「潜水钟与蝴蝶」: 鲲行资本「Asia Alternatives」的故事, 像极了人生 | IIR · 留声机

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“北冥有鱼，其名为鲲。鲲之大，不知其几千里也，化而为鸟，其名为鹏。鹏之背，不知其几千里；怒而飞，其翼若垂天之云。是鸟也，海运则将徙于南冥——南冥者，天池也。”（《庄子·逍遥游》）

Asia Alternatives（鲲行资本）是与新加坡Axiom同批最早的亚洲区独立母基金管理人，今年迎来16岁，新募集完成20亿美元“基金池”——第六期基金Asia Alternatives Capital Partners VI, LP及旗下多只平行基金，85%以上的承诺资本来自此前LP。

这个由三位女性共同创立的机构，创立之初，“性别”曾被认为是一个劣势，能推动其5.15亿美元规模首期基金（2007年5月）募集成功的核心，不恰当地讲，可能更多是LP们最终被“说服”的，恰当时点的“地缘性套利”。

2017年，Asia Alternatives回购了所有初创时期投资人的股份，2018年与富兰克林邓普顿成立合资公司（占少数股权），如今，鲲行资本AUM约为120亿美元，在20余只主基金及平行基金中，复投的LP也算“长情”（见文后“附录”，复投Asia Alternatives较多的海外LP明细）。

可今天，我们想讲的不是鲲行资本的投资“秘籍”，而是TA的故事，这浓厚的故事，蕴含了太多的人生悲喜。

三位女性的「鲲鹏」之路

鲲行资本（Asia Alternatives）由Melissa Ma（马显丽）、Rebecca Xu（徐红江）和Laure Wang（王乐怡）三个哈佛校友在2005年共同创立，餐桌上设计出第一份“简报”，在香港怡和大厦建立了第一个办公室。

1996年、1997 年，Melissa（Melissa 获哈佛大学额经济学和东亚研究学士及MBA，目前仍是Harvard College Fund执行委员会的联合主席）和Rebecca（外交学院国际关系学学士，哈佛大学MBA）分别从哈佛毕业。

Melissa 曾在高盛当过分析师，在麦肯锡香港工作5年，从事企业融资业务和金融机构业务，后来，她遇见了一生最重要的伯乐，加入了位于旧金山、由Warren Hellman联合创办的私募股权机构H&F（Hellman & Friedman LLC，1984年成立），曾协助管理投资者关系，并在募资环节中发挥了主导作用，也负责寻找及管理H&F的项目投资。

Rebecca Xu从哈佛毕业后，曾在麦肯锡公司（华盛顿特区）和汇丰银行（香港）工作，此后加入了世界银行集团下属私募投资板块的IFC(国际金融公司)，并负责亚洲区的基金投资和投后管理超过6年。

最具传奇色彩的是另一位联合创始人Laure Wang（王乐怡）。Laure Wang的父亲王伯元，是宝岛创投界教父般的人物，他1990年创办怡和创投——Pacific Venture Partners (PVP) ，是最早进入中国大陆的VC机构，王伯元同时开创了与大陆本土VC合作的先例。

2001年，彼时任职于中新创投（中新苏州工业区园区创业投资有限公司）的林向红，牵头与怡和创投（王伯元为苏州人）合作设立了6千万美元平行投资基金，这个时点，比红杉中国（2005年）、KPCB（2007年）、GGV（2005年）、今日资本（2005年）等都要早好几年。而在PVP早期，王伯元最成功的案例，是投资了台积电。

Laure 从斯坦福大学经济学院与国际关系专业毕业后，读了哈佛大学MBA，此后在高盛香港直投部工作约8年（也曾任职于华平投资集团），后回到父亲创办的怡和创投。2004年，她嫁给了校友、同事和投资高手——2006年起就在软银任职，接替孙正义，目前任阿里巴巴董事的Kabir Misra（卡毕尔‧密斯拉）。

Kabir拥有哈佛大学经济学学士学位和斯坦福大学商学院MBA，曾是德意志银行香港的董事，也曾任三星集团全球战略顾问和高盛投行部门副总裁。2006年加入软银，参与创建了软银中印集团（SBCI）。自2020年9月起，任阿里巴巴集团控股有限公司董事。2018年10月前，Kabir是软银投资顾问公司（管理软银愿景基金）和软银资本的管理合伙人。Kabir目前是RPS Ventures的执行合伙人，RPS Ventures是位于加利福尼亚帕洛阿尔托的一家风险投资公司。

在与哈佛的好姐妹一起在香港创立Asia Alternatives的第四年，“暴风雨”来临了。2010年4月26日的公司内部会议上，Laure 突然晕倒，那时，她的两个儿子一个四岁，一个四个月大，头天晚上，她还在和KKR以及TPG亚洲的负责人一起吃饭（其中包括如今KKR的掌门人之一，Joseph Y. Bae ）。

