俄乌冲突，镍市影响知多少

文|张小凯有色金属研究团队

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俄乌冲突，镍市影响知多少

一、引言

俄乌局势发展仍然是眼花缭乱，无论是剔除swift还是欧盟国家参战1   ，后续局势发展仍然存在巨大的不确定。那么在不确定中，俄乌局势变动对于大宗商品的影响有哪些？怎么影响，一般通过什么途径？本文我们就镍品种进行分析。

二、俄乌镍矿产资源储产量

根据USGS统计2020年俄罗斯镍资源储量大概为750万吨，乌克兰基本忽略不计，俄乌镍储量资源占全球大概7.9%；而镍矿产出方面，2020年俄罗斯镍矿产量大概为22万吨，乌克兰基本忽略不计，俄乌镍矿产量占全球大概9.3%。俄罗斯目前产出都是硫化矿，基本上都是Norilsk旗下镍矿产出。在94年之前乌克兰有一个小矿山Rezh（大概每年产出在0.5万吨），但之后由于资源枯竭矿井关闭。无论产出还是储量，近些年俄乌镍资源基本上维持平衡，相对于全球的份额逐渐收缩。

三、俄乌镍资源的冶炼产出情况

目前乌克兰在运营的镍冶炼项目只有一个，Pobuzhsky，产能大概2.5万吨，每年产出稳定大概在1.8万吨FeNi。Pobuzhsky镍铁工厂是乌克兰唯一一家以工业规模从贫氧化矿石中生产镍铁的冶金企业，隶属于Solway Investment Group。

俄罗斯目前运营的镍冶炼项目也只有一家公司，Norilsk（不包括芬兰Norilsk Nickel Harjavalta和南非Nkomati项目），主要产出是精炼镍，去年由于事故连连导致产出下降，但今年预计恢复到往年同期水平，大概在13万吨（本部有一部分高冰镍大概每年6万吨出口到芬兰Norilsk Nickel Harjavalta ）。

如果算上俄罗斯的权益资产，南非项目量本身不大（正常年份1万吨左右，权益占50%）目前已经彻底关闭，22年基本没有产出；芬兰项目每年6万吨产出，也就是说俄罗斯一年产出大概在20万吨左右，跟Norilsk2022年的产出指引基本相同（20.5-21.5万吨）。

四、俄乌镍资源的出口情况

乌克兰主要产出的是FeNi，上文我们已经介绍了。主要出口地是中国和荷兰，例如2020年出口中国40742吨，出口荷兰36229吨，共出口78415吨，中国荷兰占比达98%。但总的量不多，中国2020年进口了17万金属吨FeNi，大概占比在7%左右。

俄罗斯出口主要是未锻造非合金镍，主要出口地仍是中国和荷兰，例如2020年出口中国51757吨，出口荷兰32146吨，共出口78415吨，中国荷兰占比达73.5%，如果是整个欧洲+中国占比达84.2%。中国2020年进口了13万吨镍，俄罗斯镍大概占比在40%左右。（由于俄罗斯海关出口数据极其离谱，本文均采用其他国家进口数据）

五、俄乌局势对大宗商品镍的影响

一般来说会通过方式影响大宗商品价格：

1、 对供应链的影响 由于不确定性和制裁的可能性，银行对于进出口公司的授信、对手方履约等可能受到影响，从而影响进出口。

2、 影响局部地区的供需关系，从而对大宗商品定价锚形成重大影响，例如LME定价基本欧洲，SHFE中国上海地区，从而影响大宗商品价格。

3、 对于生产的影响，例如对于俄乌主要生产公司生产产生扰动。

从第三部分的分析可知，一旦俄乌供应链发生中断，那么理论上说首当其冲的是中国和欧洲；但是由于swift和政治立场的问题，受到最大冲击的是欧洲，也就是LME，也就是说未来如果冲突持续，内外价格倒挂将成为常态。其次可能影响到品牌升贴水，例如说俄镍与其他品牌镍之间的价差。

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