1-10月16家IPO企业被否原因汇总分析

投行VCPE部落 2022-03-20

ABS讲坛 ABSLecture

听百家之言，问ABS之道问资产证券化之道，寻资产证券化之术ABS界精英翘楚、各抒己见、碰撞思想，行他山之石之益，呈著说立言之机。

发审委审核的主要关注点情况如下：

1、信利光电

信利光电主营业务为集成触控模组、触摸屏、微型摄像模组和指纹识别模组等相关产品的研发、生产和销售。主要产品广泛应用于智能手机等消费类电子产品，以及汽车、工业控制设备、医疗设备、防监控等其他领域。

发审委主要关注点

和信利半导体是否构成同业竞争；
销售和采购价格是否存在不公允；
关联交易的必要性和合理性；
收入和净利润波动不一致的原因及其合理性；
经营业绩发生大幅下滑的因素是否均已消除；
针对业绩波动或下滑采取的应对措施；
未足额缴纳社会保险金的原因及合理性；
应补缴的相关金额及对发行人净利润的影响；
职工人数减少的原因及合理性；
对客户同时进行采购和销售的合理性，是否存在重大依赖；
相关专利诉讼问题等。

2、南通超达装备

超达装备主要从事汽车内外饰模具、汽车检具和内饰自动化工装设备的研发、生产与销售。

发审委主要关注点

大额现金收支的原因；
现金管理内控制度整改及整改后运行时间、运行效果；
成本核算相关内控制度存在薄弱环节的原因及整改情况；
外销收入占比约50%，境内外销售毛利率差异的原因及合理性；
出口报关单载明的运保费和实际结算的运保费存在较大差异；
美国加征关税后，持续盈利能力问题；
延长付款期的原因及合理性；
存货跌价准备计提是否充分；
质疑同业竞争或利益输送；
一致行动人认定问题等。

3、天元宠物

天元宠物2016年7月挂牌新三板，2017年5月就退出新三板，其后准备冲击A股。天元宠物的主营业务为宠物用品的设计研发、生产和销售。

发审委主要关注点

产品主要以ODM/OEM贴牌方式在境外销售，外协加工问题；
主要外协厂商与发行人是否存在关联关系；
猫爬架生产线调整，对发行人产能的影响；
自产产品毛利率显著高于外协产品毛利率，外协产品销售金额占比逐年大幅上升的原因及合理性；
综合毛利率与可比公司差异的原因及合理性；
证明是否与其披露的“设计研发”核心竞争力相匹配；
专利的性质、内容，获取方式；
新三板挂牌期间信息披露遗漏关联交易等事项；
自产和外协前五名供应商及采购金额存在较大差异的原因；
关联方及关联交易的披露是否真实、准确、完整；
境内收入大幅增长，主营业务毛利率呈下滑趋势；
中美贸易摩擦对未来经营业绩的影响；
购买三家子公司后又由原出售人购回，是否存在关联关系。

4、苏州规划设计研究院

资料显示，苏州规划设计是一家提供涵盖城乡规划、市政规划、交通规划、景观规划、建筑工程设计、市政工程设计、景观工程设计等规划设计和工程设计服务的公司。

发审委主要关注点

持续盈利能力问题；说明发行人和全国同行业相比的行业竞争优势和核心竞争力；
采用完工百分比法确认收入，各阶段收入波动与合同量是否匹配；
说明资金结算比例是否能够反映各阶段工作量的合理性；
相关合同收费情况在不同阶段差异较大的原因；
总体规划业务的获取方式，收入占比较高的原因；
说明工程设计毛利率低于同行业的原因及合理性；
人工成本问题；规划设计业务毛利率较高的原因及合理性；
2019年度是否存在业绩下滑的风险；
招投标问题；对苏州市规划局及其下属单位是否存在重大依赖；
存在应履行而未履行招投标程序的项目，且惠州分公司曾受到行政处罚。

