有喜有忧——国庆宏观9大看点【国盛宏观熊园团队】

国盛证券宏观团队：熊园，刘新宇，杨涛，刘安林等

核心观点：国庆假期，大事不少，有9大看点：

1、美国对华关税豁免范围可能扩大；中美元首年底可能线上会晤。

2、海外疫情好转，全球首个口服新冠特效药取得进展。

3、美联储Taper很快到来、加息预期不变，多国央行加息，中国再降准甚至降息可期。

4、9月全球制造业PMI分化，中国时隔18个月再回线下，总体看中美经济均趋疲软。

5、假期消费：电影票房、交运旅游数据均低于2019年。

6、百强房企再违约，地产销售大降、土地流拍增加，多部委开会维稳（首提“两维护”）。

7、高频数据（9月以来）：油价大涨，生产回落，汽车销售走弱。

8、国内政策：时隔10年中央人才工作会议召开；多部门调整限电限产；香港研究“港股通”南向交易以人民币计价；央行出台征信新规；央行行长易纲发文《中国的利率体系与利率市场化改革》。

9、假期大类资产表现：全球股市分化，国债收益率普遍上行，美元指数略微上涨，商品普涨。

报告摘要：

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看点1：美国对华关税豁免范围可能扩大；中美元首年底可能线上会晤。10月4日，美国贸易代表戴琪发表“美中贸易关系新方法”演讲，概述了拜登政府对华贸易政策的最新立场，其中提到4点计划，包括启动有针对性的关税豁免程序。我们认为，本次讲话意味着美国对华关税豁免范围可能有所扩大，但全面或大范围取消关税的概率较低，中美关系也不会就此发生本质转变。此外，10月6日中美瑞士会晤，白宫官员表示中美原则上同意年内两国元首线上会晤。

看点2：海外疫情好转，全球首个口服新冠特效药取得进展。9月以来全球日均新增确诊降至51.3万例，前值为64.0万例，主要经济体日均新增确诊均有所回落；国内局部散发式疫情仍有反复。全球疫苗累计接种62.4亿剂次，至少接种1剂次人数比例达到46.4%。默沙东旗下新冠口服药Molnupiravir取得积极进展，如果顺利获批上市且临床效果达到预期，新冠病毒可能进一步流感化，全球经济活动正常化进程也有望进一步加速。

看点3：美联储Taper很快到来、加息预期不变，多国央行加息，中国再降准甚至降息可期。海外：近期包括鲍威尔在内的多名美联储官员发表讲话，大多暗示Taper将很快到来、但对加息的态度有分歧（与9.23FOMC会议基本一致），利率期货隐含的美联储2022年加息概率也与假期前基本持平，我们继续提示美联储11月将宣布Taper。此外，新西兰、冰岛、罗马尼亚、波兰等多国央行宣布加息。中国：9月底召开的央行货币政策委员会Q3例会显示，我国货币政策总基调稳中偏松，将更注重稳增长、防风险，我们也继续提示再降准甚至降息可期。

看点4：9月全球制造业PMI分化，中国时隔18个月再回线下，总体看中美经济均趋疲软。海外：美国9月制造业PMI小幅提升，欧元区、英国有所下滑，且自4月以来首次低于美国，反映出欧洲经济边际改善速度比美国快的情况有所收敛。美国9月PMI分项显示，美国经济动能并未明显增强，但供应瓶颈和通胀压力依然严峻。中国：9月制造业PMI降至49.6%，主因限电限产冲击下，供给降幅大于需求、上游价格续涨，供需之间的结构性矛盾进一步凸显。

看点5：假期消费：电影票房、交运旅游数据均低于2019年。电影票房：据猫眼专业版数据，“十一”假期前6天票房已超40亿元，已超2020年国庆档总票房，距离2019年国庆档的50.5亿元还有一定距离。交运：发送旅客数量低于2019年、2020年和今年“五一”假期水平，反映了“十一”假期居民出行意愿还是受到一定抑制，应是与节前国内部分地区仍有疫情有关；旅游：参考四川数据，可能好于2020年同期，但仍低于今年“五一”假期和2019年水平。

