全球防疫升级，三重压力仍大，稳增长正加力【国盛宏观|高频与政策半月观】

国盛证券首席经济学家，熊园 博士

国盛证券宏观研究员，刘安林

由于冬季低温、奥密克戎变异病毒等因素影响，海外疫情愈演愈烈，单日新增确诊已超过8月第三轮疫情峰值，多国升级防疫措施；国内疫情亦有反复，工业经济仍偏弱、地产再度回落，“三重压力”下政策全面转向稳增长，后续经济、政策怎么走？针对上述问题，我们对每半个月国内外高频数据和重大政策进行跟踪：1）国内外疫苗与疫情，以及复工情况；2）国内经济（高频）；3）重要会议与政策。本期为近半月（2021.12.6--12.19）以来的数据跟踪。

核心结论：

>疫苗疫情：海外疫情愈演愈烈，单日新增确诊已超8月第三轮疫情峰值，奥密克戎扩散至89个国家，荷兰等多国升级防疫；国内首现奥密克戎，多地倡议就地过年；

>全球复工：美国交运、人员活动逆势回升，欧洲延续回落；

>流动性：整体合理充裕，月初央行加快资金回笼；人民币汇率坚挺，中美利差延续走阔；

>国内经济：工业仍弱，地产再降，汽车产销边际改善；

>国内政策：降准落地、地产继续纠偏，政策正式转向全力稳增长，强化六稳、六保；

>政策展望：“三重压力”仍大，稳增长组合拳加速出台，短期紧盯4重点（降准之后可能仍有降息、地方政府积极性、地产进一步松动、限产继续纠偏）。

报告摘要：

一、疫情与疫苗：海外疫情愈演愈烈，多国升级防疫；国内首现奥密克戎，多地倡议就地过年

1.疫情：海外单日新增确诊已超8月第三轮疫情峰值，近半月全球日均新增62.4万例，前值约58.6万例，其中欧美新增确诊大幅反弹，英国12月17日单日新增9.3万例，创疫情以来新高。鉴于疫情反弹，多国升级防疫措施：荷兰宣布实施全面封锁至1月底，为奥密克戎出现后首个全面封锁的国家，英国、法国、印度等也都收紧防疫措施。往后看，如果各国防疫政策进一步升级，全球供应链产业链的阻滞可能持续超预期（利好中国出口），同时也会扰动全球经济恢复以及政策应对。国内散点疫情明显反弹，全国中高风险地区增至69个，北京等多地发布就地过年倡议。

2.疫苗：全球疫苗累计接种86.7亿剂次，至少接种1剂次人数比例达56.8%；中国累计接种26.6亿剂次；近半月日均接种升至906.8万剂次，前值约为796.2万剂次，接种速度进一步加快。

二、全球复工情况：美国交运、人员活动逆势回升，欧洲延续回落

1.交通运输：全球商业航班数量小升至疫前88%左右；拥堵指数欧洲延续回落、美国逆势回升。

2.人员活动：美国人员活动明显改善、欧洲有所分化；日本稳中有升、韩国仍在正常水平之上。

3.美国经济：WEI指数持平前值7.7%，表明美国经济修复速度回落趋缓；就业数据延续改善。

三、流动性：整体合理充裕，月初央行加快资金回笼；人民币汇率坚挺，中美利差延续走阔

1.货币市场：近半月央行净回笼流动性1800亿元，主因月初央行加快流动性回笼，节奏符合月度规律。货币市场利率均值普遍回落，R007和DR007利差环比收窄4.9bp，表明月初流动性整体充裕，非银机构溢价率回落。不同评级同业存单到期收益率均小幅回落。