5、西安瑞联新材料

瑞联新材主营液晶显示材料、有机电致发光材料、医药中间体及其它精细化学品的研制、开发、生产和销售。

发审委主要关注点

核销深圳市盈方泰科技发展应收账款的合理性，是否损害发行人及其他股东利益；
实际控制人之一刘晓春转让所持深圳瑞联股权时的原因、转让真实性；
偿还补偿款的资金来源，是否具有偿债能力；
发行人财务是否独立，相关内控是否健全并有效运行；
外协供应商问题；是否存在关联交易非关联化情形；
是否存在关联关系，是否存在利益输送；
综合毛利率整体水平高于同行业；盈利能力的可持续性；
销售方式包括贸易商模式和直销模式；
存在通过市场拓展服务机构拓展业务并支付相关费用的情形。

6、广东申菱环境系统

公司是一家以空调制冷及其相关应用领域为方向，集研发设计、生产制造、营销服务、工程安装、运营维护于一体的现代化企业。

发审委主要关注点

业绩大幅增长的原因及合理性；对华为是否存在重大依赖；
毛利率与同行业可比公司相比是否存在差异；
供应商是否存在为发行人承担成本费用、利益输送等情况；
发行人政府补助金额较高，是否有重大依赖；
补偿款会计处理是否符合企业会计准则；
应收款项余额逐年增加,占收入比重较高，且逾期金额也逐年增加；
实控人涉及多起受贿罪案件，内控制度是否健全并有效运行。

7、北京生泰尔科技

公开资料显示，生泰尔是国内少数几家在兽用中药制剂与兽用生物制品领域均具有独立研发能力及领先技术优势的动物保健品企业之一，尤其在兽用中药领域，公司处于行业领先地位。

发审委主要关注点

直销收入的真实性、可持续性；
同类品种的养殖客户在采购品种上存在差异的原因及合理性；
直销客户和经销客户的单价差异较大的原因及合理性；
报告期内经销收入的真实性、合理性；
第三方回款比例较高的原因及合理性；
相关内控制度是否健全并有效执行；
说明主要产品毛利率变动的原因及合理性，与同行业可比公司同类产品毛利率情况是否一致；
主要产品毛利率是否呈下滑趋势，对发行人持续盈利能力的影响；
推广费用发生的真实性；
是否存在通过压缩人工成本、费用等方式调节利润的情形；
原材料供应商数量较多，且集中度不高；
部分供应商为个人、农村合作社等主体，采购交易的规范性、真实性和可验证性。
8、深圳警翼智能科技

公开资料显示，公司系一家专注于提供智能执法装备及执法信息化整体解决方案的国家级高新技术企业，主营产品为执法记录仪、采集工作站及电子证据管理平台软件。

发审委主要关注点

说明发行人经销占比较高及经销商销售大幅波动的合理性；
直销方式下采用外购技术服务模式的合理性及必要性；
与技术服务商相关的内控制度是否健全并有效执行；
是否对外协或ODM整机采购商存在重大依赖；
自主生产与ODM两种模式对发行人生产经营及财务状况的影响；
维持高毛利率的可持续性。

9、上海奕瑞光电子科技

资料显示，公司主营业务为数字化X线探测器的研发、生产、销售与服务，产品可以广泛应用于医疗诊断、工业无损检测、安防检查等领域。

发审委主要关注点

关联方与发行人是否存在同业竞争；
与关联方发生资金往来的原因及合理性；
与蓝韵实业交易的真实性，是否存在利益输送；
各种产品毛利率变动的原因及合理性；
持续盈利能力问题；
采购价格的公允性，是否存在利益输送等；
是否对深天马构成重大依赖；
中美贸易摩擦对发行人经营状况及财务状况的影响；
两次股权激励价格差异较大的原因等。

10、江西3L医用制品

主营业务为一次性无菌医用高分子制品的研发,生产和销售。

发审委主要关注点

前次首发申请未通过发审会审核相关事项的整改落实情况；
现有内控制度是否健全且有效运行；
以直销为主，经销模式销售占比逐年提升；
是否存在商业贿赂情形；
是否存在通过经销商囤货调节收入的情形；
销售费用率显著高于行业可比公司；
是否存在以业务宣传名义进行商业贿赂等不正当竞争的情况；
应收账款余额占同期营业收入的比例较高；
综合毛利率高于行业可比公司平均水平，直销与经销模式毛利率存在差异；
报告期存在因产品质量问题受到行政处罚的情形等。

