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2022年7月，澳大利亚最大的超级年金、规模达2610亿美元、有270万会员的AustralianSuper公布了其最新财年业绩（2021年6月30日至2022年6月30日，2022年报未正式发布，官网发布了相关业绩），受全球股市的不利影响（同期澳大利亚股市回报率为-6.5%，国际股市为-8.1%），其录得从2008年金融危机以来的单年期最差业绩，也是自2006年以来Balanced option（澳大利亚Super默认账户，见下文介绍）第四次年度负业绩。相较于2020年，购买Balanced option的会员，其业绩回报下跌了23.16%至-2.73%，而上一财年，它的业绩回报还为20.43%（如拉长看10年期平均回报， Balanced option 的年均回报率是9.32% ）。澳大利亚养老金制度多年来在持续改革。在强制型企业年金推出，及养老金不断整合的过程中，也推动了AustralianSuper规模的快速增长。AustralianSuper自确定了全球资产配置框架后，一直都较为高配公开股票市场，且尤其高配美国股票。配置的调整方向，他们似乎也早已意识到，并公开表示过，不过看起来执行有限。这次的业绩预警，是一个警钟，也是一个必须行动的号角。澳大利亚养老金变革及AustralianSuper成型史
澳大利亚养老金管理规模位居全球第四，超级年金(Superannuation)是其养老金体系的第二支柱。超级年金运作模式主要基于1992年发布的《超级年金担保法》(Superannuation Guarantee Act)及1993年的超级年金监管法，明确了超级年金的监管体系。澳大利亚超级年金采用信托模式进行市场化运作，受托人是超级年金的治理主体，对年金的整体运营负最终责任。澳大利亚超级年金基金，有公司基金、行业基金、公共部门基金、零售基金和小型年金基金等类型，要求雇主必须以雇员工资的一定比例为雇员缴纳年金。资金存入雇员个人养老金账户，交由专业养老金管理机构进行受托管理和投资运营。雇主缴费费率，最初为3%， 2002-2003年被提高到9%，而今年6月《每日邮报》报道称，Anthony Albanese政府计划对退休金（Super）制度进一步改革，希望把雇主的强制缴费比例从10%提高到15%（此前已经陆续从3%提升到了10%）。2006年开始，澳大利亚政府出台“简化养老金”政策，一方面对行业进行整治，一方面提高给付能力与效率。也是在这年，ARF与STA合并，AustralianSuper正式成立（合并后的基金拥有超过一百万的成员和超过 180 亿美元的资产，曾任ARF CEO的Lan Silk出任AustralianSuper 行政主管；而 STA 的 CEO Mark Delaney 担任AustralianSuper的CIO及副主管）。2007年，AustralianSuper开始推出养老基金产品，2008年推出明星产品Balanced Options。2011年，AustralianSuper与西澳最大的养老基金 Westscheme 合并（当时的Westscheme共拥有21万会员，管理规模34亿美元），合并之后，AustralianSuper的管理规模达到超过400亿美元，会员超过170万。2013年前后，澳大利亚政府进一步改革，推出mysuper账户（这是会员未达到最低领取年龄前的缴费及投资账户），雇主需要为雇员缴费至mysuper账户中。且自2014年1月1日起，只有mysuper授权/认证的基金，才能为管理mysuper的管理人。AustralianSuper的明星产品及默认投资产品Balanced Option，在2013年7月1日就获得了mysuper的授权/认证。AustralianSuper在2012年于北京建立办公室，2016年伦敦设点，2021年在纽约建立办公室；2013年开始投资股票板块，2016年建立了全球投资模型，截至2021年6月末，拥有超240万会员（约十分之一的澳大利亚人口），会员的平均缴费年限为40年，账户资产平均达8.4万美金，服务36.4万雇主。去年10月，在上任行政主管（Chief Executive） Ian Silk光荣退休后，Paul Schroder成为新的行政主管，Mark Delaney继续为公司首席投资官及副主管。