开年拉久期加杠杆，债市情绪明显升温——债市情绪高频指标跟踪（海通固收 姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

摘要：

1/4-1/7当周债市情绪高频指标显示市场情绪明显回升。

情绪升温的指标有：

• 超长债交投情绪指标。

• 10Y国开活跃券换手率、10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。

• 10Y国开债隐含税率。

• 质押式回购成交量数据、隔夜回购成交量占比。

• 债市总杠杆率环比上行。

• 中长期纯债型基金、保险、境外机构债券持仓久期。

情绪降温的指标有：

• 银行、券商等债券持仓久期。
  

债市情绪亮红灯的指标：质押式回购成交量数据，银行的债券持仓久期。

债市情绪亮黄灯的指标：超长债交投情绪指标，10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额，保险、境外机构的债券持仓久期。

（红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于14年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下）

-------------------------------

以下是正文：

（1）三十年国债成交量：上周（1月4日至1月7日，下同）超长债交投情绪继续升温。30年国债成交量/存量余额占比来看，上周三十年国债成交量占比为8.9%、处于近三年以来（19年12月以来）的92%分位数，环比小幅上行0.6个百分点，显示超长债交投情绪继续小幅升温。

（2）从10Y国开活跃券换手率以及10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额来看，情绪明显回升。至1月7日10Y国开活跃券换手率、以及成交额/9-10Y国开债余额分别处于88%、91%分位数（2014年以来），环比大幅抬升，显示10Y国开活跃券交易情绪改善。

（3）10Y国开债隐含税率继续小幅下行。至1月7日十年国开隐含税率小幅下行至9%（位于4%分位数，数据区间为2014年以来）。

（4）回购高频数据来看杠杆季节性回升，上周质押式回购成交量周度均值回升。从市场总的质押式回购成交情况来看，上周机构杠杆回升、1月7当周周四、周五两天回购成交量重回5.4万亿元上方。质押式回购成交量周度均值5.05万亿元、环比大幅回升，其中隔夜回购成交量占比均值88%，环比上行12个百分点。

（5）从银行间债市托管量/回购余额来看，上周债市杠杆率环比上行。至1月7日当周银行间债市杠杆率为109.1%，环比上行0.9个百分点。

（6）上周中长期纯债型基金久期小幅拉长（以中位数为准）。至1月7日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.26年、2.16年，较12月31日分别拉长0.07年、拉长0.05年，分别处于2014年以来的28%、36%分位数。

其余主要机构的久期有升有降。其中，至1月7日保险、境外机构等债券持仓久期较12月31日分别拉长0.01年、拉长0.002年至10.56年、4.03年；银行和券商债券持仓久期均缩短0.01年至4.56年、3.88年。其中境外机构、银行和保险的久期水平均偏高、分别位于14年以来的94%、99%、92%。

------------------------------- 

相关报告（点击链接可查看原文）：

房贷集中度略降，配债空间有望提升——债市角度看上市银行中报

法律声明

本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。海通证券研究所债券行业对本订阅号（微信号：珮珊债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号。