Eco Wire 010丨联合国关注什么样的投资？中国青年如何参与？

【引言】什么是Eco Wire？

Eco Wire由绿色光年主办，我们是一家专注于可持续发展教育的社会组织。

Eco Wire将会是一系列长期开展的线上分享活动，迄今已举办了12期。我们每月将邀请1-2位在发展学或国际发展领域（Development Studies or International Development）有独到见解或独特经历的嘉宾来分享自己的求学或工作经历。他们来自全世界各地，有着特别多样化的背景和成长历程。我们希望帮助有兴趣进入可持续发展领域（Sustainable Development）工作的朋友找到适合自己的职业发展路径（甚至是人生路径），以及帮助对可持续发展感兴趣的朋友了解更多该领域的相关信息。

未来我们将会把Eco Wire打造成对可持续发展有兴趣的中国年轻人将来参与国际治理的交流平台，期待您的持续参与和关注！

本期非常荣幸有请到现任联合国支持的负责任投资原则（Principles for Responsible Investment, PRI）中国办公室Associate，王博老师。王博老师本科就读于西安交通大学经济学专业，本科期间曾在世界自然基金会实习；毕业后于英属哥伦毕业大学（UBC）攻读公共政策硕士学位，曾接触并参与到了大量绿色金融相关的工作，获得瑞士大使馆奖学金资助，在瑞士苏黎世大学金融学院访问期间进行对绿色债券影响力报告指标研究。今天主要和大家分享什么是负责任的投资、中国青年该如何参与？

目录：可持续金融和负责任投资

• 01  可持续金融体系理念
  

• 02  联合国体系在可持续金融方面的角色举例

• 03  PRI长期的工作目标和蓝图

• 04  负责任投资原则（PRI）

• 05  PRI及可持续金融领域的角色定位

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可持续金融体系理念

联合国环境署金融倡议（UNEP FI）对可持续金融体系的理解为“可持续的金融体系应该是鼓励价值创造的，或者在资产交易层面上，更多地鼓励长期资本属性有更多包容性更能支持到实体经济的金融体系。”UNEP FI的定义非常广阔，涵盖经济领域的各个层面，而其后期工作也覆盖到了银行业、保险业，还有证券交易所等方向的可持续金融基础性的工作。在欧盟层面，欧盟高级别技术专家组2018年成立，主要主导欧盟和欧盟委员会在可持续金融长期工作上的战略和研究工作。他们认为可持续金融包括两大主题，第一点是在可持续的包容性增长当中要提高整个金融体系对各方面议程的贡献。欧洲非常关注气候变化减缓方面的工作，拓展到世界领域，我们可以把概念拓展到包括更广泛的环境保护目标，包括可持续发展目标这种更加宽泛的议题。第二种就是在投资当中整合社会、环境和公司治理的问题来帮助投资决策，从而实现长期性的、更加稳定的金融体系。

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联合国体系在可持续金融领域的角色举例

2018年我在联合国开发计划署（UNDP）越南办公室实习半年，参加了一个UNDP的NDC Support Programme以及还有越南拿到的第一个绿色气候基金（GCF）的项目，接下来我来介绍一下这两个机构还有相关项目的简单情况。UNDP是整个联合国体系里面工作网络最广泛的一个机构，有UN存在的地方就会有UNDP在这个国家工作。UNDP的资金来源主要依靠UN成员国的贡献，还有一些多边发展机构和私人企业的帮助，以上构成了他们核心资金基础，除此之外还会以项目为基础的额外资金。我在UNDP越南办公室参与的一个项目是是NDC Support Programme, 帮助所在国进行气候方面的能力建设和技术支持工作以便实现其NDC承诺的气候目标。这一项目在当地的一项重要内容是搭建一个信息和评价平台，帮助当地具有气候友好科技的企业寻找国际和本地的投资者。UNDP会对所有自愿参与注册的公司提供的气候减排或者其他方面的技术服务，以及他们的减排潜力，进行三个等级的评估，并希望通过UNDP这个平台给他们更多向投资者展示的机会，帮更多的使用到这个技术的人或者是投资人进行联络。

另一个必须提到的是绿色气候基金（Green Climate Fund,GCF）。GCF是2010年在联合国气候变化框架公约（UNFCCC）下建立的，负责管理主要是由发达国家向发展中国家提供一些气候金融的金融援助。GCF的总部位于韩国，是全球国际气候融资规模最大的，在帮助发展中国家落实巴黎协定的2℃升温目标，同时关注减排和适应气候变化的两大方面的工作，2014年成立之初，有一些启动资金，直到去年获得了各个国家承诺捐赠的103亿美元的资金，主要来自于发达国家，还有少数的发展中国家和地区政府。执行机制上也保证了国家的自主权，更好的与当地的优先发展事项进行合理的协调。

