教育企业未来五年发展黄金法则，领走不谢！

随着国家对教育行业监管收紧，教育部门各类政策频出：《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》为学前教育抛出了“最强监管”政策，教育部门对校外教辅机构及K12领域的大力整顿也加速了K12教育进入新一轮洗牌期的节奏。教育行业诸多细分领域都面临冰火两重天的窘境。同时，在新的监管环境下，资本也变得更加谨慎，教育行业的融资更是难上加难，教育行业的资本寒冬已悄然到来。

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中国CFO发展中心于2019年5月9日在北京诺安大厦成功举办了“中国TOPCFO私董会——教育行业发展趋势、财务管理创新与融资模式探索”，特别邀请到了普华永道北方区教育行业主管合伙人程明先生、通商律师事务所资深合伙人孙溦女士、中国国际金融股份有限公司成长企业投资银行FA组执行负责人杨隆升先生，几位嘉宾共同探讨教育行业最新监管环境及趋势，从财务角度出发，加强自身造血能力，为教育行业企业顺利度过资本严冬出谋划策。 活动现场，20余位嘉宾列席讨论。

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程明先生：普华永道北方区教育行业主管合伙人

毕业于清华大学经济管理学院注册会计师专业，2001年加入普华永道。

程明先生拥有十八年审计、商务咨询及企业并购融资的经验，是中国注册会计师，财政部会计领军人才，北京注册会计师协会财务报表审计专业委员会委员，清华大学经济管理学院校友导师，黑龙江科技大学硕士生导师。

程明先生熟知中国企业会计准则、国际财务报告准则、美国公认会计准则及香港、美国资本市场的上市规则，在民营企业IPO及资本市场运作方面具有丰富的实践经验。程明先生曾为众多民营企业集团及上市公司提供广泛的IPO审计、年度审计、企业重组、财务尽职调查、内部控制及风险管理等专业服务。

程明先生曾服务过的资本市场IPO及年度审计项目主要包括：中国宇华教育集团有限公司（香港IPO审计）、北京美杰姆教育科技股份有限公司(A股重大资产重组咨询)等。

程明先生分享

普华永道北方区教育行业主管合伙人程明先生以“中国教育机构的现在和未来”为主题进行了精彩分享。

2018年至今，教育行业政策密集出台，教育行业的股价表现如下：

民促法实施条例送审稿后，8月13日当日，港股教育板块10家国内公司跌幅超15%以上，收盘最大跌幅达40%，盘中最大跌幅达42%；美股教育板收盘最大跌幅达22%，盘中最大跌幅达26%；学前教育若干意见出台后，11月14日(美国时间)美股仅有的两支学前教育中概股收盘跌幅为53%和17%，盘中跌幅高达60%和30%。11月15日，港股教育板块涉及学前教育的公司也有不同程度的跌幅，收盘最大跌幅达19%，盘中最大跌幅达33%。

而教育行业的融资规模情况如下：

2018年中国教育行业全年融资额超过500亿元，送审稿前后融资情况差异较大。送审稿后，9月-12月这四个月融资额约100亿元，占全年融资额的约20%。

在程明先生看来，政策的密集出台对教育行业的影响是巨大的，然而，送审稿后，培训和教育科技类上市公司的数量实际上增多了。政策的密集出台在短期而言，行业阵痛比较明显，然而从长期来看，政策的落地对教育行业是有好处的，不仅表现在从前没有明确的法律法规得到了进一步明确，同时，行业内的恶性竞争和劣币驱逐良币的现象也会得到相应改善。

在谈到中国教育机构的规范管理时，程明先生特别强调，“在促进业务发展的同时，要不断提升公司的内部管控，才能应对新技术、新模式、新法规的不断发展，无论市场繁荣还是萧条，都能保持长期可持续发展。”企业应该在合规管控、流程控制、数据安全和税务筹划四个方面苦炼内功。

程明先生观点：

◆ 政策的出台并未限制教育行业的发展。

◆ 不论政策如何改变，资本总能找到进入市场的道路。

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孙溦女士：通商律师事务所 资深合伙人

2004年毕业于北京大学法学院，获法学学士学位；2006年毕业于武汉大学法学院，获法学硕士学位。

具有12年法律服务经验；执业领域含境外上市、证券、公司业务、兼并与收购等。

专业成就：专注于教育、电信、媒体等新兴行业领域；擅长通过VIE架构的搭建、中国法律项下的合同安排，以满足客户不同种类的投融资需求。

曾被“LEGALBAND”评为教育领域中国顶级律师（第一等）。

孙溦女士分享

通商律师事务所资深合伙人孙溦女士以“关于教育企业上市中问题和风险分析”为主题对教育企业上市过程中容易遇到的问题和风险点进行了深度分析。

孙溦女士表示，教育企业在上市的过程中，在税务，劳动人事，未决诉讼、仲裁、行政处罚，土地及物业，知识产权等方面容易出现常见的、一般性法律问题。孙溦女士对学历教育的主要法律问题和风险进行了深度分析。学历教育企业在外资限制、经营资质或批复、办学指标、收费、环保等方面都存在很多风险隐患。学历制民办学校在经营的过程中涉及多种资质证照或政府机关的批复，如果没有取得经营过程中所需证照和批复，则需要承担相应的法律责任，该项不合规事宜也会影响民办学校境外上市和融资，因此，在上市的过程中需要格外关注。

