移为通信：全球M2M领军企业，新品拓展打开成长空间
点击蓝字关注我们
导语
国庆期间中美高层于苏黎世会晤，美方释放善意，中美关系有望边际改善，这对长期受中美博弈压制的通信板块形成利好，叠加海外默沙东新冠口服药取得重大突破，海外需求有望复苏，海外营收占比较高的公司迎来双重利好。
核心要点
边际情况：国际环境有望改善，公司或将向下游传导成本压力
1、国际环境：国庆期间中美高层苏黎世会晤，中美关系有望边际改善；海外默沙东新冠口服药取得重大突破，海外需求有望复苏，海外营收占比较高的公司迎来双重机会。2、公司自身：公司有望向下游传导原材料价格波动及汇率因素带来的成本提升，伴随未来核心原材料芯片价格回落及汇率改善或将进一步打开公司盈利空间。
物联网终端设备市场较为分散，公司于多领域深度布局
1、行业层面：IoT Analytics预计2020-2025年物联网设备连接数将维持21.4%的高速增长，终端设备市场较为分散为非标产品带来机会，其中无线M2M终端产品有望凭借低成本和高自由度持续放量。2、公司情况：公司为全球M2M终端龙头，于车载信息智能终端、资产追踪终端及个人安全领域深入布局，同时已将RFID技术应用于动物溯源管理领域。
公司多款产品即将推出，RFID技术应用不断拓展
1、车载领域：公司车载视频产品面向车队运营管理与保险等领域，或将依托公司全球客户积累放量；首款OBD产品2021年内有望上市。2、微出行领域：国内电动两轮车新国标推进下迎来替换需求，叠加电动两轮车智能化水平提升为公司新布局前装产品带来全新机遇；海外微出行领域各主要经济体共享电动滑板加速渗透，主要厂商持续获得大额融资，公司产品已切入Lime、Bird等主要公司，后续或将带来新的配套需求；3、工业互联网领域：公司工业路由器产品有望于年内推出，可应用于公共交通、自动售货、自助服务和工业自动化等场景。4、RFID技术应用拓展：RFID技术应用目前已由动物溯源管理领域拓展至资产管理领域，已获得建行总额约1亿订单，我们预期此次合作的达成有望加速公司RFID技术于资产管理领域的应用以及向其他领域的延伸。
投资建议
公司为全球M2M终端龙头，于海外市场深度布局，或将受益中美关系边际改善，同时有望向下游传导成本压力。预期公司2021、2022、2023年营收有望分别达10.01亿元、14.35亿元、20.17亿元，归母净利润1.88亿元、2.82亿元、4.09亿元，对应PE倍数40.8x、27.3x、18.8x，参考物联网行业内两家可比公司移远通信、广和通2021年平均PE为59.25x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
全球疫情恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动；核心零部件短缺及涨价影响超预期；汇率波动程度超预期；新产品推出不及预期。
报告正文
01
全球物联网行业增长强劲，
M2M与RFID前景广阔
全球物联网设备连接数未来有望持续高速增长。据IoT Analytics数据显示，全球物联网行业发展迅速，2010-2019年全球物联网连接数CAGR达9.6%，其中物联网设备连接数CAGR达32.4%，发展迅速，预计2020-2025年物联网设备连接数仍将维持21.4%的高速增长。据IDC数据显示，全球各主要经济体2020~2025年物联网市场CAGR均有望维持较高水平。
图1：全球物联网连接数增长强劲（单位：十亿）
资料来源：IoT Analytics，民生证券研究院
图2：主要经济体2020~2025年物联网市场保持较快增长
资料来源：IDC，民生证券研究院
物联网终端设备市场整体较为分散，市场集中度不高。物联网行业下游细分应用领域包含无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智慧安防、无线网关、工业应用、医疗健康、行业环境等领域，而各领域中又存在众多具体化需求，因而整个行业较为分散。同时各个细分应用场景对产品功能要求存在较多差异，难以有标准化的产品覆盖较多领域，因而市场集中度不高。
图3：物联网终端设备市场较为分散
资料来源：移远通信招股说明书，民生证券研究院
