准信息，前几天刚降息。

降息降准也是熊市底部常见的利好信息。

其实目前市场估值比较低，也不缺一些利好信息，只是投资者短期信心不足。

另外，今天美股放假，涉及到美股的基金暂停交易。

周二恢复。

1.  最近价值风格中，红利指数表现比较强势。

红利指数在2019-2020年低估，当时也是投资的主力品种。

2021年至今红利上涨，目前在正常估值水平。

红利指数的规则修改过。

2013年之前，红利指数是「股息率选股、市值加权」，也就是市值越大占比越高。

导致当时红利指数大部分是银行股，市盈率也只有几倍。

2013年之后红利指数规则修改，变成「股息率选股、股息率加权」。

行业也更均匀了，能源、材料等行业占比提高。市盈率也达到10倍多。

有的平台还在用以前的规则，市盈率算出来就是几倍。

咱们估值表经历过当年的指数改版，用的是改版后的数值。

2.  最近又有一些私募基金接近清盘线了。

4月份回到5星级的时候，当时就有一批私募基金跌穿清盘线，被迫清盘。

导致市场短期下跌。

清盘线是一个对投资者有好有坏的规则。

（1）私募基金早期投资策略比较激进，有的私募上很高的杠杆，有的私募全仓投资一个股票。

这都容易导致本金永久性损失。

所以一些渠道在销售私募基金的时候，要求私募基金增加清盘线。

这一定程度上避免本金永久性损失。

公募基金通常没有清盘线。不过公募基金在分散配置等上面要求会更严格。

像集中投资某一个股票的策略，在公募基金上是不行的。

公募基金单个股票最多不超过10%。

（2）但是加了清盘线，会导致接近清盘线的时候，有的私募基金就会卖出股票。

这样避免了继续下跌，但市场反弹的时候，就跟不上。

例如5-6月份，一些减少股票仓位的私募基金就跟不上大盘反弹。

其实私募基金是否设置清盘线，并不是必须的。

与其增加清盘线来减少风险，不如一开始在投资策略上减少风险。

例如：

在估值较低的时候投资。

分散配置不同风格，这样组合整体会更稳定。

3.  那分散配置不同风格，会不会把收益也分散了呢？

主动优选和指数增强投顾组合都是分散配置的。

今年上线以来，也都是跑赢大盘指数的。

最近这种震荡阴跌走势，对投顾组合也比较有利。

7、8月投顾组合也是跑赢了指数。

原因：

（1）虽然都是分散配置，不过组合选基金的时候，会在每个风格中优中选优。

以主动优选为例，主动优选重仓股的平均ROE是13%-14%。

而中证800、中证全指的平均ROE在10%。

也就是虽然都是分散配置，但投顾组合并不是持有全部的上市公司，一些盈利能力较弱的公司会剔除。

这样即便都是配置了成长、价值、均衡，组合时间拉长后也会比指数更高一些。

（2）不同风格的再平衡，根据估值调整不同风格的比例。

例如去年年初，主动优选调仓，减少了成长风格比例，增加了价值风格的比例。

之后一年时间里，价值风格表现比成长风格更好。

到了今年1-4月份，中小盘、成长风格跌的更多。

组合在5月份增加了中小盘成长风格的比例。

这种根据估值进行的风格比例调整，也可以创造一定的超额回报。

不过从贡献的角度，再平衡的机会通常是出现在市场极端剧烈波动之后了。

平时选优秀的品种贡献，更大一些。

4. 【投资者分享】

市场的短期涨跌无法预测。

不过，拉长时间来看，上市公司的盈利是上涨的，也就会推动股票资产长期向上。

我们要做的是，在市场低估的阶段，积攒更多的便宜份额。

之后做好长期持有的心理准备，收益也就大概率水到渠成了。

上涨赚钱，下跌赚股。

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银行螺丝钉精心为大家提供的第1985期估值表

a.  表格中绿色品种为低估适合定投的品种，黄色为正常可以暂停定投继续持有，红色为高估，蓝色为债券类参考资料。

b.  空白表示没有或不适合参考这一项。

c.  证券行业为强周期性行业，波动大，投资难度高，不适合新手定投。

d.  投资星级：1星为泡沫阶段，5星为投资价值最高阶段。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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