看点6：百强房企再违约，地产销售大降、土地流拍增加，多部委开会维稳。下半年以来，地产景气持续下滑，截至9月底国内房企违约债券数量已达39只，违约金额超468亿元，创近年来新高；土地流拍率也明显走高，9月重点城市土地流拍率已飙升至27%，是7、8月的2倍左右。地产销售迅速回落，9月30城商品房成交面积同比下降27.1%，环比8月下降2.7%。但国庆期间出现反弹迹象，最近1周（9.27-10.3）30城商品房成交面积较9月周均值上涨5.9%，土地溢价率也明显提升。9月29日，一行两会、住建部、24家银行等联合召开房地产金融工作座谈会，这是一场摸底排查、统一思想、团结行动的会议，并首提“两维护”。

看点7：高频数据（9月以来）：油价大涨，生产回落，汽车销售走弱。上游：能源价格大涨，其中布油突破80美元/桶，创2018年10月以来新高，天然气、煤炭9月环比涨幅均超20%；中游：9月高炉、焦化企业开工回落，螺纹钢、水泥价格环比涨6.6%、17.5%，航线运价环比延续上行；下游：汽车产销均弱，9月半钢胎开工率回落8.8个百分点至50.1%，乘用车日均销售4.2万辆，低于前值和往年同期；猪肉、蔬菜、水果价格均有所回落。

看点8：国内政策：时隔10年中央人才工作会议召开；多部门调整限电限产；香港研究“港股通”南向交易以人民币计价；央行出台征信新规；央行行长易纲发文《中国的利率体系与利率市场化改革》。其中：银保监会要求保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求，发改委要求全力增加电力供应保障能力、确保电力可靠供应；易纲指出利率市场化既要“放得开”也要“形得成”，市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟、融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。

看点9：全球大类资产表现：10/1至10/6期间，全球股市表现分化，美股三大指数波动较大，最终小幅收涨，非美股市普遍下跌；全球国债收益率普遍上行，10Y美债收益率上行3.3bp至1.52%；美元指数略微上涨0.04%，离岸人民币兑美元贬值0.07%；全球商品普遍上涨，布伦特原油大幅上涨3.3%至81美元/桶，COMEX黄金上涨0.3%至1760.5美元/盎司。

风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。

正文如下：

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国庆假期，大事不少：美国释放对华贸易政策新动向；全球首个口服新冠特效药取得进展；美联储多个官员讲话，多国央行加息；9月全球制造业PMI分化，中国时隔18个月再回线下；国庆消费仍不及2019年；房企再违约，多部委维稳；油价大涨，汽车和地产销售走弱；国内政策方面，时隔10年中央人才工作会议召开，多部门调整限电限产；香港研究“港股通”南向交易以人民币计价；易纲行长发文谈利率市场化改革；大类资产表现不一，美股大幅波动。

看点1：美国对华关税豁免范围可能扩大；中美元首年底可能线上会晤

10月4日，美国贸易代表戴琪发表“美中贸易关系新方法”演讲，概述了拜登政府对华贸易政策的最新立场。其中，提到了4点计划：

>首先，将与中国讨论第一阶段贸易协议的实施情况；

>其次，启动有针对性的关税豁免程序；

>再次，对尚未解决的中国非市场化贸易行为表示严重关切；

>最后，与盟友合作制定公平的贸易规则。

我们认为，本次讲话意味着美国对华关税豁免范围可能有所扩大，但全面或大范围取消的概率较低，而且也不会本质上改善中美关系。根据穆迪在今年5月的一份报告，美国对华加征的关税中，近95%是由美国进口商承担，因此拜登政府想要扩大关税豁免的主要意图是缓解美国的供给瓶颈和通胀压力，而非改善对华关系。此外，前期报告中我们也曾指出，PEW研究中心的民调显示，疫情爆发后美国民众反华情绪创历史新高，考虑到2022年是国会中期选举年，拜登对华态度难有本质转变、且明年可能会更强硬。

