景林资产蒋锦志：健康长寿和长期投资是财富积累的必要条件 |捕手志

题图：景林资产创始人、董事长 蒋锦志先生

■ 按：

蒋锦志并非健谈之人，但他深入的价值投资理念和稳定的长期业绩被业界推崇。根据第三方数据显示，目前景林资产境内外管理着超过500亿人民币的资产，长期复利回报惊人。

如今以区块链和数字货币为代表的早期投资市场充满泡沫，捕手志编辑了蒋锦志早年在五道口金融学院分享做投资的真情实感，言语平淡质朴，智慧自在其间。比如，他会说「在逆向选择的过程中，我未必卖在最高点，也未必买在最低点，有时不得不承受短期的痛苦。投资需要耐心、毅力和勇气，不单单是拥有智慧就可以了。」

■健康长寿和长期投资是财富积累的必要条件

 作者|蒋锦志  编辑：潘宇波

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一

感悟投资

我现在读一些文化和佛教方面的书，其实佛教不是让你完全放下，而是让你每天重新审视很多东西，是思考问题和看问题的哲学。

有时我也发现很多事情其实和做投资是蛮相通的，比如打高尔夫球和投资就有很多的相关性。首先，你打高尔夫的时候要心态特别平静，没有杂念的时候打得是最好的，做投资也是一样的，无论是一级市场还是二级市场，如果心里事先有很多杂念，非得把事情做成，有情绪性的影响，投资不够冷静就会出错。

其次，高尔夫球要打得好，就要稳定，长杆打得再好，短杆打得不好，你还是不行。其实投资也是一样，如果不稳定，今天好明天差，最后的结果还是不行。有时候很多企业投得很好，退出的时候退得不好，前面一半的功劳就没有了。

我觉得做生意的本质都是一样的，就是要持续地挣钱，挣钱的基础就是你要给别人创造价值，才能持续。其实一个生意模式要在简短的时间把它说清楚，我们内部对所有的创业者有一个要求，必须要在三五分钟内把公司讲清楚，不然要么是表达的问题，要么就是事情没有想清楚。

而对于投资人而言，首先你要有很强的逻辑研判能力，就是判断一个产业未来的趋势。其次要能判断人，判断人是需要有社会阅历的，最重要的是判断能力，其次就是其他的能力，比如说你去抓项目的能力，如果丧失了判断能力，你抓得越多，反而可能死得越快。

二

做投资的心得

我们在做投资的时候坚持几点：

1）首先不亏钱，然后挣钱

所有做投资的人都很清楚投资最重要的是要保本，首先不亏钱，然后再去挣钱。我们接触的很多投资者，经常让我们推荐一个股票，要马上就能涨的。市场上有很多这样的投资流派，但我们不认同这个方法。

我们只判断一只股票是便宜还是贵了，但是不能判断这个股票在短期内是涨还是跌，因为影响股票涨跌的因素有很多，包括自然灾害等不可控因素。但是从长期来说，价格还是围绕着价值走，因此只要把股票的价值看清楚了，长期看股价走势会有很大的确定性。

以前有个流行的说法是证券交易大厅空无一人的时候就去买股票，如果满世界的人都在讨论股票买卖的时候就要卖掉，这个规则很对，但一般人都难以做到，因为一般人总想抓住最高点和最低点。

为什么说保本非常重要呢？我们来看看下面几种情形：

拿第一种情形来看：第一年挣了100%，第二年亏了50%，第一感觉是还挺厉害的，平均年收益率有25%。但是实际上年收益率为零，最后什么也没有挣到，还不如别人每年挣5%，因此保本很重要。

但是保本也不是绝对的，就像巴菲特在2008年金融危机时买了高盛的股票，并公开号召他人全线投入，但此后股市还跌了20%多，当时很多人认为巴菲特错了。但是到后来再看，巴菲特的收益率非常高。因此不亏钱并不是要求不能暂时亏钱，市场价格在短期内并不一定能完全反映价值。

比如一只股票值4元钱，在2块钱时，你觉得很便宜了，于是买了，但是却跌到一元钱，长期来看这并不一定是个亏钱的投资，因此是亏或是赚一定意义上取决于你能不能坚持。

2）追求确定性

为什么讲这个问题呢？因为我们做投资会遇到各种各样的人，比如炒题材的人，炒对了就会翻一番。但是实际的收益率要看发生的概率有多大。

比如有两种投资，第一种可能回报率为50%，第二种可能回报率为20%，很多人会毫不犹豫选择第一种，但是忽略了一个非常重要的概念——发生的概率。

比如第一种发生的概率只有20%，而第二种发生的概率有80%，那么实际上第一种的期望收益率只有10%，而第二种有16%，超过第一种。散户为什么经常会亏钱，一个方面是不能坚持，另一个方面是不考虑概率。

因此我对研究员的态度是推荐最有把握、且确定性最高的几个股票，而不是推荐一堆股票或是推荐潜在涨幅大但确定性不高的股票。我们首先要追求确定性，在此基础上再追求盈利最大化。这又回到我刚才所讲的，保本才是最重要的。

3）投资需要时间和耐心

投资是需要耐心和时间的。如果你想一夜暴富，你就会铤而走险，那么盈利的概率就会大大降低。相反如果能长期坚持，就算年回报率不高，最后也能取得非常可观的收益。

举个例子：

巴菲特40岁的时候有5000万美元的资产，低于当时很多的同龄人，但是现在却成为屈指可数的大富豪，原因是其能长期维持20%的复合增长率。

再比如：

伊丽莎白女皇给哥伦布环球探险的投资资本是30,000美元，若以年收益率4%复利至现在值2,000,000亿美元，远远超过环球探险的收益。

法国的法兰西一世在1540年支付了4,000ecus（相当于20,000美元）购买了达芬奇的《蒙娜丽莎》，若以年收益率6%复利至现在将超过1,000,000亿美元。

1626年美国土著仅以24美元将曼哈顿卖给白人，但若将其以10%的年收益率复利至今，其价值将远超目前纽约所有房地产总值。因此复利是非常厉害的。我们再来看复利的计算例子：

1元的初始投资，按每年30%的回报率，经过40年，就有36,119元。如果是一万元的初始投资，就有3.6亿。

因此，投资心态非常重要，不要期望一夜暴富，每年能稳定挣一点钱，不亏钱，将来就会有很好的收益。其实年轻人相比我们就很有优势，年纪相差很大，如果每年能保持5%的收益率，最后的收益会很可观。所以，健康长寿和长期投资是财富积累的必要条件。

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这是「捕手志」的第119期文章，

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