2.债券市场：近半月利率债发行8165亿元，其中地方专项债发行2465亿元，环比少发2147亿元，主因地方专项债大幅少发（2021年额度基本已经发完）。按照12.16国新办吹风会财政部相关负责人介绍，近期财政部已经提前下达了部分新增专项债券额度1.46万亿，各地明年一季度要早发行、早使用，预计1月开始地方专项债发行将明显放量。10Y国债到期收益率环比回落1.0bp至2.848%，1Y国债到期收益率环比上行3.0bp至2.305%，期限利差收窄约4.0bp。

3.汇率及海外市场：截至12月19日，美元指数收于96.676，均值环比持平前值。其中，美元兑人民币约6.365，环比贬值0.3%，贬值幅度有所扩大；近期人民币持续升值，主因中美关系缓和、全球疫情再度恶化等。10Y美债收益率约为1.41%，中美利差近半月均值走阔至约143.8bp。

四、国内经济：工业仍弱，地产再降，汽车产销边际改善

1.上游：原材料价格延续分化，燃料类多数下跌、铁矿石价格反弹。布伦特原油价格环比下跌1.0%，主因奥密克戎变异毒株、宏观环境不确定性等扰动；煤价环比再度下跌12.7%，主因保供预期、供需面仍偏松拖累；铁矿石价格续升8.6%，涨幅有所扩大，但短期需求端无明显改善，后续价格走势仍待观察；铜价环比下跌1.8%，延续高位震荡。

2.中游：重点品种开工多数回落。近半月高炉、PTA开工率分别环比下降1.4、6.4个百分点，其中高炉开工（除今年“七一”停工外）续创新低，PTA开工也处于同期偏低水平；焦化企业开工率回升3.6个百分点至60.2%，仍处历史低位。主要工业品价格分化。螺纹钢价格环比上涨2.6%；水泥价格环比续跌3.9%。BDI指数再度回落，CCFI指数震荡回升。BDI指数环比上涨2.8%，但近期再度回落；CCFI指数环比上涨1.3%，延续高位震荡，预示我国12月出口可能仍偏强。

3.下游：商品房成交量价齐跌，土地市场再度降温。近半月商品房成交面积环比降4.5%，二手房价环比下跌0.3%，跌幅有所扩大；100城土地成交面积环比降56.1%，成交溢价率小幅回升。汽车生产延续改善，销售略有回升。近半月半钢胎开工率回升1.7个百分点至64.0%；12月前两周日均销售持平去年同期的4.6万辆，高于11月前两周的3.9万辆。食品价格延续分化。近半月猪肉、菜价分别环比跌1.1%、6.1%，预计对CPI的拉动将明显弱化；水果价格环比上涨0.9%。

五、国内重大政策：降准落地、地产继续纠偏，政策正式转向全力稳增长，强化六稳、六保

1.重要会议：中央经济工作会议：首提“三重压力”，是“解放思想、政策纠偏、重塑共识”的会议，也是督促各方“努力干活”的会议（12.8-12.10）；政治局会议：政策已正式转向，全力稳增长（12.6）；国常会：进一步采取市场化方式加强对中小微企业的金融支持（12.15）。

2.货币、财政政策：财政部：专项债、债务化解的两大信号（12.16）；央行：全面降准50BP，共计释放长期资金约1.2万亿元（12.6）；上调金融机构外汇存款准备金率至9%（12.9）。

3.行业与产业政策：部委学习经济工作会议精神，稳增长、隐性债、房地产、资本监管等是重点

>金融监管：证监会：对“假外资”实施严格监管（12.17）；银保监会：放松险资投资限制（12.17）；一行两会、财政部、发改委等：召开会议学习经济工作会议精神，提出具体落实方案（12.13）。

>产业政策：发改委等19部门：推动要素资源向优质中小企业集聚（12.17）；交易商协会：短期个别房企风险不影响中长期市场正常融资功能，积极满足房地产合理融资需求，重点支持符合调控政策的企业注册发行中长期限的债务融资工具（12.10）。