11、中孚泰

公司以声学装饰工程技术和声光电集成技术的研发及应用为核心,向客户提供包括声环境工程规划设计,声学装饰施工,声光电集成,设备配置为一体的建筑声学工程整体解决方案。

发审委主要关注点

发行人关于招投标相关制度建设，是否完善健全；
采取成本法确认完工百分比的原因及合理性；
部分项目完工百分比与回款进度差异较大的原因；
收入季节性较强的原因及合理性；
综合毛利率高于同行业可比公司；
劳务成本发生的真实性、合理性；
应收账款余额较大以及逐年增加的原因及合理性；
是否存在关联方非关联化的情形等。

12、扬瑞新材

发行人主营业务为食品饮料金属包装涂料的研发,生产和销售,主要产品包括三片罐涂料,二片罐涂料和易拉盖涂料等,最终应用于包括红牛,养元,露露,旺旺,娃哈哈,银鹭,加多宝,王老吉,雪花啤酒,百事可乐等知名饮料,啤酒,食品的金属包装。

发审委主要关注点

对第一大客户奥瑞金销售占比较高，相关问题；
奥瑞金通过子公司鸿辉新材入股发行人的商业合理性；
罗刚因香港身份由方雪明和薛秀代持晨继化工股权的合理性；
实际控制人陈勇曾在发行人竞争对手苏州PPG任职十余年，是否存在损害所任职单位利益的情形；
核心技术的形成、发展过程；
关联交易，关联方资金拆借，客户供应商重叠等问题；
2018年毛利率下降的原因及其合理性；
综合毛利率明显高于同行业公司的原因及其合理性。

13、上海艾融软件

自主知识产权的金融应用平台软件产品,互联网金融领域的金融IT解决方案供应商。

发审委主要关注点

综合毛利率、净利润率均高于同行业可比上市公司水平；
不同客户人月单价差异较大的原因及合理性；
各期有效人月工作量的确认依据；
人均薪酬、技术及研究人员人均成本低于同行业可比上市公司的原因及合理性；
主要客户占比较高是否属于行业惯例，发行人对主要客户是否存在重大依赖；
核心竞争力、市场开拓能力、与主要客户的稳定性及可持续性；
是否存在商业贿赂或不正当竞争等情形；
共同控制人意见不一致情形下的解决机制；
关联公司是否存在为发行人分担成本、费用等情形；
子公司与公安部第一研究所进行居民身份证认证业务合作的相关问询。

14、泰恩康

公司主营业务为代理运营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技术转让等。

发审委主要关注点

说明核心代理产品授权的稳定性、代理业务的可持续性；
说明“一致性评价”、“带量采购”、“两票制”政策的影响；
是否存在商业贿赂或者其他利益输送的情形；
完工百分比法确认技术服务收入相关问题；
收购天福康、武汉威康形成商誉的确认情况；
商誉减值计提是否准确、充分等。

15、海湾环境科技

海湾环境主要为石化、化工等行业企业排放的VOCs等大气污染物治理提供综合解决方案，具体而言，公司根据客户的需求和工况条件，进行工艺开发、方案设计、系统集成等，提供定制化系统。

发审委主要关注点

是否存在股份代持或其他利益输送情形；
报告期内多名高管先后离职的原因及合理性；
收购海湾工程51%股权仅一年，即以相同价格回售原股东的商业合理性；
各细分产品及业务未来的市场前景及可持续性；
发行人客户较为集中，部分客户同时为供应商；
发行人应收账款余额较大且持续增长；
存货余额出现一定波动；存货跌价准备计提是否充分。

16、北京墨迹风云科技

墨迹科技成立于2010年，主营业务为基于移动互联网平台的气象信息服务和广告信息服务，主要产品为查询气象信息的移动工具应用——墨迹天气APP。

发审委主要关注点

所从事的全部业务是否已取得当时有效的法律法规规定的全部资质；
确保业务合规运行的相关内控制度，是否与同行业一致；
获取用户数据的手段及方式是否合法合规；
使用用户数据是否合法合规，尤其是商业化变现的合规性；
日益加强的数据行业监管及个人隐私保护政策对发行人业务的影响；
互联网广告信息服务收入占比超过95%；
未来是否存在收入和净利润下降的风险；
股权相关方直接或间接贡献收入金额及占比较大，是否存在利益输送情形。