我们在越南执行的项目拿到的资金也是比较早期的项目，项目的主题为帮助越南的沿海省份适应气候变化带来的物理影响，项目从2017年到2022年，总计资金大概为四亿美元，其中两千九百五十万来自GCF赠款。这个项目主要有三部分，第一部分是为沿海居民修建或者修缮能够应对极端气候的住房，第二点是做红树林的修复和重建工作为后面气候变化高峰以及极端天气做缓冲，第三是帮助政府部门建立一些评估气候风险的工具以及对气候保险机制的初期研究。

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如何动员更大规模的资金支持可持续发展

可持续发展目标的资金缺口非常大，我们希望有更多主流的投资人在以追求一定财务回报为目的的投资情况下，能同时参与到环境社会目标和可持续发展目标的议程当中。大家比较熟悉的是影响力投资。传统意义上的影响力投资大体包括三种形式：一种形式是通过变革理论的设计、逻辑链条的传导，由短期目标、中期目标到最后实现最终项目目标，也就是其希望达成的影响力，这和开发金融里面用到的理论是相似的。还有衡量项目额外性（additionality）的影响力投资。再有是一些专门去为了实现某些影响力目标而成立，或者是服务于某些特定的社会或环境目标的社会企业。

和他们形成对照的就是负责任投资原则的“主流”影响力投资方式，相对于传统影响力投资主要投向不太具有流动性或者早期的企业而言，“主流”影响力投资希望通过更为成熟的企业、更有流动性的资产，去实现一些有益的环境和社会影响。

下面看一个摩根士丹利资本国际公司（MSCI）的研究，主要讲到的是传统的和主流的投资影响因素中的一些区别。可以注意到在传统的类别中，特别注重意向性（intentionality），投资之初有想要达到的目标，或者是整个投资可以实现的一个度量，这是传统的影响力投资中重要的部分。如果希望更广泛的投资群体能够参与，为可持续发展提供资金，我们则需要关注市场的规模和流动性，以匹配更主流投资者的风险和流动性偏好。MSCI与非常多头部的资产所有者和资产管理人员进行征询，了解到整个市场其实在传统的影响力投资和通过更具有流动性的投资为可持续发展做出贡献之间存在非常多的需求。

我目前所在的PRI所做的工作就主要面向主流投资者。名字中的“负责任投资”指的就是将环境、社会和公司治理（ESG）的因素，纳入到投资决策和所有权实践中。PRI是由联合国的两家姊妹机构的支持，在2006年成立的，在全球拥有超过3100家签署机构，总计代表超过一百万亿美元的资产。PRI的一些工作重点和方向主要包括以下方面：

第一个最重要的目标是培养一个实施负责任投资的投资群体。希望教育主流投资群体在考虑回报的同时考虑到环境、社会、公司治理（ESG）的因素，同时也能利用他们作为股东或者债权人的身份，去影响被投公司或者标的ESG方面的表现。第二点从政策层面来讲，建议一个可持续的金融体系以辅助负责任投资者扫清障碍。第三，作为UN支持的机构，我们为全球气候目标和可持续发展目标等提供一些支持。 

将ESG或者可持续发展问题纳入到投资实践可以采取多种方式。比如，在证券估值或投资组合构建中考虑一些ESG指标（成为ESG整合）。更为简单的一种方法是筛选，比如将被认为环境表现较差的标的剔除。还有一些主题性的投资，如关于气候转型或低碳发展的专项投资基金、专门考虑社会问题的基金，都是一个主题类的整合可持续发展或ESG的方式。具体到一些资产类别或者有一些可持续发展的问题，以下有一些例子给大家参考。首先是最常见的资产类别，包括上市的股票、固定收益/债券、私募股权等。在这三大类资产底下具体怎么考虑可持续发展因素，比如说怎么进行筛选，怎么进行基本面、估值、风险管理的分析。如果是私募股权的话，可能会涉及到一些投资前的尽调，怎么影响估值、风险控制；如果是从可持续发展议题角度的话，就是环境表现包括气候变化，资源匮乏的程度、毁林方向、水资源压力等；从社会层面的话会讲到人力资本、劳工权益、整个项目与当地的社区的关系，这尤其是对环境影响比较严重的行业需要考虑的问题；整个公司治理的层面，通常会考虑到董事会的多样性、问责机制、合规、企业文化和腐败方面的问题等。

