东方盛虹纪要20220309

调研时间：2022/3/9

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东方盛虹会议纪要

公司情况介绍

公司是国内唯一实现油头、煤头、气头全覆盖的大型化工企业，产品覆盖上下游全产业链。2021年以前，公司从下游向上游发展，2022年起，将在炼化的基础上，从上游向下游打造“1+N”的产业布局，形成核心原料平台+新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的布局。

分产品看：1.炼化一体化项目，产能1600w吨/年，为国内三大民营炼化项目之一，是七大世界级石化产业基地，列入国家“石化产业规划布局方案”。目前在投料试车的准备阶段。

全面达产后预计将贡献千亿收入，百亿利润；2.目前在产PTA产能390w吨/年，国内排名第五，市占率5%；3.目前在产260w吨/年涤纶长丝及再生丝产能，业内排名第五。公司涤纶长丝产品以DTY为主，DTY毛利率较其他品种高，大约10-15%，再生纤维产能国内第一。未来扩产至600w吨/年以上，包括300w吨/年原生丝；4.240w吨/年MTO产能（其中30w吨/年EVA产能）。今年将新投产70w吨/年PDH装置，是全球单套最大的醇基多联产项目。斯尔邦是国内最大的丙烯睛生产企业，产品用于生产碳纤维，保障了我国碳纤维生产企业50%以上原材料供应，客户包括中复神鹰、吉林化纤等。EVA80%以上用于光伏领域，客户包括福斯特等国内头部企业。

公司具有四个特征：1.产业布局超前：公司在技术和产品的布局上都有前瞻性；2.创新驱动：公司炼化项目走小油头大化工路径，油化比国内第一（3：7）；化纤差异化程度高，工艺有创新；EVA率先打破了国际的垄断；积极布局多种高端新材料，包括聚氨酯领域的POSM及多元醇项目、锂电领域的EC和DMC项目、和冰岛合作建设二氧化碳制甲醇项目、布局用于光伏胶膜的POE产品（今年10月份会上800吨装置，做得到未来会上50w吨产能）。公司目前在连云港和上海均设有研究院；3.具有差异化竞争能力：公司炼化装置单套规模国内最大，成本低，石油产品占比30%、化工品占比70%；EVA中光伏级产品占比83%；聚酯DTY产品差别化率超过90%，市场差别化产品100%覆盖，同行业毛利率最高，且已布局未来市场需求向好的再生丝产能；4.未来成长可期：重组完成后公司盈利能力大幅增长，未来计划打造EVA光伏新能源材料、丙烯睛新材料和绿色可降解材料三个“百万吨级”项目，成长确定性高。

Q&A

Q：公司今明年产能投产以及产量释放的预期如何？

A：（1）炼化一体化项目，产能1600W吨/年，处于投料试车阶段，预计4月份出芳烃，6月份出乙烯，实现全流程打通，从三季度开始产能爬坡，四季度满产。届时会根据产能爬坡进度逐步转固，四季度会开始贡献利润。预计满产后年化利润在百亿水平；

（2）70万吨PDH（丙烷脱氢）项目，配套26w吨丙烯晴，MMA8万吨，目前由于原材料价格处于高位，没有投产，后面根据原材料价格情况进行投产。如果成本持续高位，预计投产会慢。

（3）目前有390w 吨/年PTA产能，涤纶长丝260w吨/年产能（其中再生丝40w吨/年），处于满产满销状态，其中PTA50%产量外销，50%用于长丝配套。今年会有70w吨/年涤纶长丝产能投放，其中苏州20w吨，宿迁50w吨，预计年中投放，2-3个月产能爬坡期。再生纤维去年下半年投了一套25w吨/年的装置，明年再投25W吨/年。

（4）EVA 目前30w吨/年满产，2024年再进行扩产。

Q：原生丝和再生丝有何区别？公司长丝产能有何特点？

A：原生丝和再生丝质量一样，目前原生丝售价在1w/吨，再生丝价格会高3-4k/吨，售价高的原因是客户用再生丝有环保责任上的考量，有品牌溢价。成本上再生丝原材料来自于塑料回收，高1k/吨。再生丝毛利率20-30%，有更高的工艺要求，公司能做到的装置体量较国内竞争对手更大，国内同行装置在10w吨以内，将有一套15w吨的投产，公司能做到25w吨。

原生丝方面，公司DTY比例能做到55%。化工装置能在一定范围内柔性生产，调整产出品比例。公司DTY的比例比竞争对手高，体现出更高的技术能力和工艺水平。

Q：对涤纶长丝、EVA的后续景气度如何看？

A：涤纶长丝：需求端预计每年保持6-7%的增长。供给端龙头企业占60%份额，行业集中度高，新增产能聚焦于头部企业，中小企业没有新的投产，并且低效的老产能在退出。未来预计集中度越来越高，三年内有望达到70%。各家龙头产品布局不尽相同，公司产品以DTY为主。

光伏EVA：近期行情不错，尽管去年有四家企业有新增产能投放，但价格保持高位运行，甚至出现低端EVA和光伏级EVA的价格倒挂，说明需求好。光伏组件需求增速高，预计可达30%，因此景气度有保证。

Q：油价持续上涨的话会对公司有何影响？

A：预计油价不会长期维持在100美元以上。斯尔邦原料是甲醇，油价影响不大，下游产品若因原油上涨反而是利好；炼化方面民营同行已经验证过高油价对业绩影响可控，长期盈利水平取决于各家自身的工艺水平带来的成本控制能力；炼油板块会受到影响，但本身占比很小。公司目前原油有储备，采购成本在70-80美金。

Q：公司原油供应如何保证，会做套保吗？

A：公司原油从海外进口，有进口资格和相应配额。目前试生产，没做套保，未来会做，比例没有明确规定，取决于油价走势，不会全额套保。

Q：发行安排如何？

A：暂定一份1.2亿。预计在年报后，5月中下旬启动发行。

END

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