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来源：启明财智

大势

《中国经济导报》是国家发展改革委主管，是国家指定的发布依法必须招标的投资建设项目招标公告的报纸;是国家指定的发布企业债券公告的报纸;是国家指定发布价格公报的报纸。是为全国人大政协两会、夏季达沃斯、深圳高技术交易会等重要会议提供专刊、特刊的指定报纸。

《用“技术之匙”穿透资产让资产证券化回归本质》为题在2019年9月20日05版刊登了深度报道。

点击阅读：因【ABS评论】资产证券化两大“拦路虎”：定价权和行业监管

当前的资产证券化市场存在两大急需解决的问题：

一是，行业的定价权；

二是，相关的行业监管法规尚需完善。

博弈行业定价权：在券商等传统金融机构“垄断”行业定价权的背景下，整个标的资产的分级、评估都必须要符合券商的标准。

“但目前的行业现状是，符合券商标准的基本都是大型机构的资产，而不是中小企业的资产。而在现实的另一面，广大中小企业对于资产证券化业务存在大量需求，却被传统的金融机构拒之门外。

行业监管尚待完善：法律法规的缺失，导致的一个直接问题是行业标准的缺失，目前资产证券化是由法律法规的规定，但是这个不是行业标准，而且现在仅有的行业标准太宏观。”

所以目前的资产证券化（ABS）都有点偏离其本质，它的核心应是企业的还款能力，并非拘泥于抵押物以及担保方的主体信用。

用“技术之匙”穿透资产，使资产证券化行为回归本质，让投资人重新审视行业潜力，从而重新评估资产方归还资金并带来收益的能力，即创造未来现金流的能力。

科技的模式和逻辑里，并不是打造信用或者信任体系，不需要信任谁不信任谁，只需要看现金流产生的源头和数据，勾勒出这个企业真实的经济行为，然后看现金流的汇集能力能够支撑多大的还款能力，就可以做出决定。“一切以现金流和还款能力为唯一标准。”

现阶段往往因为无法真正穿透资产，所以不得不用抵押和担保来作为融资依据。“如果真正发生了违约，资金方往往要通过冗长的法律程序来追讨资金，而且往往还会面临许多困难。也正因此，需要用技术穿透事实，保证还款现金流的生成，甚至在某些情况下，即使对方企业兑付出现问题，但是投资人能够看到企业是在真实运营并不断产生和汇集现金流的，也能及时采取延期等各种措施来灵活处理，而且是有依据有预期的处理。”

“让数据回归最本源，让我们通过数据看到最为客观的事实。”在利用区块链技术进行数据监管过程中，数据的采集和模型的建立是和区块链技术同等重要的核心问题。“真正监控现金流不是看合同加报表，以及每个月的银行流水，而是企业真正生成现金流的经营行为以及结果，多个数据形成的逻辑闭环，数据取得后不可篡改，交叉检验，这样才形成可以用来进行现金流大数据分析的基础。”

“这会是未来的大趋势，不会是昙花一现。”这是区块链融资的未来，

市场潜力待深挖，巨大的融资缺口是因素之一。据了解，2018年，世界银行、中小企业金融论坛、国际金融公司联合发布的报告显示，中国中小企业数量达到5600万户，潜在融资需求达29万亿元左右，其中41%的中小微企业存在信贷困难，迫切需要金融机构提供支持。

市场大势将聚，响应政策号召是因素之二。央行、银监会等部门联合发布的《中国小微企业金融服务报告（2018）》中要求进一步改进中小微企业金融服务的思路，提出要“加强金融科技运用，提升小微企业金融服务效率”，这就为金融科技的发展指明了方向。据了解，随着区块链、大数据等新技术手段在金融系统的应用，银行风控手段也在不断完善，通过科技赋能，银行也有能力，有意愿承接一批中小微企业的融资业务，解决小微企业融资难、融资贵的问题。

实际上，连锁美容美发店、连锁咖啡餐饮、牙医诊所、宠物医院、甚至足底按摩连锁都是没有固定资产，但是强现金流的行业。“应用到供应链领域以及其他领域想象空间更巨大。

“现在世界上也许只有3%的好资产能够被证券化，比如受制于抵押物、担保人、信用评级或者人工协调成本等，而区块链技术和方法后，可能会有30%的资产能够被证券化，不是从现有的资产证券化里切一块技术服务‘蛋糕’来锦上添花，而是创造了一块增量市场。”