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负责任投资及可持续金融相关角色定位

首先资金最顶端是资产所有者（Asset Owner，AO），拥有一些长期投资属性的资产，包括养老金、主权基金、保险、大学的捐赠基金和家族办公室群体等，这些资金可以直接或间接委托到资产管理者，比如一些公募、私募基金或者银行进行资产管理的分支等。另外还有会专业服务机构对AO提供多种条线的服务，例如怎么去进行战略资产配置，还有怎么去进行任命投资管理人和实时的监督，另外有委托外部的投票服务去代表AO投票，作出积极所有权或者尽责管理的实践；当然，比较重要的还有可持续发展、ESG底层数据的提供商等等。这些众多类型和角色的机构中都有对可持续金融感兴趣的同学的职业生涯可供选择，而且对相关人才的需求会越来越大。

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可持续金融领域一些前沿议题

最后抛砖引玉的讲一下当下比较受到关注的议题。

第一个问题涉及到可持续性数据报告和披露的问题。无论是开头讲到的影响力投资中对影响力的测量和评价，还是主流投资者希望考虑ESG因素，投资标的的可持续性或者ESG数据都至关重要，而且这些数据还应该具有可获得性、可比性、可用性。这都主要依赖监管层面的要求，比如香港的联交所，已经出台了强制的ESG报告要求，大陆这边目前没有出台相关的规定，很多可持续性数据的披露还是自愿的，缺少一致的规范。目前较多企业还是将可持续性报告作为企业社会责任的活动或替代，而不是靠可持续发展相关表现指标来指引自己公司的行为和长期战略。自愿披露和多种披露标准并存的背景下自然还会产生数据的可比性问题。

披露问题的另一维度是，披露信息到底是首要为投资者提供透明度、帮助进行投资决策（因而只涉及对具有财务影响的可持续性指标进行披露），还是披露本身也要承担着帮助公司改善不可持续、伤害更广大利益相关方利益等行为的责任。这些是目前行业内比较关注的一些议题。

然后第二点是包括一直以来我们投资组合时候关注的两个维度：风险和回报。比较传统的来讲一般的投资组合的评价我们都会只看投资的风险和回报，但是作为长期资金来讲，像是我们的养老金或者主权基金，他们是否有义务在他们的投资组合或者委托当中去考虑对现实世界的影响，比如说他们的投资组合造成了哪些的负面的环境问题或者对气候变化的目标实现造成了什么样的影响等等，因为这些问题都会影响未来世代的受益人利益？养老金或者主权基金等长期的社会属性会让我们对他们提出更高的要求，就是不仅要考虑自己投资的风险和回报，还要考虑对未来他们的受益人会建造一个什么样的世界去付出责任，所以是要注意投资对现实世界的影响这样的观念，这个也会通过AO传导到对整个投资行业的一个要求。去年年底的时候，我们知道商业圆桌会议会考虑公司的目的到底是服务自己的股东还是更广泛的利益相关者。如果把这个理念推广的话，我们也要考虑投资行业是不是对考虑现实世界影响的义务。

第三点就是我们之前讲到的资产拥有者这个群体。其实AO在整个人力资源配备上是明显不如资管机构的——资管机构的人才数量可能是所有的AO加起来的六到七倍左右。既然AO的长期资本能够影响投资价值链参与者的行为，那么想成为助力社会可持续发展、面向未来的AO就需要具备在他们的投资决策中去考虑更加有长远战略意义议题的能力，比如说人口老龄化或者气候变化这些方面的议题。目前我们看到特别是中小型的AO是急需一些内部资源的扩充，也应该充分发挥与之合作的外部资产管理人的资源优势，更好地与他们进行协同，建立更加战略性的关系，通过与他们的合作利用投资管理人能带来的附加值。我们刚才讲到因为人员配备的问题，然后目前这些AO经常会被一些短期的问题或者紧急的问题影响他们去制定长期战略的能力，尤其在可持续发展议题上缺少一些长期的战略眼光，相信大家也希望未来的AO群体能够有更多的人才或者有能力去协调这些长期的战略重点。第三点对整个AO群体来讲应用和新型科技一直也都不是强项，缺少对新型科技在管理还有数据层面的应用，所以说从未来的发展趋势来讲AO的这些科技能力是非常具有发展潜力的。

往期回顾：