此外，10月6日中美瑞士会晤，白宫官员表示中美原则上同意年内两国元首线上会晤。

看点2：海外疫情好转，全球首个口服新冠特效药取得进展

海外疫情好转，主要经济体日均新增确诊均有所回落。截至10月5日，全球累计确诊2.36亿例，累计死亡人数超过482万。9月以来全球日均新增确诊51.3万例，前值为64.0万例。其中：美国日均新增确诊小幅回落13.2万例（前值为13.9万例）；欧洲日均新增确诊回落至5.7万例（前值7.6万例）；巴西日均新增确诊回落至2.1万例（前值为2.8万例）；印度日均新增确诊降至3.0万例（前值为3.7万例）。

国内局部散发式疫情仍有反复。9月以来全国新增本土确诊病例562例，主因在于福建、黑龙江、云南等地再现散发式疫情；截至10月5日，全国共有高风险地区2个（黑龙江1个、福建1个），中风险地区24个（黑龙江19个、福建5个）。

截至9月底，全球疫苗累计接种62.4亿剂次，至少接种1剂次人数比例达到46.4%，中国接种率超过75%。其中：美国接种3.9亿剂次，接种比例达到65.2%；欧洲四国（德法意西）合计接种11.2亿剂次，接种比例达到74.7%；印度接种8.8亿剂次，接种比例为47.8%。接种速度看，欧美国家疫苗接种继续放缓，巴西、印度、南非等新兴市场国家接种相对较快。中国方面，截至9月30日，我国疫苗累计接种22.1亿剂次，至少接种1剂次人数比例约76.2%。

默沙东旗下新冠口服药Molnupiravir取得进展，如果获批上市且临床效果达到预期，预示新冠病毒可能进一步流感化，全球经济活动正常化进程也可能进一步加速。临床三期试验中期数据显示，Molnupiravir能够有效降低患者住院或死亡风险约50%。相比现有新冠药物，Molnupiravir的优势在于：第一、现有新冠治疗药物更多面向重症患者，Molnupiravir主要用于轻、中症患者，能够避免轻、中症患者向重症恶化；第二、Molnupiravir更为便宜，美国定价约为700美元/人份，是目前中和抗体治疗成本的三分之一；第三、试验中Molnupiravir对不同病毒变体具有一致的疗效；第四、Molnupiravir为口服药剂，相比现有的静脉注射中和抗体，患者依从性更高。

看点3：全球央行动态：美联储加息预期不变，多国央行宣布加息，中国稳中有松、再降准甚至降息可期

美联储方面，近期包括鲍威尔在内的多名美联储官员发表讲话，大多暗示Taper将很快到来，但对加息的态度存在分歧，与9月FOMC会议显示的情况基本一致。截至10月6日，利率期货隐含的美联储2022年加息次数为1.1次，与假期前基本持平。我们也继续提示，Taper大概率11月宣布，而且缩债速度可能较快。

欧洲央行副行长金多斯表示可能在12月对紧急抗疫购债计划（PEPP）做出调整，英国央行行长贝利表示政策调整首先考虑的将是利率调整。

此外，国庆假期期间，新西兰、冰岛、罗马尼亚、波兰等多国央行宣布加息。

中国方面，9月底召开的央行货币政策委员会第三季度例会显示，我国货币政策总基调稳中偏松，将更注重稳增长、防风险，我们也继续提示再降准甚至降息可期。具体来看，Q3例会延续了7.30政治局会议、8.9二季度货币政策报告、8.23金融机构货币信贷形势分析座谈会等会议或报告的说法，包括：延续强调“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”；“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”；“继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低”等等。此外，Q3例会也有新提法，包括“要加强国内外经济形势边际变化的研判分析”；“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。

