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想必最近几个月大家都很关心美国的通胀问题，但在媒体报道的影响之下很容易忽视一个细节：美国通胀到底影响了谁？是所有的美国人吗？NO。前不久好市多和沃尔玛的业绩反差已经给出了一个“不起眼的线索”：高收入群体的消费支出和热情没有受到影响，日子真正难过的是低收入群体。- 好市多最新营收同比增长16.1%，净利润同比增长10%(相当于会员数量)，主要服务美国的中产阶级；
- 沃尔玛最新营收同比增长2.4%，净利润同比下降24.8%，主要服务美国的低收入人群。
再看国内，其实我们对中国经济的担忧也受到了媒体的干扰。尤其在3-4月份这段时间，疫情暂停了大面积的生产，越南正在抢走中国的订单，一时间悲观言论铺天盖地。但事实上，中国不但没有发生严重的通货膨胀，还维持了自2020年以来全球贸易顺差第一大国的地位。在大面积复工后的5月份，中国出口总值增长16.9%，远超预期。总之，本文目的在于提供一些巨大的事实和反差，能够为读者提供新的视角来理解美国的通胀和中国的经济。以下是本文目录
01 从零售业看美国通胀的真实局面
分析购买力应当划分不同财富水平
美国高收入群体的消费力更强了
疫情使不同阶级的资产增值相差10倍
02 从行业市值占比看美国经济真相
高收入群体的资产与股市高度相关
美股市值前几大行业与穷人关系不大
03 全球通胀为中国带来的机遇
我们的通胀相对温和
能源稳定，贸易和对华投资创新高
中国坚持世界工厂的定位不变，变的是升级
在扣除通胀之后，与2021年第一季度相比，美国GDP实现了4.3%的增速。特别是个人收入增长带来的消费增长，依然是支撑美国经济发展的主动力。
消费者很容易感知到物价的上涨，发发牢骚，但对于涨薪一事缄默不言，这体现了人类厌恶损失的天性。因此市面上一概而论的观点和情绪，很容易掩盖上述“不起眼的线索”。
事实上，对于财富水平不同的美国人，有着不同甚至完全相反的消费逻辑。
- 疫情刚爆发的2020年，在财政补贴的刺激下，低收入群体大买特买，高收入群体则保持观望，消费趋于保守；
- 到2021下半年，通货膨胀持续走高，低收入群体在花钱上变得越来越谨慎，高收入群体却在此时开始发力买买买。
- 2021年11月感恩节假日消费创下新纪录，然而消费者信心指数却创下10年来的新低。
德勤的调查发现，从2019年到2021年，低收入群体的支出几乎是他们过去支出的一半，而高收入群体的支出是他们两年前的两倍。(德勤以家庭年收入10万美元和5万美元来划分)到了2022年，通胀进一步加剧，叠加美联储加息，我们得以罕见地看到沃尔玛的一季度库存暴增32%，塔吉特的4月库存暴增43%——这说明高收入群体还在买买买，而低收入群体已经买不动了。
无独有偶，代表中低端消费的塔吉特、Dollar Tree等企业也出现业绩下滑，而代表高端消费的梅西百货、Nordstrom等企业仍有十几个点的增长。此外由于汽车、石油涨价，美国新车的销售数据确实在大规模下降，主要是本田、丰田、韩国现代、别克这些卖给低收入群体的车。据考克斯汽车及穆迪(Cox Automotive, Moody’s Analytics)估计[1]，5月新车支付能力再次下降，每月车贷创下712美元的新纪录，平均年收入在6万5732美元的中等收入人群根本买不起新车。卖给富人的车也在涨价，但卖得还不错。5月新车平均价格为4.7万美元，创下有史以来第2高，豪华车的消费者平均为新车支付6.5万美元，比标价高出约1000美元。根据Wealth and Income Concentration in the SCF: 1989–2019[2]统计，除去福布斯前400富豪，3.3亿美国人根据资产量可大致分为以下4类，可见越富裕的群体，其收入中来自股票的占比越大。蓝色-企业，绿色-房产，灰色-其他，红色-股票，黑色&阴影-养老金进一步经过整理，我添加了疫情期间(2020Q1-2021Q1)这4类人群的资产增值变动，几乎每个阶级的资产增值差了10倍，可见股票是拉开贫富差距最有效的工具。高收入群体大多数就职于互联网、IT和金融等薪资较高的服务行业，疫情对他们的影响仅仅意味着要转为在家办公，同时还能享受到现金补贴和工资上涨。相较于2020年以来美股大放水带来的财产性收入的大幅上涨，劳动性收入仅占他们总资产的一小部分。因此在疫情和通胀之下，他们依旧生活得很体面，从2019年到2022年，高收入群体一直有钱消费，而且比以前买得都多。低收入群体则主要依赖劳动性收入，传统行业的工资涨幅有限，几乎花完了赚来的钱，很少投资股市，如今他们的现金流紧张、生活拮据。更最惨的情况就是失业了，或者得了新冠因看不起病而静悄悄地死去。以上就是我们通过美国的消费近况观察到的通胀背后的真相。但实际上，消费所属的传统零售行业占美股的市值还不到5%。
