【华创交运】周期传导，关注航运、供应链、航空——一周回顾与展望（20170703- 20170709）

1.周期传导，关注航运、供应链、航空。

钢铁、煤炭、有色等周期板块近期表现抢眼，从过去市场风格看（不完全经验），周期会传导至交运板块，建议重点关注：

1）后周期航运往往跟随上涨，关注中远海特的波段机会；

2）大宗商品供应链的传导：建发股份、瑞茂通、象屿股份；

3）周期向消费属性过渡的航空板块：中国国航、南方航空。

公司深度：

建发股份近期交流纪要：

象屿股份、瑞茂通近期交流纪要：

2.Q3策略：看好多方位升级背景下，核心资源具有“议价权”的龙头企业，金股推荐建发股份、中国国航。

华创交运提出：应寻找“多方位升级”背景下，核心资源具有“议价权”的龙头企业。

1）多方位升级包括：消费升级、产业升级、城市建设升级等；

2）核心资源具有的“议价权”，包括：分别对上、下游的提价能力；对上下游产业链的价格协调能力；整合过程中的“溢价”能力

3）结合两者，我们筛选出受益升级，且当下具备议价权的行业：航空、机场、铁路-货运、供应链细分龙头、港口

目前不具备议价能力，未来有潜力的行业：高速、快递/航运/铁路-客运。

龙头企业：中国国航、南方航空，上海机场、白云机场，建发股份、瑞茂通、长久物流，大秦铁路；

港口：深圳（深赤湾A、盐田港）、山东（日照港）

4）金股推荐：建发股份：低估值、新亮点、等风来，“强推”评级。

中国国航：旺季收获期叠加友好投资环境，“强推”评级。

中远海控拟联合上港邀约收购东方海外，航运核心资源在整合中体现“溢价”。

  中远海控公告，拟联合上港集团对东方海外国际发起现金收购邀约。要约收购价为78.67港元。目前持有东方海外68.7%股份的控股股东已订立不可撤回的承诺，同意接受此次要约。假设交易完成，中远海控将持有东方海外90.1% 的股权，上港集团则持股9.9%。应支付的现金代价总额将约为492.31亿港元，合计人民币428.70亿元。

1）交易完成后，双方合计运力（含手持订单）将达到290万TEU，市场份额占比约12%，位居世界第三位，进一步提升中远海控在集装箱运输市场的地位。

2）双方未来在航线网络布局、信息系统优化、客户服务上有进一步发挥协同效应，收入成本双优化。

3）1.4倍PB收购，收购价较现价有“溢价”。正符合我们在三季度策略中提出的核心资源议价权：整合过程中的溢价（航运）

3.鼓浪屿申遗成功，厦门在世界舞台关注度将继续提升

中国福建省鼓浪屿8日在波兰克拉科夫举行的世界遗产大会上获准列入世界文化遗产名录。至此，中国已拥有52处世界遗产。

1）厦门得天独厚的自然风光与气候条件利于发展现代服务业，包括国际贸易、高端会展、旅游业等，而鼓浪屿成功申遗、9月金砖国家领导人会晤，都将进一步提升厦门在世界舞台的关注度。

2）此前我们认为厦门板块是下半年最为确定的区域主题，同时，我们判断厦门未来将进行新一轮城市升级。

3）继续强推华创交运Q3金股建发股份：房地产业务受益于城市升级（一级开发），供应链业务受益于国际贸易；集团酒店旅游业务受益于鼓浪屿申遗成功后游客的增长。

4）此外，厦门区域受益的还包括象屿股份、厦门港务、厦门空港以及福建高速。

4.关注中报高增长。

大秦铁路中报预增90%，周五大涨近6%。

交运板块中半年报增速有望超过50%的包括中远海控（已发布公告，扭亏为盈，实现18亿净利），中远海特（基数较低），南京港，以及象屿股份。此外航空业二季度大幅增长。

5.一周市场回顾：

行业表现：本周交运指数上涨1.32%，跑赢沪深300指数1.62个百分点（沪深300下跌0.30%）。

子行业中，铁路（4.12%）、机场（4.06%）和高速公路（3.55%）涨幅居前，航空（-0.60%）和港口（-0.05%）下跌。

     从个股看，华北高速（61.15%）、天顺股份（9.59%）和普路通（9.34%）涨幅居前；深赤湾A（-5.45%）、珠海港（-5.01%）和盐田港（-4.09%）跌幅居前。

行业数据：

1）BDI指数截至7月7日收于822点，下跌79点，跌幅8.77%；原油运输指数BDTI收于649点，下跌14点，跌幅2.11%。

2）中国出口集装箱运价指数CCFI 7月7日收于851.59点，与上周持平；中国沿海散货运价指数CCBFI收于1079.09点，下跌0.56点，跌幅0.05%。

3）主要港口煤炭库存，截至7月7日，秦皇岛港煤炭库存578万吨，比上周增加9.68%，曹妃甸港298万吨，减少4.26%，黄骅港155万吨，减少7.74%，京唐港133万吨，减少11.92%。

4）主要发电企业煤炭库存情况。截至7月7日，六大电力集团煤炭库存1311.75万吨，比上周增加1.39%，2011年至今平均为1282.05万吨，煤炭可用天数为20.00天，2011年至今平均为21.48天。

6.风险提示：油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑。