【国元计算机】中控技术2020年度业绩快报点评：业绩符合预期，持续成长无忧
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事件：
公司于2月26日收盘后发布《2020年度业绩快报公告》。
点评：
✭ 全年业绩表现符合预期，工业know-how有望保障未来持续成长
2020年，公司实现营业总收入31.59亿元，同比增长24.51%；实现归母净利润4.20亿元，同比增长14.95%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比增长17.51%。由于公司实施员工股权激励方案，2020年度管理费用中的股份支付金额为0.71亿元，同比增长118.85%。若剔除股份支付影响，公司实现的归母净利润为4.92亿元，同比增长23.48%，和营业总收入的增速基本同步。从过去四年来看，虽然2020年业务受到新冠肺炎疫情的影响，但营业总收入增速快于前三年，反映了市场需求的强劲和公司的实力。
✭ 顺应行业数字化发展趋势，DCS强化公司核心优势
公司在疫情背景下仍实现稳定增长的主要原因包括：1）公司凭借在工业领域内的自动化、数字化、智能化技术和产品优势，加大对工业软件、自动化仪表的推广与销售力度。2）公司顺应流程行业用户自动化、数字化、智能化改造需求的不断增长，为客户提供优质的工业自动化及智能制造解决方案产品及服务。根据睿工业统计，公司核心产品集散控制系统(DCS)连续九年蝉联国内DCS市场占有率第一名，我们认为，DCS产品将持续强化公司的核心优势，推动公司业绩在工业4.0时代的进一步增长。
✭ 依托流程工业技术积累，积极开拓制药等新业务领域
公司下游的主要行业除了传统的化工、石化、电力以外，还包括制药、装备制造、冶金等。近年来，公司持续布局制药领域，争取并完成了东北制药、山东安舜制药等知名大型药企客户的合同。2020年上半年，公司的工业自动化及智能制造解决方案在制药食品行业实现收入1.00亿元，是电力行业收入的两倍以上。目前，公司已形成了完整的制药行业智能制造解决方案，未来有望把握住制药行业数字化转型升级的良好机遇，实现制药业务的快速增长。
✭ 投资建议与盈利预测
公司致力于满足流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，通过多年的发展，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，在智能制造产业大发展及国产替代的背景下，未来成长空间较为广阔。参考《2020年度业绩快报公告》，预测公司2020-2022年营业收入为31.59、39.75、48.06亿元，归母净利润为4.20、5.19、6.34亿元，EPS为0.85、1.05、1.28元/股，对应PE为98.56、79.73、65.33倍。目前，公司处于较快发展阶段，所面对的市场机遇较多，进而研发、市场等费用投入较多，因此净利润率偏低，采用PS估值法较为合适。上市以来，公司PS主要运行在13-21倍的区间，小幅调整公司2021年的目标PS至16倍，对应的目标价为128.71元。维持“增持”评级。
✭ 风险提示
新冠肺炎疫情反复；工业4.0业务推进不及预期；核心零部件供应风险；化工、石化、制药等下游行业需求波动；DCS研发及推广不及预期等。
附表：盈利预测
附图：中控技术上市以来PS-Band
注：文中报告依据国元证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容与相关风险提示等详见完整版报告。
✭ 证券研究报告：《国元证券公司研究-中控技术(688777.SH)2020年度业绩快报点评：业绩符合预期，持续成长无忧》
✭ 对外发布时间：2021年02月27日
分析师：耿军军
执业证书编号：S0020519070002
Email：gengjunjun@gyzq.com.cn
联系人：陈图南
执业证书编号：S0020119080032
Email：chentunan@gyzq.com.cn
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