1.1 M2M技术下游应用领域广阔，车载+工业物联网打开全新空间
M2M为物联网核心技术之一，无线技术可降低成本提升安装自由度。M2M即Machine to Machine，是将数据从一台终端传送到另一台终端，机器与机器之间进行信息交流与传递，透过网络及机器设备通讯的传递与链接达到信息共享的技术。M2M技术主要可分为两类，即有线M2M技术与无线M2M技术，其中无线M2M技术可通过无线通信，大大降低了通信电缆、电缆铺设和维护的成本，同时无需布线也提高了安装自由度。无线M2M 终端设备进行数据（位置信息、驾驶习惯、温度、湿度、速度、加速度等）采集处理后，经网络运营商网络（电信网、互联网、蓝牙等）传输至物联网运营商服务器，物联网运营商利用操作平台系统进行数据分析、处理，向下游终端客户提供服务。
图4：M2M技术为物联网核心技术之一
资料来源：Analysys Mason，移为通信招股说明书，民生证券研究院
图5：无线M2M技术原理概览
资料来源：公司公告，民生证券研究院
M2M技术下游应用领域广阔，主要工业及商业场景均有不同程度应用。目前M2M技术已重点应用于物流管理（车辆追踪、车队管理）、工业控制、 智能家居、人员追踪等领域。
图6：M2M技术下游应用领域广阔
资料来源：公司公告，民生证券研究院
M2M市场发展迅猛，预计2024年全球M2M连接相关收入有望达691.19亿美元。根据Analysys Mason Limited预测数据显示，2021年全球M2M设备连接数将有望达21.35亿，2024年将有望达到31.61亿，2021~2024年CAGR有望达14.0%；2021年全球M2M设备连接相关收入将有望达465.68亿美元，2024年将有望提升至691.19亿美元，2021~2024年CAGR有望达14.1%。
图7：全球M2M设备连接数（单位：百万次）
资料来源：Analysys Mason，移为通信招股说明书，民生证券研究院
图8：全球M2M连接相关收入将提升（单位：百万美元）
资料来源：Analysys Mason，移为通信招股说明书，民生证券研究院
1.1.1. 下游应用场景迅猛发展，M2M车载产品有望受益
汽车和交通是M2M下游应用核心领域之一。据移为通信招股说明书援引Analysys数据显示，汽车和交通行业 2013 年末连接数量为 0.73 亿，占比为 21%，到 2024年连接数量将增长至 8.45 亿，比重将上升至 26%，CAGR有望达24.9%；2013 年度汽车与交通行业设备连接相关收入占比 32.41%；到 2024 年，汽车与交通设备连接相关收入将增长至 370.67 亿美元，CAGR有望达52%，是 M2M 设备第一大应用行业。目前M2M车载产品下游应用领域主要为公路运输、物流企业、汽车金融、保险行业等。
图9：汽车和交通行业连接数量（单位：亿次）
资料来源：公司公告，wind，民生证券研究院
图10：汽车与交通设备连接相关收入（单位：亿美元）
资料来源：公司公告，wind，民生证券研究院
表1：M2M车在产品下游应用领域及主要功能概览
资料来源：移为通信招股说明书，民生证券研究院
交通和车队管理无线M2M终端设备市场容量广阔，2023年空间有望达256亿元人民币。车载智能信息终端产品在工业企业、物流企业的车队管理领域的应用，主要系对车辆路线、工作状况监控、车辆调度、物流车队管理，可以实现成本控制、车辆安全及精细化管理。北美市场是全球车队管理 M2M 设备的第一大市场，2018 年全年发货量950万台，预计 2023 年将达2080万台，CAGR达17.0%，同时欧盟、独联体、东欧、拉美、南非、澳大利亚和新西兰等国家或地区保持高速增长的趋势。Berg Insight预计2023 年上述地区预计发货量合计有望达6410万台，如按400元人民币计算，2023年车队管理市场空间将有望达约256 亿元人民币。
图11：交通和车队管理无线M2M终端设备市场容量（单位：万台）
资料来源：Berg Insight，民生证券研究院
