欧美复工继续放缓，国内价格普涨—高频半月观【国盛宏观熊园团队】

当前欧美多国陆续解封，其复工进度如何？我国经济复苏的幅度和结构如何？针对上述问题，我们对国内外相关数据进行高频跟踪：1）国外：从疫情、交通运输、人员活动3个维度跟踪，以判断海外疫情和经济形势变化，及其对我国疫情防控、外需走势和风险偏好的影响；2）国内：从上游（原材料价格），中游（工业生产、工业品价格、航线运价），下游（地产销售、汽车产销、食品价格）3个维度跟踪，以更加及时准确的判断基本面的真实情况。本期为近半月（7.4-7.17）以来的数据跟踪。

核心观点（后附19张图表）：

一、国外疫情与复工：美印巴疫情持续恶化，欧美复工继续放缓，复工率约8成

>疫情：全球疫情持续恶化。

>交通运输：商业航班缓慢修复至近7成；交通拥堵指数分化，欧洲总体反弹至近7成，美国仍仅4成左右。

>人员活动：美国复工正常水平的80%下降至75%左右，德国恢复至90%左右，英国恢复至65%左右。据此推断，欧美整体复工率可能维持在8成左右。

二、国内经济：工业生产微跌，需求小幅回落，价格多数上涨，关注洪水扰动

>上游：原材料价格普遍回升。

>中游：工业生产微跌，工业品价格涨跌互现，出口压力趋缓。

>下游：房地产成交有所回落；汽车生产续升，销售仍弱；食品价格多数上涨。

正文：

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一、国外疫情与复工：美印巴疫情持续恶化，欧美复工继续放缓，复工率约8成

1.国外疫情：全球疫情持续恶化。近半月（7.4-7.17，下同）以来，全球总确诊达1400万+，总死亡60万+，全球日均新增确诊病例21.6万例，较半月前上涨22.3%，主因美国、印度、巴西持续高增，其中：美国解封后多州疫情出现反弹，单日新增超7万例，印度、巴西单日新增4万例左右；欧洲多数国家单日新增已低于1000例。综合看，美国印度疫情持续恶化、巴西趋稳，欧洲国家除西班牙疫情再度升温外仍趋稳定，全球总疫情趋于恶化，持续时间可能超出预期。

2.交通运输：商业航班缓慢修复至近7成。截止7月17日，全球商业航班数量约7万架次/日，回升至疫情前正常水平的65%，较半月前提高8个百分点，显示各国航空管制逐步放松。交通拥堵指数分化，欧洲总体反弹至近7成，美国仍仅4成左右。截止7月17日，欧洲的伦敦、巴黎、罗马等城市的交通拥堵指数已修复至去年平均水平的近7成，回升速度明显放缓，美国的纽约、洛杉矶的拥堵指数维持4成左右。

3.人员活动：美国谷歌活动指数小幅下跌，欧洲企稳于8成左右。截止7月14日，从零售娱乐、公共交通、工作场所三类人员活动指数来看：1）美国复工小幅回落，由正常水平的80%下降至75%左右；欧洲复工趋向企稳，德国恢复至90%左右，英国恢复至65%左右。据此推断，欧美整体复工率可能维持在8成左右。

2）亚洲国家复工水平较高。日本、韩国、越南分别恢复至85%、95%、100%左右。3）疫情较为严重的国家复工率仍低。印度仅有正常水平的55%左右，巴西则为70%左右。整体看，受全球疫情趋于恶化影响，各国经济重启步伐明显放缓。

二、国内经济：工业生产微跌，需求小幅回落，价格多数上涨，关注洪水扰动

1.上游：原材料价格普遍回升。近半月以来，受各国经济重启需求回暖等因素影响，上游原材料价格普遍继续回升。其中：油价延续反弹，IPE布油价格收于43.10美元/桶，环比小幅上涨2.9%，涨幅较前期继续收窄，较去年同期仍下跌33.9%；铜、铝、煤炭价格环比分别上涨5.0%、3.8%、0.9%，铁矿石价格环比上涨5.0%。

2.中游：工业生产微跌。近半月以来，工业生产基本保持稳定，全国高炉开工率、焦化企业开工率、PTA开工率分别环比微跌0.5、0.7、0.5个百分点，较去年同期分别变动3.9、-1.8、5.9个百分点。维持此前判断，生产恢复处于瓶颈期。

工业品价格涨跌互现。受南方暴雨洪灾影响，水泥价格持续走低，近半月环比下跌2.8%，螺纹钢价格基本稳定，环比微跌0.9%；受竣工需求持续回升影响，玻璃价格环比上涨2.1%。

航线运价普遍上涨。近半月以来，波罗的海干散货指数(BDI)环比继续反弹3.0%，主因我国铁矿石需求回升，补库需求强烈。中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比继续上涨1.8%，反映运输需求总体有所恢复，出口压力趋缓。

3.下游：房地产成交有所回落。受多地收紧地产调控政策影响，近期房地产市场热度有所下降。近半月以来，30城商品房成交面积环比下跌16.7%，仍高于近年平均水平。二手房价格持续微幅上涨，100城土地溢价率环比下跌1.8%。

汽车生产续升，销售仍弱。近半月以来，汽车半钢胎开工率继续上涨4.3个百分点；受高考季、暴雨洪灾等因素影响，汽车销售整体表现较弱。据乘联会，7月前两周乘用车零售销量较6月同期环比下降15%，同比下降9%。

食品价格多数上涨。近半月以来，猪肉批发价环比上涨6.5%，是自6月初的低点以来涨幅已超25%。与生猪供给仍然偏紧，而消费端持续复苏，以及南方暴雨影响生猪调运等因素有关。蔬果价格保持稳定。

风险提示：疫情发展超预期，政策力度超预期。

联系人：熊园，国盛宏观首席分析师；杨涛，国盛宏观研究员；何宁，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观研究员；

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本文节选自国盛证券研究所已于2020年7月19日发布的报告《欧美复工继续放缓，国内价格普涨—高频半月观》，具体内容请详见相关报告。

熊园        S0680518050004        [e-mail]

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