离开华尔街的金融大咖讲投资之道：健身、读《圣经》和慢思考
撰文：John Gittelsohn
迈纳德的非常规投资方式让公司脱颖而出
“他是公司严谨投资的主要设计师，公司已经将这个程序渗透到资管业务中”
斯科特·迈纳德(Scott Minerd)又把纸揉成一团，从加州圣塔莫尼卡的办公室看向窗外的太平洋。
他需要为自己的公司作出更好的规划——他的投资程序就是建立在这种规划之上，帮助维持公司的一贯表现——而他勾画的草稿总是不对。于是他不停地画：方框、箭头、词语、他能想到的一切。然后他发现自己又陷入一团乱麻，就又把纸揉成团，重新再来。
“让数据说话”与慢思考准则
20世纪80和90年代，美林(Merrill Lynch)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞士信贷第一波士顿银行(Credit Suisse First Boston)高歌猛进之时，债券、结构性证券、外汇和衍生品交易，迈纳德都做过，他为约翰·麦克(John Mack)和鲍勃·戴蒙德(Bob Diamond)等几位老板管理业务部门。
在37岁这个算不上年轻的年纪，这份工作让他精疲力尽。
“当时我放弃了华尔街的高薪工作机会，我意识到这不是生活的预演，而是生活本身。”
随后，迈纳德远离了这个行业。直到1998年，投资公司Liberty Hampshire负责人马克·沃尔特(Mark Walter)力劝他结束提前退休状态，重新出山。
迈纳德提了两个条件：一是保留自主权，二是继续留在加州。
之前离开交易领域后他就一直住在加州。不久，19世纪矿业大亨迈尔·古根海姆(Meyer Guggenheim)的继承人将其家族企业与Liberty合并，使这家鲜为人知的投资公司转型为一家精品资产管理公司，名为 Guggenheim Partners。
Guggenheim CIO（首席信息官）斯科特·迈纳德
到2002年，迈纳德意识到，若要 Guggenheim异军突起，他需要进行系统化思考，于是开始描绘新的蓝图。最终，亚当·史密斯(Adam Smith)著作《国富论》(《An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations》)中关于分工提高效率的观点跃入他的脑海。他说：
“这个观点是说，如果将职能分割，就能够提高效率，得到更好的结果。”
有了这个启发，史密斯在一个圆形中画了四个方框，认为每个方框代表投资过程中的一个部分：宏观经济分析、证券选择、投资组合构建和投资组合管理。
他立即意识到，这个简单的结构其实就是“让数据说话”。资产管理可以是一个冷静、精确计算的过程，得出可扩展、可复制的结论。他说：“而不是纸上谈兵，一拍脑门就决定要做抵押贷款支持证券业务。”
将投资过程分类的做法在基金经理中很常见，但目前管理着2600亿美元巨资的Guggenheim向我们展示了结构配置如何决定投资结果。
Guggenheim公司总裁托德·伯利（左）、 执行总裁艾伦·施瓦茨（中）和首席执行官马克·沃尔特（右）
“迈纳德做事有条理，也有耐心，”公司CEO沃尔特说，“他是Guggenheim Partners严谨投资章法的主要设计师，公司已经将这个程序完全渗透到资产管理业务中。”
尤其在固定收益方面，迈纳德一直保持着傲人成绩。
根据彭博汇编的数据，规模57亿美元的旗舰基金Guggenheim总回报债券基金(Guggenheim Total Return Bond Fund)从2011年到2016年，五年的回报率超过97%的同类基金，表现甚至好于杰弗里·冈德拉奇(Jeffrey Gundlach)、比尔·格罗斯(Bill Gross)和丹·法斯(Dan Fuss)等固定收益大师掌舵的类似基金。
越来越多的投资者受到吸引，2016年该基金规模扩大了一倍。同年11月它刚刚度过成立五周年纪念日。
