旗滨集团最新交流纪要2021-12-10
调研时间：2021/12/10
本文转载自网络
文|首创期货张小凯有色金属研究团队
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供、需、成本皆有改善，成长业务持续推进
（1）传统浮法玻璃：12 月产销率 105%，价格涨 400-500 元/吨，弥补 50%11 月份跌幅；预期本轮全国水平可以回升到跌价前。
（2）纯碱：11 月份新采购总体均价 3100 元/t，库存 63 天，行业库存 1 个月；目前纯碱需求低于预期（光伏玻璃投产慢），开工率高于预期，库存逐步累积，玻璃厂家也不会短期大量采购。
（3）光伏玻璃：70%产销率；导入供货客户从 16 家到现在 24 家，毛利率 20%出头；河南光伏玻璃政策，加大新建项目落地难度；对降本有信心，盈利能力至少能排到前三位，跟原行业龙头比优势包括，产线新建规模较大、硅砂自给率高、潜在管理优势。
（4）药用玻璃：60%+成品率，明年维持可做到微利，有较大贡献得等到二期40T/D；良品率仍低于肖特的 80%，因为生产线设计、熟练工缺乏、设备等原因， 处于改善阶段。
（5）明年展望：需求端，有支撑，赶工需求断断续续+央企地产、机制纠偏，需求更稳定；供给端，行业 262-263 条在产，根据节能减排+通过冷修技改争取达到能耗标杆，会有较多冷修产线，时间节点可能在 1 月底 2 月初春节期间；成本端，纯碱波动变小，成本会有所回落，后续环保节能运行成本会增加。（持续渐进，不会像纯碱波动反应那么明显）
经营近况
行业经过 8-10 月动荡，11 月进入底部。12 月随着对房地产较明确支持态度+ 恒大事件相对落地，预期下12 月份产销率、出货、价格有回升，产销率现在105%， 价格涨幅在 400-500 元/吨，弥补 50%11 月份跌幅，均价到 121 元/重箱。
纯碱 11 月出现拐点，库存连续涨了 9 周，重碱库存 65-66 万吨，轻碱下游需求差、停产限产比较多。均价 3300 元/吨，近期纯碱期货大跌，预计 12 月玻璃成本下降，盈利能力回升。11 月底部毛利率 35%，这个月有回升。
库存端，当前 380 万重箱，跟 2019 年同一时点相比多了 80 万+重箱，处于相对合理水平。
Q&A
传统浮法玻璃
Q1
下游深加工企业资金状况有无好转？
11 月份价格到底部，当前出货处于补库阶段。从我们直观来看，房地产终端企业央行资金有增加，到终端还不是很明显。我们几个生产基地订单比较充足。恒大事件出现后，那个点上深加工企业是比较谨慎出货。
Q2
未来展望，价格继续涨的时间和幅度？
目前把 11 月份跌幅收回 50%，判断从生产企业借这个机会，到 1 月份利用冷修继续涨价，价格有望收回到跌幅以前。而且现在供给端没大的变化，出货也在加快。
纯碱价格展望
Q3
最新纯碱价格？
11 月新采购总体均价在 3100 元/吨，进我们成本是 2500+（库存）。纯碱库存还是 63-64 天，我们比一般玻璃厂要多，行业差不多 1 个月。
Q4
纯碱有走弱迹象，重碱厂家囤库明显，似乎有提价意愿？
光伏玻璃释放不及预期+担心纯碱开工率提高，且春节期间有些玻璃生产线进入冷修状态。即纯碱需求低于预期，供给开工高于预期，库存在逐步累积，生产企业基本按需采购不会刻意多拿货，比如我们 11 月少采购 2 万+吨。
Q5
纯碱厂在累库，玻璃厂去库，消化差不多后玻璃厂还得去纯碱厂拿库存？
大家在这点上博弈。玻璃厂高库存就少买点，低库存能覆盖生产就少拿点，博弈一个点是，库存没有就要去纯碱厂去拿。
但如果纯碱库存一直在累，可能会有拐点，不会往上走。玻璃厂家一般有 1 个月库存，后面可能出现一些采购策略，不会短期大量采购把价格拉起来。
Q6
冬奥会减产，如果纯碱减产减得比玻璃更多，又把价格拉上去？
概率不大。之前纯碱价格在 3500-3600 时，有人预判会到 4000-5000，我们认为在 11 月份就会出现拐点。因为纯碱毛利率比玻璃还要高，且纯碱多为国有产能，恢复起来比较快很多，且不像玻璃刚性生产，所以我们判断当时到了拐点。
涨价时库存不到 30 万吨，现在 120 万吨，连续 9 周累库。只是现在这个环节大家会再博弈一段时间，不会像期货一样暴跌，但趋势拐点就会像之前玻璃（到高点后期货价格先往下走）。
光伏玻璃
Q7
光伏玻璃，下游客户、批量订单表现？
主要受制于组件需求、开工不足，70%产销率。导入供货客户从 16 家到现在 24 家。
Q8
光伏玻璃据说要新加一道审批流程，所以进展比较慢？会影响到明年产能释放？
最近河南关于光伏玻璃产能置换有一句话比较明确，“可不制定产能置换方案，但要建立产能风险预警机制，对于新建项目由省级主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会”，后续都会这么操作。目前确实要开听证会，程序比原来更复杂一点，新建生产线都会受到影响。
Q9
浮法转光伏，客户主要顾虑什么？
两个问题：
一是谁先做，目前旗滨产能只有 3 条线 2500 吨，考虑到供应保障性不足，我们不敢轻易做一两家大单，客户做得分散一些，一方面有利于推广，另一方面安全性更高；
二是看组建厂发展趋势，之前双玻渗透率在提高，但是近期有一点放慢。理论上我们做双玻更有优势，所以看双玻渗透率提高。
Q10
展望下光伏玻璃成本，砂矿、纯碱、压花工艺等方面，哪些还有下降空间？未来比如 22 年底 8500T/D 产能全部投产后，预期成本能接近两大龙头吗？
拼成本我们有信心。盈利能力至少能排到前三位，比其他企业要强。
大企业在成本管控如集采、规模效应、区域效应上护城河更深，比如 XY 比同行低到 1.6-1.7 元/立方，且融资成本比我们更低（我们也不高，基准利率 3%）。
我们优势在新建生产线是大吨位，他们新建生产线还是小吨位，700T/D 以下产线还不少，且在适应大尺寸明显竞争不足；硅砂资源自给率有优势；拼管理，我们也有信心。至少能排到前三位，盈利能力。
药用玻璃
Q11
药玻进度如何？制瓶什么时候开始供？
拉管制瓶都在供。拉管市场不太大，主要是尼普洛；制瓶主要供 6 家化妆瓶厂， 相对不要一致性评价。
Q12
药玻良品率高于国内其他药玻厂商，低于肖特等海外厂商，当前设备下药玻存在理论良品率上限？
我们良品率对标肖特品质（还是存在差距）在 60%+。肖特工艺比较成熟，国内要做就是简单生产线复制，良品率可以做到做到 80%。原因：一是生产线设计方面有部分缺陷，经过大半年时间我们也改了很多；二是国内熟练工之前很少，在过程中要去摸索工艺，药玻产能小、精度高；三是和设备有关。
现在二线吸取了一期一些教训，对设计和设备配置进行了很大改进。国内其他工厂按照自己标准而非肖特标准做，要跟肖特标准比，成品还是很低的，几乎很难做到合格。
END
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