【理财学院】FOF的历史与未来

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近年来，FOF产品发行持续升温。据万得统计，公募基金FOF产品从2018年末112亿份增长到2021年11月底约1900亿份，只用了不到三年的时间；银行理财也积极发行FOF产品，据普益标准统计，截至2021年9月末，银行理财共发行FOF类产品221款。本期理财学院将和大家一起回顾FOF的发展历程，并展望FOF产品在中国的发展前景。

【理财课堂】

什么是FOF产品？

FOF的英文全称是Fund of Funds，翻译成中文是基金的基金，即投资于基金的基金。FOF产品与普通基金的区别在于，FOF产品以基金为投资标的，而普通基金以股票、债券等证券为投资标的。FOF产品通过分散投资降低组合波动，相对于底层资产较为集中的产品来说，FOF产品的底层资产更加分散，风格更均衡，产品的波动性也相对较低。

FOF的发展历程

1985年，美国先锋基金（Vanguard）推出了第一只真正意义上的FOF产品。1987年，美股市场大跌促使投资者开始思考如何根据不同的市场情况来配置不同种类的基金，也给FOF产品的起步提供了客观驱动因素。同一时期，美国养老金制度开始改革，1987年美国开启了私人企业的养老金计划（401K计划），由此激发了投资者对养老产品的需求。养老金账户是长线投资者的典型代表，其投资的风险偏好较低，与FOF分散风险的属性不谋而合。养老金大规模且稳定的资金需求成为推动FOF发展的关键因素。此后，美国陆续有政策出台推动FOF产品的发展。1996年，美国出台《全国证券市场改善法案》，取消了公募基金发行FOF产品的限制；2006年，美国颁布《养老金保护法案》，进一步鼓励养老金固定供款型计划（DC Plan）参与FOF投资，FOF迎来了爆发式增长。根据美国投资公司协会（ICI）的数据，截至2019年末，美国FOF规模约2.5万亿美元，占共同基金的比例超过10%。

FOF在中国市场的发展前景

和海外市场相比，中国的FOF市场仍处于起步阶段。根据中基协和万得的数据，截止2021年11月末，中国公募基金规模约24.4万亿元，公募FOF规模约2100亿元，占比不足0.9%，未来中国FOF市场的发展空间巨大。除了公募基金外，银行理财也积极发行FOF产品。FOF产品通过投资基金、资管计划等方式间接投资股票、债券等资产，实现了风险的二次分散，进一步降低了产品的投资风险，与银行理财客户的风险偏好十分契合。

光大理财发行的阳光橙优选全明星产品，主要采用FOF投资形式，在各项条件均等的前提下优先选择全市场获奖公募基金等资管产品以及获奖基金经理，并以光大理财的基金评价体系对进入备选池的基金产品和资管产品进行评价，优中选优，投资于符合当下市场环境、风格的产品和管理人。

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