————来源：祺鲲科技

解读【深度解读S基金】证券通证来助力！

我国PE二级市场方兴未艾

S基金机会涌现，潜在交易量巨大，机遇与挑战并存

2006年至2015年，市场累计存量人民币PE/VC基金规模达到3万亿元，由于经济震荡下行导致投资人流动性问题显现，有尽快转让PE基金份额意愿的LP持续出现，基金违约事件屡屡发生。按照2%的转让需求保守估计下，市场潜在转让空间约568亿人民币。同时，2010年以前成立的基金陆续进入清算期，存量规模超过1.2万亿元，尾盘交易空间庞大。

在“蹒跚学步”的中国私募股权二级市场中，信息不对称导致的“柠檬市场（The Market for Lemons）效应”是对市场参与者最严峻的挑战。所谓的柠檬市场效应，是由于交易一方不掌握商品真正价值的信息，因此只能通过市场上的平均价格来判断质量，并且因为难以分清商品好坏，也只愿意付出平均价格。同样，在中国PE二级交易市场上，由于信息不对称严重，购买者认为出售基金份额的LP之所以选择出售是因为资产价值比交易价格低，因此购买者只愿意支付更低的价格。而持有优质基金份额但急需流动性的LP因为无法证明自身持有份额的优质性，也只好承受低价完成转让。

虽然国内已经建立了多个私募基金二手份额交易平台，如北京金融资产交易所、上海股权交易中心等，但这些平台目前发挥的最大作用仅限于拓宽了交易信息披露的渠道。对于二手份额交易的实际完成和投资收益的最终实现而言，具有专业素质的投资机构和中介机构仍然是不可或缺的。

那么Pre-IPO式PE还有戏么？

Pre-IPO类型的PE，本质上做的就是一二级市场的套利，想赚钱就要低买高卖，按照几年前疑似九鼎投资吴总的话说“投资成败不能寄希望于增长,只能寄希望于价差,买的便宜是赚钱的王道。”，然而自“全民PE”以来，项目估值越来越高，市盈率从8倍、10倍、12倍，一直涨到现在的15倍左右，很多TMT、医药、军工项目，或者突击入股性质的项目，动态市盈率高达20倍以上，都快估值倒挂了。

低买越来越难，只能寄托于高卖了，然而“注册制”的加速会导致高卖也会越来越难。别看现在科创板股票动辄都是50、60倍市盈率以上，但是猪不可能一直在天上飞，毕竟还有一个叫“价值规律”的东西管着。以前是只要项目能上市就能赚大钱，现在就要看天吃饭了。有个朋友的项目，投后都快10亿了，上了603开头的主板，又发了25%的新股，稀释了一些，到去年下半年，大盘掉到2700的时候，市值就剩不到20亿了，现在勉强20多亿，关键这项目还是在申报期前半年的突击入股，要锁定三年，将来解禁照例要跌，给大宗接盘还得再打折，哥们儿自嘲说：“将来就是退出了，年化收益也就比余额宝稍高一些。。。”

即便如此，为什么“还有戏”呢？原因有二，都是源于中国特色。

一、退出通道上，中国特色的注册制也不是真的不审了，而且核准制变成注册制还需要时间，所以还有套利空间，虽然空间变窄。

二、募资渠道上，什么LP出资人愿意接受越来越窄的盈利空间？这还是一个中国特色，那就是各级政府引导基金、行业基金，这些钱不完全以盈利为目。

当然，一线股权投资机构很多都不喜欢这类引导基金，条条框框太多，又是反投比例，又是投资地域、行业限制，忙活了几年，挣的管理费很多时候像极了招商引资的中介费

在中国，VC/PE基金退出方式首选IPO，其次为股权转让，回购、并购等，通过S基金实现退出的比例非常之少，仅仅占到0.11%，这也反映出国内的二级市场交易还面临着难以规模化的问题。然而，能够实现IPO的企业百里挑一，IPO后市值稳定保持至投资人退出期的企业更是凤毛麟角。在2018年5月证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（简称“减持新规”）的背景下，即使公司实现IPO，是否能够维持高估值也仍是未知数。后期入场的基金，即便等到所投企业上市，也有可能无法获得可观回报。从并购方面来看，2017年国内战略投资交易数量虽然刷新了历史纪录，但绝对值依然不高。