UBI渗透率目前仍较低，未来有望进入高速发展通道。UBI 是基于驾驶行为而确定保费的保险，保费取决于驾驶时间、地点、驾驶方式等综合指标。汽车保险公司利用无线M2M终端设备采集驾驶员的驾驶行为、习惯等信息并进行大数据分析，对客户进行分类并对不同的客户设定不同的保险费用。目前全球 UBI 渗透率较低，全球UBI 渗透率不到 2%，市场空间巨大。随着 UBI 应用技术的发展及 UBI 带来的正面社会效应逐渐显现，UBI 进入快速发展期。UBI 车险目前主要在欧美地区使用，欧洲地区 2018 年有效 UBI 保单为1030万份，预计 2023年将达4790万份，CAGR有望达36.0%；北美地区 2018 年有效 UBI 保单1060万份，预计2023年将达4980 万份，CAGR有望达36.2%。
图12：欧洲地区UBI有效保单增长迅速（单位：万份）
资料来源：公司公告，民生证券研究院
图13：北美地区UBI有效保单提升明显（单位：万份）
资料来源：公司公告，民生证券研究院
1.1.2. 工业物联网市场发展，打开工业路由器市场需求
工业无线路由器为工业物联网核心设备，拓展了广阔应用场景。工业物联网在计算机互联网的基础上，利用传感技术，通过联网实现物的自动识别和信息的互联与共享。 工业路由器作为场景中的核心通信设备，连接现场传感设备等实施数据采集，并通过无线网络连接云端实现远程在线控制管理，最终达到工业自动化、智能化、科技化管理。物联网技术的发展为工业无线路由器产品创造了大量应用场景，如智能停车场、环境监测、 工厂工地、自动售卖机等。随着 4G 和 5G 技术的发展，尤其是 5G 技术带来的三大应用场景(增强速率、高可靠低时延、海量连接)，为物联网带来低能耗、 大规模连接以及深度覆盖的优势，工业无线路由器应用场景将更加丰富，市场容量也随之提升。
工业物联网迅猛发展下打开工业路由器市场需求，2025年市场空间有望达14.23亿美元。从市场空间来看， IoT Analytics预测全球工业物联网市场将从2017年的470亿美元增长到2023年的3100亿美元，年复合增长率高达37%，而工业路由器作为工业物联网中的核心设备，同样拥有较为稳定的市场增速，根据eSherpa的预测，2018年全球工业路由器市场约8.24亿美元，预计2025年将达到14.23亿美元，年复合增长率为8.12%。在工业4.0阶段，随着4G和5G技术的发展，将会有更多的设备并连入工业通信网络，工业路由器由于其优越的信号处理效率将被广泛应用于智能制造，其市场规模有望进一步打开。
图14：2017-2023年工业物联网市场空间有望高速增长（单位：十亿美元）
资料来源：IoT Analytics，民生证券研究院
1.2 RFID技术现已成熟，商业化进程持续推进
RFID（Radio Frequency Identification）即射频识别技术，是物联网的关键技术之一。RFID是一种简单的无线系统，只有两个基本器件读写器和标签，该系统用于控制、检测和跟踪物体。RFID的技术原理是利用射频信号通过电磁耦合或电感耦合两种方式进行自动识别目标，并获取相关数据，识别工作无须人工干预、无需接触，可广泛应用于各种恶劣环境。
图15： RFID工作原理概览
资料来源：公司公告，民生证券研究院
RFID技术现已成熟，商用市场空间广阔。全球物联网行业的兴起使得RFID作为一项成熟的无线通信技术在金融支付、物流、零售、制造业、资产管理、动物识别等行业实现了广泛商业化应用。从行业应用来看，RFID技术的应用在零售行业呈现主流趋势，其中2019年服装标签需求达到100亿个，而行业应用渗透率仅10%；非接触式卡片（应用于非接触式支付、运输和安全访问）的需求达到23亿张；动物标签的需求为5.8亿个。近十年来RFID技术迎来高速发展期，据IDTechEx预测，全球RFID市场规模将将由2019年的116亿美元于2022年增长至130亿美元。伴随RFID技术的逐步完善，其应用领域广度将有望不断扩张，未来RFID技术在工业、制造业及医药领域的应用将有望推动RFID市场进一步增长。
图16：IDTechEX关于全球RFID市场规模的预测（亿美元）
资料来源：IDTechEx, RFID Forecasts, Players and Opportunities 2019-2029，民生证券研究院
02
移为通信：无线嵌入式M2M终端龙头，
