涪陵榨菜上半年净利润大增，未来依旧需步步为营

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近期，随着新一轮财报季节点来领，各大企业也将陆续披露自己2022年上半年“成绩单”。而作为酱腌菜行业龙头，涪陵榨菜今年也较早的进行了披露。

根据财报显示，今年上半年，涪陵榨菜各项经营数据堪称亮眼，继续稳居细分龙头地位。由此我们也可以看出，涪陵榨菜今年提出的“榨菜升级做透，萝卜多元做大，延伸开发零食，尝试进入酱类”这一矩阵发展思路，似乎得到市场短期认可，但深究背后，不难发现暗流涌动。

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榨菜一哥，成绩亮眼

作为酱腌菜行业的“龙头老大”，涪陵榨菜今年上半年实现营收14.22亿元，同比增长5.58%；实现净利润5.16亿元，同比增长37.24%。值得一提的是，报告期内，更能体现涪陵榨菜主业的扣非净利润达到了4.79亿元，同比增幅也达到了28.38%；公司经营活动产生的现金流量净额5.39亿元，同比大增109.32%。

而在今年一季度，涪陵榨菜仅实现营业收入6.89亿元，同比减少2.88%；归母净利润2.14亿元，同比增长5.39%；扣非后净利润1.95亿元，同比减少3.08%。由此可见，在第二季度，涪陵榨菜各项数据均得到了显著提升。

受业绩提振，涪陵榨菜在半年报披露后的第一个交易日（8月1日）开盘大涨，最终涨停收盘。

目前，涪陵榨菜有“乌江”、“惠通”两个主力品牌，储备了“邱氏菜坊”一个品牌。2022年，公司的业务规划为九大销售推广品类，分别为：乌江榨菜、乌江下饭菜、乌江调味菜、乌江泡菜、乌江海带丝、乌江榨菜酱油、惠通下饭菜、蜀留香豆瓣酱及休闲零食，并将推广结构分为主力产品、重点产品、新产品、配套产品四大类别。

报告期内，涪陵榨菜的榨菜品类实现营收12.36亿元，同比微增2.99%，但仍占据公司总应收单86.96%，系公司的主要来源。此外，泡菜、萝卜、其他产品以及其他业务分别占到公司总营收的7.39%、3.91%、1.58%和0.17%。

不过，对于立志于做大乌江的涪陵榨菜而言，榨菜在总营收的占比有所收窄，其极力培育的泡菜和萝卜品类在上半年表现亮眼，分别同比增幅达到了26.81%和37.02%。不过，即便如此，涪陵榨菜的泡菜和萝卜品类整体规模并不大，因此距离公司战略预期还有很长的路要走。

而对于业绩增长原因，涪陵榨菜表示报告期内，面对新冠肺炎疫情反复和消费市场疲软、大宗原料高成本的多重压力，公司紧紧围绕“销售突破，实现增长”的战略目标，整合所有力量，实现销售增长；在战术上狠抓“转变发展模式，构建大销售体制”策略措施落实。聚焦榨菜产品升级，实施拓品类、拓市场的“双拓”战略，持续推动市场精耕和渠道下沉，在原料、生产、销售、管理、品牌传播及数字化建设等方面，多种措施应对，化解了各项困难。公司业务稳步推进，业绩基本稳定，为中长期发展战略规划实施打下了坚实基础。

（图片来源：乌江榨菜公众号）

不过，通过梳理发现，尤其在第二季度，涪陵榨菜的增长来源于疫情因素以及涨价原因导致营收有了微幅增长。核心因素为青菜头的价格下降了40%左右且在5.6月份进行使用，并且近期的宣发费用减少让宣传费有了大幅的降低，但是对于销量营销不大，宣传费性价比提升。

02

“品类革新”时代的暗流涌动

在消费升级的大趋势下，涪陵榨菜所处的酱腌菜行业既面临日趋激烈的市场挑战，也存在消费认知不足的窘境，毕竟在大部分消费人群中，对酱腌产品的健康属性并不认同。比如在今年3月中旬，乌江榨菜被因鲜脆榨菜丝钠和甜味剂相对较多，被列为十大不推荐食品。

虽然涪陵榨菜在财报中表示，报告期内，公司对既有产品持续进行优化和升级，不断调整工艺、口味、包装及规格等，对新品类的产品进行试验和储备，新开发并上市轻盐系列榨菜产品、下饭菜、调味菜等，尚有多支产品处于研发定型阶段。公司产品竞争力逐步提高，主营业务和盈利能力保持稳定。