市场亟需新的退出渠道。

目前市场上已经有了更多的退出渠道

例泰坦资本：UT-ST-IPO/三体穿透·退出机制

- THE END -

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融资破局

融资最主要的两个机制问题：交易成本高、信用风险大，所以解决融资难度问题要瞄准这两个根本性的问题，区块链在该方面有着天然的优势。

技术管理资产是手段，但却无法做到消灭不合格资产

技术永远提升的是效率，至于人性的复杂恐怕得交给上帝。

STO近期资讯

10 Oct 2019

区块链国内政策

-· VCBlo Financing Accelerator

STO案例精彩分享

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超级证券体系

l 金融：

基于区块链的2000万美元金融服务STO项目。

390万美元的借贷平台STO项目。

由宾夕法尼亚州政府支持的通证化风险投资基金。

l 房地产：

纽约37个单元的公寓/零售业的通证化项目

泰国价值10亿美元的房地产通证化项目。

经过四轮融资、上限达7亿美元的通证化房地产基金。

由巴西房地产支持的1500万美元STO项目。

德国2.26亿美元的通证化房地产基金

加利福尼亚和纽约的通证化住房抵押贷款。

l 债券：

由阿布扎比一家国有投资银行发行的5亿美元通证化伊斯兰债券。

法国兴业银行集团在一个通证化担保债券试点项目中投入1.12亿美元。

Currency.com发行的一种白俄罗斯通证化政府债券。

l 能源&采掘：

美国石油资产的特许权使用通证化项目。

KoreConX为非洲和中东的可再生能源项目提供数字证券。

全球矿业领军企业PCF Capital与KoreConX联手发行2.5亿美元数字证券

l 媒体：

Proxima Media公司以ST形式筹集1亿美元用于投资媒体内容。

Pixelmatic游戏工作室通过ST筹集1600万美元开发游戏。

在资产证券化的环节，当前能够证券化的资产已经不能够满足现代人的需要，一些大宗商品、无形资产（比如著作权、股权、理财产品、债权）等，在现有的证券体系内，很难做到证券化并进入流通领域。

一

机构入场第一门户！ Bakkt将成为证券通证资产市场的重大推动力

Bakkt首轮融资1.825亿美元，参与首轮投资的投资机构包括波士顿咨询集团、Galaxy Digital、维港投资、洲际交易所、微软风险投资部门、Pantera Capital等。借由其强大的背景，Bakkt被视为推动传统机构投资者进入证券通证资产世界的第一个便捷门户。

10 月 26 日，被誉为「牛市之光」的 Bakkt 发文称，其比特币期货合约单日交易量达到 1179 个BTC，创下新的历史记录。

CME（芝加哥商品交易所）交易量约 5 万个 BTC。

2017 年 CME（芝加哥商品交易所）与 CBOE（芝加哥期权交易所）上线比特币合约时，市场的反应热烈。其中，CBOE 首日交易额为 3900 多个 BTC，CME 首日交易额达到 5200 多个 BTC，并且 BTC 日内涨幅均超过 10%。

美东时间8月16日，纽交所母公司洲际交易所（ICE）旗下数字资产平台Bakkt正式宣布，将于9月23日推出实物交割BTC期货合约，已经得到美国金融衍生品最高监管机构商品期货交易委员会（CFTC）的批准，经过了自我证明流程，开始了用户验收测试，最终将在ICE美国期货市场上市和交易，在ICE美国清算所清算。这是全球首例实物结算的期货合约。【利好】

二

Fundament 已经获得德国金融监管机构 BaFIN 的批准，发行了第一个可以提供给个人投资者的基于ETH的通证房地产债券化，规模 2.5 亿欧元（ 2.8 亿美元），通证化债券将对所有零售投资者开放，没有最低投资限制。

换句话说，其他国家的民众也可以通过购买以ETH，从而间接投资德国商业地产。一位德国金融监管机构的代表在接受采访时表示：“我们批准了 Fundament 的招股说明书。【利好】