此外，孙溦女士对培训机构的主要法律问题和风险也进行了深度分析。在谈到教师资格和特殊身份禁止问题时，孙溦女士特别强调，“如果培训机构违反相关规定聘用相关人员的的情况出现，这些人员存在被依法追究法律责任的风险，对培训机构的业务经营也将产生不利影响，应该引起重视。”

孙溦女士观点：

◆ 在上市过程中，对K12教师资格的严查对企业产生了一定影响，一方面可能增加企业成本，另一方面也为企业招聘员工带来了更大挑战。

◆ 如果培训机构从事加盟业务，在经营、上市和融资的过程中是有风险隐患的，因此，对加盟商的管理是企业需要思考的问题。

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杨隆升先生：中金公司成长企业投行FA组 执行负责人

九年投行工作经验，从事境内及香港市场IPO业务；

参与并完成市场第一单18A生物新政，君实生物3+H IPO发行；

参与并主持估值100亿估值级别以上私募融资项目7家，10~100估值项目7家，10亿估值以下项目3家；

负责成长企业投资银行部FA业务的建立，包括项目储备及投资人网络；

形成围绕教育，消费，医疗三个核心行业的产业链项目及投资人布局；

围绕教育行业 主持多个 K12，幼教，教育培训，职业培训项目融资。

杨隆升先生分享

中国国际金融股份有限公司成长企业投资银行FA组执行负责人杨隆升先生以“教育行业私募融资策略分享”为主题进行了精彩分享。

在谈到私募投资者遴选的原则和标准时，杨隆升先生表示，“遴选投资者应以‘最适合’为原则。”企业需要选择财务实力雄厚、对外投资意愿较强、业绩表现优良的投资者，同时，潜在投资者应在业界具有良好的形象和广泛的知名度。在支付溢价能力方面，企业需要重点考虑潜在投资者在公司当前盈利水平下，支付高额溢价的意愿和可能性。在投资稳定程度方面，从投资到退出可能跨时较长，潜在投资者应着眼于构建长期、稳定的战略合作关系。在潜在协同效应方面，引入具有一定行业背景的潜在投资者，将能够通过协助公司投资项目、共同开拓市场、争取政策支持等实现协同效应，有效提高公司竞争能力和抵御风险的能力。

此外，杨隆升先生重点谈到了私募融资核心条款及策略要点。在业绩目标及对赌协议方面，申报A股上市前需废止一切对赌条款，引入私募投资时点与A股申报时点较近的私募融资尽量避免业绩对赌。在反摊薄权方面也很有讲究，杨隆升先生给出了相应的建议，“可以先不主动提出，若投资者提出，可根据发行人的实际情况和其他股东的意愿决定是否给予。”

杨隆升先生观点：

◆ 在模型设计层面，A轮以前可以不用太考虑模型设计，从B轮开始就需要考虑了。

◆ 建议在引入私募投资者同时需综合考虑股份支付因素，尽量避免大幅度影响当年损益（尤其是部分企业计提股份支付后当年利润为负，影响申报期）。

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在问答环节，程明先生与到场嘉宾进行了长达1个小时的互动，嘉宾提问十分踊跃。资深会员刘晓华女士也积极参与解答了嘉宾的提问，刘晓华女士从教育领域股权基金投资角度分享了K12素质教育的未来趋势，并提醒进行素质类教育内容服务商应该跟随政策节奏上的关注点。本次私董会在嘉宾们头脑风暴和意犹未尽中完美落幕。

未来，中国CFO发展中心会继续针对现代企业经营相关的热门话题持续推出系列精品活动，敬请期待！

五月活动预告

2019年5月15日（星期三）（150—200人）

中国财务管理大师布道会——企业并购重组中的税务筹划

2019年5月17日（星期五）（50人）

2019走进名企第四站，走进汇源集团——探索汇源集团的转型之路

2019年5月25日（星期六）（100人）

财务管理者成长阶梯培训——从数据到报告：基于Excel的财务分析技能与模型

目前，以上活动正陆续启动报名。有感兴趣的内容，请您提前关注。会员优先参加，额满为止。

注：活动预告仅供参考，具体活动时间及地点以工作人员的实际通知为准，敬请知悉！

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文章、排版丨刘    阳

责编、审校丨郝新华

美编、设计丨冯    雪

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中国CFO发展中心以中国企业财务评价专家委员会为依托，汇聚了国内外经济与金融研究机构、国际性管理会计师组织、国内外著名管理咨询机构、国内知名高校的权威专家、著名学者、知名教授以及曾经在企业发展过程中做出卓越共享的财务领袖，围绕全面提升中国企业财务竞争力，开展针对于解析CFO决策事件、探讨CFO领导艺术、传播CFO前沿知识、揭示CFO资本奥秘、以观察成功者与失败者背后的内在逻辑，剖析经典案例中的根本缘由，为推动中国经济持续发展培养出具有国际化水准的财务卓越人才，实现CFO个人商业价值和社会价值双重目标的教育研究机构。