百年瑞信官宣重组、或裁员9000人，但原因却不值得同情

亏损、破产、出售……被负面新闻缠身的瑞信公布了22年的三季度财报，毫不意外大亏损。华尔街的分析师们算是早有心理准备，定下了4.13亿瑞郎的坏预期。但还是大意了，官网显示，截至9月第三季度，瑞信净亏损40.3亿瑞郎。

瑞信最新的应对战略大致有三大内容：

1、重组投资银行部（“彻底重组”投行业务，该部门独立，并将其资本市场和咨询业务转移到新成立的独立银行）

2、重点发展瑞士银行、财富管理和资产管理业务；

3、募集资金，降低成本（将发行新股和供股筹集40亿瑞郎的资金。精简复杂架构，到2025年将成本降至145亿瑞郎左右。有媒体透露，瑞信到今年年底可能裁员2,700人或5%的员工。到2025年底，将裁掉约9,000名至约43,000 名员工）；

“瑞士信贷集团”（Credit Suisse Group）最早成立于1856年，总部在瑞士的苏黎世，是瑞士的第二大金融集团。2022年，瑞信位列《财富》世界500强排行榜第494位，业务覆盖所有的金融服务，但投资银行标签更重一些。要知道，当年的雷曼兄弟，现在的大摩、小摩、高盛等都是以投资银行出名。

投资银行主要不靠佣金获利，而是通过承销股票、债券主动出击，尤其是在发行这些股票债券后，大量持有相应的资产来赚取利润。

瑞信是全球第五大投行，管理着1.62万亿美元资产，但就是这家百年老年却“屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风”，身陷金融公司 Greensill破产、Archegos Capital爆仓等丑闻。2021年，瑞信亏掉16.5亿瑞郎，今年1-6月又“再接再厉”，亏掉了18.6亿瑞郎。

事实上，就连瑞士央行（银行的银行）都底气不出，向美联储求救。10月5日，瑞士央行与美联储签订了超过30亿美元的货币互换协议；10月13日到期后，双方又达成超60亿美元的货币互换协议。何况你这瑞士信贷？

一个大坑天上来

Greensill成立于2011年，专门从事供应链融资，是一种短期现金垫款的融资形式，可以让企业延长支付账款的时间。Greensill平时将这些现金垫款，包装成债券类证券出售，而瑞信基金则是Greensill这些证券的主要买家。

2021年，瑞信将掌管的100亿美元投资基金，用于购买Greensill的供应链融资贷款项目。然而，Greensill破产清算给了瑞信一击重锤，100亿美元投资仅追回了70亿美元。虽然瑞信称，将通过法律手段尽可能挽回损失。但瑞信心里也没底，仅与追回款项相关的法律费用可能高达1.45亿美元（投行血亏，律师血赚）。

一根稻草

2021年3月末，Archegos Capital遭遇强制平仓，导致中概股一度暴跌。比尔·黄一直采取高杠杆策略，家族有150亿美元净资产，借来四至五倍资金。与Archegos交易的包括高盛、摩根士丹利、瑞信、野村等在内的多家主要经纪商。

在风险暴露之初，高盛、摩根士丹利就率先出售其持有的头寸，减少损失。根据公告，野村美国分公司可能导致损失20亿美元，而瑞信为此计提44亿瑞郎的坏账，约合47亿美元，相当于18个月的平均净利润一夜蒸发。整件事形容为“一场由一个韩国人用着日本人的券商借着瑞士人的钱在美国市场玩中国的股票引发的血案”。

比尔·黄（Bill Hwang），本名黄圣国，1964年出生于韩国，父亲是基督教牧师，母亲是传教士，还有一位哥哥。一家人虽有信仰但是生活的并不富裕。

三时，比尔·黄跟随父母移居美国。1988年在加州大学洛杉矶分校获得经济学学士学位，后在卡内基梅隆大学拿到MBA。毕业后在现代证券做股票推销员。工作期间，Bill Hwang结识了老虎基金创始人朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)，这个在美国基金界被视为“教父级”的人物看这小伙子很有潜质，就将他招致麾下。

上世纪80年代，朱利安·罗伯逊以800万美元创立老虎基金。1985年，老虎基金踩准了美元兑欧洲货币和日元升值趋势的结束，做空美元，并大笔买入日元和欧洲货币的看涨期权，在1980年至1986年获得平均回报43％，累计回报超过850%。比尔·黄进入老虎基金，管理韩国市场的股权交易。

