2月金融数据不好看，这三点趋势对我们的投资与生活特别重要

2月份的金融统计数据，比预期的还难看。数据中掩藏的三个趋势，提醒我们，需要高度警惕货币与信用扩张带来的债务陷阱。

丑媳妇总要见公婆，我们先来看看2月份的金融统计数据

为了避免影响本已疲弱的大A股，央行良苦用心，3月11日，在股市收市之后，公布2022年2月金融统计数据及社会融资规模存量和增量统计数据报告。对此，股民朋友们应该给央行细密周到的考虑，予以掌声鼓励。

1、中国2月份社会融资规模增量1.19万亿元，较上年同期减少5315亿元，较上个月的6.17万亿元人民币陡降8成。2月末社会融资规模存量已经达到321.12万亿元，同比增长10.2%，比1月份增0.256%，年化增长率3.07%。

2、2月份新增人民币贷款1.23万亿元，同比少增1258亿元，较上个月的3.98万亿万亿元人民币陡降6成。2月末人民币贷款存量已经达到197.89万亿元，同比增长11.2%，比1月份增长1.11%，年化增长率为13.3%。

3、2月份货币供应M2新增1.05万亿元，同比下降54.31%，环比下降78.2%。2月底M2余额达到244.15万亿元，同比增长9.2%，较1月增幅9.8%减少0.6个百分点，环比增长0.4%。M1余额为62.16万亿元，同比增长4.7%，较1月份的2%增加2.7个百分点，环比增长1.3%。

2月份金融统计数据中必须注意的几个趋势

一是经济主体无力增加杠杆，贷款增量出现明显的萎缩趋势。

2月份人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元，同比减少9.5%。环比减少超过3万亿，减少71.3%。考虑到2月份是传统的贷款淡季，我们使用季节修匀系数对2022年2月份的环比增速进行修匀处理之后，2月份贷款增加额环比仍然减少3.7%。

从新增贷款增速的趋势线来看，实际上贷款增量的增长速度从去年1月份突增1.84倍以后，就开始处于增速走低的通道中。从去年8月份开始，8个月来，仅去年10月份新增贷款同比增加，其余7个月新增贷款同比均呈减少趋势。

二是企业短期贷款大幅度增加，中长期贷款腰斩，企业投资意愿低迷。

2月份的贷款去向中，企事业单位贷款增加1.24万亿元，同比下降0.4%，比1月份下降6成。其中，企业短期贷款增加4111亿元，票据融资增加3052亿元，中长期贷款增加5052亿元；短贷与票据融资同比增加536%，但中长期贷款同比却下降了54.2%。

企业短期贷款突然增加536%，意味着企业现金流恶化，要么上游拖欠货款严重，要么企业收入难以维持日常支出，需要贷款救济。今年2月1-6日为春节假期，很显然企业春节前回款不及预期，春节后开工资金短缺。

企业中长期贷款下降54.2%，已经腰斩。意味着企业投资意愿严重低迷，2月份略有上升的PMI指数，显然出现了严重失真的可能。

三是居民贷款不增反减，居民消费意愿弱到十几年来罕见。

深入观察，2月份住户贷款（居民贷款）减少3369亿元，其中，短期贷款减少2911亿元，中长期贷款减少459亿元。2月份之前的36个月，居民短期贷款月新增额平均为1590亿元，中长期贷款月新增额平均为6890亿元。这里外合计，按去年同期水平计算，2月份居民信贷性的消费支出减少了11849亿元，人均减少支出840元。

再配合观察居民存款，2月份住户存款减少2923亿元。如果居民存款减少，贷款增加，则为居民动用存款支付了住房、消费品等首付。反之，意味着居民动用本月结存的收入和存款，偿还了债务。

居民贷款减少意味着什么？居民短期贷款减少，意味着居民用于投资的金额急剧减少。居民的中长期贷款减少，意味着居民买房买车的分期消费，明显萎缩。

2月份居民信贷性消费支出减少了11849亿元，人均减少支出840元。其中汽车、住房等分期性信贷支出减少了7349亿元。这是一个非常重要的消费降级的信号！

警惕货币与信用扩张带来的债务陷阱

面临严峻的宏观经济形势，央行的货币宽松政策愿望良好，但很显然，企业、居民并不领情。究其原因，是因为杠杆率已经超高。我们从2月份金融统计数据中寻找到的3个危险信号的背后成因，均指向这一点。

2021年，我国社会融资存量达到314.13万亿元，债务人利息支付估算已经超过17.2万亿元，占到当年GDP的约15%。这在全球中等和中等以上收入国家中，为最高。第二高的为美国，即使经过了疫情期间美联储史无前例的货币宽松，美国债务率飙升，其宏观杠杆率比我们高80%。但因为其市场利率比我们低很多，其社会利息支付总额占GDP的比例，只有10.4%，比我们低三分之一。

分部门看，我们政府的公共债务利息负担，比美国高20.7%，居民债务利息负担比美国高将近2倍，企业债务利息负担比美国高76.6%。

2022年2月，我国社融规模已经达到321.12万亿元，1-2月的年化增长率达到13.4%，这个增速将比2022年预估的GDP现价增速高4个百分点。这意味着利息支付在GDP中的比重将继续上升。

大家可以思考思考，如果一家企业他的利息支付已经超过其收入的15%，这个企业还有能力继续增加负债吗？

在杠杆率不高、利息负担较轻的时候，利用增加杠杆率来促进经济发展，能够与经济主体达成一致，形成合力，能够加快经济的增长。但凡事都有度，杠杆率这个度，应该是全社会新增的收入能够覆盖新增的资金成本。一旦超过了这个度，继续使用加杠杆来推动经济增长的手段，就难以得到经济主体的共振了。

比如我们这几年的GDP可比价增速维持在5%左右（2021-1999平均可比价增速为5.1%），现价增速也只有7%左右（2021-1999平均现价增速为7.4%）。这个GDP的新增部分仅能覆盖全部利息支付的不到7成左右。如2021年GDP比2020年增加了12.7万亿元，但其中的利息支出达到了17.2万亿元，新增收入仅能覆盖债务利息的74%。而美国2021年GDP比2020年增加了2.09万亿美元，其中债务利息支出1.94万亿美元，新增收入覆盖全部利息支付后，还多8%。这才是有效的、可持续的经济增长。

我们必须承认，我们在学习西方通过债务扩张来加速经济增长的经验时，借鉴了他们的高杠杆率，却没有借鉴他们的低利率。但杠杆率与利率的高低配置，原本就是一个系统中的有机构成。所以，导致了如今复杂的经济问题。

我们还必须意识到，高负债、高利息已经成为经济发展的拖累，在目前利率难以对应下调的情况下，如果央行继续扩表，宏观经济继续货币宽松，全体债务人的偿债能力将走向崩溃……

推荐阅读：

历史文章回顾：

【作者：国证大数据 徐晓伟】