【重要提醒】2月美国通胀“爆表”，美联储下周加息已成定局

提要：

美国2月份CPI创下近40年的通胀新高，能源价格大幅狂飙，是美国通胀飙升的最主要动力。美国CPI上涨的动能在加剧，俄乌战争后大幅上涨的能源和大宗商品价格，将进一步推高美国3-6月份的CPI。美联储史上最大规模的QE，本周将正式画上句号。美联储下周加息已成定局。

1、美国2月份CPI创下近40年的通胀新高。

3月10日，美国劳工统计局（BLS）公布的最新统计数据显示， 2月份美国消费者物价指数（CPI）同比上升7.9%，比元月份增加0.4个百分点，创自1982年1月以来近40年的通胀新高。

2、能源价格大幅狂飙，是美国通胀创纪录的主要原因。

BLS的官网上显示，近12个月以来，能源价格上涨了25.6%，是美国通胀飙升的最主要的动力，食品价格上涨7.9%，不包含食品和能源的其他类别的CPI上涨了6.4%。

3、美国CPI上涨的动能在加剧。

美国的CPI报告还显示，2月份美国CPI环比上升0.8%，比1月0.6%的环比涨幅增加了0.2个百分点。这是CPI上涨动能增加的信号。分类看，能源价格环比上升了3.5%，食品价格环比上升了1%。能源依然是推动2月份美国CPI环比涨势动能加大的主要原因。

4、俄乌战争后大幅上涨的能源和大宗商品价格，将进一步推高美国3-6月份的CPI。

我在《虎年首月中美物价同步上升，谨防大宗商品价格上涨对稳增长的冲击》一文中分析过，结合2022年1月份中美两国的环比CPI和PPI持续双双走高，我们有理由担心，大宗商品和原材料、特别是能源价格的飙升，恐将进一步推升CPI和PPI。

我在《「观点」CPI上涨动能增强，滞胀信号已现》一文中还详细介绍了俄乌战后的能源和大宗商品价格的变化情况。这一次受俄乌战争影响，上涨的不止于油气价格，还有铝、镍、小麦等大宗商品的价格。

这些大宗商品，俄罗斯的出口量均占有举足轻重的地位。俄罗斯铝、镍、小麦的出口量占全球产量的比重分别为4.2％、5.3％和5％。如果加上乌克兰，俄乌两国小麦出口量合计占全球出口量大约30%，玉米出口量合计占大约20%。随着乌克兰局势趋紧，黑海港口贸易遭到严重干扰，推高小麦等粮食价格。

3月9日15:30，NYMEX原油达到125.76美元/桶，半个月上涨了38.93%。伦敦铝达到3497.3、伦敦铜达到10152、伦敦锌为4106.2，分别比战前上涨了6.98%、2.57%和15.54%。均创下历史新高。芝加哥期货交易所小麦价格自俄乌爆发冲突以来，涨幅高达40%，处于14年来的最高位。

毫无疑问，在国际大宗商品价格上涨的推动下，俄乌冲突带来的最直接的经济影响，便是会进一步推高全球的通胀水平。

虽然目前难以预判大宗商品涨价驱动的通货膨胀会如何发展，因为这在很大程度上取决于俄乌冲突的演进。但有一点是可以确定的，即使俄乌冲突短期内（4或5月份）可以结束，上半年被战争大幅推高的能源和大宗商品价格，对全年通货膨胀的推动力，也是不可小觑的。

在俄乌冲突爆发前，美欧已然面对着中、高度的通胀压力。2022年1月，欧元区CPI同比上涨5.1％，创历史新高；美国CPI则同比上涨7.5％，创1982年2月以来新高。可以合理预估，3月份以后欧元区和美国的CPI，再增加2个百分点是大概率事件。再准确一点，3月份美国的CPI将站到8%到8.2%左右。如果美联储不加息，CPI在4月份会超过8.5%，5-6月份有可能站到9%以上。

5、美联储史上最大规模的QE，本周将正式画上句号。

在2020年初爆发疫情之后，美联储启动了历史上最大规模的量化宽松货币政策(QE)。

在过去两年的时间里，因疫情救市需要，美联储实施了史无前例的购债计划。在短短两年时间，经过超过580次的购买美国国债的操作，以及超过1200次的购买抵押贷款支持证券的操作，合计买入了大约6万亿美元的美国国债和抵押贷款债券，将美联储的资产负债表规模扩大到了史无前例的8.4万亿美元历史巅峰。

美联储QE的结果是：2019年末，美国M2余额为15.4万亿美元，GDP为21.43万亿美元，M2/GDP比值为71.87%。到2021年底，美国M2余额为21.767万亿美元。在近两年的时间里，美国M2增加了6.367万亿美元，增长41.35%，但同期GDP仅增长了7.52%。远超GDP增速的M2，是推高CPI的根源。

面对不断推升的CPI，以确保充分就业、物价基本稳定为目标的美元政策，必须随机做出调整。美联储从2021年就开始着手退出QE。到本周三，美联储进行的40.25亿美元国债购买操作将是本轮QE的最后一笔国债购买，而抵押贷款债券(MBS)的购买，也会在本周末停止。

6、美联储下周加息已成定局。

在美国2月份公布CPI之前，我便在《靴子即将落地！3月15日左右，美联储将宣布加息》一文中做出过如下判断：

基于我们对美国2月份PPI和CPI的预估，我们认为，3月15日左右，美联储大概率会迈出美元紧缩的第一步：宣布加息25个基点。

之后，美联储会观察3月份的CPI、PPI和就业数据。如果3月份的CPI继续超过7.5%，就业数据好于2月份，4月份美联储将继续加息，不排除一次加50个基点的可能性。

这一轮全球性的通货膨胀，源于疫情期间开始的大宗商品产能下降价格高涨和俄乌战争导致的供应受阻价格飙升。如果没有俄乌战争，随着欧美引领的疫情防控措施的结束，大宗商品产能恢复，大宗商品价格应该会逐步回落，到2023年，应该会回落到疫情之前2019年的水平。

但战争改变了一切。俄乌都是能源与大宗商品的重要产地和供应渠道。虽然欧美都在通过外交努力，重建世界能源供应链，以期恢复正常的能源供应，抑制高涨的能源价格。但涉及到的伊朗和委内瑞拉油田，从达成协议，到复工复产，再到开始正常供应，还有一段时间。最乐观地估计，至少在6月份前，原油价格大概率将站在100美元/桶以上高位，这不仅对美国，对全世界，都会产生严重的通胀压力。

这也是我们坚定地判断美联储从下周起将开启美元缩减政策，持续加息的基本逻辑。

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【作者：国证大数据 徐晓伟】