突发！信托雪球类产品被窗口指导！

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来源： 券 商 中 国、中 国 证 券 报、天 下 银 保

据券商中国报道，1月5日，部分涉及衍生品业务的信托公司（主要是雪球类）收到监管窗口指导，暂停涉及雪球类券商收益凭证产品的发行，“雪球”信托产品不允许向C端投资者募集。
1月5日当天，上海某头部券商已经紧急下发通知称：“我部收某合作信托公司紧急通知，近日收监管窗口指导，信托公司暂停发行雪球类信托计划产品，从即日起我司代销的该信托公司雪球产品暂停。请大家做好客户解释工作。我部会加速引入新的代销雪球产品。感谢大家对雪球产品的关注和支持！”

对于此次监管，有业内人士点评称：“今年是资管新规落地元年，本质上还是打破刚兑。之前有信托把雪球产品当成‘类固收’、理财替代来宣传，但实际上雪球并非保本产品，随着市场下跌随时有敲入风险。”
产品要素与特性
标品信托产品的种类较多，其中，“雪球”类信托在今年以来受到部分投资者的追捧，甚至在一定程度上被视为固收类产品的替代。
“需要注意的是，该类产品与传统固收类产品存在着较大差异。”信托行业观察人士林峰（化名）对记者强调，在震荡行情里，如果能够理解相关投资逻辑，投资者可以小幅配置一定比例的该产品，但是如果将其等同于“固收替代”或者“信托替代”的产品则并不明智。
公开信息显示，以挂钩中证500指数的“雪球”产品为例，已有券商资管、私募、信托等机构参与其中。
具体来看，“雪球”产品的重要构成要素包括：期限、挂钩标的、敲出价格、敲入价格和或有收益率。
相关分析认为，“雪球”类产品实际上是一种结构化收益凭证，利用带有障碍价格的期权来实现胜率较高的收益率。只要标的资产价格不发生单边大幅下跌，投资者就能拿到高于纯固收产品的回报率，但若标的资产价格发生大幅连续下跌，投资者则可能面临较大幅度的本金亏损。
据业内人士透露，信托公司目前的“雪球”类信托产品资金主要用于购买证券公司的结构化收益凭证，自身主动管理能力相对较弱。
用益信托研究员喻智指出，总体来看，“雪球”类产品适应了部分具有相应风险承受能力投资者的投资交易需求。同时，作为一类结构复杂的场外衍生品，发行“雪球”类产品对投资者适当性及销售管理、证券公司风险管理能力均提出了较高要求。
预计影响不大
对于“雪球”信托产品不允许对C端投资者募集，有业内人士分析，这主要是为了加强投资者适当性管理，防范金融风险。
所谓“雪球”信托产品，一般由券商、信托或财富管理机构发行，底层资产是券商面向合格投资者发行的“非保本收益凭证”，由券商支付浮动收益，浮动收益则取决于挂钩标的（指数或个股）的资产价格，具有高票息但非保本的特点。
据业内人士透露，目前市场上存在的“雪球”信托产品主要向个人投资者募集，此次指导或意味着此类产品未来将淡出个人投资者的视线。
不过，这对行业影响并不大。一位信托业人士表示，“雪球”信托产品本质上是一种创新型金融衍生品，信托公司缺乏相关专业投研人才，发行的相关产品很少，规模较小，对行业的影响很小。另一位信托业人士也表示，自家公司原本对发行“雪球”信托产品就持谨慎态度，存续的产品规模很小，后续将暂停“雪球”信托产品的发行。
金融业人士对于此次窗口指导内容纷纷表示支持。一位银行理财经理对记者表示，“雪球”信托产品本质上风险较高，但经常被客户误认为是保本产品，若此类产品后续发行量减少，也是对投资者利益的保护。
警惕投资风险
业内人士表示，“雪球”信托产品的收益结构较为复杂，需要投资者具有较强的专业知识，建议普通投资者谨慎投资。
东北证券称，“雪球”信托产品更适合有以下诉求的投资者：
一是认为标的挂钩指数可能温和上涨或震荡，希望在震荡行情中获得不错的收益；
二是持有的股票型基金和指数型基金波动太大，考虑调整配置；
三是对未来股市悲观，希望增厚安全垫。
中融信托表示，“雪球”信托产品并不等于固定收益产品，更不能理解为雪球产品是“稳赚不赔”的金融产品。投资者必须对“雪球”信托产品挂钩的标的具有一定的了解并对其未来价格趋势有一定的判断。如果标的价格未来大幅上涨，投资该类产品可能会导致错失标的价格大幅上涨带来的部分高额收益；如果标的未来持续大幅下跌，那么投资该类产品可能会导致投资者最终承担标的下跌所带来的本金损失。
据兴业研究测算，在极端情况下，“雪球”信托产品或出现“持有期内敲入”现象，投资人将承担20%以上的亏损（如2017年5月），而2018年、2019年均出现过10%以上的亏损。对于金融机构如何做好“雪球”信托产品的发行，某大型信托公司人士曾对记者表示，产品的挂钩标的非常重要，金融机构应通过更专业的投研体系帮助投资者配置产品，选好挂钩标的、选好券商。

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