边际改善打开盈利空间
2.1 公司为嵌入式M2M终端龙头，主攻海外市场
公司为嵌入式M2M终端龙头，主打高端化、定制化终端产品。移为通信于2009年正式成立，2017年于深交所挂牌上市。历经十余年发展，公司已成为全球M2M终端产品主要供应商。目前海外为公司产品主要市场，于北美洲、欧洲、南美洲及澳洲等均有核心客户分布。公司产品远销海外的同时也在积极开拓国内市场，开拓更多应用场景。
图17：移为通信发展历程
资料来源：公司官网，民生证券研究院
公司股权结构较为集中。实际控制人廖荣华先生持有公司35.9%的股份，精速国际有限公司、信威顾问有限公司作为公司第二、第三大股东，分别持有公司13.6%、10.6%股份；前三大股东合计持有公司60.1%股份，其他股东持股均未超过1%，股权比例较为集中。
图18：移为通信股权结构较为集中
资料来源：Wind，民生证券研究院
公司定位M2M行业终端设备供应商，位于产业链中游。公司在产品研发、设计后，从上游基带芯片供应商、ARM处理器供应商、传感器供应商、GPS供应商、电源管理系统供应商等购买部件，将加工环节委托专业代工厂加工，而后将产品销售给下游M2M服务商。
图19：公司位于产业链中游
资料来源：公司公告，民生证券研究院
公司目前已推出产品主要分为车载信息智能终端、资产管理信息智能终端、个人安全智能终端和动物溯源管理产品等四大品类。车载信息智能终端产品主要应用于车队管理、智能物流、汽车金融、UBI、智能交通、汽车安防、共享经济等领域；资产管理信息智能终端主要应用于资产设备管理、物品追踪、集装箱运输等领域；个人安全智能终端主要服务于人员安全、远程监护等，在海外国家用于政府防家暴项目、邮递员管理项目等场景；动物溯源管理产品主要应用RFID技术，主要应用于政府动物溯源监管、畜牧场养殖管理等领域。
图20：公司已于多领域推出产品
资料来源：公司公告，公司官网，民生证券研究院
公司营收整体呈现上升趋势，车载信息智能终端产品营收占比超60%。自2016年以来公司营收整体呈现高速上涨趋势，2016~2019年CAGR达32.6%。由于公司80%以上收入源于海外市场，2020年全球范围的疫情对公司经营造成了一定影响。2021H1伴随全球疫情逐步得到控制，公司营收恢复迅速，物联网智能终端产品销量同比增长127.0%，营收同比2020年增长117.0%，较2019年同期增长45.9%。
图21：公司产品营收情况（单位：亿元）
资料来源：：WIND，民生证券研究院
图22：公司物联网终端产品销量（单位：万台）
资料来源：：WIND，民生证券研究院
车载信息终端产品为公司主要营收来源，汇率因素及原材料成本增加导致公司毛利率下滑。车载信息终端产品贡献公司主要营收，2016~2020年占比均在60%以上，2020年达65%。公司毛利率水平2016年以来整体呈现下滑趋势，主要系汇率因素带来的折算售价降低及原材料成本增加产生的影响。
图23：2020年车载信息终端产品为公司营收主要来源
资料来源：公司公告，wind，民生证券研究院
图24：公司毛利率呈现下行趋势
资料来源：：公司公告，wind，民生证券研究院
财务费用率受汇率因素扰动，全球疫情回暖下盈亏能力恢复明显。公司销售费用率、管理费用率及研发费用率整体相对平稳，财务费用率自2018年起至2020年持续提升，我们认为主要系公司产品主销海外且以国际货币结算，美元兑人民币汇率下行对公司财务费用产生影响。公司归母净利润2012年以来整体保持上升趋势，2020年受疫情因素影响有所下滑，全球疫情缓解后2021H1恢复明显，实现同比高增72.22%。
图25：公司财务费用率因汇率因素有所提升
资料来源：：公司公告，wind，民生证券研究院
图26：公司归母净利润2021H1有所修复（单位：百万元）
资料来源：：公司公告，wind，民生证券研究院
2.2 边际改善：外部国际环境向好，产品提价传导成本提升
中美关系有望边际改善叠加新冠口服药取得突破，公司主打海外市场有望受益。国庆期间美方于中美苏黎世会晤中释放善意，中美关系有望边际改善，长期受国际关系影响下的通信板块或将迎来修复，叠加海外默沙东新冠口服药取得重大突破，海外需求有望复苏，海外营收占比较高的公司迎来双重机会。移为通信2016年以来海外营收占比约90%，深度布局海外市场，此次中美关系改善信号及新冠药品取得突破有望为公司海外市场进一步发展带来机会。
