【大资管洞察】“标”和“非标”是什么？
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“标”和“非标”是什么？
标准化信托属于资金信托，是指将信托资金直接或间接投资于公开市场发行交易的金融产品的信托业务。非标准化信托则是相对于标准化信托而言的，它的产品结构更加多样化，投资组合中包含了不同于传统标准化产品的一些非传统资产或权益。这些非传统资产可能包括私募股权、房地产投资、大宗商品、债权投资等。
主要观点：
1、伴随监管要求及行业转型的需求，标品信托作为信托本源业务之一，不断发展壮大。从2021年末的3.36万亿增加至2023年9月末的5.75万亿，增加超两万亿。非标信托业务作为支撑信托公司近二十年发展的业务重点，曾是信托公司的传统优势业务领域。在监管趋严以及信用风险逐渐暴露的背景下，信托公司也在逐步缩减非标信托规模。
2、目前标品市场以债券投资为主，城投债更是其中最关键的一环。信用利差方面，近一年来，各个债项评级的城投债信用利差均出现了明显下降，尤其是外评AA城投债，信用利差自349.95BP下降至130.21BP，降幅高达63%。票面利率方面，城投债票面收益快速下滑。尤其是弱区县及弱资质主体，票面利率下滑更为明显。
3、随着地产、政信产品的爆雷，尤其是中植系的轰然倒塌，非标融资市场逐步萎缩，投资人对非标资产的投资也是慎之又慎。但在当前利率下行的大环境下，非标信托依托其高额的收益率，仍能获取部分投资者的青睐。尤其是经与信托同业沟通，目前政信类信托产品十分紧俏，优质项目额度更是一上线即被“秒杀”，资金募集速度明显提升。
信托公司扎堆出售券商基金子公司股权
近段时间以来，包括重庆信托、国元信托、中航信托、上海信托等多家信托公司纷纷挂牌出售所持有的公募基金、券商等子公司股权。
业内观点：
1、信托公司出售子公司股权，既可以削减非主业，聚焦主业发展，回归本源，亦可以给信托公司在当下转型发展关键期带来一笔不错的现金流，加快转型步伐。另外，这也符合监管层多次要求信托公司梳理子公司架构的要求。
2、信托公司近期出售挂牌基金公司股权的原因是多样的，有的是和外商合资，现在允许外商全资控股，信托公司就逐步退出；还有可能信托公司完善战略布局，将部分持股的公募公司股份退出。
3、早期信托公司热衷于参控股公募基金公司主要作为一种固有资金配置的探索。早期公募基金股东资质要求比较高，信托公司是有资格发起设立公募基金的，既有历史背景，也有一些信托公司探索的意义。
华泰证券：关注激光雷达、域控制器、底盘等小米汽车产业链投资机会
3月28日小米发布SU7，随后订单迅速攀升。4月3日，雷军披露订单超过10万，其中锁单量（定金不可退）超4万。如果交付顺利，我们预计至今年年底前SU7月销有望达到当前特斯拉Model 3水平（15k/月）。在24年销量10万台前提假设下，通过机构对覆盖的产业链初步分析，建议关注24年小米汽车收入占整体收入比例较高、单车BOM成本占比较大等相关零部件公司投资机会。
中信建投：震荡整固阶段把握分化中的机会，中期关注两条线索
震荡整固阶段，客观理性看待基本面，把握分化中的机会。行业配置方面，资金存量博弈而高性价比行业减少、风险偏好面临潜在下行风险的组合下，短期仍是守住低估值及盈利确定性。中期关注两条线索，一是美国补库的景气方向，目前美国造纸、纺服、化工等非耐用品，以及消费电子或已率先进入补库阶段，空间上关注家具家电等库存同比深度负增长品类；二是寻找与地产关联度明显下降行业，除今年走出独立景气的汽车和家电等行业外，投入产出表的结果显示，2012年以来，玻璃、钢铁、有色对于房地产行业依赖程度已降至较低水平，可重点关注。行业推荐：石油、电力、有色、家电、通信、电子等。
中信证券：通感一体化有望成为低空经济核心的基础设施
通感一体化有望成为低空经济核心的基础设施。通感一体化即通信、感知融合，是5G-A重要创新方向之一。当前，运营商正积极推动5G-A试点项目落地，今年有望在全国300个城市实现网络商用。我们认为通感一体有望解决低空飞行中的监视、管控不足的问题，是相对来说较为有效可行的方案。建设方案可分为三大阶段：1）4G及以前阶段，通信、感知独立发展；2）5G-A阶段，基站有望改造成通感融合基站，使其具有感知能力（雷达功能）；3）6G阶段，卫星将与地面通信逐步融合、统一设计，实现星地协作通感一体化。通感一体建设将大规模使用天线，MIMO元器件数量可能为128、256或更多，建议关注5G-A基站改造和新建需求下的运营商、主设备商、智慧灯杆供货商及基站零部件中的天线、滤波器及射频产业链。
来源：中 粮 信 托 财 富、经 济 参 考 报、财 联 社
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