六、政策展望：“三重压力”仍大，稳增长组合拳加速出台，短期紧盯4重点

无论是高频数据还是11月经济数据，均指向我国经济面临的“三重压力”仍大，叠加近期国内海外疫情反复，稳增长组合拳仍需进一步发力。基于中央经济工作会议的定调，继续提示：2022年将稳字当头，政策正逐步纠偏、各方也有望“努力干活”；稳增长仍是硬要求，政策将稳中有松，货币财政会更积极，地产会进一步松动，基建将加码等。短期关注：降准之后降息的可能性（未来1-2个月LPR可能下调）；地方政府积极性（地方换届进展，专项债项目落地情况）；地产进一步松动（不宜高估保障房的拉动）；限产继续纠偏（传统能源的供给约束打开）。此外，还需关注《促进共同富裕行动纲领》以及部分省/行业的碳达峰行动方案年内有望出台。

风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期

正文如下：

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一、疫情与疫苗：海外疫情愈演愈烈，多国升级防疫；国内首现奥密克戎，多地倡议就地过年

1.疫情

海外疫情愈演愈烈，单日新增确诊已超过8月第三轮疫情峰值。近半月来，全球日均新增确诊62.4万例（其中12.15-12.17连续3日新增确诊超过70万例，单日新增已超过8月第三轮疫情单日确诊峰值），前值为58.6万例，环比增加5.8%。主要国家中：美国日均新增确诊升至12.6万例（前值为9.8万例）；欧洲（英德法意西）日均新增确诊升至19.5万例（前值为15.8万例）；英国12月17日单日确诊9.3万例，创疫情以来新高，其中奥密克戎毒株感染病例超过1万例；巴西日均新增确诊降至0.5万例（前值为0.9万例）；印度日均新增确诊0.8万例（前值为0.9万例）。

奥密克戎毒株已扩散至全球89个国家，目前看强传染性、部分免疫逃逸能力、疫苗保护下低重症率是变异株可能的特征，但具体仍需进一步观察。截至12月18日，全球已有89个国家和地区报告奥密克戎变异株确诊病例（其中国内广州、长沙等地已报告奥密克戎境外输入病例）。按照世卫组织，奥密克戎变异株确诊病例倍增时间约为1.5-3.0天，相比之下Delta病毒倍增时间约为4.5-11.5天，表明奥密克戎变异株传染性可能显著高于Delta病毒；目前看奥密克戎确诊病例重症率、死亡率可能偏低（但仍需进一步技术确认）。值得关注的是，即使重症率和死亡风险偏低，如果传染性大幅增加，也会加剧各国医疗系统的压力，从而迫使各国强化疫情防控举措。

由于海外疫情大幅反弹，多国升级防疫措施。根据BBC报道，荷兰实施全面封锁直到1月底，为奥密克戎变异株出现之后首个实施全面封锁的国家；英国（奥密克戎病毒单日确诊超过1万例）伦敦宣布进入“重大事故”状态；法国、印度均宣布取消或避免大型庆祝活动；在此之前，以色列、日本等已经先后宣布“封国”。因此，如果各国防疫政策进一步升级，全球供应链、产业链的阻滞可能进一步超预期（利好中国出口），同时也会扰动全球经济恢复进展以及政策应对。

国内散发式疫情有所反弹，多地发布就地过年倡议。近半月全国新增本土确诊病例739例，前值为406例，主因浙江、陕西疫情有所反弹。截至12月18日，全国共有高风险地区12个（内蒙古7个、浙江5个）以及中风险地区57个。鉴于国内散发式疫情再度反弹，北京等多地发布就地过年倡议。

2.疫苗

截至12月17日，全球疫苗累计接种86.7亿剂次，至少接种1剂次人数比例达到56.8%。其中，美国接种4.9亿剂次，欧洲四国（德法意西）合计接种近16.5亿剂次（截至12月15日），印度接种约13.7亿剂次；接种比例方面，美国至少完成1剂接种的人数比例约60.8%，前值为59.2%；欧洲德法意英至少完成1剂接种人数比例分别为69.6%、71.8%、73.6%和68.8%，前值分别为68.3%、70.01%、73.1%、68.2%。

