机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件
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据昨日财新及诸多媒体的报道，腾讯旗下NFT数字藏品平台“幻核”业务被曝即将停摆，包括裁撤团队、调整业务方向等，原因是规避政策风险。幻核是腾讯内部孵化的NFT发行平台，2021年8月2日正式上线APP，后顺应监管风向，自3月22日起平台内所有NFT相关字样调整为“数字藏品”。目前，幻核也是国内最大的数字藏品平台。2022年Q1，腾讯净利润下滑超两成，这是连续第三个季度下滑，马化腾也曾表示，面对行业挑战，公司实施成本控制措施，调整部分非核心业务有助于在未来实现更优化的成本结构。而财新的报道则称，“监管不允许二级市场交易，因此并不能孵化出类似国外OpenSea的NFT交易所，国内联盟链的空间很有限”。而在此前不久，上海市政府印发的《上海市数字经济发展“十四五”规划》（以下简称《规划》）中，对于数字经济发展提出新要求，将数字新产业、数据新要素、数字新基建、智能新终端等板块作为上海发展数字经济重点布局的领域。同时，因包含“NFT”、“数字资产”、”数字金融”、“区块链”等字眼，而引发了市场关注。然而事实上，我国的NFT、数字藏品概念的语境与范围，与海外有极大不同。普遍意义上的NFT，包括多个层次的内涵及系列链路。它不是“币”，但又与交易相关联，且价值可能随时间的推移发生巨大变化。如果不恰当地将其对应到金融领域，IIR认为，也许我们可将NFT喻为：类似股权这样的“非标产品”。NFT的规范与监管，国内外均处探索阶段。美国如今已将NFT应用于竞选活动，而NFT在国内，则似乎将更多匹配我国“文化数字化战略”领域的数字藏品/数字资产。不过，就目前我国数字藏品平台的发展数量及速度、底层区块链技术的分散程度看，在明确边界、鼓励发展的原则下，技术共识与规范，也似乎应尽快落地。NFT 全称Non-Fungible Token，依托的是区块链防篡改、可追溯等特性，属于区块链通证的一种，有唯一性、不可分割、不可篡改、所有权可管理（可拥有、可转让）等特点。有关NFT的最早发源说法不一，但获得公认的是，2021年是NFT的爆发之年。在疫情及货币超发的背景下，传统投资失去吸引力，人们开始将眼光更多投向看似“蓝海”的领域。2020年，数字艺术家Beeple从2007年开始每天作图一张、最终5000张图片拼接而成的NFT作品《Everydays:
The First 5000 Days》，被佳士德以6924.6万美元的天价拍卖，此后NFT彻底破圈，各路明星、球星、艺术家等，纷纷通过各种平台发布NFT。NFT，目前国内常被称为：非同质化代币。但IIR更认同的概念是：非同质化权益凭证/证书。因为NFT表示的是数字或物理资产所有权的数字证书，表现为区块链上一组加盖时间戳的元数据，其与存储在网络中的特定数字内容，具有唯一且永恒不变的指向性，该元数据显示为存储特定数字内容的具体网址链接或一组哈希值（区块链标识）。凭证与区块链上的智能合约相关联，能够记录关于该特定客体的初始发行者、发行日期以及未来的每一次流转信息。正如美国国会研究服务局（Congressional Research Service，简称“CRS”，成立于1914年，是美国国会体系内一个单独的部门，就国会议员感兴趣的主题撰写权威、客观、无党派的分析性报告，为国会的立法及监督过程提供协助）7月20日刚刚发布的一篇NFT的报告中说指出的，NFT的背后，包含两层概念：NFT项目客体（NFT item，未存储在区块链上的项目客体，IIR基于自身的理解，在本文中，项目和客体又界定为两层含义，具体见下文说明）以及NFT元数据（NFT metadata，即存储在区块链上，对应底层项目位置信息、所有权及交易信息等的元数据）。简单而言，一个NFT“项目”，如一个艺术家的一个作品，可能会有多个“客体”（比如发行了40张相同图像的NFT），但每一个NFT项目“客体”，背后都是一个独一无二的NFT元数据。大多数用户在专门的NFT市场购买NFT，但由于区块链有限的存储空间和高耗能，NFT项目客体本身（如一个图像或mp3音频文件），实际存储在链外。而用户通过上传NFT项目“客体”的数字文件，经智能合约（一种自动执行的合约，可在没有第三方服务的情况下交换金钱、财产或其他有价值的物品，是位于区块链上特定地址的一组代码行），将这个NFT项目“客体”被记录（minted）在区块链上，而同样记录在区块链上的NFT元数据（NFT metadata），则代表了一种“凭证”，一个携带价值的数据单位（NFT的价值由人们支付它的意愿决定。证书/凭证（Token）本质上并无价值，它只是记录在区块链上的数据）。CRS报告中，展示了其对于NFT交易全过程的理解与示意，同时以《Everydays:
The First 5000 Days》这部作品为例，拆解了NFT item与NFT元数据两个层次的概念内涵。如此再看，普遍意义上的NFT，确实并不是一种“币”，或“加密数字货币”，加密货币所映射的链下资产是同质化的，可等额分割，但NFT的底层资产（如一幅数字画作）却无法像加密货币或货币的计量一般，进行等额分割，它代表的是区块链系统之外的一类有“现实价值”的权益，不是“币”，但又与交易相关联，且价值可能随时间的推移发生很大变化。NFT为数字内容的确权及流通，带来颠覆性变革。如果对应到我们金融市场上的产品概念进行或许不恰当的类比，IIR认为，也许我们可将NFT喻为：类似股权这样的“非标产品”。NFT是数字资产的新形式。由于NFT在国际上仍属新兴事物，在数字资产的范畴都尚无公认说法的背景下，目前，包括活跃度最高的美国，NFT的监管也尚处探索阶段。2022年3月，美国总统签署行政命令（见下段表述），旨在解决数字资产及其底层技术的潜在风险。同期，司法部审理了一起利用NFT进行投资诈骗的案件（涉及100万美金）；2022年4月，全球税务执法主席联盟（,Joint Chiefs of Global Tax Enforcement）发布了如何识别利用NFT进行洗钱和其他非法用途的公告。大卫·汉密尔顿《什么是数字资产》一文中，加密数字货币（如比特币）、数字代币（如以太币）、数字稳定币（如USDC等）、NFT、虚拟房地产等，都被界定为数字资产，而在2022年3月9日，美国总统拜登签署的关于《关于确保负责任地开发数字资产的行政命令》（Executive Order on Ensuring Responsible
Development of Digital Assets）中，有关数字资产的范畴包含法定数字货币、数字稳定币和数字代币等。没有使用加密科技或区块链科技的资产，如银行系统内的资金，被归类为“电子资产”，排除在“数字资产”范畴之外。（本段信息源自公众号：秦朔朋友圈：《数字藏品：内涵、风险及监管建议》，作者关皓骋）甚至，在美国，NFT还已被用于竞选筹款。在明尼苏达州、加利福尼亚州、亚利桑那州和威斯康辛州，竞选候选人已经通过NFT来鼓励捐款，吸引支持者，建立代币持有者社区来安排竞选活动。截至2022年5月，联邦选举委员会(FEC)还没有发布正式的指导意见，但联邦选举委员会有专员表示，使用NFT符合现有的法律法规（本段信息源自CRS）。而在我国，NFT所对应的边界则有明显不同。2013年到2022年，国家颁布数个重要政策，对比特币、虚拟货币、“挖矿”及防范虚拟货币炒作等方面，出台过多个通知（2013年12月，央行等五部委印发《关于防范比特币风险的通知》）。2022年4月13日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国证券业协会联合发布了《关于防范NFT相关金融风险的倡议》（以下简称《倡议》），《倡议》首次对NFT给予了官方承认，作为一项区块链技术的创新应用，在丰富数字经济模式，促进文创产业发展等各个方面，都呈现出一定的潜在价值。但同时，明确否定了证券、保险、信贷、贵金属等金融资产作为其权益价值映射的底层资产，简单而言，就是“去金融化”，遏制NFT金融化、证券化的倾向。目前在“NFT”这个词不常被提及的国内，其主要对应的概念是“数字藏品”，年初冬奥会期间NFT发行和藏品热销，普及了全民对藏品的认识，5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，为我国数字藏品市场的健康发展指明了方向。据7月6日国家新闻出版署科技与标准综合重点实验室区块链版权应用中心主编的《数字藏品应用参考》所述，我国的数字藏品定义以作品为核心，以版权为基础，以网络出版物为依据。数字藏品利用区块链技术，锚定作品生成链上唯一的所有权或使用权的数字凭证，不可篡改、不可拆分、限量发行，目的是实现作品真实可信的数字化发行、收藏、使用和流转。数字藏品在海外通常表述为“有收藏价值的NFT”，而对于中外在数字藏品与NFT的区别上，人民网文章曾概括为以下三点：1、国外的NFT基于公链，公链对所有人开放，任何人可参与、读取数据、发送交易等。最核心的特点是不受管理，不受控制，没有任何人或者机构进行监督。而国内的数字藏品（NFT）运营在联盟链底层的区块链技术之上，只对特定的成员开放，相较而言，有了更高的准入门槛以及安全性（根据接入所需获得的开放许可程度，区块链可大致分为三类，公链、联盟链、私链）。