或飙破6.3关口？刚刚，央行出手：临近年关，外贸企业结汇何去何从？汇率未来走向如何？

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文 | Mike外贸说 综合

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人民币汇率或飙破6.3关口？未来走向如何？临近年关，外贸企业结汇何去何从？此次央行调控意义何在？

人民币对美元汇率逼近6.35关口

创三年半以来新高

12 月 8 日，在岸、离岸人民币盘中双双走强，突破 6.35 关口。在岸、离岸人民币对美元汇率分别最高触及6.3497、6.3482，双双刷新2018年5月以来高位。

▲离岸人民币走势

▲在岸人民币走势

据中国证券网，建行金融市场部表示，昨日公布的 11 月中国进出口数据双双超预期。尽管人民币汇率短线对进出口数据敏感度有限，但今年来，在持续的高顺差带来大规模的结汇下，人民币对美元汇率已涨逾 2.7%。

与此同时，富时中国 A50 期指一改此前的窄幅震荡趋势，直线拉升 300 点。

公开行情数据显示，从去年 12 月 8 日到现在，人民币对美元汇率跌了 1760 点；而从 2020 年 5 月的阶段高点 7.1765，最高跌了 8200 多点。

来自中国外汇交易中心的数据显示，8日人民币对美元汇率中间价报 6.3677，较前一交易日上调 61 个基点。

财信研究院研报认为，人民币汇率与美元指数背离，主要原因在于国内疫情防控和经济修复情况好于其他主要经济体，外贸部门持续高景气，经济增长潜力较强。特别是当前变种病毒威胁加剧，全球经济不确定性和通胀压力加大背景下，其他新兴经济体货币贬值压力较大，如美元兑土耳其里拉汇率已较 2019 年末提高 130% 以上（突然崩了！全球最差货币！通胀严重，该国货币汇率继续下滑，民众绝望：“真恶心”），但人民币汇率保持稳定具备基础，需求大幅提升。

光大证券研报表示，疫情以来，助推人民币汇率强劲上行的力量主要来源于三个方面：一是，疫情对美国和欧洲的不均衡冲击推动美元指数趋势性下行；二是，我国持续强劲的出口增速推动了贸易顺差的扩张，进而带动银行结售汇差额走阔；三是，疫情影响下，美国货币宽松程度强于国内，导致中美利差走阔至历史高位以及美元流动性过于充裕。

向前看，前期推动人民币汇率上行的三重因素已经开始呈现出分化迹象，美元指数呈现出企稳反弹态势，我国出口增速大概率将延续趋势性下行，中美货币宽松程度将趋于收敛。因而，人民币汇率进一步上行的概率已经不高，但短期内大幅下行的概率同样不高。预计已进入筑顶阶段的人民币汇率(美元对人民币)，后期或将在 6.3-6.7 的区间内保持双向波动。

央行再度“升准”抑制过度升值

哪些因素推动人民币升值？

近一段时间，人民币升值势头强劲。12 月 8 日，在岸和离岸人民币双双走强，逼近 6.35 关口，甚至突破今年5月高点。上调金融机构外汇存款准备金率消息一出，在岸、离岸人民币汇率直线跳水。

人民币快速升值受到金融管理部门的高度关注。12 月 9 日，中国人民银行决定，自 2021 年 12 月 15 日起，上调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点，即外汇存款准备金率由现行的 7% 提高到 9%。

外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款。其中，美元、港币存款按原币种计算缴存存款准备金，其他币种的外汇存款折算成美元缴存。外汇存款准备金率是指金融机构交存央行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。

“央行上调外汇存款准备金率，从7%~9%，相当于在外汇市场上收紧了美元的供给和流动性，从而减轻人民币升值压力，有助于人民币汇率对美元在合理均衡水平保持基本稳定。”中国民生银行首席研究员温彬表示。

近一段时间以来，人民币升值势头强劲，美元指数持续上涨，通常而言，美元指数和离岸人民币汇率走势恰好相反，即美元指数上涨，离岸人民币汇率下跌，或者美元指数下跌，离岸人民币汇率上涨。

“但今年以来，随着美联储货币政策转向预期增强，并开启缩减购债规模，美元指数持续上升。人民币对美元不仅没有下降，反而也呈现升值态势。”温彬分析，推动人民币升值主要有几个方面因素，一是我国疫情防控成效显著，率先实现复工复产，产业链供应链保持稳定；二是中国经济持续企稳回升，经济基本面向好也是人民币升值的前提和基础；三是，出口形势向好，贸易顺差创新高，对人民币汇率形成支撑；另外，外商直接投资保持持续流入态势，资本项目下，境外资金看好中国资本市场。