国内疫苗接种再度加快。截至12月17日，我国疫苗累计接种26.6亿剂次，近半月日均接种进一步回升至906.8万剂次，前值约796.2万剂次，国内疫苗接种进一步加快，主因加强针接种工作推进、国内散发疫情等。

二、全球复工情况：美国交运、人员活动逆势回升，欧洲延续回落

1.交通运输

商业航班数量环比略升。近半月全球商业航班数量约9.3万架次/日，约为疫前正常水平的88%；前值约为9.2万架次/日，约为疫前正常水平的87%。欧美交通拥堵指数延续分化，欧洲延续回落、美国逆势回升。近半月来，由于疫情反弹，欧洲巴黎、伦敦、罗马交通拥堵指数分别环比下滑3.0、8.0、3.0个百分点至107%、99%、108%；疫情影响下，美国交通拥堵指数不降反升，洛杉矶、纽约交通拥堵指数分别环比回升17.0、6.0个百分点至84%、83%。

2.人员活动

美国人员活动明显改善，欧洲分化。具体看：1）与交通拥堵指数走势一致，美国人员活动指数明显回升，其中零售娱乐、公共交通、工作场所指数分别回升9.0、1.0、21.0个百分点至疫前94%、78%、84%。2）英国、德国人员活动指数总体持平，其中英国零售娱乐、工作场所指数均小升2.0个百分点至疫前水平的94%、79%，公共交通指数小幅下降至疫前水平的72%；德国零售娱乐、公共交通指数分别小幅下降2.0、1.0个百分点至疫情前水平的88%、79%，工作场所指数小幅回升3个百分点至疫情前91%左右。法国人员活动指数有所回升，其中工作场所、公共交通、零售娱乐指数分别回升3.0、1.0、6.0个百分点至93%、94%、98%。

亚洲国家人员活动有所分化：日本工作场所、零售娱乐指数分别回升4.0、2.0个百分点至疫前95%、98%左右，公共交通指数基本持平；韩国公共交通、零售娱乐指数均有所回落，工作场所指数持平前值，仍保持在疫前102%左右。

3.美国经济

高频数据显示美国经济修复速度回落趋势暂时趋缓，就业数据延续改善。截至12月11日，美国周度经济指数（WEI，衡量经济同比情况）均值持平前值7.7%，显示美国经济修复速度回落趋势暂时趋缓，就业数据延续改善，当周初次申请失业金人数回落至20.6万人，低于前值的22.2万人。

三、流动性：整体合理充裕，月初央行加快资金回笼；人民币汇率坚挺，中美利差延续走阔

1.货币市场

流动性投放：近半月来，央行通过公开市场操作实现货币投放1000亿元，货币回笼2800亿元，净回笼1800亿元。主因月初央行加快流动性回笼，节奏上符合月度规律。

货币市场利率：近半月来，由于整体流动性合理充裕、叠加降准影响，货币市场利率普遍小幅回落，R007、DR007均值分别环比下降6.6bp、1.7bp，Shibor（1周）均值环比持平前值。R007和DR007利差环比下降4.9bp，非银机构融资溢价下行，表明货币市场流动性整体充裕。同业存单收益率延续小幅回落，3月期AAA+、AA+同业存单到期收益率分别环比回落1.3bp、0.1bp。

2.债券市场

一级市场：近半月来，利率债发行8164.9亿元，环比减少1251.6亿元。其中，国债发行4209.3亿元，环比多发1367.5亿元；地方政府债发行2464.8亿元，环比少发2147.2亿元，其中地方政府专项债发行486.6亿元，12月以来合计发行846.3亿元；截至12月18日，全年累计发行35651.8亿元，发行进度97.7%，剩余848.2亿元尚未发行。按照12.16国新办吹风会财政部相关负责人介绍，近期财政部已经提前下达了部分新增专项债券额度1.46万亿，各地明年一季度要早发行、早使用。政策性金融债发行1490.8亿元，环比少发421.9亿元。

