【90号股票】亿纬锂能（300014.SZ），甚至比宁德时代还多了1个巨大的优势

价值事务所团队 90号股票 2023-04-17

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来源：价值事务所（微信ID：jiazhishiwusuo）

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这一周，所长都在和大家探讨电子烟，包括上游雾化设备的代工厂思摩尔国际以及下游品牌商悦刻，那么今天，我们讲一下思摩尔国际的上游，也就是电池提供商，更是思摩尔的第二大股东——亿纬锂能。

在前面的文章里，我们讲，思摩尔国际成立十多年了，目前是全球最大的电子烟设备供应商，2014年的时候，公司便获得了上游电池供应商亿纬锂能的注资，至今，思摩尔的创始人陈志平是第一大股东，持股 34.13%，亿纬锂能则是第二大股东，持股 32.62%。

没想到，2014年注资，2016年思摩尔便登陆新三板，短短两年，成为新三板第一支10倍股，2019年从新三板除牌，2020年登陆港交所，也是，上市即低价，不是新高，就是在新高的路上。

由于思摩尔特别赚钱，持股较多的亿纬锂能也赚了个盆满钵满，股价上，也半点不逊色于思摩尔，啧啧啧，真是厉害。

各行各业的卖水人

亿纬锂能，是锂原电池起家，所谓锂原电池，就是一次性锂电池，不能反复使用。

自2008年起，公司就是锂原电池国内最大的供应商，也是公司业务的基本盘，是国内第一，全球第三。由于地位稳固，给公司带来了源源不断的现金流。

不过，看上文大家也清楚，锂原电池市场空间有限，因此，登顶之后，公司需要找新的突破口。

于是，公司从锂原电池逐步拓展至锂离子电池（也就是可以二次使用的电池），这锂离子电池呢，公司C端、B端，都做，包括消费类的，比如我们平时能用到5号、7号电池、可穿戴设备、电子烟里的电池，也卖动力类的，比如电动车里面的电池。

细数公司的发展路程，可以说，新技术切入十分及时，每次踩点踩得都很准，究其背后的原因，因为老板是材料化学博士出身，非常重视前沿技术，公司上市时已有的专利几乎全部是老板主持开发的。

由于对行业前沿的持续关注，使得公司非常具有前瞻性的眼光，而且眼光都放得特别长，咱们就以公司对思摩尔国际的投资举例。

思摩尔国际是2009年成立的，2011年便和当时已经切入锂离子电池的亿纬锂能合作，也便是这一年，公司在电子烟电池行业市占率达到了 10%。

看到电子烟行业巨大的前景，也是为了寻求协同效益，2014年，亿纬锂能以 4.4 亿人民币收购思摩尔 50.1%股份；2017年，公司为了支持思摩尔独立上市，让他走得更远，又把自己持有的股份转让部分给思摩尔的原创始人班底。

到2020年8月，思摩尔成功在港交所上市时，亿纬锂能为思摩尔第二大股东，持股 32.62%，同时，思摩尔创始人持股34.13%为第一大股东，一看，公司就是要长期投资思摩尔的，并不是为了上市变现走人，不然，当初也不会让出手里的部分股权还给创始人。

只能说，有眼光！有格局！

可以说，正是由于公司始终站在行业的最前沿，重视研发，深度绑定各个大客户，使得公司成为各行各业的“卖水人”，比如电子烟的思摩尔、电动工具的 TTI、电动自行车的小牛、平衡车的九号，全是亿纬锂能家的重度用户。

至于公司的动力电池，虽然起步较晚，但是发展很快，2014年和南京金龙合作入局，以客车市场作为起步点，后与 SKI 合作三元软包打入高端乘用车市场，目前，戴姆勒、现代起亚、小鹏都是公司的三元软包客户，而2020年7月，又凭借自己研发的三元方形电池获得了宝马的青睐。

至此，可以说，公司的所有技术路线电池，都获得了欧美主流客户的高度认可。

财务状况

公司的业绩一直非常好，由于锂原电池为基本点，其他的新业务都均衡发展，致使公司 2015-2019 年营收复合增速高达 44%，至于公司2019年利润突飞猛进，完全是因为思摩尔业绩爆棚，没想到，当初花4个亿投下去的小鸡，现在一飞冲天，成了市值过4000亿的庞然大物，如果剔除思摩尔影响，公司2019年盈利8.16 亿，同比增长 63.1%。

公司的毛利率一直很稳定，30%左右，净利率却呈现逐年增长的趋势，说明公司的费用不断下降，这是个好事。

通过前文不难发现，亿纬锂能的老板是一个又有眼光，又懂得捆绑大客户的人，那他自然也会捆绑自己的员工，可以说，公司是A股中，最会激励员工的公司之一了。2015 年至今公司一共进行了六期员工持股计划，光是2019 年就有三期，每期覆盖上百名员工。

研发的投入来看，公司一直都是电池领域最前端的，之前也一直比宁德时代还要高，除了2020年，宁德拿了金主爸爸大笔钱，突然将研发提升了一个数量级。

公司的整个资产负债情况也十分乐观，截止2020年Q3，账上有现金19个亿，还有交易性金融资产11.5亿，而有息借款仅1亿的短期、不到3亿的一年内到期的非流动负债、8.5亿的长期，还款不是问题。

2020年前三季度利息费用七千余万比起近10个亿的利润也不算个啥。总体而言，公司负债可控。

但是，唯一不好的一点是，公司的经营性现金流，一直低于净利润，说明公司的利润不靠谱。不过好在总体都在增长，而且，近些年两者越来越近了，2020年H1，现金流还也首次大于净利润。