万宝盛华或于发行价区间9.9-12.6港元的下限定价

据IPO早知道，万宝盛华于近日招股，拟全球发售5000万股，其中香港公开发售500万股，国际发售4500万股；发行价格区间为9.9-12.6港元，募资额最高可达6.3亿港元。据知情人士表示，万宝盛华的最终发售价很可能为区间下限即9.9港元。

来源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰写，文中观点仅供参考

编辑 | C叔

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华泰金融控股为其独家保荐人，香港发售股份申请时需按照最高价12.6港元申请，如果最终发售价低于12.6港元，则予以退还。

万宝盛华是大陆地区最大的人力资源解决方案供应商，背靠已经在纽交所上市的母公司ManpowerGroup在国内实现了快速的发展。

万宝盛华的业务范围主要包括人才寻猎、灵活用工、招聘流程外包以及其他人力资源服务。其中，最核心的业务是人才寻猎和灵活用工，分别占比12%和85%，目前将近一半的500强企业都是公司的服务对象，诸如联想等著名的企业。

从财务上看，虽然万宝盛华已经是大陆最大的人力资源解决方案供应商，但其实他的优势并不是很明显。

虽然人力资源市场极度分散且竞争异常激烈，按照营收来看，前五大运营商市场份额只有5.14%，但是在其中万宝盛华以30.9亿元的应收占据1.74%市场份额，这种优势并不是很明显。

从招股书上看到从2016-2018年，利润分别为7680万、9456万、1.1亿，三年的净利润率平均只有4%；毛利率也是逐年降低分别为23.4%、22.8%、22.7%。

公司在业务方面，猎头业务毛利较高，灵活用工因为招聘时需要承担的薪资或其他劳工成本的直接成本较高，导致利润很低。但是公司目前的灵活用工和猎头业务的占比却是85%和12%。

居高不下的成本容易给公司造成现金流的压力，影响发展，虽然营收目前还比较稳健，但是目前的业务结构可能会持续导致公司毛利较低。

所以由于激烈的企业竞争，万宝盛华此次以加速扩张为目的在港交所上市，上市所募得的资金主要用于以下几个方面：

大约30%的资金用于扩大业务规模和市场份额，30%的资金用于研发和企业平台建设，25%的资金用于策略性并购活动，可见万宝盛华此次的募资安排有望推动其在竞争激烈的大陆人力资源市场中实现更快速的发展。

目前，中国大陆人力资源解决方案市场规模巨大，由2014年的698亿元增长至2018年的1628亿元，年复合增长率为23.6%。万宝盛华的布局主要集中在一线城市和东南沿海地区，约76%的员工在北上广深，长期来看，其实市场潜力已经有限，而像同类型的人力资源供应商人瑞，因为在成都建立，在华东华北和一些二线城市均有布局，已经开始着手三线城市的覆盖，所以此次万宝盛华在华中华西和一些二线城市的布局尤为重要。

根据灼识咨询资料，人力资源平台的应用将会逐渐增加，灵活用工的市场份额由2014年的33.2%增加至2018年的36.4%，面对不断增加的市场，平台的搭建能够更好的提高管理效率。

但是在这个方面，万宝盛华的进展缓慢，尤其对目前的万宝盛华来说，占据85%的灵活用工已经拖累整体的利润，更需要加大研发投入，搭建创新型平台。

相比同类型的人力资源供应商，人瑞目前已经搭建了3个系统和2大平台为一体的HR服务，注册用户超过 150 万户，月活达 13.5 万户；而已经在科创板上市的科锐国际也有一些进展，为了提升效率，打开C端候选人接口和中长尾市场，搭建“一体两翼（才客、即派、薪薪乐、睿聘等）”的技术布局。

所以，希望此次万宝盛华将募资的资金用于布局建设后，可以占领更大的市场份额，真正做到拥有优势的大陆最大的人力资源解决方案供应商。

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