但就在其半年报披露前夕（7月29日），有网上消费者爆料称，在吃乌江榨菜时，感觉嘴里有异物，吐出来发现是一截脚趾甲，中间还有个洞。虽然涪陵榨菜先是回应称已安排人员与当事消费者进行联系，公司已介入调查。并表示，从生产工艺来说，公司生产线的自动化程度比较高，按理产品中不会出现指甲等异物。后据新闻晨报旗下@021视频微博，乌江榨菜表示，王先生吃出的并非脚指甲，而是榨菜的茎，“非常硬且外形酷似脚指甲”。

（图片来源：乌江榨菜公众号）

看似一起偶然事件，但也给涪陵榨菜在食品安全层面敲响了警钟。在7月13日，有消费者在电商平台投诉称乌江榨菜里吃出脚趾甲盖。除脚趾甲盖之外，亦有消费者表示吃出了玻璃渣、铁丝塑料类、头发等异物，还有消费者发现未过期的乌江榨菜已经长满了霉菌。截至8月1日，乌江涪陵榨菜的相关投诉量已达102条。

同时，近几年来，涪陵榨菜频频因提价而霸榜调味品行业热搜。从2008年的0.5元到现在的3块，涪陵榨菜已经提价13次。

2021年11月，涪陵榨菜公告称，对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%～19%不等，已开始实施。更有甚者，涪陵榨菜还推出了一款官方售价888元的榨菜。有网友调侃到，以前没钱吃榨菜，现在没钱吃榨菜。

13次提价，4次直接提价，9次改变出产规格间接提价。原材料及包装、辅材等价格上涨，是客观因素，但更深层次是希望靠涨价拉高净利润。作为行业的半边天，涪陵榨菜在调味品行业并没有无可挑战的优势。前有鱼乐榨菜，四川榨菜等中小企业枕戈待旦，后有老干妈进军榨菜行列企图分羹。

（图片来源：乌江榨菜公众号）

涪陵榨菜作为业内的绝对龙头，受制于行业本身前景的影响，本身已经在行业内占有较高的市场份额。如果只是一味靠提价和较少宣发来提高利润的话，那么妄图把行业做大做强也只是纸上谈兵。

作为快消食品，其核心竞争力还是榨菜本身的研发以及创新的差异化优势，才能带来产品的长久生命力。经济下行，市场暗流涌动，双增泡沫的背后，恐怕只是市场短期的情绪变现。

03

未来，“双拓”能否促发展？

据统计，2021年我国包装榨菜零售额为82.9亿元，而整个酱腌菜的市场空间则接近600亿元，约为榨菜行业的7.2倍。

对于涪陵榨菜而言，拓展产品品类，由榨菜赛道扩展到大的酱腌菜行业，无疑是一条顺理成章的成长路径。只有在做好榨菜行业的同时，由榨菜扩充到酱菜行业才能让企业发展走向品牌化，集约化，规模化发展。也正是因为这个行业前景，涪陵榨菜被不少投资机构看好。

而且行业竞争格局来看，目前酱腌菜行业CR5份额不足6%，涪陵榨菜份额也只有3.1%，有着巨大的成长空间。除了要拓展品类外，还需要拓展销售渠道，下沉市场销售分级，由家庭市场走向餐饮市场，扩大市场份额。

但在拓展品类的过程中，势必也会对涪陵榨菜业绩带来波动。

比如在今年上半年，虽然涪陵榨菜净利润增长，但主要产品毛利率出现了下滑。其中，主打产品榨菜毛利率为57.57%，相比2021年同期下降了3.82个百分点；此外，公司萝卜、泡菜产品毛利率也分别下滑了12.31个百分点和2.53个百分点。

（图片来源：乌江榨菜公众号）

而且，在今年上半年，涪陵榨菜除了有4065万的投资收益外，其销售费用也从去年同期的3.39亿元减少至2.02亿元，仅这两项收益合计已经超过1.4亿元。这也进一步摊薄了上半年业绩增长的“含金量”。

而从经销商体系看，今年上半年，涪陵榨菜减少了260家经销商，公司对此解释称一方面是部分市场/渠道整合导致经销商数量减少；另一番吗是受大环境影响，部分弱小市场经销商因自部分授信身原因选择放弃合作。但这对于正在探索下沉市场的涪陵榨菜而言，恐怕并非什么好消息。

涪陵榨菜上半年由于成本端和库存方面的控制，利润有了小爆发；而且叠加涨价以及增收减发，最终上半年成绩亮眼。就目前情况来看短期会出现情绪化变现，而要想实现长期品牌化发展，还需企业步步为营，立足主业，全面开花，拓展品类，体质保价，迎合市场需求才能实现共赢！

具体到产品上，就是需要再度扶持泡菜及萝卜产品的销售规模，而至于何时能够见效，还有待时间观察。

作者：猫九
编辑：烦烦设计：大帅
审核：矛石声明：本文根据企业财报、公告及公开信息整理，仅代表原作者个人观点，不代表本平台立场，仅供行业交流，不作投资建议。

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