金融科技究竟能为上市公司创造多少价值？｜To FinTech and Beyond
金融科技的具体含义到底是什么？它是否能为上市公司带来显著的价值？《金融科技创新的价值》(How Valuable Is FinTech Innovation? )运用机器学习对金融科技创新进行分类，并从量化的角度研究了金融科技创新到底能为上市公司产生多少价值。中国人民大学金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）对文章核心内容进行了编译。
文章概述与思考
文章正文节选
近年来，金融科技的快速发展在金融行业内引起了相当大的关注。许多观察人士对金融科技的崛起表示欢迎，声称新兴技术通过使交易更便宜、更方便、更安全，有可能从根本上改变金融服务。然而，尽管人们对金融科技产生了广泛的兴趣，但目前人们对它将如何影响现有的金融公司及其商业模式知之甚少。哪些具体类型的新金融科技对他们的创新者来说最有价值？金融科技的发现是否会帮助现有金融机构降低成本，更好地吸引客户，从而带来更高的未来利润？或者，新的金融科技会不会让后起之秀侵蚀老牌公司的竞争优势，导致整个行业的利润和价值下降？在没有关于金融科技创新的系统证据的情况下，这样的问题很难回答。
研究金融科技创新的一个根本挑战是，目前还没有标准的定义来定义什么是“金融科技”，这个术语包括哪些具体的技术。因此，我们研究的主要目标之一是建立一个客观的、基于数据的金融科技创新的定义和分类。为此，我们利用了专利申请文件样本中丰富的文本数据。我们首先汇编一个金融相关术语的新词典，并使用它将专利申请范围缩小到与金融服务相关的专利申请。然后，我们将几种机器学习算法应用于文本数据，以识别金融科技的创新，并将其归类为七个关键技术类别：网络安全、移动交易、数据分析、区块链、点对点、机器人咨询和物联网。使用我们的分类专利申请样本，我们记录了一些关于金融科技创新的基本事实。在金融科技的七个类别中，网络安全和移动交易在样本期内经历的总创新最多。区块链是目前规模最小但增长最快的金融科技创新门类。
为了获得这些创新的价值估计，我们使用了一种新的方法，将观察到的股票价格反应与估计的泊松到达强度相结合。使用我们的估值方法，我们检验了金融服务业的公司将从自己的金融科技创新中获得多少收益。计算表明，金融科技的一项创新的私人价值(即创新者获得的价值)通常是大的和正的。总体而言，对创新者最有价值的金融科技创新类型是区块链、网络安全和机器人咨询。当我们对时变的公司特征、公司固定效应和专利质量指标进行多元回归控制时，我们发现区块链和机器人咨询成为最有价值的类型，从而突显了金融科技空间这些新细分市场的经济重要性。我们发现，金融科技的创新通常对创新者和整个金融业都有价值。不过，对于一些金融行业来说，金融科技的某些类型的创新可能会产生不利的价值影响。当一项创新来自一家年轻的非金融公司并带来颠覆性技术时，对一个行业的价值影响是负面的。此外，如果市场份额领先者在自己的研发上投入巨资，他们受到外部破坏性创新的伤害往往较小。
我们注意到，我们利用市场反应来研究金融科技创新价值的方法存在局限性。首先，尽管专利申请是创新过程的重要成果，但它只反映了企业创新活动的一部分。一些公司可能有不成功的创新尝试；另一些公司可能选择完全放弃专利过程，依靠商业秘密来保护他们的发现。其次，由于研发支出的聚合性，我们无法准确衡量金融科技创新的直接成本。第三，股价数据不太适合研究金融科技可能对非美国公司、私人持股公司、客户和员工产生的影响。对于整个金融服务业的很多公司和个人来说，金融科技的创新无疑会降低成本。与此同时，通过为更多的自动化铺平道路，金融科技也有减少就业和福利的潜力。未来的研究可以研究一个非常重要的问题，即金融科技的创新将产生什么样的更广泛的社会影响。
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编辑/杨世祺
责编/齐庆武
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