二级市场：近半月来，10Y国债到期收益率环比回落1.0bp至2.848%，1Y国债到期收益率环比上行3.0bp至2.305%，期限利差缩小4.0bp。不同期限银行理财产品预期年收益率波动加剧，其中3M理财产品预期年收益率持平前值1.92%，6M理财产品预期年收益率上行50bp至2.60%，期限利差扩大50bp。

3.汇率及海外市场

近半月来，美元指数收于96.676，环比持平前值。其中，美元兑人民币约6.365，环比贬值0.3%，贬值幅度有所扩大。近期人民币持续升值，主因中美关系缓和、全球疫情再度恶化（具体详见前期报告《外汇存款准备金率再上调，怎么看人民币汇率？》）。10年期美债收益率1.41%，环比下降5.2bp，截至12月17日，中美利差约为143.8bp，近半月环比走阔4.1bp。

四、国内经济：工业仍弱，地产再降，汽车产销边际改善

1.上游

原材料价格延续分化：燃料类多数下跌、铁矿石价格反弹。近半月来，布伦特原油收于73.5美元/桶，环比下跌1.0%，主因奥密克戎变异毒株、宏观环境不确定性等扰动。动力煤价格环比下跌12.7%，主因保供政策预期、供需面偏松等因素扰动。铁矿石价格延续上行，近半月环比涨8.6%，涨幅有所扩大，但需求端短期无明显改善，后续价格走势仍待观察。铜价环比下跌1.8%，延续高位震荡。

2.中游

重点品种开工多数回落，高炉开工续创历史新低。近半月来，全国高炉、PTA开工率分别环比下降1.4、6.4个百分点至46.4%、71.6%，焦化企业开工率回升3.6个百分点至60.2%，其中高炉开工续创历史新低（高炉开工除今年“七一”停工外），主因经济下行、钢铁限产；PTA开工率也处于同期偏低水平。11月挖掘机销量、重卡销量分别同比降36.6%、62.3%，降幅较前值有所扩大，主因高基数，基建地产开工偏弱、下游需求不足等，也从侧面印证当前经济下行压力确实较大。

工业品价格分化。近半月来，螺纹钢价格环比上涨2.6%，钢铁限产、需求偏弱以及情绪面因素等是主要扰动；水泥价格延续下行，近半月环比下跌3.9%，主因基建地产投资偏弱以及淡季影响。BDI指数再度回落，CCFI指数延续高位震荡。近半月来，波罗的海干散货指数(BDI)环比上涨2.8%，但近期再度回落，主因澳非铁矿石发运再度回落以及巴西发运弱于往年同期；中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比上涨1.3%，延续高位震荡，预示12月我国出口可能仍偏强。

3.下游

商品房成交量价齐跌，土地市场再度降温。近半月来（数据截至2021.12.12），30城商品房成交面积环比下降4.5%，二手房价环比下跌0.3%，跌幅较前值有所扩大；100城土地成交面积环比减少56.1%，土地溢价率环比回升1.2个百分点；表明地产纠偏政策仍有待进一步发力。

汽车生产延续改善，销售略有回升。近半月来，汽车半钢胎开工率环比继续回升1.7个百分点至64.0%，主因芯片供应边际好转。据乘联会，12月前两周乘用车日均销售持平去年同期的4.6万辆，高于11月前两周的3.9万辆，汽车销售略有好转。 