截至2022年4月底，美国股市中大类行业的市值占比如下，其中传统零售和汽车的占比分别为4.43%和2.70%。
半导体互联网、生物医药属于新兴行业，特点是拥有先进技术，依赖风险投资，是美国在过去20年最蓬勃发展的两大行业，截至4月底，它们加起来占了美股接近44%的市值。
剩下的一些传统行业包括金融保险、石油化工、传统零售、地产、汽车、饮料酒水，它们加起来占了美股接近36%的市值。需要指出的是，股市不等于经济，行业市值占美股的比重不等于该行业产值占GDP总量的比重——但却揭示了美国近些年来贫富差距不断扩大的主要原因。
传统经济学认为，一个人的收入来自另一个人的支出。半导体互联网行业并不符合这个定义，这些公司上市前后长期没有利润或者把大部分利润放在海外交税(比如爱尔兰)，雇佣很少的员工从全世界赚钱，依靠股票的上涨、分红和回购供养了众多亿万富翁，而且这些钱不再流入实体经济，继续循环新一轮游戏。
美国从2008年这么多年以来，股市每年IPO的金额都小于上市公司分红和回购的金额。作为国外的投资者，你当然感到开心；但如果你是美国的穷人，日子并不好过。再看一下市值占比，你觉得半导体、互联网跟穷人有什么关系？金融保险跟读书少的穷人有什么关系？大家知道美国看病很贵，生物医药跟穷人有什么关系？这些行业赚得盆满钵满，但实际上跟穷人没太大关系，要么进入门槛太高，要么消费不起。石油化工、传统零售行业确实吸收了不少低学历的劳动力，但是这两个行业的市值占比不高，而且员工正在流失，没能养活多少穷人。朱门酒肉臭，路有冻死骨。美国从1970年-1980年的十年“大滞胀”时期就是这样了，并且从未改变过产业空心化、经济放水和扩张资产负债表的事实。
不管大牛们提出多么精妙的理论，我们只需要看最朴素的事实：美国人有没有在发展实业或者有没有新的技术革命，而不是加息还是缩表的口号。承前所述，美国的通胀不是需求的问题，是供给出了问题，因为制造业不愿干活，石油化工不愿扩产能，科技公司不愿意在国内纳税。我们的通货膨胀相对温和，除了油价涨了，中国没有什么价格显著上涨的商品，通胀较低符合我们的日常感受，因此没必要甩给“统计局”。
前段时间身处上海的朋友们，相信还记得“局部通胀”的感觉，甚至把5块钱当作1块钱来花都不带眨眼。一线城市居民在互联网上的话语权较大，但并不代表中国的全貌。5月份，美国CPI同比增长8.6%，中国CPI增长2.1%，这种差异其实早在3月份就出现了，分别为8.5%和1.5%。下图在最近比较火，能看得出中国和美国以及欧洲确实是冰火两重天。尽管不少朋友对中国经济很担忧，但是中国已经做出来的事实值得我们继续相信她。下面我将从能源、贸易、对华投资这3个方面各举一个例子来说明。首先需要声明的是：虽然人们更容易体会到身边消费、餐饮行业以及小老板们的艰难，但是中国为世界搞好生产才是恪守最重要的定位。因此我不是只关注宏大叙事。事实上，我们早在2018年开始看好拼多多，要比大多数人更加明白“北上广深不代表中国”这句话的含义。
中国是生产型国家，美国是消费型国家；中国信奉集体主义，美国信奉社会达尔文主义。这是我们分析中国和美国一切问题时需要代入的不同立场，才能看清问题。
最近油气涨价不少，但中国是一个“多煤少油缺气”的国家，我们有70%的石油和40%的天然气依赖进口，这是一个不可避免的资源禀赋难题。中国工业生产的主要用能来源是煤炭，每年30亿吨是物价稳定的基础。例如2021年10月，在动力煤暴涨一个月后，发改委发文将动用《价格法》规定的一切手段促进煤炭市场回归理性，整个调控是非常迅速的。石油占中国能源供给结构的19%，天然气占8%。就算油气再怎么涨价，在当前世界能源格局转变的时期，中国所承受的涨价压力很难带来能源危机。而且过去这些年中国除了大力支持发展新能源外，也深入参与了国际能源多边利益调整与合作，坚定不移地实行能源多元化战略，保持开放，不过于依赖单一国家。2022年一季度，我国落后于加拿大，降为美国第二大贸易伙伴，主要是3月份拖了后腿，可这不会改变中国是世界工厂的事实和定位。后来4月份也拖了后腿。