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疫情下美国就业究竟有多差?中国呢?【国盛宏观熊园团队】

国盛宏观熊园团队 熊园观察 2021-07-17
事件:受新冠疫情影响,近期美国就业情况急剧恶化:321日、328日两周的初请失业金人数分别为330.7664.8万人,是之前历史最高记录的4.8倍、9.6倍; 3月新增非农就业下滑至-70万人,和2008年美国危机爆发时相当;3月失业率跳升0.9个百分点至4.4%,单月升幅为45年来最大。
核心结论:
1、基于美国就业市场结构、美国疫情最新状况和美国潜在失业率测算,3月美国就业的实际情况更差,Q2失业率可能升至10%以上。
2、基于开工率和5大指标推算,我国二、三产业暂未工作人数可能还有0.9-1.2亿,对应7.7亿就业人口占比11.7%-15.6%,而且实际就业率应更低。
3、鉴于一季度我国GDP负增、欧美经济二季度将暂停以及全球陆续“封国”的大背景,翻番的难度十分之大,后续大概率会弱化,稳就业的重要性也会进一步凸显。
4、不管保不保翻番,都需要政策持续加码。
正文如下:

1、疫情显著冲击美国就业:3月实际情况更差,Q2失业率可能升至10%以上。

>美国就业市场结构:美国私人服务生产部门就业占比71%,私人商品生产部门就业占比14%,政府部门就业占比15%。分行业来看,受疫情冲击较大的教育保健、休闲酒店、零售、其他服务、运输仓储五个行业的就业占比合计达45.1%,随着美国新冠疫情的大规模爆发,将直接影响到近一半的就业岗位。

>美国疫情最新状况:截至4月5日,美国累计确诊人数超过31万人,已是全球最多的国家。3月29日特朗普宣布将隔离措施的实施时间延长30天至4月底,截至4月3日美国已有40个州+华盛顿特区实施“禁足令”,限制居民外出、并强制关停非生活必需机构的经营,这也是近期美国失业人数大增的主要原因。

>美国潜在失业率测算:3月21日和3月28日这两周美国初请失业金人数合计近1000万,而截至2月美国总失业人数为578.7万人、失业率为3.5%,据此推算,美国当前的潜在失业率可能达到6%左右。此外,由于美国3月失业率在3月12日已完成调查,因此3月4.4%的失业率并未反映美国就业真实的恶化程度。我们预计,美国二季度失业率将升至10%以上。

2、基于开工率和5大指标推算,我国二、三产业暂未工作人数可能还有0.9-1.2亿,对应7.7亿就业人口占比11.7%-15.6%,而且实际就业情况应更低。得益于各地政府限制裁员的规定和各种补助举措,当前工业企业就业已无大碍,服务业的失业不少可能是待业在岗,后续是否爆发“失业潮”取决于企业实际经营情况,尤其是和海外关联紧密的外贸、旅游、航空等行业。总体看,倾向于认为,近来各部委和各地方政府仍持续出台稳就业的政策,指向我国实际就业情况应比开工率更差,不容乐观。
>城镇调查失业率:2月为6.2%(此前12个月为5%-5.3%),为有统计以来最高。
>百度“失业金领取条件”搜索指数:刚过去的3月,日均升至4145次(2019年为日均1703次);近一周(3.26-4.2),日均达1.5万次,其中:3月26日、3月31日、4月1日均蹿升至2万次以上,创2011年有数据以来最高。需注意的是,3月26日以来我国搜索“失业金领取条件”的次数突然变多,应和美国初请失业金人数爆增以及国内媒体加大报道有关,可能并不意味着我国失业人数变多:简单统计,3月1日-25日的日均搜索为1870次,和此前大体相当;而且在百度输入“失业金”,出来的新闻基本和美国相关。

>规模以上工业企业从业人数:统计局每月会公布规上工业企业营业收入和人均营业收入,可用两者相除来倒推:今年1-2月规上工业企业从业人员1139万人,较过去3年同期均值1368万人减少229万人、减幅16.7%。

>三大产业从业人数:2019年我国总就业人口7.7亿,一产、二产、三产大体分别为2亿、2.1亿和3.6亿。截至4月3日我国二产复工率可能有9成,据此推算,第二产业可能还有2000万人暂未工作;据商务部数据,截止3月27日餐饮、住宿企业复工率分别达到80%、60%(但销售额仅恢复至去年同期的35%左右),据此推算,第三产业可能还有7000万-1亿人暂未工作。

>中小微企业从业人数:2018年我国私营企业和个体户就业人数3.74亿,根据工信部数据,截至3月28日中小企业复工率为76%,据此推算,大约还有近5200万中小微企业人员暂未工作。

3、之于中国,稳就业vs保翻番,哪个更重要?

重申我们此前观点(《政策的底线与方向—逐句解读3.27政治局会议》、《稳就业更重要,会放弃“翻番”么?》),基于2.21政治局会议、2.23“17万人大会”和3.27政治局会议等一系列会议继续强调要“确保实现全面建成小康社会”,预示当前保翻番仍是努力的方向,但鉴于一季度我国GDP负增(乐观-5.3%、中性-7.5%、悲观-12.6%)、欧美经济二季度将暂停以及全球陆续“封国”的大背景,翻番的难度十分之大,后续大概率会弱化。

需指出的是,即便今年GDP增速目标调至3%-4%,中性假设下Q2-Q4最低平均增速也需6%-7.3%,压力同样很大。换言之,不管保不保翻番,都需要政策持续加码。

风险提示:疫情发展超预期,政策力度超预期。

联系人:熊园,国盛宏观首席分析师;刘新宇,国盛宏观研究员;何宁,国盛宏观研究员。
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本文节选自国盛证券研究所已于2020年4月6日发布的报告《疫情下美国就业究竟有多差?中国呢?》,具体内容请详见相关报告。
熊园        S0680518050004        xiongyuan@gszq.com
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