老虎基金运用了极高的财务杠杆，短短八年间就从800万美元迅速膨胀到220亿美元，一度成为全球规模最大的对冲基金。但在90年代末连续翻车，遭遇科技股崩盘，后又错误下注日元兑美元贬值，导致投资者赎回潮，最终倒在了2000年美国互联网科技股泡沫破灭的前夕。老虎基金清盘后，罗伯逊把自己的财富和品牌交给70名老虎的交易员进行操作，这批年轻人又成立了新基金，后来也称为“幼虎”（Tiger Cub）。

师从罗伯特的比尔，念念不忘高杠杆。2001年，比尔成立老虎亚洲（Tiger Asia）的时候，手中只有罗伯特分给的2300万美金，但到了2007年底，资产管理规模已膨胀到了80亿美金。比尔·黄2008年上半年大量做空，但在第四季度净做多50%（过早看涨），且做空大众和抄底雷曼损失惨重，导致全年亏损23%。

此后，比尔·黄又卷进一起内幕交易。美国证券交易委员会(SEC)指控，2009年比尔·黄和老虎亚洲前交易主管瑞蒙德·帕克涉嫌利用内幕信息做空中国银行和中国建设银行H股股票，从中获益超过1620万美金。

2012年，比尔·黄支付了4400万美元和解，解决了美国证券交易委员会的指控，和操纵中国银行股的民事诉讼，然后关闭了老虎亚洲管理公司和老虎亚洲合伙公司。因上述指控，老虎亚洲（Tiger Asia）也成为首个被“驱逐”出香港市场的机构，于是被迫关闭了该对冲基金。

2013年，比尔·黄创办了Archegos(希腊语：领路者)资本管理公司，将公司架构打造为家族办公室（家族办公室本意是由富人设立和监督的组织，用来管理自己的资金，不用在SEC登记并监管，实际你们懂的），不再管理外部资金。

这个时候是美国牛市最好的黄金时期，也是中概股最亮眼的时刻。比尔·黄反正重操旧业，依旧高杠杆，采用激进的投资策略。Archegos之初资金仅为2亿美元，到了2021年2月底，9年获利75倍，净资产已达150亿美元。

对冲基金加杠杆的保证金比例一般在12-20%，比尔·黄的做法是：做多科技股和成长股，做空标普指数和价值股，做多和做空的比例大致为2：1。若只是单只个股需要补仓，基金经理还可以东挪西凑地补齐保证金。但如果是股灾类型的，那就无力回天了，作为交易对手方的投行会毫不犹豫地平仓。

Archegos的重仓股包括维亚康姆（VIAC.US）、探索频道（DISCA.US）、跟谁学（GSX.US）、腾讯音乐（TME.US）、百度（BIDU.US）、雾芯科技(RLX.US)等。常在江边走，怎能不湿鞋？先维亚康姆大规模增发导致股价大跌；再是中国校外培训监管传言，导致跟谁学等教育股暴跌；最后是电子烟参照卷烟监管引发雾芯科技大跌。

比尔·黄150亿美元净资产，撬动了800美元规模的资金在交易。当维亚康姆（VIAC）股价下跌后，促使比尔·黄的一家主要经纪商要求追加保证金，并引发了连锁反应。比尔·黄的资金量太大了，没人接得了盘，就导致溃败被平仓，金融机构纷纷被拖下水。

爆仓这件事，师父朱利安·罗伯逊后来公开发声表达支持，他认为爆仓事件可能会发生在任何人身上，但很不幸这次中招的是Bill。在被问及是否会继续投资比尔·黄时，罗伯逊给出了肯定的回答，并表示他是一个很好的投资人，干这一行我们都需要不断学习。

比尔·黄违规不是一两天了，还能在这个行业借到那么多资金，撬动那么大的杠杆，也从侧面说明机构经纪商所谓的客户背景审查都是形同虚设，一切审查的终极标准无非是向钱看齐，向巨额佣金看齐。

本质上这就是2008年事件的翻版，可怜却一丁点不值得同情。一地鸡毛之后，让监管机构出来收拾烂摊子，让普通人们承担绝大部分损失，让每一个银行家都拥有重新再来的机会。什么大而不能倒，一帮子西装暴徒。

自由与他律、创新与监管从来就是矛盾的。加强监管强化信息披露，会削弱这一投资类型的吸引力，所以美欧金融监管当局内部对此争议（监管尺度经常松松垮垮）。谁来保证投资者的资金安全呢？ 没有监管、合规风控，一切都是空谈！

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