图27：公司海外营收占比在9成附近波动
资料来源：：Wind，民生证券研究院
芯片成本约占公司原材料成本60%以上，短期价格波动不改长期价格下行走势。我们拉取了公司采购原材料的支出，其中芯片相关的产品采购金额合计占比达公司原材料采购费用的60%以上，为公司主要原材料支出项。2021年汽车芯片价格受缺货因素扰动较大，部分时间段价格涨幅超10%。但芯片产品整体呈现功能不断完善以及价格下行趋势，短缺情况有望于2021年年底得到缓解，预计原材料成本支出将有所降低。
图28：芯片类产品在公司采购额占比超60%
资料来源：：公司公告，民生证券研究院
还原汇率因素影响后，公司2021H1营收约为4.25亿元，同比+131.6%，整体毛利率水平约为40.2%。2021H1公司业绩受汇率因素影响较大。由于公司大部分收入来源于海外市场，因而汇率因素对公司营收影响较大。我们拉取了2019-2021H1美元兑人民币中间价情况进行分析，2020H1美元兑人民币中间价均值为7.0325，2021H1美元兑人民币中间价均值为6.4718。公司2021H1披露营收为3.98亿元，其中海外市场贡献营收3.07亿元，营收占比达76.96%，以2020H1汇率为基准还原汇率因素影响后海外市场2021H1营收贡献为3.33亿元，营收约为4.25亿元，同比+131.6%，整体毛利率水平约为40.2%。
图29：2021年美元兑人民币中间价保持较低水平
资料来源：Wind，民生证券研究院
公司成本压力有望向下游传导，未来盈利能力有望修复。针对原材料价格上涨以及汇率因素带来的影响，公司或将向下游传导成本压力，未来如能成功将成本影响转移将对公司整体营收水平及毛利率带来修复作用。
03
公司新产品陆续推出，
不断拓展下游应用场景
公司除现有产品外，也在积极布局新产品拓展全新应用场景。目前公司积极与下游客户展开合作，拓展下游应用场景：于智能交通车载领域拟推出LTE双摄行车记录仪、LTE即插即用OBD（支持Wi-Fi共享）等产品；智能移动方面拟推出电动自行车车联网设备；智能连接场景下即将推出工业路由器产品。同时公司在已有动物溯源产品基础上，也在逐步拓展RFID技术应用场景与领域。
3.1 看点一：扩充车载产品品类，丰富智慧交通应用场景
全球车队市场空间广阔，公司视频车联网产品有望充分受益。车队层面可细分为商用车及汽车共享两大领域。全球公路货运量稳步上行，商用车销量持续走高，2020年虽有所下滑，但我们预期疫情回暖下有望重回上升通道。2020年全球汽车共享（网约车及租车）领域收入为73.4亿美元，2025年有望达158.3亿美元，CAGR约16.6%。全球主要经济体美国、中国、欧洲等汽车共享渗透率持续走高。公司视频车联网产品可同时捕捉驾驶员状态和前方路况，并实现视频数据快速上传，可适用于分心驾驶监测、车内乘客状态监控、事故报告、保险理赔以及驾驶员培训等多种车载应用场景。我们认为伴随全球公路运输及网约车/租车市场稳步增长，公司产品有望受益。
图30：全球公路货运量稳步提升（单位：十亿吨公里）
资料来源：OECD，ITF，民生证券研究院
图31：全球商用车销量整体呈上升趋势（单位：万辆）
资料来源：Wind，民生证券研究院
图32：全球共享汽车市场收入（单位：百万美元）
资料来源：statista，民生证券研究院
图33：全球及主要经济体汽车共享渗透率有望持续走高
资料来源：statista，民生证券研究院
公司车载视频产品下游应用与对应市场均较为广阔，无惧市场竞争。车载视频产品领域，目前锐明技术、海康威视、鸿泉物联等厂商已有较为成熟产品。锐明技术产品在国内和海外市场均有布局，美国主要应用于校车和客车，欧洲则主要为客车和货运；鸿泉物联产品多应用于客车、物流车等商用车，主打国内市场，海康威视已有产品推出，海内外均有所布局。公司产品除可应用于公路货运、出租车等车队运营管理领域外还适用于保险理赔等场景，同时公司在海外市场积累深厚，销售网络遍布南北美洲、欧洲与非洲，我们认为下游应用领域与销售网络均较为广阔情形下公司产品无惧市场竞争。