迈纳德现年58岁，多年的健身习惯让他胸部厚实发达。他说：“我会让数据说话，尽量不掺杂任何情感。”
迈纳德2016年1月接受彭博社采访，讨论市场和经济之间的不必然联系
他管理的Guggenheim宏观机会基金(Guggenheim Macro Opportunities Fund)五年平均回报率达到5.6%，超过95%的同类基金。这是一只规模50亿美元、关注信用类投资的基金，投资股票、大宗商品、另类投资和债券等多种资产。
规模35亿美元的Guggenheim浮息策略基金(Guggenheim Floating Rate Strategies Fund)专注投资银行贷款和其他可调利率债务，五年平均回报率超过96%的同类基金。
Guggenheim的资产中大约57%为保险公司、捐赠基金和其他不公开披露业绩的机构投资者开设的独立账户。
Verger Capital Management首席执行长吉姆·邓恩(Jim Dunn)说：
“我从没见过在信用评估或交易构造方面比迈纳德更出色的人。我们称他为债券专家。”
邓恩为非营利机构管理着15亿美元资金，其中包括维克森林大学(Wake Forest University)收到的捐款。
迈纳德说，Guggenheim这种结构蕴藏了一种好处，其机制能放慢决策过程，避免交易员和投资经理出于担忧、贪婪或个人偏好冒然行动。“如果你想凭感觉投资，独断专行，那么Guggenheim不是你该来的地方，”他说，“将决策权分散能切实放慢决策过程，从而得到更好的决定。”
行为经济学家、2002年诺贝尔经济学奖获得者丹尼尔·卡内曼(Daniel Kahneman)的研究课题，还有迈克尔·刘易斯(Michael Lewis) 2016年著作《The Undoing Project》的主题，恰恰都是放慢决策过程。
2006年，卡内曼帮助 Guggenheim开发了针对高净值客户的个性化侧写业务，将回报预期与风险偏好相匹配，打造出Riskometry品牌。它提供了一个在瞬息万变的投资界三思而后行的框架；迈纳德说，无论熊市牛市这种方法均能带来股息回报。
Guggenheim月末数据：自发起日以来的总回报
在圣塔莫尼卡一家露天咖啡馆吃早饭时，迈纳德想起2008年金融危机期间那些慌慌张张给他打电话的客户。
客户说，全部卖掉。他说，这是经典的恐惧驱动的决策。为了安抚投资者，他重新审视Riskometry评估方法，提出两个问题：
市场下滑期投资表现是否达到或超过预期？
投资是否遵循了风险管理准则？
他说，两个问题的答案都是肯定的。“我们确实只能得到一个结论，”他会对那些恐慌的客户说：
“你应该加大风险承担。”
迈纳德会停下来让想法沉淀。咖啡桌下，他的尖耳救援犬格蕾丝(Grace)趴在他脚边。“事实上所有客户都同意增加风险，”他接着说，“金融危机是他们遇到的最好机会。”
在巅峰时期选择沉淀
迈纳德在宾夕法尼亚州西南部长大，美国独立战争爆发前，他的家族就定居在此，他父亲是一名保险销售员。
他提前一年从高中退学，追随当时的女朋友来到费城。在那里，他说服宾夕法尼亚大学允许他就读于沃顿商学院。1980年获得宾大经济学学位后，他又去芝加哥大学布斯商学院深造，随后进入普华永道(Price Waterhouse)担任会计师。
四大国际会计师事务所之一 普华永道公司
后来他转行进入报酬更高的投资界，在将近10年的时间里，沿着华尔街的金字塔不断攀升。他在摩根士丹利工作期间的主管麦克说：“迈纳德勤奋进取，无法容忍愚妄，这正是企业需要的人才。”
1992年，瑞典加息至500%以捍卫本币，迈纳德趁机交易瑞典债券，为摩根士丹利赢得一笔大单。
1993年，他为意大利安排了一笔债务重组，帮助其免于接受国际货币基金组织的救助。
1994年，他从摩根士丹利跳槽到瑞士信贷第一波士顿，在戴蒙德手下管理固定收益信用交易业务。
之后，戴蒙德跳槽到巴克莱。