三

STO代表了传统资产和加密融资之间的桥梁，允许更多人参与。涉及房地产市场的STO是STO的常见用例。全球房地产市场价值217万亿美元，如果该部门通过继续采用STO方案来提高效率，那么更多的巨头资本流入这一领域。大型传统玩家已经开始进入该市场。例如：中国交通银行使用区块链网络完成了住宅抵押贷款支持证券（RMBSs）的重大发行。

民生银行与中信银行合作打造的基于区块链的国内信用证信息传输系统一期(Blockchain based Letter of Credit System , 简称BCLC)成功上线。2017年7月21日上线首日，系统就完成了首笔一亿人民币的国内信用证业务。

同期：美洲银行着眼采用以太坊智能合约信用证，联合微软加速部署区块链技术

美洲银行贸易与供应链金融主管Ann McCormack展示了一种基于以太坊的新版本应用，演示了如何实现自动化创建备用信用证。【利好】

这个区块链解决方案要解决的问题就是微软财政（Microsoft Treasury）——这家科技巨头的一种内部银行，最近的估值高达1200亿美元——拥有超过1000种不同的银行账户，只有这些账户的供应商数量要比美洲银行还要多。此外，美洲银行向广泛的潜在供应商提供信用证。

为了能够真正利用将这种工作流移动到区块链上所带来的网络效应，就需要更多的银行使用这种服务，以及更多的供应商能够利用这种技术。

这就是互操作性可以真正发挥作用的地方。

例如，美洲银行与汇丰银行合作推出了一种区块链供应链项目，该项目使用了Linux领导的超级账本。然后，微软成为了企业以太坊联盟（EEA）的创始成员之一。

因此，传统金融业的碎片正在逐渐被反映到区块链上，很有可能会需要每一种解决方案能够彼此互操作。【利好】

观势-动态

伦交所深度参与的交易所AAX

实际上，近年来传统金融证券交易所入局加密市场已经屡见不鲜，并且多集中于交易所领域。

近期，背靠伦敦证券交易所的交易所 AAX 宣布即将上线，传统资本征战加密世界的阵线联盟也随之扩大。

与 Bakkt 背后的纽交所不同，伦交所将深度参与 AAX 运营，并为 AAX 带来大量的潜在的机构用户资源，而这得益于伦交所的合作伙伴网络。

“伦交所有一个 Partner Network （合作伙伴网络），接入的公司超过 300 多家，包括大型金融机构、监管机构，以及美林、摩根斯坦利、高盛、瑞银和中金公司等银行和金融巨头。”Thor Chan 解释称，“我们与伦交所的战略合作使得 AAX 成为这个网络里最高级别的合作伙伴。我们可以通过这个网络，直接与伦交所的机构客户对接，这是市面上的交易所所没有的（资源）。”

面对数字证券通证资产浪潮，无论是纽交所、纳斯达克，还是伦交所，这三家世界顶尖的交易所，都不希望错过。

Bakkt 与 AAX 相继上线，标志着纽交所和伦交所均已正式入局，

观势--

查理·芒格所：宏观是我们必须要接受的，而微观才是我们能有所作为的。

在宏观周期的力量面前，每个人都很渺小，只能被动接受。

如果對週期缺乏清醒的認識，微觀上再怎麼努力也很容易變成徒勞

大势--

1、ST0目前主要是华尔街精英·投行·在推动( 索罗斯量子基金等)，近几个月很多华尔街的其他大型机构的人出来进入ST0生态，且伦敦香港日本新加坡迪拜澳洲等二三级金融中心在持续跟进，所以STO赋能实体经济是大趋势。

2、华尔街为什么要推动STO,因为STO把全球所有价值资产都证券化了(房产股债艺术品IP大宗等)，华尔街的金融精英们要的是:

【全球金融定价权、全球金融游戏规则】

3、如何赴美做STO,合法合规是关键，最好参照现有美股上市标准来进行，主体，财务，法律，信息披露等，让投资人在信息公开透明的环境下做选择，即保护发行方也保护投资者。

让外资投资中国企业，解决了当地税收和就业，促进当地产业发展，这就是Blockchain以STO的形式对当前阶段实体经济最大的赋能。