看点4：9月全球制造业PMI分化，中国时隔18个月再回线下，总体看中美经济均趋疲软

1.海外：美国PMI小幅回升，欧元区、英国、日本均有所下滑

海外方面，9月全球制造业PMI为54.1%，持平8月；分国家来看，美国9月制造业PMI小幅提升，欧元区、英国、日本均有所下滑；韩国、印度、巴西等新兴市场普遍有所提升。需注意的是，9月欧元区和英国的制造业PMI均是自4月以来首次低于美国，反映出欧洲经济边际改善速度比美国快的情况有所收敛。

美国9月制造业PMI为61.1%，高于预期值59.6%和前值59.9%；服务业PMI为61.9%，高于预期值60.0%和前值61.7%。分项来看，新订单指数基本持平，就业指数表现分化，物价指数提升幅度较大且绝对值较高，制造业供应商交付指数大幅提升，服务业供应商交付指数小幅回落但仍处在高位。

整体看，9月PMI显示出美国经济动能未有明显改善，同时供应瓶颈和通胀压力依然严峻。结合PMI和高频指标表现，我们继续提示，年底前美国经济大概率延续边际放缓。

2.中国：制造业PMI时隔18个月再度降至荣枯线下方，关注5个信号

国内方面，9月制造业PMI时隔18个月再度降至荣枯线下方，非制造业和服务业PMI大幅反弹。9月制造业、非制造业PMI为49.6%、53.2%，较上月变动-0.5、5.7个百分点，其中制造业PMI连续第6个月下滑，也是2020年3月以来首次降至线下，主因限产限电导致供给收缩、生产降温；9月服务业PMI大幅反弹7.2个百分点至52.4%，重回扩张区间，主因疫情好转对需求的冲击减弱。

维持我们报告《供需结构性矛盾凸显，紧盯三条政策线索—9月PMI的5大信号》的观点，建议重点关注供需端、贸易端、价格端、库存端、就业端的5大信号：1）限电限产影响下，工业生产大幅回落，供给降幅大于需求；2）进出口订单继续回落，出口短期韧性仍强；3）价格再度回升，预计9月PPI同比升至10.4%左右；产成品库存回落，后续不确定性大；4）小企业景气持续恶化，就业形势分化；5）疫情冲击减退，服务业景气大升；建筑业景气逆势下滑，指向地产基建偏弱。 

总体看，当前供给降幅大于需求、上游价格续涨，供需之间的结构性矛盾进一步凸显：供给端，工业生产在限电限产约束下明显回落；需求端，消费与服务业随着疫情冲击减退有所修复，地产与基建在严监管下仍然偏弱。往后看，我国经济压力仍大，GDP增速很可能Q3跌破6%、Q4 跌破5%，预示稳增长、稳就业的必要性进一步增大，政策将稳中偏松。

看点5：假期消费：电影票房、交运旅游数据均低于2019年

国庆档电影票房超过2020年，仍低于2019年。据猫眼专业版数据，“十一”假期前6天票房已超40亿元，已超2020年国庆档总票房，距离2019年国庆档的50.5亿元还有一定距离。 

电影票房受电影质量等因素影响较大，但电影业作为人员密集性消费，仍对其他服务业消费的恢复有借鉴意义，今年“十一”较高的电影票房可能也反映了线下服务消费有所复苏，但距离正常水平仍有距离。

交运数据低于2019年、2020年和今年“五一”假期水平，居民出行意愿受抑制。据交通运输部数据，“十一”假期第1日、3日、4日全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量分别为6480、5480、5310万人次，日均发送旅客5757万人次，较2019年“十一”假期日均发送旅客数量下降约25%，也低于2020年水平。

而与之相比，今年“五一”假期日均发送旅客5350万人次，已经与2019年水平基本持平，反映了今年“十一”假期居民出行意愿还是受到一定抑制，应是与节前国内部分地区仍有疫情有关。

