一文让你了解CDR是什么？对A股到底会带来什么影响？

全国两会期间，资本市场支持新经济和独角兽企业上市的声音此起彼伏。高层纷纷发声：

1．国务院总理李克强：支持优质创新型企业上市融资。

2．证监会副主席姜洋：证监会会出台措施支持新经济企业上市。

3．证监会副主席阎庆民：证监会对新经济企业上市制度改革有很多创新。CDR的方式更合适，这也是国际惯例。

4．深交所总经理王建军：对“独角兽”企业在深交所上市开设绿色通道。对于回归A股的境外上市企业，可能会采取CDR的方式，交易所已经研究了很长时间，今年基本具备了推出的条件。

除了总理和证监会表示大力支持以CDR的方式欢迎独角兽之外，百度、网易、搜狗等多家互联网巨头纷纷透露回归A股的意愿，此外，以小米、美团为代表的第二批高科技企业也在寻找适合的上市路径，CDR再度成为市场热议。

到底什么是CDR？

CDR全称Chinese Depository Receipt，即中国存托凭证，是在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

通俗来讲，CDR如果正常开展的话，其设计和运作流程是这样的，

先由有资格开展海外业务的银行境外部门，使用美元在美股市场购入中概股正股，将正股存管在银行内指定部门，然后由银行境内部门，根据其持有的正股数量，发行对应的存托凭证，每一张存托凭证对应一定份额的中概股正股，最后境内投资者可以用人民币购买存托凭证，间接持有已经在海外发行的中概股。

所以，有些媒体将中概股有可能发行CDR解读为中概股回A股上市，是常识性错误。CDR不是中概股退市后在A股市场发行股票，而是让境内投资者有机会购买到中概股已经发行的美股股票。

CDR推出对A股的影响

短期来看，可能会推动国内科技股的估值溢价。A股科技股企业相对美股的估值溢价是全行业中最高的，短期内市场热点和支持新经济的政策偏好可能会推动科技股的估值溢价，但中长期来看，CDR的推出本质是吸引优质的海外企业到中国上市，并与国际交易所实现互联互通。因此，国内科技股的高估值溢价长期可能会趋于收敛。

CDR的开展+新经济行业独角兽上市，会给目前的A股市场造成扩容压力。因为无论是“独角兽”的上市，还是CDR的开展，都需要大量资金去承接和认购这些有价证券。如果CDR和新经济行业独角兽在短期内发行规模过大，吸引存量资金速度过快的话，显然会导致存量股票的估值会受到压力，对存量资金造成分流效应。同时，这些中概股和独角兽往往还有一个共同特征，就是知名度高，估值偏高、且部分企业体量巨大，有些独角兽在A股上市的话，估值有可能达到数千亿甚至上万亿，这对目前存量资金不活跃，甚至略有流失的市场现状来说，不是一个容易消化的数字。

CDR对A股的影响还取决于政策。CDR和独角兽上市对A股有正面也有负面影响，正面影响是改变了中概股“盈利在国内、分红在国外”的尴尬处境，同时吸引更多优质企业在国内上市，负面影响是对存量的A股市场造成扩容的压力。目前的《公司法》和《证券法》中还没有针对CDR的明确法律规定，CDR到底如何开展还是一个问题，如何平衡好正负面影响，保证A股市场平稳的前提下，开展好CDR业务，是需要监管部门足够能力和智慧的。

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