食品价格延续分化。近半月来，猪肉、蔬菜价格分别环比下跌1.1%、6.1%，水果价格环比上涨0.9%；其中猪肉价格涨幅较前值明显趋缓，预计对CPI的拉动也将弱化。

五、国内重大政策：降准落地、地产继续纠偏，政策正式转向全力稳增长，强化六稳、六保

1.重要会议

>中央经济工作会议（12月8-10日）：首提“三重压力”，是“解放思想、政策纠偏、重塑共识”的会议，也是督促各方“努力干活”的会议；政治局会议（12月6日）

事件：中央经济工作会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。重点关注7大政策要点及共同富裕、资本、初级产品保障、防风险、双碳等5个“要正确认识和把握”。

简评：（具体详见前期报告《不寻常的纠偏—逐句中央经济工作会议》） 

中央经济工作会议延续了12.6政治局会议的总基调（稳字当头、全力稳增长等），首提需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”，加上了备受关注的“房住不炒、跨周期调节、双碳、共同富裕”等12.6政治局会议没提的表述，也有“扩内需的具体举措没提、且删掉了促消费”等意外之处；但是，更为重要的，这是一次“解放思想、政策纠偏、重塑共识”的会议，也是一次督促各方“努力干活”的会议。一句话，2022年政策环境对经济和市场应会比较友好。

>中央深改委第二十三次会议：加快建设全国统一大市场，促进商品要素资源在更大范围内畅通流动（12月17日）

事件：要加快建设全国统一大市场，建立全国统一的市场制度规则，促进商品要素资源在更大范围内畅通流动。要从制度建设着眼，坚持立破并举，在完善市场基础制度规则、推进市场设施高标准联通、加快要素和资源市场建设、推进商品和服务市场高水平统一、提升监管治理水平等方面出台有效的政策举措，不断提高政策的统一性、规则的一致性、执行的协同性，以统一大市场集聚资源、推动增长、激励创新、优化分工、促进竞争。

>国常会：进一步采取市场化方式加强对中小微企业的金融支持（12月15日）

事件：会议指出，贯彻落实中央经济工作会议精神，要坚持以经济建设为中心，坚持稳字当头、稳中求进，做好“六稳”“六保”工作。当前中小微企业和个体工商户面临的困难很大，要围绕保市场主体、应对新的经济下行压力，运用市场化办法加大对中小微企业和个体工商户的金融支持。核心举措包括：1）将普惠小微企业贷款延期还本付息支持工具转换为普惠小微贷款支持工具；2）从2022年起，将普惠小微信用贷款纳入支农支小再贷款支持计划管理，原来用于支持普惠小微信用贷款的4000亿元再贷款额度可以滚动使用，必要时可再进一步增加再贷款额度；3）完善金融机构发放中小微贷款绩效考核、尽职免责等规定。同时，会议指出，我国制造业与国际先进制造水平相比仍有不小差距，要加大对制造业助企纾困和发展的支持力度，扎实推动制造业从中低端向中高端迈进。具体包括：减税降费政策要向制造业倾斜、支持更多“专精特新”“小巨人”企业成长、维护产业链供应链稳定等。

>总理：将坚持把稳增长放在更加突出的位置，继续围绕市场主体需求制定实施宏观政策，加大财政金融政策支持力度（12月15日）；做好“六稳”“六保”特别是保就业保民生保市场主体，加强宏观政策跨周期调节（12月6日）

事件（12.15 “全球首席执行官委员会”对话会）：总理表示，我国将坚持以经济建设为中心，面对新的下行压力，把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、促改革，保持经济运行在合理区间，基本面长期向好。将千方百计助企纾困，激发市场主体活力和发展内生动力，夯实稳经济稳就业的基础。广泛开展大众创业万众创新，通过聚众智、汇众力，扩大就业空间和增强社会创造力。继续围绕市场主体需求制定实施宏观政策，加大财政金融政策支持力度，通过组合式减税降费、降低融资成本等帮助他们减负，让更多市场主体发展壮大。

