政府引导基金：新返投要求、新气象、新吸引

深深智超讲财商 2023-09-06

本期导读：

整体来看，在募资需求和存量亟需优化的大环境下，今年引导基金也逐渐出现一些新趋势。一方面是存量资产出现的结构性重组或是向新的投资策略进行转变。另一方面是新成立的引导基金区域化和行政级别化的下沉，以及投资策略多元化和投资领域更聚焦。

作者丨深深

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2022年以来，各地政府发力明显，尤其是政府引导基金的设立。数据显示，2022年一季度，政府产业引导基金同比增长26.9%。此外引导基金的单只规模也正往百亿或超百亿规模靠拢。据不完全统计，今年上半年，各地宣布设立或已设立规模在百亿及以上的引导基金已超40只，成为资金端的新储备。

此外，近期广西南宁宣布设立一只规模200亿的母基金，返投比例却罕见的设置为1倍。

广西诞生一只母基金，返投比例为1

8月8日，南宁市政府官网发文：目前，《南宁市产业高质量发展基金设立方案》（以下简称《设立方案》）已印发，南宁将通过设立产业高质量发展基金，导入优质产业资源，推动产业转型升级，形成产业生态，助力经济高质量发展。

据悉，该基金设立后将全面提升政府投资引导基金能级。市属国有企业作为产业发展基金的主发起人，设立的产业发展母基金采用“1+N”母子基金形式，母基金总规模200亿元，子基金总规模1000亿元，鼓励社会认缴出资各子基金总额不低于200亿元，力争撬动社会资本总额达800亿元，鼓励金融机构多渠道多方式参与合作，通过贷款、债券、理财计划、资管产品、信托等方式与基金联动。

据了解，产业发展基金主要投向南宁市重点发展的新能源汽车及零配件、铝精深加工、电子信息、新材料、林产品生产加工、食品生产加工等六大千亿产业，以及先进装备制造、生物医药等战略性新兴产业和乡村振兴、文旅健康、科技创新、水务环保、现代服务业等产业。

《设立方案》提出，基金将围绕重点产业方向，通过直接投资、跟进投资、并购、参与上市公司定向增发等方式，瞄准行业龙头企业、有技术有市场的高成长性企业、“专精特新”企业及创业板、科创板、新三板等上市（挂牌）优质企业，投资带动并引入相关产业落地南宁。

尤其值得一提的是，此次提出原则上单支子基金总规模不得低于5000万元；且各子基金投资于南宁市项目的金额不低于母基金出资额1倍，即返投比例为1倍。

1倍返投对于GP来讲可谓拥有较强的吸引力。

对于中西部或创投环境相对薄弱的地区来讲，由于产业项目储备相对薄弱，在吸引机构层面则少了竞争优势。而此次，广西将返投比例设置为1倍，在募资困境的当下，整体竞争优势也将更为突出。

事实上，不仅是返投比例，今年以来，引导基金逐渐出现更多新特点。

引导基金的新趋势

作为一级市场上最大的资本供给，引导基金一方面承载了地方产业转型升级的重任，另一方面，机构的募资需求使其对引导基金寄予更深的希望。

尤其是今年，在多方因素叠加影响下，市场环境出现变动，机构LP整体趋于保守的情况下，引导基金则依然活跃，承担着大钱的主要出口。

在募资需求和存量亟需优化的大环境下，今年引导基金也逐渐出现一些新的趋势。

一方面是存量资产出现的结构性重组或是向新的投资策略进行转变。另一方面是新成立的引导基金区域化和行政级别化的下沉，以及投资策略多元化和投资领域更聚焦。

存量优化：重组再战

在存量亟需优化的推动下，近两年引导基金重组案例频出。包括年初长江产业集团的重新组建，以及2021年福建省级投资基金、浙江省产业基金、重庆市科技创新股权投资引导基金等的重新组建。

与此同时，加入直投策略，也成为当下存量基金优化的方式之一。即便存量资产过剩依旧不影响新基金设立的速度。

新基金火速成立，新趋势加速蔓延

可以直观地感受到，引导基金从去年省级、市级向区县级下沉，到今年的从东南部创投环境相对成熟的地区向中西部延伸。

同时，新设立政府基金的策略也更加多元，正从单一的母基金或直投基金，向P.S.D策略转变。投资领域也更加聚焦，尤其是安徽，今年成立多只专注细分赛道的母基金，包括人工智能主题母基金、碳中和母基金规模、工业互联网母基金，以及即将组建的聚焦新能源汽车和智能网联汽车产业的主题母基金等。

从引导基金运营管理角度来看，也产生了一些新的变化。

日前，深圳天使母基金姚小雄曾表示，外资机构开始加大对政府引导基金的关注。另一大趋势则是顶级机构开始主动接触政府的钱。

姚小雄坦言：“过去这些顶级机构好像不太愿意申请政府基金，它们有自己独特的要求，但今年我们感觉到，他们越来越主动想来接触政府的钱。”

返投标准放宽

事实上，这一趋势背后反应出的是GP与政府LP之间的双向变化。尤其是政府引导基金，今年多地政府引导基金在返投方面都做出了更为灵活的改变。

近日，南京紫金投资集团副总经理万舜在第十六届中国基金合伙人峰会暨2022扬州股权投资峰会上公开表示：对于非常优秀的GP，实际上返投比例已经降到了1，这也是为了吸引优秀的GP来与我们合作。因为优秀的GP能够带来好的项目，同样也会有好的回报。如果GP对本土有很深的理解，本土的资源多，也会在本土投很多高比例的项目，我们会适当降低对GP的要求，或者说对回报的要求，然后提高一些返投的要求。”

河南省农业综合开发有限公司副总经理、河南农开产业基金投资有限责任公司董事长刘旸也坦言：“对返投河南认定的标准大幅度放宽了，不仅包括投资注册地或生产基地在省内的企业，“走出去”的河南企业，拟在豫设立区域总部、研发基地或拟将生产基地迁移至河南作为投资条件的省外企业，甚至我省龙头企业产业链相关的省外企业也算反投河南，市场化的开放程度在逐步地提高。”

注册地放宽

此外，据FOFWEEKLY观察，今年新成立或正在招募GP的引导基金，在对子基金或管理机构注册地的要求也更加宽松，甚至有些不设置注册限制。

整体来看，政府引导基金市场化的开放程度逐步提高，虽然存量优化依然任重道远，且鉴于引导基金的政策属性，市场化改革也并非一蹴而就。

不过从GP角度出发，出于募资需求的压力，以及引导基金对被投机构筛选条件的逐步开放，意味着募资通道或机会增加。

而引导基金S策略的加入，也更有利于退出问题的解决。同时，对于私募股权二级市场来讲，更多S基金，或S策略以及参与者的加入，将更利于S交易市场向更成熟的方向发展。

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