旅游消费好于2020年同期，但仍低于今年“五一”假期和2019年水平。今年“十一”假期公布旅游数据的省份较少，参考四川数据，可能好于2020年同期，但仍低于今年“五一”假期和2019年水平：国庆假日前6天，四川省累计共接待游客2321.9万人次，实现门票收入3.23亿元，与2019年同口径比较，接待人次恢复到75.87%、门票收入恢复到96.08%，均低于今年五一假期水平（与2019年同口径比较，接待人次恢复到104.71%、门票收入恢复到81.15%），但高于2020年同期水平（与2020年同口径比较，接待人次增长17.51%、门票收入增长21.29%）。

看点6：地产动态：房企违约增加，地产销售大降，多部委开会维稳

房企违约明显增加。10月4日，百强房企花样年控股集团公告称，未能如期偿还金额为2.06亿美元的票据，主因受疫情反复、行业政策及宏观经济等多重因素的影响，公司流动性出现阶段性紧张。整体来看，今年房企违约数量和金额都明显增加，据克而瑞数据，截至9月底国内房企违约债券数量达39只，违约金额超468亿元，创近年来新高。

土地流拍率明显走高。今年下半年以来，地产景气持续下滑，房企拿地积极性明显受挫，土地流拍现象显著增多，据克尔瑞数据，9月重点城市的土地流拍率已飙升至27%，是7、8月的2倍左右。

地产销售迅速回落，国庆期间出现反弹迹象。房企违约大幅增加的背后是地产景气持续下滑：9月份，30城商品房成交面积同比下降27.1%，环比8月下降2.7%；100城土地成交面积同比下降47.3%，环比减少1.3%。价格方面，9月二手房价同比上涨5.2%，环比微降0.1%；土地溢价率同比下降80.3%，环比回落63.7%。 

值得注意的是，最近1周（9.27-10.3）地产市场出现反弹迹象，30城商品房成交面积较9月周均值上涨5.9%，土地溢价率也明显提升，可能与近期部分城市地产监管政策边际松动有关。

多部委开会维稳，首提“两维护”。9月29日，人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会。会议由易纲行长主持，参与部门包括一行两会、住建部，以及全国24家主要银行负责同志。不难看出，这应是一场摸底排查、统一思想、团结行动的会议。会议的几个重要表述：

1）大方向还是房住不炒、“稳地价、稳房价、稳预期”、不将房地产作为短期刺激经济的手段；

2）对金融部门而言，“稳妥实施”房地产金融审慎管理制度改为“准确把握和执行好”；

3）对于金融机构而言，要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。此前9.24货币政策委员会Q3例会，也首次提出“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。

总之，基于本次会议，房地产调控不可能全面放松，但会以稳为主、会防止风险传染，也很可能会边际松动，比如加快房贷审批进度等等。

看点7：高频数据（9月以来）：油价大涨，生产回落，汽车销售走弱

1.上游：能源价格大涨，布油突破80美元/桶

能源价格：1）原油：截至10月5日，布伦特原油收于82.6美元/桶，创2018年10月以来新高，9月环比上涨7.2%；WTI原油收于77.6美元/桶，创2014年11月以来新高，9月环比上涨5.5%。近期国际油价大幅上行，主要跟OPEC+增产不及预期（11月维持每天增产40万桶）、飓风扰动美油生产供应以及天然气价格大幅上涨加剧市场对能源短缺的担忧等因素有关。2）天然气：NYMEX天然气收于6.33美元/百万英热单位，创2008年底以来新高，9月环比上涨26.9%。海外气价大幅走高也推升了我国液化天然气（LNG）进口成本，截至9月30日，中国LNG进口到岸价为34.5美元/百万英热单位，环比上涨45.0%。往后看，临近供暖季，LNG需求预计仍偏强，短期供需可能维持紧平衡。3）煤炭：截至9月30日，秦皇岛Q5500市场价（现货价格）为1682.5元/吨，环比上涨24.7%；动力煤期货价格1436.8元/吨，环比上涨29.0%。往后看，需求端迎峰度冬临近，但供给端短期煤炭进口难以放松，国内安全产能基本已达满载状态，且近期矿难不断、安全督察持续偏严，后续煤炭供需可能持续偏紧，煤炭价格预计仍将维持高位。

