交易丨信息丨220411

——  前言  ——

又到了每月交易调整日。

按惯例每次调整前，会重新审视整个投资体系，复盘反思，不断优化。

本期更新内容：

① 更新股债收益率及全市场高度

② 增加体系的指导思路

③ 优化买入策略及回测数据

④ 更新超长持有和波段投机图表

——  标的选择  ——

选择投资标的前，首先思考一个问题：现在有哪些投资标的可选？

证券？债券？金银？房产？还是虚拟币？

有些属于投资品，有些属于投机品（中性词）。对于投资品来说，长期可能可以转化为预期年化收益率。这里，我们先看看股市收益率和债市收益率的对比。

对比下两个投资品种目前的位置，长期而言当前股票总体预期收益比债券高，适合持有股票类资产。

全市场股票收益率，现在的位置已经冲着2018年的位置走了。今天E大在微博也说了，时隔四年，再次向钻石坑飞奔。

那整个股市现在的高度如何呢？

——  全市场高度  ——

通过上图可以看出，目前全市场高度回到了低估区域。从长期看，这个区域已经很诱人了。

看全市场高度，主要是为了感受现在总体市场情况。比如假设全市场很贵，即便有便宜的品种也会比较谨慎。因为泥沙俱下时，不会因为便宜点就少打折。

虽然会看全市场高度，但实操时，还是依据现代资产组合配置理论。针对不同品种估值情况来配置。

——  资产配置  ——

针对长期可投的资金进行各类资产组合配置，以期在未来（长期）达到预计的收益率目标及整体资产增值目标。

比如现在有一笔钱来到市场（月定投无非是这个场景的每月复现），东瞧瞧，西看看，物色用什么资产来承载。没区分一笔钱投入还是每月定投。

评估主要看，买入一个东西，一段时间后（5-10年），能给我带来多少预期年化收益率。

在品种方面，我接下来会区分2个大类：超长持有和波段投机。

超长持有：此类型品种更多价值投资，关注的资产的长期成长，比如宽基沪深300/中证500等。

从超长期来看（10年以上），此类品种只要买得不贵，几乎什么时候清仓都是错的。（别杠哈，说的是几乎，说的是清仓）

此类品种完成底仓后，最理想就是目标市值策略，定期或定幅度做动态再平衡即可。

比如这种长期一直斜向上：

波段投机：此类型品种适合波段投机，关注的是交易属性，吃波动，更多是行业，特别是周期性行业。

存在波动性，在极端情况下存在较好的买入预期，但不一定适合长期持有。

比如这种，不断上蹿下跳可以吃波段：

目前我对超长持有和波段投机的分类及最大仓位比例如下：

相比上月调整，信息也纳入超长期持有，跟科技一起。而中概和恒生放到一起看了。

其次，最近在研读时，考虑了大战略的问题。基于自己是以10年以上的超长期投资，因此接下来还会进一步降低交易频次。

只要买得足够便宜，就好好拿着，3-6个月做下动态平衡即可。

做如此选择，是基于我看的周期时长。有些人一天的涨跌都承受不了，就不适合这种，这种人天天担心“坐过山车”呢。

——  分散配置  ——

确定了大类后，需选相关性低的品种的分散投资，就需做到一个萝卜一个坑。

每个坑需控制大小，单个品种上限15%，极端情况下可扩大到20%。当然这个要结合整个市场评估，泥沙俱下、千股跌停时不一定每个品种都可以扩到20%。

品种选择时，需尽量分散，选相关性较低的。1952年马科维茨通过数学公式计算发现分散投资可以降低组合的整体风险，甚至增加经风险调整后的组合的整体回报。

相关性之前有知有行做E大干货合集的时给过一个图：

↑上图来自有知有行app，版权属于ETF拯救世界。

接下来，根据每个品种的估值高低，获得该品种的未来预期年化收益，从而设置目标配置比例。下面是举例，不是真实数据，不可参考。

合计的预计未来年化收益就是针对整个资产包的预估。

每次评估时，都会针对市场的高度及对应的目标收益，调节局部仓位比例，获取新的年化收益预期。假如全市场估值真的太高了，那就持有债券或现金。

最后，在明确品种最大持仓，当前目标持仓后，无非就是建仓及后续调节。

——  交易策略  ——

目前交易策略针对超长持有和波段投机，有分别的流程处理。

超长持有主要是建仓和动态平衡。建仓阶段按月评估，通过双月购买或介入后跌幅超15%买一次。

在买入策略中，上周优化了自己的买入模型，回测数据效果还可以。

横坐标是估值高度，纵坐标是该品种最大仓位使用率。

大致从介入到下探底部区域，买卖标的已下跌34%的情况下，持仓浮亏控制在14%左右，算还能接受。

另有冻结期概念，即同一个品种两次同向交易间隔需＞3个自然月，除非期间空间跌幅足够触发事件买入。

上次很多人很奇怪为何拍58天，只是因为那次刚好是28天+30天，这次明确改为3个自然月吧。再问为何3个自然月，只能再次回复：瞎拍的。

这就是在时间或空间拉开点距离，避免筹码集中在一个区域。

——  本月评估  ——

上周E大发车了信息和养老。

信息通过分析觉得还不错，因此这个月会跟，详见「长赢指数投资丨全指信息」。

养老分析后还是不是自己喜欢的，这次不跟，详见详见「长赢指数投资丨养老产业」。

全指信息：上次大幅减仓是2022年1月25日，当时的净值是1.42左右，今天已跌到1.06，跌了25%，空间上距离已有。

本次调整：1.4% -> 2.4%。

实际上，目标仓位不止这个，一步步来吧。

估值数据：

其他目标市值品种，有的还在冻结期，有的仍看不上，本次不动。

——  最新看板  ——

整体持仓高度，目前比较满意。

即便目前临近钻石坑，实际年化收益仍保持不错，现金流也足够。

至于品种，除了中概跑得远一点，其他大致在盈亏附近扎堆。这些品种在上涨市场中，转正也就几天的事。而红利和中证500，还是稳稳地贡献利润。

当然，其他贡献过利润的，没在下图中展示。

注：

市场高度：衡量当前全市场贵或便宜程度

持仓平均高度：持有品种高度市值加权平均

10年预计年化：估值高度过往持有10年表现

估值高度(Y)：Y轴，表示该品种的估值高度

收益率(X)：X轴，品种收益/(市值-收益)

量级(气泡)：气泡大小，当前该品种的市值

恒生：此处已剔除恒生指数中的中概互联股

——  扩展阅读  ——

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