表2：主要厂商车载视频产品对比
资料来源：各公司官网，各公司公告，民生证券研究院
全球汽车保有量持续走高下，公司即插即用OBD产品或将放量。OBD即车载诊断系统，主要使用OBD诊断仪读取车辆数据，查看故障代码等。目前美国、欧洲、日本、中国等全球主要经济体均已出台相应政策保障OBD配套安装，2020年全球汽车保有量约14.91亿辆且稳步增长，同时公司主要海外市场美国、欧洲等人均汽车保有量均较高，有望为OBD产品提供广阔下游市场。公司OBD终端产品GV501LG在用于标准车辆数据的采集的同时，将集成Wi-fi功能，可适用于各种轻型车辆。该产品无需安装，标准OBDII端口即插即用，同时支持LTE高速上网和远程OTA设备管理。我们认为各主要经济体OBD安装需求叠加万物互联时代背景，将为公司即插即用且集成Wi-fi功能的OBD产品提供巨大下游应用市场，建议关注公司GV501LG产品后续落地进程。
图34：全球汽车保有量持续走高（单位：亿辆）
资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院
图35：2019年全球主要国家千人汽车保有量概览
资料来源：世界银行，民生证券研究院
3.2 看点二：微出行领域电动两轮车+电动滑板带来全新增量机会
中国电动两轮车新国标发布，强制推进下带来巨大产品更迭空间。2018 年 5 月 17 日，工信部发布《电动自行车安全技术规范》，该强制性国家标准将于 2019 年 4 月 15日正式实施。新国标对最高车速、提示音、制动性能、电动机功率、整车质量、整车尺寸等技术提出新要求。此前2019年4月《电动摩托车和电动轻便摩托车通用技术条件》也对电动摩托车和电动轻便摩托车的最高车速、整车重量等一系列重要参数作出详细要求。
表3：电动两轮车新标准概览
资料来源：全球电动车网，民生证券研究院
各地政府陆续出台相关政策，积极推进新国标政策落地。相较于旧国标政策，此次新国标指引出台后，各主要城市政府陆续发布相关政策保障新国标有序推进，执行力度较强。目前旧国标车已经不允许生产，已生产的旧国标车只允许上临时牌照，并将在过渡期后禁止上路。
表4: 各主要城市地方政府电动两轮车过渡期情况概览（不完全统计）
资料来源：各地政府官网，民生证券研究院
电动车产品智能化水平提升，公司布局产品有望放量带来全新增长机遇。智能网联技术发展背景下，电动两轮车产品升级已成定局，车机显示将更加智能，同时开锁功能将更加便捷。公司已于该赛道发力，拟推出一款智能电动自行车网联设备，可实现无钥匙开锁、精准找车、同时支持超速告警等功能。目前我国电动两轮车产量自2018年以来整体呈现复苏态势，2020年产量已恢复至2966.1万辆，我们预期在未来产品升级及旧国标更替需求下我国电动两轮车产量将持续提升，为公司新产品的配套提供全新增长机遇。
图36：传统电动两轮车
资料来源：全国电动车网，民生证券研究院
图37：产品升级下的电动两轮车
资料来源：Techweb，哈啰出行，民生证券研究院
图38：电动自行车量的走势及同比情况（单位：万辆）
资料来源：国家统计局，Wind，民生证券研究院
共享电动滑板车将于各主要经济体加速渗透，空间广阔增长迅速。目前中国由于路况及政策限制等因素共享电动滑板较难普及，但海外市场尤其是欧美澳国家人口密度较小，相较于单车，电动滑板车更符合海外用户的出行习惯，且政策管控较为宽松，近年共享电动滑板车在海外兴起并加速渗透，美国、欧洲、澳大利亚2020年渗透率分别为5.5%、2.6%、2.6%，2025年将分别有望达9.5%、6.2%、10.9%，主要经济体加速渗透下全球共享电动滑板车营收2025年将有望达25.29亿美元，2020~2025年CAGR有望达20.5%，成长空间广阔，增长迅速。
图39：海外共享电动滑板持续渗透
资料来源：statista，民生证券研究院
图40：全球共享电动滑板车营收及同比（单位：百万美元）
资料来源：statista，民生证券研究院