迈纳德在纽约、伦敦和欧洲资本界辗转，遇到了很多事后诸葛，也经历了很多勾心斗角。他在戴蒙德之后离开瑞士信贷第一波士顿，但却是一路向西去了加州，享受阳光、美食和健身。
晚些时候，他在Firehouse吃午饭时说：“我离开时人们都觉得我疯了。”Firehouse在威尼斯海滩附近，是健身人士经常光顾的一家餐厅。
他买了一套海景房，然后在威尼斯海滩的Gold’s Gym健身馆专心锻炼起来。这是阿诺·施瓦辛格(Arnold Schwarzenegger)等健身者常去的健身馆，但迈纳德最后不得不转换战场，因为人们总是打断他的运动来咨询资产管理问题。“让我没法好好锻炼。”他说。
施瓦辛格在威尼斯的的Gold’s Gym健身馆锻炼
在体能巅峰期，体重136公斤的迈纳德可以卧推225公斤重量20次，甚至参加了洛杉矶健美锦标赛超重级和40岁以上年龄段的比赛。
“我不喜欢半途而废。”
他说，吃了一口Bob Bowl（12盎司牛排，炒红椒和洋葱配米饭）。“健身是每时每刻的事，”他说，“它是吃进去的每种食物，是充足的睡眠，是压力管理。”
他在健身房也十分自律，所以才练出了大力水手般强壮的手臂。每周五天，他每天都会尽量在纽约市场收盘后、亚洲市场开盘前的窗口期进行两个小时的锻炼。
“如果要对迈纳德说不，只能在电话里说，” 谈到迈纳德令人生畏的体格时，Guggenheim的执行总裁艾伦·施瓦茨(Alan Schwartz)开玩笑说：“但可以告诉你的是，他的心脏和头脑远比身体还要强健。”
公司的支柱：迈纳德和他的非常规投资
2016年12月，迈纳德在Guggenheim曼哈顿办公室主持了宏观经济团队会议，透过会议室的玻璃幕墙可以俯瞰中央车站。
研究分析师玛丽亚·吉拉尔多(Maria Giraldo)谈到迈纳德对数据的要求，如何促使她重新审视自己对信用投资风险的判断。“考虑到商业周期持续的时间长度，我有一种本能的悲观看法。”她说。
在迈纳德的强烈建议下，吉拉尔多阅读了2008年金融危机前的报告，寻找麻烦出现的早期迹象，例如交易撤销、信用价差扩大等。10年前出现的危险信号并未在2016年末重现。相反，最近的公司业绩好于预期，这促使吉拉尔多修正了她的预期，认为当前信贷周期至少会持续到2019年。“说不定还会更久。”她说。
迈纳德承认，他的投资程序对客户耐心是一种考验。
“我倾向于提前卖出，提前买入。若要提前，就肯定会有一段时间表现不及同行。”
2014年末，他公司的经济学家预计油价将陷入长时间的跌势，他开始卖出Guggenheim持有的大部分能源相关债务。然后在2015年，油价触底前几个月，他开始买入贷款抵押债券(CLO)。“1月和2月我们度过了一段艰难时期，”他说，“但后来这些投资全部都很成功。”
迈纳德在加州威尼斯海滩附近餐厅Firehouse
他投资的CLO包括几批收益率15%的夹层债务，收购价为面值的40%。迈纳德说，其他资金管理者尽量避开一旦违约便一文不值的夹层CLO，因为他们不具备Guggenheim的资源。
Guggenheim有一个内部律师团队，会细抠合同，寻找不同压力情境下的优先受偿权。他说：“赚钱有两个途径，要么冒险，要么努力。他们确实努力做了工作。”
迈纳德说，Guggenheim的优势在于，它会在基准指数（比如由一万种证券标的组成的彭博巴克莱美国综合债券指数[Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index]）之外，人工挑选债务产品，基准指数通常决定了被动投资者的资产配置。
他目前喜欢构造杠铃形投资组合，一端是美国国债等低风险低收益证券，另一端是艰涩复杂的资产支持证券(ABS)或抵押贷款支持证券(CMO)。
他寻找相对价值，在行业间轮换，跟随机会动向调整资产配置。“我们持有的证券有80%都不属于任何指数，”他指出，基准指数仅代表美国40多万亿美元债券市场中很小的一部分。“为什么要局限于此呢？”
