估值达到月球的科创板，即将迎来腰斩

　　自2019年7月科创板上市以来已经一年了，种种迹象表明，估值达到月球的科创板，即将迎来腰斩。

　　我以前有篇文章《看了最高估值的“五虎上将”，你会不会觉得科创板已经疯了？》，列出了科创板估值最高的五个票。稍微有点经验的人，都会觉得科创板的估值匪夷所思，远远超过当年的乐视网。

　　但这五只票在科创板实际上非常普通，因为板里的高估值票比比皆是。

　　2020年7月22日是科创板开市一周年，网上有篇文章说，当时科创板的平均市盈率是100.44倍。

　　我不知道这个数是怎么算出来的。因为在140多只股票中，市盈率低于100的只有39只，高于100的则有63只。还有37只票没有市盈率，也就是亏损。

　　难道是用加权平均算的，也就是总市值除以总利润？

　　是这样的。

　　因为在2020年一季度，科创板一共实现利润28.44亿元。但是有数据显示，今年1月16日，73家科创板的总市值是10273.97亿元。用这个总市值除以28.44亿的归母净利润，再除以4（一年四个季度），得到的市盈率是：90.31。虽然是粗略估算，但和100差不了太多。

　　首次突破万亿元大关。数据显示,截至目前...

　　所以我们可以说：

　　在7月22日前后，科创板的平均市盈率是100。

　　这个值是高是低呢？要看成长性。

　　如果科创板每年的利润可以以100%的速度上升，并且我们有连续上升好几年的稳定预期，我们可以说，这个市盈率不算高。

　　但是，科创板的总体利润增幅，远远达不到这个数字。

　　甚至有可能还在下降。

　　根据上交所在4月底发布的数字，2020年一季度，科创板共实现营业收入261.14亿元，同比下降9%；归母净利润28.44亿元，同比增长14%。

　　营收下降怎么支撑利润长期增长呢？

　　更何况，利润增长14%这个数字，和其市盈率相比实在太低了。

　　2020年二季度以来，科创板又上了一大堆公司。年初还只有70多家，现在已经140多家了。

　　二季度的整体情况怎样？现在还没发布全面数字，等过了这个月，我们将真相大白。但根据我国过去几个月的经济情况来看，不能太乐观。

　　而且，这里面有个超级大家伙：688981中芯国际，7月16日上市，目前市值5000亿左右。

　　这个股票成长性一般，目前动态市盈率305.9。

　　科创板搞了一年，总市值已经将近三万亿，成了不可忽视的板块。

　　除了中芯国际，市值千亿以上的还有三只：金山办公、中微公司、寒武纪，截止到7月24日周五收盘，市值分别是1770亿、1069亿、1037亿。

　　接下来，市值500亿以上的还有8家，200亿到500亿的有25家。

　　都不能算小公司吧？

　　7月22日还有一件大事，就是正式发布了“科创50”指数，代码000688。这个指数以2019年12月31日为“基日”，基点为1000点。截止到2020年7月24日，指数走势如下。