近年来主要共享电动滑板车厂商已完成多轮融资，共享电动滑板未来可期。据Berg Insight数据显示，2019年全球共享电动滑板的数量为77.4万辆，预计2024年将达到460万辆，CAGR有望达42.8%，其中全球知名共享电动滑板厂商Lime、Bird、Vogo、Voi等自2018年至今均陆续完成多笔大额融资。我们认为多个主要厂商扩充资金后有望加速共享电动滑板投放，对共享电动滑板渗透率提升或将起到较大推动作用。
表5: 电动滑板企业融资情况
资料来源：中国电动汽车百人会，前瞻产业研究院，各公司官网，民生证券研究院
公司产品已于全球电动滑板领域抢先布局，进一步拓展商用场景。公司产品具备定位与追踪功能，于电动滑板领域可提升共享电动滑板智能化水平，配套方式主要分为与滑板车制造商合作进行前装定制以及与服务提供商合作定制设备后装两种途径。目前公司已与共享电动滑板领域海外知名公司Bird、Lime、Lyft Scooter、Uber Scooter等进行深度合作，终端设备产品已部署了全球60多万辆滑板车产品，我们认为未来全球电动滑板车持续放量下公司产品需求有望持续提升。
图41：公司产品配套Bird共享电动滑板
资料来源：移为通信，民生证券研究院
3.3 看点三：工业路由器有望贡献全新业绩增量
工业无线路由器系公司拟新增产品条线，目标客户主要是无线M2M平台服务商。公司主要开发与已有智能终端产品配套应用的工业无线路由器，目标市场和客户与公司现有智能终端业务一致，均为物联网领域无线M2M终端设备市场与平台服务商。工业无线路由器是物联网解决方案的重要组成部分，是M2M平台服务商采购的重要产品之一，目前公司已收到多家下游客户采购意向。2021年1月，公司启动定增，募集资金应用于工业无线路由器项目金额为7706万元（总金额1.40亿元），本次募投产品主要以满足现有无线M2M平台服务商客户的需求为主。目前公司已完成Modbus、BACNET 基础代码的编写；完成4G工业路由的基本型设备、多功能型设备的开发及生产；完成了5G工业路由的原型机设计等内容。
表6: 公司2021年1月定增情况概览（单位：万元）
资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院
公司首款工业路由器产品WR200LG有望于今年推出。WR200LG采用蜂窝连接技术和多种工业标准接口，支持全球频段LTE Cat 4网络制式，速率可达150 Mbps。Queclink将此技术与自身独到的物联网通信领域经验相结合，将为客户和合作伙伴带来新的机遇。 WR200LG接口丰富，通过RS232和RS485串口可与多种外部设备连接，适用于公共交通、自动售货、自助服务和工业自动化等应用场景。WR200LG支持车载安装，可与公司其他智能终端产品一同使用，为以太网和WiFi设备接入提供安全、加密的VPN隧道。
图42：公司工业路由器产品
资料来源：公司官网，民生证券研究院
5G技术发展为工业路由器带来更多下游应用场景。5G技术相关产业发展逐渐提速，各细分行业企业都在积极顺应趋势，加速产业布局。在此过程中，工业路由器适用场景有望不断增多，如大型商场、工厂等多场景的应用需求有望不断拓展，工业路由器有望持续放量。公司对工业路由器细分市场的战略布局，期望在未来年度能成为公司新的业绩增长点，为公司高速增长提供有力支撑。我们认为公司平台客户资源积累深厚，将为工业无线路由器产品的推广提供广泛客户基础，公司也将依托全球销售网络积极拓展新的客户，建议关注公司工业路由器产品后续客户开拓进程。
图43：工业路由器在自动零售领域的应用
资料来源：才茂通信，民生证券研究院
图44：工业路由器在车辆管理领域的应用
资料来源：映翰通，民生证券研究院
3.4 看点四：RFID技术应用领域有望不断拓展
公司RFID技术首先应用于动物溯源领域，并逐步向资产管理等其他领域延伸。
RFID技术于动物溯源领域成本较低且使用便捷，可有效解决效率低下、不宜保存的痛点。在动物识别领域，RFID技术可应用于动物溯源监管、畜牧场精细化管理、宠物识别管理等。动物溯源管理发展初期，主要采用人工记录管控方式，依靠纸质媒介进行记录和管理，存在效率低、不宜保存的痛点。伴随着社会对食品安全问题的重视程度加深，对肉类食品的来源、饲养、运输、生产等情况愈发关注，下游需求促使畜牧养殖类企业改进生产管理体系，持续跟踪养殖和加工流程，确保在出现问题的情况下可以快速定位问题环节并及时解决。目前动物溯源管理产品采用的是基于RFID的通讯技术，成本较低且使用便捷，适合于简单的溯源应用。随着RFID技术的成熟，该技术已广泛应用到农业发达国家和地区的农产品可追溯体系中，如澳大利亚NLIS、新西兰NAIT、美国NAIS等。根据Technavio的预测，2019年-2023年，RFID动物溯源管理的市场年复合增长率为12%，2023年市场规模将增长9.85亿美元。
