韩世同：巨量的资金如何解决空转问题，层出的新政并未突破国策约束

楼市日日谈

2020年2月27日（第303期）

●话题概要

泽平宏观：为抗击疫情，近期货币政策积极发力，流动性宽松，在稳经济、稳就业、稳市场等方面发挥了积极作用。但是，资金空转、推升资产价格的问题再度显现，这是货币政策传导机制不畅的老问题，如何搭建新的货币传导管道，打通金融实体新循环，让投放的货币到需要的地方、真正激发中国经济潜力，是当前亟需解决的问题。

杨红旭楼市研究：最近一段时间，媒体疯狂报道多地房贷政策放松的新闻，每篇新闻稿中，平均会采访两三位业内专家，专家们大多表达政策出现重大放松的观点。搞得好像地方新政都已突破国家政策的约束，新一轮房贷大宽松、大刺激呼之欲出了。经过老杨考证可知：一方面，国家政策确实没变化；另一方面，部分地方政府的政策调整，并没有违反大的政策要求。

楼市观察家韩世同

今天谈的话题实际上应该是两个，都是与目前疫情下如何恢复经济有关，也是我一直关注和关心的两个问题。一个是金融救市怎么救的问题？一个是政策松绑怎么松的问题？我在不久前一直强调，希望金融救市不要抢在房地产限购限贷政策放松之前，要发挥限购限贷政策放松所起到托市和救市的功能和作用，然后再采用金融放水的救市举措。央行金融宽松的措施和动作，从元旦就已经开始，先是降准释放8000亿流动性，在1月份就新增贷款3.34万亿，新增社会融资规模高达5万多亿，到2月中下旬已经释放了5.5万亿流动性。现在的问题是，这么多资金，实体经济流不进，房地产又严控，所以这些资金就流进股市和债市，造成股市和债市的逆市飘红。其实这些资金对实体经济并不能起到多大作用，如果当初可以让这些资金一部分进入房地产，对实体经济的促进和推动作用肯定会更大。现在也有新问题了，资金这么多，如果现在对房地产开闸放水，估计也会出现“水漫金山”的局面，一下子又造成短期的供不应求，进而推高地价房价。

我们先来看一下泽平先生的观点和看法，他的文章题目是《抗击疫情，如何破解资金空转？》，文章指出：2020年初至今，央行通过降准、OMO、MLF等渠道累计投放流动性总量超过5.5万亿元，净投放量接近1万亿元，远高于2019年1-2月4000多亿元的净投放量。其中，2020年初至今OMO、MLF分别净回笼2985亿元、净投放5000亿元，去年同期分别为净回笼5515、7735亿元。2月3-4日，为对冲疫情影响，央行开市两日公开市场逆回购操作总投放量合计1.7万亿元，创历史新高。信贷方面，2020年1月，金融机构新增人民币贷款3.34万亿元，在春节提前、去年同期“天量”信贷高基数双重因素影响下，依然实现同比多增1109亿元。

但目前处于金融周期顶部，实体经济不振，房地产调控，但股市“水牛”，债市大涨，资金空转风险上升，货币机制传导不畅问题再凸显。货币政策真正的问题不是总量而是结构，传导机制是根本问题。搭建新的货币传导管道，打通金融实体新循环，将货币用到真正能激发经济增长潜力的领域。

因此，他提出三点建议：第一，增强股市支持实体经济的直接融资作用，增加股市并购重组、IPO、定增，以注册制改革为抓手，完善多层次资本市场五大配套制度。第二，加大对民营、小微企业信贷支持，间接融资、直接融资共同发力打通信用创造渠道。第三，对人口流入的城市群和区域中心城市进行适当超前的大规模基础设施建设，加大投资乘数效应。这些建议能否扭转资金空转还有待观察，但我觉得适当放松房地产限购限贷政策，是可以在一定程度上发挥这些资金促进实体经济的作用。

我们再来看一下杨红旭楼市研究发的文章《多地房贷政策大放松？巨量记者与专家都错了！》，文章指出：2月25日，在银保监会举行的媒体通气会上，银保监会首席风险官兼办公厅主任、新闻发言人肖远企，对于个人房贷政策发表重要观点：近日，浙商银行下发调整个人贷款通知，对非“限购”城市，各分支机构可根据当地“限购”“限贷”和监管政策情况，将非“限购”城市居民家庭购买首套个人住房的首付贷款比例从原来的三成（30%）调降至二成（20%）。对此，肖远企表示，房地产金融的政策没有调整和改变，银保监会也会对房地产市场融资的情况进行监测，动态掌握。原来也是一城一策，地方在大的方向下根据城市情况做安排，不违反大的政策要求即可，包括房地产融资政策。

在杨红旭看来：银保监会新闻发言人，说得既明确，又含糊。明确的表示，中央层面的房地产政策没有变化！含糊的表示，地方层面可以因城施策，在中央大原则、大方针之下，有局部调整的空间。关于中央政策口径，需要考证三个文件：一是，2015年3月30日，央行、城建部、银监会联合下发《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》。二是，2015年8月，住建部、财政部、中国人民银行发布《关于调整住房公积金个人住房贷款最低首付比例的通知》。三是，2016年2月，央行与银监会联合发布：《关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知》。

对于这些地方政府放松个人贷款的行为，与媒体与专家们惊诧的上蹿下跳形成鲜明对比的，正是今天银保监会新闻发言人的气定神闲：一方面：房地产金融的政策没有调整和改变。另一方面：原来也是一城一策，地方在大的方向下根据城市情况做安排，不违反大的政策要求即可，包括房地产融资政策。经过老杨上述考证可知：一方面，国家政策确实没变化；另一方面，部分地方政府的政策调整，并没有违反大的政策要求。

以上是杨红旭的观点和看法。我觉得这对于各地政府应该有一定的启发和借鉴的作用。尤其是，这位银保监会首席风险官兼办公厅主任、新闻发言人肖远企先生的发言，是在中央政治局会议之后，这次会议对房地产只字未提，这是否代表中央对房地产严控的政策有所转变，但只能意会不能言传。如果真的像杨红旭所说的那样，各地政府在地方层面可以因城施策，在中央大原则、大方针之下，有局部调整的空间。要真的能在资金运用上对房地产适当放松和在限购限贷政策上适当放松，防范系统性风险应该是没有问题的。

本文封面及正文图片来源于网络及朗润嘉御豪庭

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