　　从走势可以看出，科创板的高峰是7月14日的1726.19点。之前连续冲高，走了一波逼空行情；但之后连续大跌并放量，7月24收盘为1389.31点。

　　短短十天，跌了19.51%，可以称得上一场股灾了。

　　我们可以说，近期下跌有美国制造的利空，什么领事馆、南海之类的事儿。

　　但根本原因还不在这里。

　　根本原因在于：

　　科创板的绝大部分股票成长性太低，而估值却太高！

　　正巧，巨无霸中芯国际在7月16日上市，寒武纪又在7月20日上市，抽走了500多亿（其中寒武纪28亿），成为压垮骆驼的导火索，导致科创板大跌。

　　尤其是中芯国际，5000多亿的大家伙上市，就是直接导火索。

　　中芯国际对于科创板，有点像2007年的中石油，或者2015年停牌后上市的中国中车：大家伙来了，好日子就结束了。

　　很多科创板公司当然承载者“使命”，这一点我不质疑，但我们必须想想：科创板的估值为什么能在之前达到匪夷所思的高度？

　　事后来看有以下几点原因。

　　一、背景特殊，肩负使命。

　　这就不多说了。

　　二、供应稀缺，但资金雄厚。

　　刚开始科创板的股票不多，而且可以玩科创板的基金也很少。这貌似资金不足，但正是因为基金少，反而物以稀为贵。

　　科创板基金的费率也很低，三年之内管理费0.1%，托管费0.03%，因此更容易发行。这导致科创板基金的规模迅速膨胀，而雄厚的资金又进一步推高了科创板。

　　三、没有套牢盘。

　　新股没有套牢盘，估值都高，科创板也一样。但是科创板的估值达到月球的高度，还是得归功于第一点。

　　四、能讲故事。

　　比如，基因股，量子股，芯片股，AI股，在大环境下貌似都能讲故事，给人以相当大的预期。

　　五、科创板更容易激发人们的赌瘾。

　　科创板股票上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，交易5日后的跌幅限制为20%，这很容易激发人们的赌性。

　　六、基金经理的奖励机制有问题。

　　这一点我要尤其强调。

　　基金经理靠什么激励？靠股票的账面利润，靠排名。

　　尤其是排名机制。每个月至少排一次，如果排名靠后，奖励就低。

　　当然，不同公司也不太一样。但如果总是排名靠后，奖金就比别人差一大截了。而基金经理的工资虽然已经很高，但奖金才是收入大头。优秀的基金经理，一年的综合收入可以在千万以上。

　　这让基金经理更容易扎堆，去追求“符合政治导向”的股票或板块。

　　科创板就是这么哄起来的。

　　Wind数据显示，截止至7月12日，市场已有56只科技创新主题基金（不同份额分开计算），共32家基金公司参与其中。所有基金都取得了正收益，最高的收益134%，平均年化回报87%。

　　但是，估值不可能永远这么高。公司刚IPO，估值高一些没关系。过了一两个季度，也可以找一些理由让人们保持预期，继续保持高估值。但是如果上市一年还不行，科创板的新公司也越来越多，IPO的资金越来越多，市值越来越高，击鼓传花的游戏就玩不下去了。

　　我相信，当中芯国际上市时，一定会有不少科创板基金经理会想：

　　万一我不跑，别人先跑，我怎么办？

　　收益要兑现，才是真正的收益。

　　更何况，很多基民们已经在赎回利润丰厚的基金了。

　　基民们也越来越狡猾。

　　再说了，再恋战下去，某些科创板股票始终不能盈利，以后退市怎么办？

　　很多科创板股票在IPO时已经说得很清楚：我现在没盈利，也不保证以后盈利，或者以后的盈利可能不太多。所以现在市值几百上千亿是市场行为，你情我愿。还有，科创板的退市制度你了解吗？

　　科创板上得快，退得也快。我看了一下，最有可能退市的是触发以下两条：

　　1、有欺诈发行等重大违法行为的，“一退到底”。

　　2、最近一年“扣非净利润”和“净利润”有一个为负的，且营业收入低于一亿元的，首年不达标警告，次年仍不达标，就退市。

　　在我看来，很多科创板的公司，别看现在几百亿市值，但它们都很容易触发上述第2条。

　　非得等触发了才连续跌停吗？很多鸡精经理们估计早就想跑了。

　　所以，2020年7月14日，很可能是科创板的局部高峰。

　　估值达到月球的科创板，即将迎来腰斩。

　　但也不一定，万一在降息资金的推动下，再创新高了呢？

　　不过我还是倾向于认为：

　　自6月底7月初的大环境已经发生了质变、7月1日的降息以来，股市迎来了大约10天的狂涨。但在7月14日以后，之前已经大涨很久的科创板、中小创业板，很可能会蛰伏一段时间。源源不断的资金将涌向主板上的大量低估值股票。

　　如果大市值的银行、资源、地产股涨起来，股指仍然是涨的，仍然是牛市。

　　我对牛市有信心，但对科创板……

　　个人建议，仅供参考，股市有风险，投资需谨慎哈！

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