图45：RFID技术在动物溯源领域的具体应用方式
资料来源：公司公告，民生证券研究院
公司启动定增推进动物溯源管理产品技术和产业升级。公司于2018年正式进入动物溯源市场，与澳大利亚利德制品有限公司签订了《品牌授权及合作协议》，并于2019年成功吸收国外工艺并将其本地化。2021年1月，公司拟通过定增方式推进自身相关项目的落地，拟募集资金约3.36亿元，其中应用于动物溯源产品信息化产业升级项目的金额为1.07亿元（总金额1.47亿元），这将会有效推动公司现有动物溯源管理产品的技术升级和产业升级，从而让公司在这一领域获得更大的优势。未来，依托利德制品的品牌优势及市场积累，公司拟开发的新产品将在澳大利亚和新西兰市场进行推广，未来可以自身在全球建立的销售渠道，充分挖掘全球动物溯源管理市场。
图29：定增带来动物溯源管理产品的升级
资料来源：公司公告，民生证券研究院
RFID技术已于资产管理领域实现突破，未来有望持续赋能更多应用场景。2021年2月，公司在中国建设银行股份有限公司物联网标签读写器采购项目招标中成功中标，该项目采购预算约1亿元人民币（含税），公司是该项目两个中标单位之一，这是公司RFID在资产管理领域应用的一次重要突破。据中国银保监会最新发布银行业法人名单显示，我国目前有4608家银行业金融机构，而建行作为6家国有大型商业银行之一，在银行业内地位显著。我们认为银行业在产品稳定、安全等方面拥有相比其他行业更高的需求，更倾向于有与其他同体量公司合作经验的服务商进行长期合作，因而公司未来有望依托此次与建行合作的达成在未来切入更多潜在合作伙伴。同时，公司在RFID领域已经拥有了深厚的行业经验和技术积累，伴随RFID技术应用领域的不断扩展，公司有望将已有成功模式复制到其他更多领域。
风险提示：全球疫情恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动；核心零部件短缺及涨价影响超预期；汇率波动程度超预期；新产品推出不及预期。
END
具体报告内容请参见完整版报告：
移为通信（300590）深度报告：全球M2M领军企业，新品拓展打开成长空间（2021-10-14）
相关报告
欢迎对我们正式入库报告、科技行业研究与投资感兴趣的朋友联系我们，或在公众号后台留言，加入我们的行业交流群（包括但不限于5G、物联网、元宇宙、高端制造、半导体设备材料、云计算、工业互联网等）
团队介绍
马天诣
■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。
执业证号：S0100521100003
于一铭
■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。
执业证号：S0100121090001
崔若瑜
■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。
执业证号：S0100121090040
方继书
■ 民生证券研究院通信行业研究员;上海外国语大学金融硕士，2021年加入民生证券，重点覆盖云计算、物联网、互联网等领域。
执业证号：S0100121050046
重要提示
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
免责声明
本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。
本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。
本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。