《财务研究》2020年第3期目录及摘要
01
《财务研究》2020年第3期目录
（以出刊为准）
◆ 科创板制度安排、上市公司特征与企业财务理论转型
◎ 汤谷良 娄思琦
◆ 风险投资背景、风险情境与投资策略选择
◎徐虹 李桂香
◆ 非执行董事对股价同步性的影响研究
◎彭博 王满 朱安伦
◆ 女性高管与公司创新——来自中国上市公司的经验证据
◎梁上坤 闫珍丽 徐灿宇
◆ 资本市场开放下的“沪伦通”研究：理论、现象与研究机会
◎孟庆斌 杨志豪 师倩
◆ 银行业结构性竞争与企业资本结构动态调整
◎新夫 董恬媛
◆ 证券分析师深度报告的预测能力和投资回报——来自中国证券市场的经验证据
◎沈红波 宗赟 阎济群
◆ 分析师预测行为与权益资本成本——来自沪深A股市场的经验证据
◎张涛 黄鹏娟
◆ 情境因素、经营分权与会计分权
◎邓博夫 刘佳伟 吉利
◆ 《财务研究》2019年度优秀论文评选结果揭晓
◎本刊编辑部
《财务研究》2020年第3期摘要
▷ 科创板制度安排、上市公司特征与企业财务理论转型
汤谷良｜对外经济贸易大学国际商学院教授，博士生导师
娄思琦｜对外经济贸易大学国际商学院博士生
摘要：2019年设立的科创板旨在增强资本市场对创新企业的包容性和适应性，为符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业提供直接融资平台。科创板率先实行注册制的上市制度，基于独特的制度安排，科创板企业呈现出市场化定价、“IPO”折价现象明显、研发投入高、高比例融资超募、资产负债率低、信息披露严格等特征，使现行的企业财务理论基本原则和核心主张面临系统性挑战。本文从估值模式、资本项目预算、资源配置、财务绩效、市值管理等五个方面阐明了企业财务理论转型的主要主张，试图构建针对科创板上市企业的财务理论要领，使其更好地助力科技创新型企业的发展。
关键词：科创板企业；财务理论转型；企业估值方法
▷ 风险投资背景、风险情境与投资策略选择
徐虹｜安徽工业大学商学院/安徽工业大学安徽创新驱动发展研究院教授
李桂香｜安徽工业大学商学院硕士研究生
摘要：本文以风险情境因素为切入点，研究不同风险情境（投资轮次）下，不同背景风险投资机构投资策略选择的差异及其形成机理。研究发现：在风险较高的首轮投资阶段，公司风险投资（CVC）和独立风险投资（IVC）都更倾向于选择联合投资策略；但在风险相对较低的非首轮投资阶段，公司风险投资比独立风险投资更倾向于选择单独投资策略。进一步研究发现，公司风险投资的这种策略选择差异是权衡了投资风险和投资战略收益的结果，且基于战略目标选择的单独投资策略的绩效明显更优。本文从背景异质性视角丰富了风险投资机构投资策略影响因素的研究，也有助于创业企业了解公司风险投资的投资偏好，从而选择更有利于自身发展的风险投资引进战略。
关键词：风险投资背景；风险情境；战略目标；投资策略；投资绩效
▷ 非执行董事对股价同步性的影响研究
彭博｜东北财经大学会计学院博士生
王满｜东北财经大学会计学院/中国内部控制研究中心教授，博士生导师
朱安伦｜东北财经大学会计学院硕士研究生
摘要：股价同步性是衡量资本市场定价效率的重要指标，探寻降低股价同步性的办法也是我国资本市场建设工作的重点之一。本文选取2008~2017年我国沪深两市A股上市公司为研究对象，尝试检验非执行董事对股价同步性的影响。研究发现：非执行董事能够降低股价同步性；非执行董事的财务背景、制衡度较高的股权结构以及较低的分析师跟踪度会增强非执行董事对股价同步性的降低作用。进一步研究表明：会计稳健性在非执行董事与股价同步性之间起部分中介作用，并且在排除“噪音”影响后，非执行董事对股价同步性的降低作用依然成立。本文的研究有助于理解非执行董事在资本市场所发挥的作用，丰富非执行董事治理机制的相关文献。
关键词：股价同步性；非执行董事；股权制衡度；分析师跟踪
▷ 女性高管与公司创新 ——来自中国上市公司的经验证据
梁上坤｜中央财经大学会计学院副教授，博士生导师
闫珍丽｜上海对外经贸大学会计学院讲师
徐灿宇｜中央财经大学会计学院博士生
摘要：以2007~2016年我国A股上市公司为样本，本文研究发现：随着女性高管比例的提高，公司的创新投入趋于下降。进一步的研究显示：（1）考虑公司风险的异质性，女性高管对创新投入的抑制作用主要存在于公司风险水平较高的情况下。（2）考虑高管职位的异质性，对创新投入的抑制作用主要体现在女性董事和女性经理上，女性监事不存在显著影响；高层级职位女性高管存在显著影响，低层级职位女性高管不存在显著影响。（3）作用机制的分析显示，男女差异的文化机制未获支持，而更可能是生理机制发挥了作用。（4）女性高管比例较高时，公司的市场价值和创新产出更佳，且这一提升主要来源于“内源增长”而非“外部扩张”。综合以上的结果表明，女性高管会谨慎决策高风险的创新行为，使相应的创新投入带来更高的创新绩效。本文的研究为理解女性高管在公司决策和公司价值中的作用提供了新视角，对我国公司引入女性高管的政策和实践具有一定的启示。
关键词：女性高管；创新投入；风险水平；生理机制
▷ 资本市场开放下的“沪伦通”研究：理论、现象与研究机会