工业金属：1）铁矿石：截至9月30日，铁矿石价格收于715元/吨，环比下跌23.0%，当前价格相对6月高点跌幅已经超过48.2%，主因在于钢厂限产扩大、需求预期不佳。2）铜：铜价总体维持震荡，9月以来铜价环比持平，美元指数走强、海外工业复苏不佳、国内经济下行压力仍大等因素对铜价存在压制，后续铜价走势仍有待进一步观察。

2.中游：开工回落，价格趋涨，航线运价环比大幅上行

重点品种开工多数回落。9月以来，由于环保限产、能耗双控进一步趋严，全国高炉、焦化企业开工率分别环比回落1.9、6.5个百分点，PTA开工率回升2.0个百分点。8月重点企业挖掘机销量同比下降13.7%，降幅较前值扩大4.4个百分点；重卡销售同比增速进一步扩大到60.5%，主要跟前期需求透支有关。

主要工业品价格明显上涨。9月以来，螺纹钢价格环比上涨6.6%，水泥价格环比上涨17.5%，主要跟近期多地环保限产趋严、供给收缩，专项债发行加速、基建发力预期升温等因素有关。往后看，考虑到钢铁、水泥后续限产压力仍大，短期供需偏紧的格局预计仍将延续，重点关注基建发力情况、冬季北方地区停工等对需求的扰动。

航线运价环比大幅上涨。9月以来，波罗的海干散货指数(BDI)、中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比大幅上涨18.5%、4.4%，主要跟海外需求恢复、航线班期紊乱、港口拥堵等因素有关，往后看上述三方面因素短期均无明显改善迹象，特别是临近圣诞节，欧美国家进口需求可能季节性回升，预计短期航线供需仍将偏紧。

3.下游：汽车产销仍弱，食品价格回落

汽车生产回落，销售仍然偏弱。9月以来，汽车半钢胎开工率环比回落8.8个百分点至50.1%，明显低于往年同期水平，表明汽车生产仍然偏弱，主要跟缺芯、局部疫情等因素有关。据乘联会，9月前四周乘用车日均销售4.2万辆，低于前值4.6万辆和去年同期的4.7万辆，表明汽车销售仍然偏弱。

食品价格均有所回落。9月以来，猪肉、蔬菜、水果价格分别环比回落7.0%、1.9%和2.3%，主因在于生猪出栏、应季蔬菜水果供应增加。

看点8：国内政策：时隔十年召开中央人才工作会议；多部门调整限电限产相关政策；香港研究“港股通”南向交易以人民币计价；央行出台征信新规；易纲行长发文谈利率市场化

>中央人才工作会议：加快建设世界重要人才中心和创新高地

中央人才工作会议9月27日至28日在北京召开，上一次是2010年6月召开的全国人才工作会议。习近平主席在会议上指出，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，深入实施新时代人才强国战略，全方位培养、引进、用好人才，加快建设世界重要人才中心和创新高地，深化人才发展体制机制改革，为2035年基本实现社会主义现代化提供人才支撑，为2050年全面建成社会主义现代化强国打好人才基础。会议指出，可以在北京、上海、粤港澳大湾区建设高水平人才高地；要打造大批一流科技领军人才和创新团队；要大力培养使用战略科学家。