2、在发行藏品的内容上，国外的NFT没有经过版权审核，国内规范的数字藏品必须要经过内容审核才能上链进行发布。3、国外的NFT是把一个作品或者某个虚拟的东西进行代币化，传递的不是真正的数字文创作品、数字版权作品的价值。国内的数字藏品通过利用区块链可溯源、不可算改、公开透明的技术手段，将文化要素进行流通，使得数字文化产品、版权作品的价值进行锚定，传递的是数字文化要素的价值。从目前我国数字藏品的发展图谱看，数字藏品的应用方向已逐渐渗透到艺术收藏、美术作品、音乐、文旅、娱乐、文化IP、餐饮、购物、体育、票务等诸多领域（7月11日，作家冯唐也发布了首个数字藏品“春风十里不如你”，在百度希壤商城、小度寻宇正式发售，限量2000份，上线即售罄）。主要涉及到的参与主体类型有：发行方、版权方、底层技术（区块链)及数字藏品交易平台。虽然我国的数字藏品市场发展刚刚起步，但从目前的平台数量和发展速度看，确实也颇为壮观。据元飞船数藏舰统计，截止今年6月22日，国内上线的数字藏品平台已达681家，而自今年3月开始，已连续3个月每月新增平台超过百家。这意味着，近几个月，平均每天都有3到5家新平台上线，这样的热度，加之还未健全的政策及监管体系，当然也增加了市场风险。面临激烈的竞争，除腾讯幻核可能面临变化外，7月以后，已有魔元数藏、颖境等小型数藏平台关闭寄售市场，甚至有上市企业旗下数藏平台宣布停止运营，如6月27日，恒生电子旗下数藏平台“予藏”宣布关停业务，并以“原价回购”方式进行清退。2022 年 2 月 8 日，《基于区块链的数字藏品服务技术框架》 国际标准项目（该项目由腾讯牵头，联合蚂蚁集团、信通院、北京邮电大学、之江实验室等产学研机构共同提出）在国际电信联盟（ITU，负责信息通信事务的联合国专门机构，属政府间国际组织，成立于1865年5月17日，目前有193个成员国，900多个部门成员、部门准成员以及学术成员，总部设在瑞士日内瓦）相关会议上获得立项通过，该标准将对基于区块链的数字藏品服务的技术架构、技术流程、功能要求和安全要求等进行规范，促进全球范围内对于藏品服务框架的认同共识，促进数字藏品规范化应用。 结合我国数字藏品严防炒作，未开放二级市场交易（部分平台开设了转赠功能）的特点，再回到近期上海市政府的《规划》，IIR认为，《规划》里有关NFT的着力点，应该还在于支持“龙头企业”发展底层技术（区块链技术)，以及“区块链+”的数字资产确权及交易平台建设（虽然全文并未给出“数字资产”的范围界定或定义）。如，《规划》中的“支撑工程”第（四）点——区块链技术应用与产业发展工程部分也提到，“争取国家级区块链新型融合基础设施“星火·链网”骨干节点落地建设，承担国家区块链创新应用试点任务（2021 年 12 月，中央网信办、中央宣传部、国务院办公厅等 17 个部门和单位发布《关于国家区块链创新应用试点入选名单的公示》，公示名单 共 15 个综合性试点单位（地区）、164 个特色领域试点单位拟入选，覆盖实体经济、社会治理、民生服务、金融科技等四个大类 16 个领域），推动静安区建设区块链综合试点城市，推动市大数据中心、上汽集团、上海期货交易所等在“区块链+政务服务”“区块链+制造”“区块链+金融”等领域打造标杆应用，形成相关规则规范。”据国家新闻出版署《数字藏品应用参考》，截至其发布，国内发行数字藏品平台数量已突破700家。其中，央媒、国资、上市公司背景的平台作为主导龙头，也各有不少，且因各家开发的“数藏”产品属性不同，特征不同，人群不同等，采用的区块链技术也有所不同。具有央媒背景的数藏平台有7家（灵境·人民艺术馆、时藏、新华数藏、豹豹·青春宇宙、人民科技数字藏品平台、光明艺品、元什）；具有国资背景的数藏平台超过20家，其中，国资主导/控股如Hi元宇宙（陕西旅游集团）、虚猕数藏（杭州金融投资集团）、友盾数藏（中国农发重点建设基金）、中体数藏等；另有超25家数藏平台具有上市公司背景，如阿里拍卖、鲸探、灵境文化、鱿物，幻核、TME数字藏品、百度超级链数字藏品、小度寻宇、灵稀、网易星球数字藏品、芒果数藏平台等。而再从另外一层——数藏平台的底层区块链技术来看，国外多“公链”，国内多“联盟链”，但就IIR综合查询各大数藏平台背后的区块链平台，可以窥探出，目前多而分散。值得注意的是，由国家信息中心、中国移动通信集团有限公司、中国银联股份有限公司、北京红枣科技有限公司在2020年共同发起和建立的BSN链，主要应用在联盟链之间的链内数据互通，即在合法合规、符合监管的前提下，将多个联盟链的数据接口进行打通，使各区块链的运行效率大大提高，更加具有活力。