事件（12.6 第六次“1+6”圆桌对话会）：总理表示，当前世界经济总体保持复苏态势，但动能有所减弱，不稳定不确定因素增多，实现常态化增长仍需时日。面对复杂严峻的外部环境和国内经济新的下行压力，中国统筹疫情防控和经济社会发展，持续做好“六稳”“六保”特别是保就业保民生保市场主体，加强宏观政策跨周期调节，经济保持较好发展态势，主要宏观指标总体处于合理区间。中国经济发展具有强劲韧性和坚实支撑，围绕市场主体需求有力有效实施宏观政策，夯实稳经济稳就业基础；依靠科技创新推动产业结构转型升级，加快培育发展新动能；继续推进改革开放优化营商环境，激发市场主体活力和发展内生动力。

2.货币、财政政策

>财政部：专项债、债务化解的两大信号（12月16日）

事件：财政部发言人表示，按照中央经济工作会议和国务院常务会议要求，经全国人大常委会授权和国务院同意，近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元。关于2022年专项债券支持的重点方向，主要体现三个聚焦：第一、聚焦短板领域；第二、聚焦重点方向；第三、聚焦重点项目。关于隐性债务，财政部将会同有关部门健全依法从严遏制新增隐性债务、稳妥化解存量隐性债务的体制机制，有效防范化解重大风险，坚决不留后患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

简评：（具体详见前期报告《2022年财政主要看点—兼评国新办吹风会和11月财政》）

12.16国新办吹风会有两大信号：1）专项债方面：已提前下达1.46万亿额度，明年发行要早、准、快，投向上有三大聚焦（聚焦短板领域、聚焦重点方向、聚焦重点项目）；2）债务方面：明年仍要化解地方隐性债务，既要求“谁家的孩子谁抱”，又要求防范“处置风险的风险”，总体看“有压有保”。

>央行：下调金融机构存款准备金率，共计释放长期资金约1.2万亿元（12月6日）

事件：央行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。央行将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加强跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

>央行：上调金融机构外汇存款准备金率（12月9日）

事件：为加强金融机构外汇流动性管理，央行决定，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。

简评：（具体详见前期报告《外汇存款准备金率再上调，怎么看人民币汇率？》） 

本次由7%上调至9%，将直接回笼200亿美元的外汇流动性，但这一规模远低于人民币外汇交易规模。从历史上看，该政策对人民币汇率的影响有限，更主要的目的是表达央行态度、引导市场预期，其信号意义大于实际效果。

3.行业政策：中央部委集中学习经济工作会议精神，稳增长、隐性债、房地产、资本监管等是重点

1）金融监管

>央行、财政部、银保监会、证监会、发改委等：召开会议学习中央经济工作会议精神，提出具体落实方案（12月13日）

事件：央行、财政部、银保监会、证监会、国家发改委等中央部委召开会议学习中央经济工作会议精神，提出相关政策具体落实方案。

央行：做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性，持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续改进金融服务实体经济质效，坚持防范化解金融风险，深化金融供给侧结构性改革。

财政部：继续实施积极的财政政策，积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要更好发挥职能作用，积极推出有利于经济稳定的政策举措，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，推动经济运行在合理区间，保持社会大局稳定。坚决遏制新增地方政府隐性债务，稳妥化解地方政府隐性债务风险隐患，确保财政可持续。 

银保监会：继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的方针，积极防控重点领域风险。持续完善稳地价、稳房价、稳预期的房地产长效机制，加大对长租房市场、保障性住房建设金融支持力度，促进房地产业良性循环和健康发展。配合做好地方政府隐性债务风险防范化解。严防高风险影子银行死灰复燃。

证监会：坚持稳字当头、稳中求进，努力维护资本市场平稳健康发展。把稳增长、防风险摆在更加重要的位置；统筹推进提高上市公司质量、健全退市机制、多层次市场建设、强化中介机构责任、投资端改革、完善证券执法司法体制机制等重点改革；稳妥化解债券违约风险；建立健全防止资本无序扩张的制度机制、为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，有效控制其消极作用。