但到了5月份我们发现，一旦中国工厂开动起来，马上就能回归全球贸易的宝座。按美元计价[3]，5月份我国进出口总值5377.4亿美元，增长11.1%。其中，出口3082.5亿美元，增长16.9%，远超预期；进口2294.9亿美元，增长4.1%；贸易顺差787.6亿美元，扩大82.3%，贸易顺差为近三年较高水平。5月份出口和顺差超预期提前进入拐点，反映中国进出口韧性明显，呈回升态势。而且从2019-2022年这几年来看，中国的进出口金额正在逐年增加。特别是从2020年开始，中国超越德国，成为全球贸易顺差第一大国。(此前，德国连续四年稳居全球贸易顺差第一大国地位)中国仍然是世界工厂，不是越南能够替代的。这说明第一，中国先把货物或半成品出口越南再加工，然后出口给美国以降低关税，越南真实的贸易顺差不到百亿美元；第二，中国内地直接出口的货物正在向高科技、高附加值迈进。德国《焦点》周刊在3月16日以“领先的高科技供应商之间的转变”为题刊文称[4]，德国联邦外贸与投资署(GTAI)的最新数据显示，在高技术产品的最大出口国中，中国在2020年排名全球第一，占相关出口的近四分之一。(确实中国需要为专利和技术支付高额费用，但高科技产品增厚了利润且长期有利于制造业转型升级，进一步世界巩固地位)2020年中国高科技产品出口金额世界第一，是美国的3倍之多
此外，今年7月份中美贸易可能迎来转机。特朗普政府在2018年对每年从中国进口的3500亿美元的商品课征惩罚性关税。现在美国正在面对40多年来最高的通货膨胀率，企业穷于寻找重要供应来源，要求总统拜登废除这项惩罚性关税的声浪日益高涨。除非有够多美国企业要求延长，这项措施将于7月6日届满，届时美国当局会重新审查这项措施。在3、4月份疫情拖后腿的时候，不少朋友担心外资会撤出在中国的投资，但事实上[5]，一季度直接投资净流入650亿美元，主要是来华直接投资净流入1070亿美元，创下新高。中国美国商会、中国德国商会在一季度发布的调查报告显示[6]，83%的美资企业和96%的德资企业持续看好中国市场，66%的美资企业和71%的德资企业计划增加在华投资。今年前两个月，美国、德国实际对华投资分别增长36.4%和109.1%，1亿美元以上外资大项目实际到资同比增长74.3%。
股市方面[7]，截至4月21日，共有17家合格境外机构投资者（QFII）出现在A股上市公司前十大流通股东名单中。与上一期相比，一季度QFII普遍增持A股，其中不乏一些大型的国家主权基金，资本总是最聪明的。“网络疫情”人传人的速度得要比现实中快得多，前两个月大家可能感到很悲观，但事实证明随着复工复产，中国的生产和消费都会逐渐好转起来。望岳共有14位同事分布在6座城市，1人在深圳，1人在福建，7人在上海，1人在北京，上半年有疫情爆发的几个城市，我们全部“中奖”了，覆盖了70%的同事，怎么可能会对生产经营没有影响呢？所以我不是站在投资人的视角来谈这些远离普通人的宏大叙事，毕竟我也是一个创业者、普通人、空巢青年、打工人，我能够理解大家的心情，但是人活着总要追求希望啊。新冠疫情对世界生产力格局的改变，算得上是百年未有之大变，是中国发展的机遇。背后的一切是靠局部的巨大牺牲硬抗下来的。在此我们要特别感恩中国所有医护工作者和基层人员的付出与牺牲参考资料
[1]https://www.coxautoinc.com/market-insights/may-2022-vai/[2]https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/wealth-and-income-concentration-in-the-scf-20200928.htm[3]http://www.customs.gov.cn/customs/xwfb34/mtjj35/4385237/index.html[4]https://www.gtai.de/de/trade/welt[5]http://www.gov.cn/xinwen/2022-04/29/content_5687949.htm[6]http://www.gov.cn/xinwen/2022-04/14/content_5685297.htm[7]https://www.stcn.com/stock/gsdt/202204/t20220422_4404063.html
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