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苏宁的算盘vs.家乐福中国的账本：买的没有卖的精？
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调戏完北京的国美京东，又闪婚南京的苏宁，家乐福中国的套路你不懂…
文 | 首财君
出品 | @首席财务官（ID：cfoworld）
从南京到北京，买的没有卖的精。多次传出卖身传言的家乐福中国，这次终于如愿拿到自己命运标注的价格。
48亿元割肉“贱卖”给苏宁80%股份的同时，临走还戏耍了之前颇为暧昧的国美、京东一把（4月谈妥的国美以“店中店”模式入驻200家家乐福中国门店；6月宣布与京东物流展开跨境进口、清关、分拣、配送等物流服务）。
急于卖身可以理解，但面对同业竞争“合作烂尾”如何收场却成为新的疑问！
买的没有卖的精？这场交易的幕后到底有何财资学问？为何会选在这时间点进行收购？
【首席财务官】出品人、商业评论家田茂永今晚连线做客北京新闻广播《新闻2019》节目时（回听）给出了答案。（声音来源：@新闻建外14号）
家乐福中国的账本：只值60亿？
近年来，外资超市在中国的经营状况普遍不佳，外资企业不敌本土企业已成大趋势。比如英国的乐购等纷纷退出中国，留下来的外资超市则寻找本土合作伙伴，如沃尔玛与京东合作，大润发被阿里巴巴收购等。
最近的十几年，家乐福（集团）一直处于“营业收入下滑，净利润微薄”的尴尬局面。
同样，家乐福中国这近两年的财务情况并不是太好。长期资不抵债，处于亏损状态，业绩每况愈下，是公司割肉求生的重要原因之一。
根据家乐福集团提供的未经审计的管理会计报表显示，家乐福中国2018年营业收入约为299.58亿元，亏损达5.78亿元。截至2018年底，其总资产115.42亿元，但总负债高达137.88亿元，净资产为-19.27亿元。
值得玩味的是，此次家乐福出售中国业务的价格——48亿元对应80%的股权，家乐福中国的估值仅为60亿元，与同等体量竞争对手的市值可谓差距较大。
从财务角度来看，现在买家乐福中国，也是一个不错的时机。相较于家乐福的年营收，60亿的估值处于低位，这与其自身业务和资产有很大关系。
家乐福中国账面净资产为负的主要原因为，近年来线下零售业态受到互联网的冲击，虽然积极的应对，但仍带来了阶段性的经营亏损。
为了说明家乐福中国的资产价值，苏宁列出的可比公司数据，公告中专门为国内主要零售巨头的价值做了一张表格：
根据2018年股权价值/收入倍数，永辉超市以1.37位列可比公司第一位，而家乐福中国估值仅有0.20。其他进入列表的公司包括家家悦等，同时这张列表并未列入中国线下超市两家龙头公司：华润万家和大润发。
值得一提的是，本次交易没有分期付款，苏宁将一次性以现金完成股权交割，从而获得家乐福的决策控制权。
苏宁的算盘：补上大快消拼图
线下狂奔的苏宁，正是在弥补实体零售渠道的空缺。落子家乐福，也让苏宁的智慧零售蓝图更加清晰。
收购家乐福中国，苏宁看中的是家乐福大型商超城市门店的资产流量价值，背后在快消品、食品零售领域的本地化采购能力，以及仓配能力。
收购完成后，苏宁在万达百货（现更名苏宁易购广场）和家乐福超市的业务补充下，得以实现快消品类目的跨越式跃进。
苏宁的收购，算盘打得很清晰，直接得到四个重要数据：22省51座城市的布局、210家大型综合超市、6大仓储中心、3000万会员。
一举拿下210家店，意味着苏宁瞬间占有了210个高辐射力、高消费力的优质地段。这对苏宁来说，真的算是捡个大便宜。而6大仓储中心，则是苏宁大快消战略的重要支点。
而线下3000万意味着这是一个巨大的消费人群，这对苏宁来说，在大快消领域，占领了一个完全不同的市场，与苏宁零售体系4亿会员形成互补。
而苏宁现有的供应链、物流等环节，将可以和家乐福22省51座城市的布局体系进行高度整合，从而提高整个“后台”效率，形成彼此支撑的局面。
收购之后，苏宁将对家乐福门店进行全面的数字化改造，构筑线上线下融合的超市消费场景。
对于追求智慧零售的苏宁来说，从线上到线下，不仅卖场有大有小，让形态得到补足，更重要的是完成了区域、消费者结构、供应链、物流的全方位战略性整合。
在业内看来，苏宁“抄底”家乐福中国后，互联网公司“集齐”大商超。未来，快消品零售业将行成阿里、腾讯、苏宁“三国杀”。
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