国家发改委：做好能源、粮食、产业链供应链的安全稳定工作，1）加强能源产供储销体系建设。充分发挥煤电油气运保障工作部际协调机制作用，做好煤炭、电力、天然气等供应保障。2）健全粮食产购储加销协同保障机制。3）保障产业链供应链安全稳定。着力破除产业链突出瓶颈制约，提升产业链供应链自主可控能力。

>证监会：进一步完善沪深港通机制，对“假外资”实施严格监管（12月17日）

事件：证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见，《规定》表示香港经纪商将不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限。政策实施之日起1年为过渡期，过渡期内，存量内地投资者可继续通过沪深股通买卖A股。过渡期结束后，存量投资者不得再通过沪深股通主动买入A股，所持A股可继续卖出；无持股内地投资者的交易权限，由香港经纪商及时注销。

>银保监会：放松险资投资限制（12月17日）

事件：银保监会修改保险资金运用领域部分规范性文件，大幅放松保险资金投资股权/非标债权、设立私募管理人、银行券商系私募合作等方面的限制，减轻信息披露负担。核心内容包括：取消保险机构参与证券交易的服务券商和托管人数量限制；允许保险资金投资由非保险类金融机构实际控制的股权投资基金；取消保险资金投资单只创业投资基金的募集规模限制；允许保险私募基金的发起人及其关联保险机构根据投资策略自主选择投资比例；常规信息披露频率修改为每年一次等。另外，增设投资于非标准化金融产品和不动产资产的比例限制，防范非标准化资产领域投资风险。

2）产业政策

>发改委、工信部等19部门：推动要素资源向优质中小企业集聚（12月17日）

事件：国家发改委、工信部等19部门联合印发《“十四五”促进中小企业发展规划》，《规划》提出到2025年，中小企业人均营业收入增长18%以上；规模以上小型工业企业研发经费年均增长10%以上，专利申请数年均增长10%以上，有效发明专利数年均增长15%以上。同时，提出了推动形成一百万家创新型中小企业、十万家“专精特新”中小企业、一万家专精特新“小巨人”企业；培育200个中小企业特色产业集群和10个中外中小企业合作区

>发改委、工信部：推进能源安全保供，增强能源消费总量管理弹性，保持重点产业链供应链通畅（12月14日）

事件：国家发改委、工信部等两部门印发《推动工业高质量发展的实施方案的通知》，通知提出16条举措振作工业经济运行，推动工业高质量发展。具体包括：要打通堵点卡点，确保工业经济循环畅通。扎实推进能源安全保供，多措并举有效增强能源消费总量管理弹性，保障工业发展合理用能；做好大宗原材料保供稳价，大力增加大宗原材料市场有效供给，灵活运用国家储备开展市场调节；保持重点产业链供应链顺畅，聚焦新能源汽车、医疗装备等重点领域，实施重点领域“1+N”产业链供应链贯通工程；减轻中小企业负担，落实好支持制造业中小企业的助企纾困政策。

>交易商协会：短期个别房企风险不影响中长期市场正常融资功能，重点支持符合调控政策的企业注册发行中长期限的债务融资工具（12月10日）

事件：中国银行间交易商协会举行房企代表座谈会，短期个别房企出现风险不会影响中长期市场正常融资功能，交易商协会将重点支持符合房地产调控政策的企业注册发行中长期限的债务融资工具，募集资金优先用于补充已售在建项目的资金缺口、以及用于房地产项目或资产的股权收购，支持保交楼、保民生、保稳定，积极满足房地产合理融资需求，促进房地产业健康发展和良性循环。

风险提示:疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。

联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；刘安林，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观研究员

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本文节选自国盛证券研究所已于2021年12月19日发布的报告《高频与政策半月观—全球防疫升级，三重压力仍大，稳增长正加力》，具体内容请详见相关报告。

熊园        S0680518050004        [e-mail]

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