而从AustralianSuper的管理架构上看，AustralianSuper的信托基金主体——AustralianSuper Pty Ltd由董事会进行监督管理，董事会由信托基金的股东任命（据2021年的年报资料，董事会成员包括5位会员代表，5位雇主代表及2位独立董事；目前，董事会主席为此前在政界及澳大利亚另一大型养老金State Super担任过管理职务的Don Russell），董事会同时负责基金事务的治理、策略制定等，并由董事会任命行政主管，行政主管负责日常管理，同时每年有8个不同领域的报告需要出具。AustralianSuper产品分类、配置策略、核心要点
从投资产品的设计方面，IIR据AustralianSuper今年7月最新给会员及潜在会员发布的一份投资指南资料（Investing for your future），其主要给予会员们提供三大类不同“自主性”的投资选择产品（如果雇员直接通过雇主缴费加入，一般直接进入默认账户，在线加入的会员可以随意选择产品）：1. 预选组合（PreMixed）：主要包含六种投资配置类型：高增长组合（High Growth）、平衡组合（Balanced，也是默认账户投资组合）、社会责任组合（Social Aware）、指数多元化（Indexed Diversified）、保守平衡（Conservative Balanced）和稳健组合（Stable）。2. 自选组合（DIYMix）：可选的资产类别包括：澳洲股票、国际股票、多元化固定收益及现金。3. 会员直投（MemberDirect）：这是自主性最高的类别，会员可投资S&P/ASX 300指数的成分股、ETF、可选上市投资公司（LICs）、定期存单（termdeposit）等。同样在该份资料中，也显示了截至2022年一季度末时，各产品条线收益率情况。从一季度末看，高成长、以及默认的平衡组合（Balanced）收益率都还相对较高；一季度末时，国际股票收益还为4.23%，澳洲股票18.35%。产品配置策略层面，除会员自主的会员直投外，其它两大类产品的目标配置策略，股票都占据了重要分量，而私募股权部分的配置一直极少。High Growth中PE占比已经算最高，占5.75%；平衡组合（Balanced）、社会责任组合（Social Aware）均占比5.5%，其余几乎可以忽略不计。而IIR再查询AustralianSuper的2021年年报中的相关实际配置比例（以上是2022年Q1结果），彼时PE占比更低，High Growth、平衡组合（Balanced）实际配置比例均为4.3%，社会责任组合（Social Aware）实际配置比例均为4.2%。再从资产地域分布看，据最近可查的2021财年年报，AustralianSuper在澳洲的资产规模达1100亿美元，占比近一半；北美洲的资产占比其次，占比31.7%；欧洲（含英国）占比14.2%，为第三大市场；而除了日本以外的其它亚洲发达市场，资产占比仅有0.6%。再看全球权益配置（股票配置）的各国分布，投向美、中、英、法、德国市场的占比最高，但美国一国的配置，占比50%以上（56.37%）。既然AustralianSuper这么爱权益资产，又尤其偏爱美国股票，我们又看了看2020年、2021年连续两年其前20大持仓。可以看到，微软、谷歌、亚马逊、Meta、开云集团、阿里巴巴等连续两年位列其中。2021年消失的股票有特斯拉、腾讯、网易、奈飞、Illumina、耐克等，新增LVMH、阿斯麦（ASML）、英伟达、Shopify、ResMed（美国医疗设备公司）等。而从自主投资及委外投资看，AustralianSuper偏好于内部自主管理，44%自主管理。在2021年年报中，大额委外投资（基金占比5%以上）的PE基金仅有两家，一个还是自己内部的投资工具。
事实上，早在2021年报中（2021年6月发布），AustralianSuper就提及要加大PE等私人市场匹配长期投资的板块配置，由于他们四成以上的资产都自主管理，还强调过要增加人手，以满足主动管理的需求。如今看，一年多过去，PE板块的配置在少量板块提高了1个点左右，执行还有限。这次的业绩预警，是一个警钟，恐怕不一定等得人手到位，需要尽快调整了。