短期来看，人民币快速单边升值预期，容易对经济和企业层面带来一些影响，特别是对中小型出口企业，人民币升值会带来汇兑损失和出口竞争力下降。从目前外汇市场看，人民银行及时采取政策措施提高外汇存款准备金率，可以使人民币对美元保持在合理均衡水平上基本稳定。

未来，人民币汇率双向波动将是常态。近期召开的全国外汇市场自律机制第八次工作会议明确提出，未来人民币汇率既可能升值，也可能贬值，双向波动是常态，合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比。

年内二度上调外汇存款准备金率 

央行释放人民币汇率“降温”信号

针对人民币近日“过热”上涨势头，“降温”信号来了。央行昨日发布公告称，为加强金融机构外汇流动性管理，人民银行决定，自 2021 年 12 月 15 日起，上调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到 9%。

在近日人民币连番走强、对美元汇率不断创出新高的背景下，人民银行上调金融机构外汇存款准备金率，对于外汇市场主体来说，信号意义尤为明显。

多位专家表示，当前人民币汇率升值过快，这一政策措施的出台，可以通过影响外汇供求和流动性，缓解人民币升值压力，以防范市场单边预期以及可能出现的“羊群效应”。待政策信号释放之后，预计人民币快速升值的阶段将逐步过去，重新回归合理均衡水平上的基本稳定。

上调金融机构外汇存款准备金率

具体将起到什么作用？

金融机构会按照规定，将其收取外汇存款的一定比例交至人民银行。通过调整外汇存款准备金率，可以影响外汇市场上外汇的供给量和流动性水平，同时提高金融机构的交易成本。

外汇存款准备金率是央行应对人民币汇率升值的手段之一。今年 6 月，央行为加强金融机构外汇流动性管理，自 6 月 15 日起，上调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点，即外汇存款准备金率由 5% 提高到 7%。当时，外汇资金流入增多，人民币汇率升值明显，在一定程度上偏离基本面。再早前，央行也曾在 2007 年，将外汇存款准备金率由 4% 上调至 5%。

华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜对记者表示，外汇准备金率由现行的 7% 提高到 9% 之后，银行短期内需要获取更多外汇头寸，来应对更高的外汇存款准备金需求。这就增加了银行间卖人民币、买外汇的行为，外汇需求提升，进而人民币升值压力得以缓解。历史上，央行三次上调外汇存款准备金率均在汇率升值压力加大的时期。

这是央行年内第二次上调这一关键利率。今年5月31日，为加强金融机构外汇流动性管理，央行宣布上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，将外汇存款准备金率提高到7%。

在人民币快速升值的背景下

本次调整的“降温”信号意义突出

9 月下旬以来，人民币连续走强，人民币对美元汇率与美元指数更是呈现少见的双双上涨态势。本周三，在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双升破 6.35 关口，强势站上 2018 年 5 月以来高位。

“尽管近期美元指数走强处于高位，但人民币走势更强，这主要是因为我国出口保持强劲，较大的贸易顺差叠加结汇需求，使得人民币持续走强。此外，海外资金持续流入中国也对人民币汇率构成一定支持。”一家大型公募基金的研究员说。

多位专家表示，现阶段人民币汇率相对基本面升值超调，政策端正在防范市场单边押注行为带来的“羊群效应”，导致汇率大幅偏离基本面。

中信期货研究部张菁表示，央行再度上调外汇存款准备金率，具体逻辑和今年5月保持一致，主要是针对可能的“羊群效应”进行防范。当前外汇存款规模超过万亿美元，上调 2 个百分点的影响仅在 200 亿美元左右。虽然规模上的冲击有限，但信号意义突出。

申万宏源研究宏观首席分析师秦泰认为，上调外汇存款准备金率是央行对冲外汇升值的良好工具，此举实际上直指人民币短期升值过快之后可能出现的“赌贬值”的集中交易行为。

“短期汇率快速升值可能会告一段落，但因为出口结汇旺季延续，预计汇率大幅贬值的空间可能有限，更可能在当前位置保持稳定。”张菁说。

上述公募基金研究员表示，当前人民币汇率升值过快，已经出现了超调，不符合基本面。央行此次操作向市场传递了一个明确的信号——不希望人民币出现不健康的单边快速升值。预计这也将有利于逆转市场此前的错误预期。

人民银行上调金融机构外汇存款准备金率的消息甫一落地，人民币对美元汇率快速下挫。

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