作者：李俊、王宇晴、梁中华
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·概 要 ·
经济：10月美国新房销售与价格同比增速回落，9月美国标普/CS20个大中城市房价增速持续回升；10月美国个人收支增速仍处相对高位，PCE与核心PCE价格指数同比持续回落；11月美国ISM制造业PMI仍处荣枯线之下。
降息预期大幅升温，截至12月1日，市场仍预期12月大概率不再加息（98.8%）。不过，市场当前预期的大概率降息时点已由上周的2024年5月提前到了2024年3月。10年期美债收益率大幅回落至4.22%，主因实际收益率下行。美债收益率的明显回落与近期经济指标走弱，市场降息预期大幅升温有关。截止11月底，美国周度经济指数平均增速仍在2%附近，表明美国经济整体仍稳定。
欧洲方面，11月欧元区通胀与核心通胀同比增速均超预期回落；10月欧元区劳动力市场仍维持稳健；11月欧元区19国经济景气指数小幅回升，但仍处低位。
政策：美联储多位官员再次发表鹰派立场，对通胀回落进程表示一定警惕。欧央行通胀仍面临一定不确定性，降息或尚早。英央行或将利率维持在限制性水平。
风险提示：海外经济超预期；海外货币政策调整超预期
新房销售回落。10月美国新房销售67.9万套，较9月回落4万套，低于市场预期的72.3万套。从同比增速来看，10月新房销售同比较9月回落9.1个百分点至17.7%，新房销售中位价同比下降17.6%，跌幅较9月扩大6个百分点。10月美国新房销售的遇冷或反映出，较高的借贷成本对居民购房能力与购房意愿的抑制正在显现。不过，自10月底以来，30年期抵押贷款固定利率已呈持续回落趋势，对房地产市场的抑制作用或有所缓解。房价增速回升。9月美国标普/CS20个大中城市房价指数同比增速为3.9%，较8月回升1.8个百分点，且已连续4个月呈回升态势。居民收支增速仍维持高位。10月美国个人可支配收入同比增速为7.0%，较9月回落0.4个百分点。个人消费支出同比增速同样较9月回落0.4个百分点至5.3%。整体来看，居民收支增速虽持续回落，但回落速度偏慢，仍维持一定的韧性。我们认为，在劳动力市场仍然稳定、居民家庭财富提升、超额储蓄仍存以及利息负担仍低的情况下，美国消费短期或仍能维持一段时间的稳定。通胀进一步回落。10月美国PCE价格指数同比增速为3.0%，较9月回落0.4个百分点，略低于预期的3.1%。核心PCE同比增速较9月回落0.2个百分点至3.5%。展望未来，考虑到美国经济短期仍有韧性，我们认为，年底核心通胀大概率仍在3.5%以上，美国通胀压力仍大。制造业景气度仍处荣枯线之下。11月美国ISM制造业PMI为46.7，与10月份持平，已连续13个月处于荣枯线之下，或反映出高利率与高通胀对美国经济生产活动的压制仍在持续。降息预期大幅提前，截至12月1日，市场仍预期12月大概率不再加息（98.8%）。不过，市场对美联储的降息预期不断发酵，当前预期的大概率降息时点已由上周的2024年5月提前到了2024年3月。通胀预期回落。截至12月1日，美国5年、7年和10年期通胀预期分别较上一周下行9BP、6BP和4BP。美债收益率大幅回落。截至12月1日，美国10年期国债名义收益率为4.22%，较一周前明显回落25BP。其中，10年期美债实际收益率为2.0%，较前一周回落21BP，10年期通胀预期较上一周下降4BP至2.22%。美债收益率的明显回落与近期经济指标走弱，市场降息预期大幅升温有关。截止11月底，美国周度经济指数平均增速仍在2%附近，表明美国经济整体仍稳定。
通胀超预期回落。11月欧元区HICP同比增长2.4%，较10月回落0.5个百分点，低于市场预期的2.7%。此外，核心HICP同比增速较10月回落0.6个百分点至3.6%，同样低于市场预期的3.9%。随着欧元区通胀的持续超预期降温，市场对欧央行降息的预期也在不断发酵。不过，欧央行多位官员仍表示降息或为时尚早。劳动力市场仍较稳健。10月欧元区失业率为6.5%，欧盟27国失业率为6.0%，均与9月持平，且处于历史低位。在利率处于限制性水平，经济持续走弱的情况下，欧元区就业市场仍保持相对稳定。
经济景气指数略有回升。11月欧元区19国经济景气指数为93.8，较10月小幅回升0.3，但与疫情前相比仍处低位（2019年12月为102.9）。整体来看，在高利率的压制下，欧洲经济仍偏弱。
美联储多位官员再次发表鹰派立场。鲍威尔表示，通胀已经回落，但核心通胀仍然太高。判断何时宽松还言之过早，准备适宜时进一步紧缩。美国纽约联储主席威廉姆斯也表示，预计货币政策将在相当一段时期内维持在具有限制性的状态。如果通胀顽固地保持在高位，美联储可能还需进一步紧缩。美联储理事鲍曼也认为，如果通胀进展停滞，则倾向于支持美联储恢复加息。旧金山联储主席戴利认为，现在根本没有考虑降息的可能性，判断美联储是否已经完成加息任务还为时尚早，美联储应当保持耐心和警惕。此外，多位官员也对通胀回落进程表示一定的警惕。里士满联储主席巴尔金指出，通胀正在回落但仍然偏高，怀疑“美国处于通胀朝着2%回落正轨之上”的想法，不排除美联储再次加息的可能性。亚特兰大联储主席博斯蒂克也重申，美国重拾2%通胀目标之路将颠簸不平。不过也有官员立场偏鸽。美联储理事沃勒表示，越来越相信目前的政策处于有利位置，如果目前温和的通胀数据持续到明年春季，美联储可能会降息。欧央行降息或尚早。欧央行行长拉加德强调通胀风险，其表示欧央行确保通胀回落到2%的立场是坚决的，基础通胀可能会在未来数月反弹，中期通胀前景面临相当的不确定性，现在还不是宣布抗通胀获胜的时机。此外，拉加德表示，央行可能会重新评估紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资政策。欧央行管委Stournaras表示，市场押注明年4月份降息的预期似乎有点乐观，其仅预计明年年中可能降息。欧央行管委Nagel也认为，当前欧元区通胀风险偏上行。不过，欧央行管委兼法国央行行长Villeroy表示，欧央行可以考虑在2024年降息。英央行或将利率维持在限制性水平。英央行货币政策委员会成Greene表示，当前利率政策的限制性程度或并没有想象的高，应当让利率在更长时期内维持在限制性水平。
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