美元异动逼疯专家，崩溃还是王者归来？

一个月前专家们预测即将崩溃的美元，金融专家们改口称正在王者归来。

一、人民币贬值

截至3月29日人民币相对美元在3月已经贬值1.6%，一改此前连续8个月的升值行情（2020年6月至2021年1月）。为何贬值？从基本面上，得益于疫苗的推广和持续的财政刺激，美国经济加速复苏，但中国出现了放缓迹象；中美外交“低开”以及由此带来的地缘政治紧张也放大了市场的避险情绪；从资产关系来看，美债收益率和美元指数的轮番大幅上涨是人民币走弱的直接原因。

人民币汇率还会继续贬值吗？从国外因素看，美国财政政策继续积极、美国疫苗注射的顺利推进将继续支撑美债收益率和美元指数的强势，而欧洲磕磕绊绊的解封之路使得欧元很难在短期扭转颓势。美债收益率上升将吸引全球配置资金流入美国，例如日本的机构投资者很可能在第二季度增加美债购买，甚至导致新兴市场资本外流风险上升；此外5至7月是A股上市公司分红较为集中的月份，近年来海外资金的涌入境内股市使得“分红季”购汇（人民币兑换成外币）需求上升，我们以外资青睐的茅指数成分股为例，每年派息主要集中在5月至7月，这会阶段性导致人民币贬值压力上升。

从3月开始，美元指数就开始大幅上涨，从低点89已经涨到了93，升值幅度超过了4%，这样的速度是极为罕见的，而且美元也创出了4个月的新高。

要知道，从3月开始，美国先是通过了1.9万亿美元的第二轮财政刺激计划，然后又推出了2.25万亿美元的基础设施建设计划。加在一起，超过了4万亿美元，26万亿人民币。但是在这样的天量的放水之下，美元指数却不跌反涨，让很多人都感到意外。

按照金融学的原理，的确一个国家货币宽松，货币应该贬值。但是汇率不仅仅受到货币政策的影响，还受到其他国家货币表现，以及实体经济的影响。加息周期可能在下半年开启？美国国债收益率持续走高，牵动市场的神经，无风险利率快速提升，意味着风险资产可能会向无风险资产转移。

二、专家见风使舵

吃不准情况，众多专家们只好放弃预测汇率走势，坚持双向波动，有涨有跌。称“基本面决定的均衡汇率未发生大变化的情况下，升贬值因素必然是此消彼长，导致汇率涨多了会跌、跌多了会涨，呈现有涨有跌的双向波动”。特别是当汇率趋于均衡后，在多空交织因素影响下，容易出现大起大落、大开大合的走势。

很多机构美联储最快有可能在下半年就开启加息周期。首先，从过往经验来看，从增长底部到开启实质性加息的时间间隔通常在6-12个月，平均是8-9个月，而目前增长从底部向上已经8个月了；其次，2月美国CPI已经升至1.7%水平，PPI近6%的水平。尽管美联储除了将通胀目标调整为2%的平均通胀水平外也一直在引导降低通胀预期、延缓加息预期等，但考虑到疫苗的快速接种和增长的强劲复苏，下半年美联储尤为顾虑的失业率有可能快速下降，叠加CPI的继续攀升，加息可能提前到来。

根据以往历史经验，美10年期国债收益率达到1.5%，将是一个国际金融市场普遍认为的临界点，目前盘中已经跨越这个节点，市场对通胀的担忧加剧，对冲基金会开始做空国债期货，10年国债收益率会出现飙升，全球资产挤泡沫的过程已经逐步拉开序幕。

三、看涨美元

去年，其实不仅仅是美联储在大幅宽松，全球央行都在大幅宽松。土耳其、俄罗斯和巴西，就陷入了汇率贬值和通货膨胀的双重打击之下，这也被动推升了美元指数。而欧洲和日本早就是零利率了，而且是超级量化宽松。

而美国的实体经济，很多经济机构都开始看好。因为美国的疫苗推进速度不错，预计4月底将覆盖65%的人口，这从医学上讲，就实现了群体免疫。

高盛外汇团队宣布结束对美元兑一篮子10国集团商品货币的做空建议。在美国国债收益率飙升引发美元反弹，使全球最拥挤的宏观交易之一崩溃后，该行加入了其他放弃做空美元的对冲基金和投资者行列。

自去年10月9日高盛策略师发布了一份美元兑两篮子发达国家和新兴市场货币的做空建议以来，该指数已下跌约1%。

随着欧洲疫情形势改善，做空美元的机会可能再度出现。

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