孟庆斌｜中国人民大学商学院教授，博士生导师
杨志豪｜中国人民大学商学院博士生
师倩｜中国联合网络通信有限公司研究院，博士
摘要：“沪伦通”作为中国在金融开放和资本市场互联互通中迈出的重要一步，是对“沪港通”、“深港通”等已有资本市场开放举措的延续与突破。资本市场的互联互通不仅能够增加双方投资者的投资标的，而且有助于新兴国家向发达国家学习成熟的资本市场运行模式和监管机制。本文在全面梳理资本市场互联互通相关文献及理论的基础上，结合近年来中国资本市场的重大政策以及“沪伦通”的运行模式，阐述了“沪伦通”的实施对中国资本市场各层面的影响和意义，并结合“沪伦通”的独特背景探讨了其未来的研究话题。
关键词：沪伦通；资本市场；互联互通
▷ 银行业结构性竞争与企业资本结构动态调整
新夫｜河海大学商学院副教授，博士
董恬媛｜浙江大学管理学院博士生
摘要：本文利用2007~2011年银行业普查数据构造银行业结构性竞争指数，以我国A股上市公司数据为研究样本，采用基于系统GMM估计方法的资本结构动态调整模型，实证检验我国银行业结构性竞争对实体企业资本结构动态调整的影响。研究发现：样本期内，我国企业资本结构动态调整存在非对称性，即过度负债企业向下调整的速度大于负债不足企业向上调整的速度。银行业结构性竞争程度的提升加剧了资本结构动态调整的非对称性，这表明银行结构性竞争有助于过度负债企业向下调整资本结构，降低企业财务风险。在考虑不同指标衡量的银行结构性竞争指数以及内生性问题后，上述结果依然稳健。本文研究意义在于从宏微观的互动视角去理解实体企业的资本结构决策理论与实务。
关键词：银行业结构性竞争；非对称性；资本结构动态调整
▷ 证券分析师深度报告的预测能力和投资回报 ——来自中国证券市场的经验证据
沈红波｜复旦大学经济学院教授
宗赟｜复旦大学经济学院硕士研究生
阎济群｜复旦大学经济学院硕士研究生
摘要：中国证券分析师的研究报告数量巨大，但是内容和质量却良莠不齐，这不仅干扰了投资者的投资决策，也给证券市场的监管带来挑战。本文将研究报告分为普通报告和深度报告，实证研究发现：（1）深度报告的市场反应强于普通报告，且深度报告揭示的盈利预测调整和投资评级调整的投资回报反应系数更高；（2）将深度报告分类后可知，多人联合发布的深度报告以及明星分析师的深度报告揭示的投资建议和投资回报反应系数更高；（3）进一步检验发现，与普通报告相比，深度报告能够更为准确地预测企业的未来业绩。本文的研究结果表明，中国证券分析师的深度报告具有良好的信息价值，监管机构应规范分析师发布有质量的深度报告，保护投资者利益。
关键词：深度报告；普通报告；信息含量；盈余预测
▷ 分析师预测行为与权益资本成本 ——来自沪深A股市场的经验证据
张涛｜山东财经大学会计学院教授
黄鹏娟｜山东财经大学会计学院硕士研究生
摘要：本文基于2009~2018年沪深A股上市公司数据，采用PEG模型估算上市公司权益资本成本，实证分析了分析师预测行为对权益资本成本的影响。研究发现：（1）分析师关注度越高的公司，其权益资本成本越低；（2）分析师预测分歧度越高的公司，其权益资本成本越高；（3）分析师乐观偏差越大的公司，其权益资本成本越高。进一步研究发现，分析师关注可以通过提高公司信息披露水平来降低公司权益资本成本。总体而言，证券分析师在资本市场中发挥着重要的信息中介作用，有助于缓解信息不对称，进而影响投资者的决策行为和公司的权益资本成本。
关键词：分析师关注度；分析师预测分歧度；分析师乐观偏差；权益资本成本
▷ 情境因素、经营分权与会计分权
邓博夫｜西南财经大学会计学院副教授
刘佳伟｜苏州大学东吴商学院讲师
吉利｜西南财经大学会计学院教授，博士生导师
摘要：企业的上下级单位之间不仅存在经营分权的问题，也存在会计分权的问题。本文采用问卷调查的方式，通过构建结构方程模型分析了情境因素、经营分权对企业会计分权的影响，研究发现：首先，企业上级单位赋予下级经营业务单元的经营自主权越高，分配给下级经营业务单元的会计自主权力也越高；其次，随着经营环境不确定性的增加，上级单位会赋予下级经营业务单元更大的经营自主权，并间接地影响到下级经营业务单元的会计分权程度；再次，实证结果表明市场竞争程度并非通过经营分权作用于会计分权，而是直接作用于会计分权；最后，企业人事权力受到的干预程度越高，上级单位赋予下级经营业务单元的经营自主权越低，分配给下级经营业务单元的会计自主权力也越低。此外，公司是否上市以及公司产权性质也会影响会计分权程度。
关键词：经营环境不确定性；市场竞争程度；经营分权；会计分权
▷来源：《财务研究》2020年第3期
▷值班编辑：陈利花 李斐然
▷版式设计：刘莹
《财务研究》2020年第2期目录及摘要
《财务研究》2020年第1期目录及摘要《财务研究》2019年第6期目录及摘要《财务研究》2019年第5期目录及摘要
▼ 大家都在看▼
声明：“财务与会计”微信公号刊载此文，是出于传递更多信息之目的。若文章、图片等来源标注错误或侵犯了您的合法权益，欢迎致电010-88227096，我们将及时更正、删除或依法处理。
学习/创造/分享
分享财务与会计之美