CFRA基金研究主管托德·罗森布卢特(Todd Rosenbluth)称，由于收益表现高、波动性低和手续费较低，Guggenheim总收益债券基金（机构类）获得最高的五星评级。
但他说，该基金14%的资产是无评级证券、ABS和CLO，缺乏流动性，一旦出现大规模赎回，基金将面临下行风险。“这可能是投资者需要警惕的风险，” 罗森布卢特说，“该基金之前经历过资金大规模涌入，一旦这种趋势逆转，无评级证券将更加难以套现。”
CFRA基金研究主管托德·罗森布卢特（左）就“交易所交易基金”问题接受采访
晨星公司(Morningstar Inc.)固定收益分析师埃里克·雅各布森(Eric Jacobson) 2017年2月拜访了Guggenheim的圣塔莫尼卡办公室，准备对其基金展开正式评估。
他表示，另一个担忧是，在迈纳德之下，Guggenheim缺乏高级人才和职位，尤其是信用类业务。
他说：“作为一个肩负重任，需要为比如Guggenheim总收益债券基金挑选证券的团队，按理说应该有更多这类高级人才；毕竟结构性信用产品受到该基金高度重视，而且被视为公司的核心竞争力。”（Guggenheim称信用团队的业绩足以证明自身实力。）
Guggenheim曾于2015年8月支付2,000万美元罚金，就美国证券交易委员会(SEC)的指控达成和解。
美国证券交易会大厦
SEC指控称该公司违反诚信义务，没有披露2010年一位未具名高管从客户处获得的5,000万美元贷款。SEC还发现，Guggenheim对不在其管理下的资产向某客户收取手续费，而且未遵守禁止乘坐客户私人飞机的道德规范。
Guggenheim不对SEC命令以外的问题置评，双方达成和解时Guggenheim还发表声明称，上述丑闻牵涉到的高管已经离职，而且公司实施了更全面的合规政策和程序。声明还称：
“我们十分重视、并全心全意致力于对客户的诚信义务，任何未达最高要求的做法都是不可接受的。”
以《圣经》为引
2016年12月， 迈纳德、时任副总统乔·拜登(Joe Biden)和星巴克CEO霍华德·舒尔茨(Howard Schultz)同时出席曼哈顿的一场宴会，因为他们均获得了罗伯特·F·肯尼迪人权组织机构颁发的希望涟漪奖(Ripple of Hope Award)。
2016年12月，迈纳德（左）获得“希望涟漪奖”
迈纳德因为参与慈善活动而获得认可，比如建立洛杉矶家庭计划诊所、成立流浪者计划以及在乌干达为受迫害的同性恋和变性人群建避难所。“愧不敢当，”他在获奖致辞中表示：
“这些都是台面下的东西，是灵魂深处的良知和爱驱动我做的。”
迈纳德说《圣经》是他的指引，其中的段落可以信手拈来。他引用《马太福音》第八章第九节来描述自己的领导风格：
“因为我在人的权下，也有兵在我以下。”
古罗马百夫长这句话中体现出的信心甚至让耶稣称奇。迈纳德还谈到了他的狗，获救前它只是一只将要被收容所实施安乐死的混种流浪狗。
迈纳德说，一位朋友建议给这只狗取名为格蕾丝(Grace)时，浮现在他脑海中的是使徒保罗的一封信，还有《圣经》中的这段话：“你们得救是本乎恩(grace)，也因着信；这并不是出于自己，乃是上帝所赐的。”
迈纳德和他的爱犬格蕾丝
迈纳德带着格蕾丝去办公室，甚至带它一同乘公司飞机飞越整个国家。在圣塔莫尼卡吃过早饭后，迈纳德一边在格蕾丝两耳中间挠一挠，一边说：“我意识到格蕾丝得救是本乎恩，是上帝所赐。”他们两个是奇怪的一对——一条刚及膝高的混种狗和一个肌肉男。
迈纳德是投资大师，但在某种意义上格蕾丝才是老板，让他的生活有了条理和目标。迈纳德说，又好像是在猜格蕾丝的心思：“我们在这里呆的时间太长了，该出去看看松鼠了。”
于是一人一狗，慢慢走了出去。
编辑：马杰、王倩
翻译：ayida
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