再次醒来时，Laure 已经无法动弹，不能言语，全身只有眼皮可以动——她患上了闭锁症候群。

在经历低谷期后，Laure在朋友与家人的鼓励下，凭借超人的毅力，开始了康复训练。几年后，她每周会到公司参与一些工作。2016年，她出版了一本书，像是《潜水钟与蝴蝶》（法国作家让-多米尼克·鲍比作品， “潜水钟”指生命被形体所囚禁的困顿，“蝴蝶”则意喻自由）的“平行版”，讲述了自己从巅峰倒下，却继续活出强悍的励志人生。

三位「创始人」，如今无人在「港」

鲲行资本刚成立时，有个艰难开始。虽然2005年前后亚洲的私募股权投资开始升温，但因为是第一个专注于亚洲的独立FOF机构，还由三位女性创立，在募集第一期基金时，三个人不得不花费大量的时间，去同海外LP介绍亚洲的发展潜力。一方面，要说明亚洲市场具有怎样的空间，为什么适合投资；另一方面，需要拿出强有力的数据说明亚洲到底有多少“风险”。

不过，三人优秀的背景以及多年在亚洲区做LP或GP的工作经历，帮助他们一点点接近胜利。

2007年的首期基金的第一批意向LP，很大比例上与她们此前的工作有过交集，而在拟投的GP端，在Asia Alternatives成立之前，亚洲的基金圈子里可能已经有75% 以上的优秀投资人都与三人有过接触，Asia Alternatives成立后，建立了一个追踪基金经理的数据库，很快就超过600个。

值得一提的是，Asia Alternatives在创立之初，获得了两位投资家的支持，一位是Melissa的前老板——Warren Hellman（沃伦·赫尔曼，1934~2011，曾就职于雷曼兄弟，H&F创始人，苹果投资人），另一位则是与唐·瓦伦丁齐名的四大风险投资人物之一，Arthur Rock（亚瑟·洛克，英特尔、苹果投资人），此外，还有橡树山资本亚洲（Oak Hill旗下OHIM Asia Investors）的支持。

2009年，Asia Alternatives北京办事处取得外商独资企业许可，注册为鲲行投资咨询(北京)有限公司；2011年在上海设立办公室，成为全球首家根据“外商投资私募股权投资企业试点”项目，取得上海市政府颁发的“QFLP”执照的综合基金暨有限合伙人。

2017年8月，Asia Alternatives与其创始投资人达成回购协议，自此，Asia Alternatives由其合伙人持有全部股份。

2018年9月，Asia Alternatives与Franklin Templeton（富兰克林邓普顿）共同成立Franklin Templeton Private Equity，LLC（简称“FTPE”），合资公司中，Franklin Templeton为控股股东，Asia Alternatives与合资公司FTPE的管理团队为持股方。成立的目的，旨在“为投资者提供定制的全球私募股权基金解决方案”。

目前，Asia Alternatives管理规模约120亿美金，团队有超过50名成员，三位创始人中，Melissa（马显丽）主管旧金山业务，Rebecca Xu（徐红江）为北京及上海办公室负责人，Laure Wang（王乐怡）参与投资决策。

香港办公室，则由曾就职于中信资本的安田彰彦（Akihiko Yasuda）先生负责。

在鲲行资本年初宣布募集完成20亿美金、一半依旧将投资中国的时点，地缘因素及中概股正面临史诗级大“变脸”。

Melissa和Rebecca在不同的采访中，总会被问到同样的问题：在中国部署约一半的资本，在她们比以往更长的募资周期中，什么是最强阻力？

Rebecca回答，“很难挑出一个，因为它们都有点关系。尽管我们对中国有很高的信念，但我们仍然理解这些力量的影响。我们必须调查和分析一切。”

可贺的是，虽然很多LP在重新评估对亚洲区的部署策略，但是鲲行的第六期基金，还是有超过85%的承诺，来自此前的LP（复投）。

不是「尾声」的尾声

Asia Alternatives创办初期没有名字，三个女性创始人给它取了个“红毛衣”的代号。如今，鲲行资本的logo里，红色还在，三位都曾在香港工作多年的女性，却无人再“居”。

道家经典《庄子·逍遥游》是“鲲行”这个中文名字的缘起，而此文的主题，就是追求一种绝对自由的人生之境。

人的认识囿于社会的阅历，而经历和经验就如水的深浅，风的深厚，永远“狭隘”，有局限性。

万物何尝不是如此，承受“五行”的雕琢而不能自主，本质上永远不能达于逍遥之境。

2016年2月，Laure 在病后首度重回香港，参加了鲲行香港总部举办的成立10周年的活动，马云也在其中。

据说，Laure在康复过程中，每天在助理的帮助下，为儿子写祈祷文，她在祈祷文里曾对小儿子说，“我做这些都是为了你，我希望有一天能把轮椅丢掉，能够抱抱你”。

附：多只基金里反复「复投」过鲲行资本的美元LP

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