券商之“债”：卖债不赚钱，买债呢？

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因

费率不足千万分之五，低价竞争的券商债承业务，成为金融圈的热议话题。另一方面，券商交易的债券，又是怎样的光景？

惊现0.000046%

监管警示六家主承销商“低价竞争”的公告，尚在银行间交易商协会的官网置顶，券商承销债券的招标，又惊现极端费率，0.000046%！

9月20日，广发银行（总行）公示了2022年二级资本债券发行服务机构（主承销商）选聘采购项目中选结果。这总额260亿的“大单”，经过竞争性磋商，共有五家券商和一家银行入围。中银国际的中选费率仅为0.000046%；光大证券也只有0.00005%；中信证券、招商银行广州分行和广发证券，三家机构均为0.0001%；国泰君安为0.0002%。

如果忽略税率为6%的增值税，以六家平摊计算，中银国际的承销费用合计为1,993.33元；光大证券为2,166.67元；中信证券、招商银行广州分行，以及广发银行的“同门”广发证券，均为4,333.33元；费率最高的国泰君安，也不过8,666.67元。

与曾经引起一片哗然的“中金公司报价一万”相比，担任广发银行发债的主承销商，费率更加“感人”。

三家跻身行业前五

行家根据中证协券商排名，整理了2021年度五家券商的主要业务指标。

单看债券主承销业务收入，国泰君安位列行业第二，为15.22亿元；中信证券位列第三，为13.82亿元；光大证券排名第五，为10.80亿元；中银国际以1.00亿元居于第48位；广发证券排名第73，仅为0.31亿元。

上半年规模31.51万亿

Wind数据显示，2022年上半年全国债券市场发行金额合计为31.51万亿元，同比增长6.56%。

新世纪评级分析称，得益于地方政府债、国债以及中期票据发行规模同比进一步增长，券商债券承销业务规模有所提升。券商普遍实现了承销金额的同比增长，TOP10的集中度达到68.36%。

值得一提的是，中信证券、国泰君安和光大证券继续位列前十，2022年上半年的同比增幅分别为24.54%、11.61%和12.71%。

换手率高达1739.50%

再来说说券商持有和交易的债券情况。行家手头恰好有一份来自中央结算公司的统计，其中与券商相关的部分数据颇为有趣。

截至2021年末，债券市场托管债券121.09万亿元。从六类主要品种（国债、地方政府债券、政策性银行债、商业银行债、企业债券和信贷资产支持证券）的持有者结构来看，证券公司合计1.46万亿。

从券商对各类品种的持债规模来看，国债5,933亿元，同比增长51.86%；地方政府债3,060亿元，同比飙升181.41%；政策性银行债2,079亿元，同比增长28.81%；企业债券1,917亿元，同比略增5.22%；商业银行债1,072亿元，同比增幅高达242.11%；信贷资产支持证券510亿元，同比增长73.91%。

从券商持债结构来看，国债占比40.72%，同比下降2.52%；地方债占比21.00%，同比增长8.97%；政策性银行债占比14.27%，同比下降3.59%；企业债券占比13.15%，同比下降7.00%；商业银行债占比7.35%，同比增加3.89%；信贷资产支持证券仅占3.50%，同比增加0.25%。

2021年，地方政府债券二级市场现券交易金额8.07万亿元。证券公司规模6.68万亿元，仅次于商业银行（7.61万亿元）。地方债换手率平均为26%，而证券公司的换手率高达1739.50%。

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