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来源：2 1 世 纪、债 券 民 工、郁 言 债 市
江苏省南通市财政局日前在其官网发布的《南通市财政局2022年工作计划》，将“强化债务管控、防范政府债务风险”作为一大任务之一。工作计划称，以强化债务总规模管控，有效降低债务率和融资成本为重点，严格执行报省化债方案，指导督促各地落实财政预算安排化债比例，用好合规来源，强化税源征管，有序推进土地出让，持续壮大财力分母，确保全市债务率持续下降。进一步压降融资成本，对融资成本6%以上的隐性债务全面清理、分类处置，争取2022年末全市隐性债务平均综合利率下降到5%以内。督促各地将经营性债务融资成本，一并纳入监管范围。严控新增非标融资和高成本融资，确保全市债务综合成本持续下降。分析来看，成本6%以上融资主要是信托、租赁、定融等非标融资。由于货币宽松，地方可能寄望于通过该举措降低融资成本，比如通过贷款或发债置换原有的非标融资。但清退不等于强行提前结束，要征求债权人的同意。此外，具体的兑付和置换都将是企业行为，由企业自主协调。都知道非标融资成本高，但是对于很多企业来说，还是在选择非标融资。因为非标融资产品的审核效率高、放款快、资金使用灵活，能够满足借款人对于资金的各种需求。非标产品融资是债券融资的护城河。在债券融资不畅的时候还可以有个备选。可是，如果有一天，连非标产品都没有了的时候，这些企业应该怎么办？从长远来看，非标产品是特殊时期的特殊产物，会逐渐被标准化产品替代。随着近期各类监管政策的从严，非标融资也逐渐成为了奢侈品，想获得非标融资的难度，也不是一般的大了。1月20日，广东省十三届人大五次会议开幕。提交大会审议的政府工作报告表示，2021年实施新一轮预算管理制度改革，率先开展全省全域无隐性债务试点、如期实现“清零”目标。当隐性债务清零后，政府性债务将主要体现为政府法定债务。广东省财政厅数据显示，2020年末广东省地方政府债务余额执行数为15316.19亿元，控制在债务限额以内。其中，一般债务5789.24 亿元，专项债务9526.95亿元。除广东外，上海市、北京市也在2021年启动隐性债务清零试点。财政部副部长许宏才去年12月表示，防范化解隐性债务风险，终极目标是实现全国范围全面消除隐性债务，并建立长效监管制度框架，清除隐性债务形成的土壤环境，坚决不留后患。非标融资风险
近年来，江苏省相关部门多次提及非标融资的风险。如江苏省2020年8月公布的《2019年度省级预算执行和其他财政收支情况审计结果》指出，部分政府平台公司因存量债务到期后无法正常续借，转而选择信托、融资租赁等非标业务进行融资，存在一定风险。江苏省委常委、省纪委书记、省监委主任王常松去年12月在《中国纪检监察杂志》发表《深入整治群众身边腐败和不正之风》一文（以下简称文章），披露了财政金融领域存在的问题。文章表示，地方政府投融资平台公司是地方政府和人民群众的“钱袋子”，事关地方金融安全、经济社会可持续发展、社会和谐稳定。前些年，江苏一些地方政府过度举债搞建设，通过政府平台公司高成本融资，造成债务大幅增长，政府债务风险比较突出。如果不能有效稳妥化解，容易演变为系统性风险。文章披露，省纪委监委通过对部分债务问题严重地区开展重点监督检查，以小切口解决大问题，严控地方政府债务增量，摸清了地方政府债务存在的主要问题：债务结构不合理，银行债务比例低，非银行金融机构债务占比高；有的党员干部以“顾问费”“手续费”“咨询费”“服务费”等中介费名义谋取非法利益，或者以违规融资、赚取“利息”的方式收受贿赂，推高了政府融资成本和债务规模。在政信业务领域，非标融资历来都是腐败重灾区。与更为公开透明的地方政府债券相比，一些地方政府通过非标融资举债，形成政府隐性债务，更容易发生腐败行为，比如融资返费、返点等。从8%到6%
2020年3月，江苏盐城市印发的《关于报送成本8%以上债务融资清退工作方案的通知》称，根据市政府主要领导3月20日在市打好防范化解重大金融风险攻坚战指挥部全体（扩大）会议上讲话要求，请各市属企业迅速开展融资情况自查自纠工作，并制定成本8%以上融资清退工作方案，清退工作原则上要在今年年底前全部完成。2020年4月，江苏泰州下发通知称，要求国有企业融资成本不得超过8%。市级国企新增融资成本不得超过6%（年化），县级市（区）不得超过7%，县级市（区）下属园区企业不得超过8%。不过这是指导性意见，并非硬性规定，因特殊原因成本高于8%的，需报相关部门审批。同年，江苏省常州市有关部门日前就管控政府债务融资成本征求意见。意见提出，市级年内对7%以上的高成本债务全部置换出清，所辖市、区年内对8%以上的高成本债务全部置换出清。相比而言，南通清理融资成本6%以上的隐性债务融资，显得更为严格。究其原因，可能在于南通债务率相对较低，存量融资成本也低于盐城、泰州、常州等地市。如何看待隐性债务清零后的“城投”风险？
作为化解隐债的方式之一，2020年12月至2022年1月20日，“偿还存量债务”再融资地方债已发行9819亿元。从省份分布来看， 27个省市区已发行“偿还存量债务”再融资债，其中北京最多，为2770亿元，广东第二，为1121亿元。辽宁、重庆、天津、新疆发行规模在400-500亿元。31个省市区中，仅湖北、上海、黑龙江、海南暂未发行“偿还存量债务”再融资债。
隐性债务清零对城投的影响体现为两大方面：一方面，隐性债务清零对区域内隐性债务规模较大的城投短期有一定利好。另一方面，隐性债务清零意味着城投体内将不再含有隐性债务，城投的有息债务均为经营性债务，城投债务与地方政府信用脱钩，将会加速城投市场化转型。若某个区域隐性债务清零，至少从表面来看，这个区域的城投与当地政府无直接的信用纽带，是否就意味着该区域内的“城投”风险大幅上升？我们认为答案是否定的，应该回归城投的本源，从承担地方政府相关职能的角度出发，去判断“城投”对当地的重要性。承担了当地重要职能的“城投”安全性仍然相对较高，反之则反，未来分化可能会进一步加剧。
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