>多部门调整限电限产的相关政策，银保监会要求保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求

10月5日，银保监会印发《关于服务煤电行业正常生产和商品市场有序流通保障经济平稳运行有关事项的通知》（下称《通知》），通知指出：保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求；督促银行保险机构特别是开发性、政策性银行，国有大型商业银行，全国性股份制银行，全力做好今冬明春能源电力保供金融服务工作，满足能源电力供应合理资金需求；严防银行保险资金影响商品市场正常秩序；严禁挪用套取信贷资金或绕道理财、信托等方式，违规参与煤炭、钢铁、有色金属等大宗商品投机炒作、牟取暴利。

9月29日，国家发改委经济运行调节局相关负责人答记者问时表示：今年冬季，受经济稳定增长、取暖用电快速增加等因素影响，预计全国最高用电负荷将逐步攀升，有可能超过今年夏季和去年冬季峰值。国家发改委将会同有关方面全力增加电力供应保障能力，加强运行协调调度，确保电力可靠供应。

9月28日，国家电网有限公司召开保障供电紧急电视电话会议：要坚决扛起电力保供责任，密切跟踪电煤、燃气供应和来水来风情况，做好负荷预测，科学安排电网运行方式。

>香港研究“港股通”南向交易以人民币计价

10月6日，香港特区行政长官林郑月娥公布任期内最后一份施政报告，报告指出：支持港交所在香港设立特殊目的收购公司(SPAC)的上市制度；进一步扩大跨境人民币资金双向流通管道、离岸人民币产品和工具发展，研究提升发行及交易人民币证券需求、容许“港股通”南向交易的股票以人民币计价；推动跨境金融科技，与内地积极研究建立一个一站式沙盒联网，利便粤港澳三地的金融机构及科技公司测试跨境金融科技应用项目。

>央行出台征信新规

9月30日，中国人民银行发布《征信业务管理办法》，自2022年1月1日起施行。央行指出：随着数字经济的快速发展，互联网和大数据等新技术在征信领域广泛应用，大量有效“替代数据”被采集、分析和应用于判断企业和个人信用状况，征信已突破传统借贷信息共享的范围。同时，金融机构围绕小微企业融资和长尾客户普惠金融服务的征信需求不断提升，人民群众对高质量征信服务也提出了更高的要求。新时代背景下，已有的法律法规和制度不能完全覆盖征信的新业态、新特征。本次《征信业务管理办法》，以信用信息的采集、整理、保存、加工、提供、信息安全等全流程合规管理为主线，以明确征信业务边界、加强信息主体权益保护为重点，并按照对个人信息依法保护、有限共享的原则，与《个人信息保护法》关于个人信息主体权益的保护规定衔接。

>央行行长易纲发文《中国的利率体系与利率市场化改革》

中国人民银行行长易纲在《金融研究》2021年第9期刊发文章《中国的利率体系与利率市场化改革》，文章指出：利率是重要的宏观经济变量，利率市场化是经济金融领域最核心的改革之一。利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟等造成的市场分割，以及融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。

看点9：全球大类资产表现

国庆假期期间（10/1-10/6），全球主要大类资产表现如下：

>股市：全球股市表现分化，美股三大指数在假期期间波动较大，最终小幅收涨，除美国外其他股市普遍下跌，恒生指数下跌2.5%；

>债市：全球国债收益率普遍上行，10Y美债收益率上行3.3bp至1.52%；10Y英债收益率大幅上行4.9bp至1.07%；

>汇率：美元指数略微上涨0.04%，英镑兑美元大涨0.8%，其他货币兑美元普遍有所贬值，离岸人民币兑美元贬值0.07%；

>商品：全球商品价格普遍上涨，布伦特原油大幅上涨3.3%至81美元/桶，COMEX黄金上涨0.3%至1760.5美元/盎司，白银和铜分别上涨2.2%、1.4%。

风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。

联系人：熊园，国盛宏观首席分析师；刘安林，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观研究员

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本文节选自国盛证券研究所已于2021年10月7日发布的报告《有喜有忧——国庆宏观9大看点》，具体内容请详见相关报告。

熊园        S0680518050004        [e-mail]

刘新宇     S0680521030002        [e-mail]

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