101亿，“手术动力第一股”来了

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6月6日，重庆西山科技股份有限公司（西山科技688576）在上海证券交易所科创板上市，发行价格135.8元/股，发行市盈率为109.28倍。

该股开盘报178.00元，最高至201.00元，截至收盘报191.19元，涨幅40.79%，成交额16.21亿元，振幅16.94%，换手率73.39%，总市值101.33亿元。 

西山科技是手术动力第一股，也是继山外山之后，重庆第二家科创板上市公司。

根据中国医疗器械行业协会出具的说明，“西山科技的手术动力装置（含整机、耗材）在国内市场同类品牌中品牌知名度和市场份额名列前茅，在国产品牌中排名第一”。可以说西山科技是当之无愧的国内手术动力装置“一哥”。

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直逼美敦力，国产一哥推动进口替代

重庆西山科技股份有限公司成立于1999年12月，公司专注于外科手术器械，特别是微创外科手术器械领域，主要从事微创外科手术器械的研发、生产、销售，开发了手术动力装置、内窥镜、能量手术设备等产品，目前产品主要应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多个临床科室。

公司主要产品为手术动力装置整机、耗材及配件，主要用于外科手术特别是微创外科手术中对骨组织、软组织的切、磨、刨、锯、铣、修整等。

报告期内，西山科技的主要财务数据及财务指标如下：

2020年-2022年，西山科技分别实现营业收入1.27亿元、2.09亿元和2.62亿元，2020年至2022年年均复合增长率为43.49%，表现出良好的增长趋势。

中标数量仅次于美敦力

手术动力装置是公司的主营业务，营收占比97%以上。数据显示，2019 年至 2021 年公司在传统科室手术动力装置（神经外科、耳鼻喉科、骨科等）领域的中标数量位列第二，仅次于美敦力，中标数量占比为 16.60%，占据较强的领导地位。

在手术动力装置的核心技术方面，西山科技对标全球第一梯队品牌进行技术布局，目前已建立医用微电机及传动技术、刀具设计制造技术、识别与控制技术、乳腺活检技术等技术板块，覆盖了公司产品设计和生产的关键节点。

骨科（脊柱）手术动力装置

公司创新发明的“刚性弯折高速无级变向传动及万向调节”技术，通过对刀头结构的精密设计，使得变向磨钻头可在狭窄通道内 对侧向或反向部位的骨组织进行打磨且承受较大径向力后不产生变形，扩大了磨削空间、提高了磨削效率。

公司自主研发的悬浮式护鞘摆锯能够实现骨组织的精准锯切和锯切时对肌肉、韧带、髌腱等软组织的保护，手术过程中的安全性显著提升，对不带护鞘的骨锯片形成了全面超越。

明星产品位列市场第三

西山科技2015年转型后，最成功的产品是乳房病灶旋切式活检系统，该产品2020年上市，成为当年销量占比最高的整机产品，为西山科技销量增长做出较大贡献。 

臻旋®—乳房病灶旋切式活检系统

2020年4月，西山科技研发的臻旋—DK-B-MS乳房病灶旋切式活检系统，获得医疗器械注册证。这是国内发出的首张该类医疗器械产品注册证。这意味着，西山科技打破了国外同类产品在该领域的长期垄断。

据悉，乳腺微创旋切是一种简便、快捷、准确并且创口较小的活检方式，通过这种方式进行乳腺癌的筛查及早期活检，可以延长患者的生存时间、改善患者的生存质量。

在西山科技推出这款设备前，我国乳腺微创旋切设备一直依赖进口。而西山科技研发的乳腺微创旋切设备依靠技术优势和价格优势快速抢占市场，迅速在2021年位列市场前三。

在财务数据中，2021年西山科技来自乳腺外科的整机销售收入为1327万元，耗材收入5256万元，在整个耗材销售收入中占比44%，主要的增长驱动力来自于乳房病灶旋切式活检系统整机上市，对应的耗材类产品成为了新的销量增长点。 

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杀入红海领域

值得注意的是，西山科技对自身定位不止于手术动力装置系统，而是立志做“微创手术工具整体方案提供者”，目前业务范围已经延伸到内窥镜和能量手术设备领域，这两块业务将是公司未来发展重点和亮点。

事实上，西山科技对内窥镜系统的布局早有所准备。公司自建了完整的内窥镜系统产线，包括镜片加工、镀膜、胶合及装配车间，为光学配件的自主生产打下扎实的基础。从2018年到目前为止，公司已获得内窥镜摄像系统、医用内窥镜冷光源、鼻窦镜、耳镜、咽喉镜、椎间孔镜、关节内窥镜附件、腹腔内窥镜等医疗器械注册号，为生产内窥镜和打造内窥镜系统奠定坚实的基础。

报告期内，公司成功研发并取得 4K 内窥镜摄像系统等产品的医疗器械注册证。

能量手术设备方面，近日西山科技耳鼻喉领域能量平台新产品——低温等离子手术系统PLA-CHA-ES1成功完成上市发布。

据介绍，西山科技全新上市的低温等离子手术系统具备5大核心优势：“高效、防堵塞、强防护、交互友好 、无线互连”，特殊电极丝和独特出水口设计两相结合，将高效切割、快速凝血充分诠释。通过巧妙的内部设计扩大输送通道，从而增大抽吸效率而不堵塞通路，术中无需疏通或更换刀头。5寸彩色显示屏，画面清晰呈现，触摸操控，方便快捷。脚踏功能可实现无线连接，彻底解除线缆羁绊，移动自如。

尽管推出了多个独具特色的产品，不过这两大业务领域的市场竞争也相当激烈。在内窥镜领域，已有奥林巴斯、卡尔史托斯、澳华内镜、 海泰新光等企业深耕多年；

在能量手术设备领域，强生、美敦力、施乐辉、江苏 邦士、北京速迈具有较高的品牌知名度。后入者要想打入现有稳定成熟的竞争格局，需要投入大量的资源。公司可能存在相关领域新产品上市后不能得到市场认可、未能满足临床应用需求等风险，从而无法达到预期的经济效益，对公司未来的盈利能力造成不利影响。

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手术动力装置是微创外科器械的核心设备，也是细分领域国产替代加速、未来市场空间无比巨大的百亿规模的黄金赛道。西山科技招股书显示，国产手术动力品牌中标数量及占比逐年上升，2021年国产品牌占比已突破 30%，进口替代趋势有所显现，且仍存在较大空间。

目前，行业内主要企业包括美敦力、史赛克、施乐辉、彼岸、丹纳赫、碧迪、 天津希翼、贵州梓锐、上海修能等。作为国产一哥，西山科技能否成功带领国内企业进一步提升国产替代的步伐，其多元化布局能否成功打入红海市场，器械之家会持续关注。

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