华工科技点评：一季报业绩大超预期，校企改革初见成效
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导语
公司完成校企改革后，不管是管理效率还是激励机制都有了质的飞跃，21年营收首次突破百亿大关，尽管Q4受到原材料涨价及费用计提影响，利润有所下滑，但长期向好的趋势不变。22Q1没有了一次性费用的影响，叠加高端产品出货占比提升，22Q1业绩逆势增长，预告利润中值增速近90%即是良好证明。展望未来我们认为公司内生动能充足，外部需求旺盛，业绩有望逐步兑现，建议投资者重点关注。
核心要点
事件概述
2022年3月29日，公司发布2021年年度报告及22Q1业绩预告。1）2021年实现营业收入101.67亿元，同比增长65.65%，实现归母净利润7.61亿元，同比增长38.24%，实现扣非归母净利润5.44亿元，同比增长53.12%。2）预计21Q1实现归母净利润2.00-2.30亿元，同比增长75.88%-102.27%，预计实现扣非归母净利润1.82-2.12亿元，同比增长83.95%-114.27%。
校企改革激发成长动能，营收实现跨越式增长
2021年，公司完成校企分离改革，实控人由华中科技大学变更为武汉市国资委，公司正式迈入系统成长、战略拓展空间的新阶段。公司制定了人力资源三年工作规划，推出以结果为导向、薪酬水平与经营业绩挂钩的长效激励机制。21年公司经营收入首次突破100亿元，创历史最高水平，校企改革初见成效。
小基站业务营收贡献增量，激光/新能源汽车下游需求旺盛。分业务来看，1）激光加工及系列成套设备营收为26.07亿元，同比增长38.03%，其中智能装备业务收入同比增长38%，新能源汽车行业取得突破，电池托盘激光焊接业务带动切割、手持焊等产品批量销售，汽车白车身焊装产线领域成功中标蔚来、比亚迪等多家知名车企的自动化产线项目；精密系统事业群收入同比增长超30%，成功自主开发手机玻璃和屏幕模组外观缺陷检测设备，并积极布局半导体（晶圆检测机）和新能源领域（锂电行业整体解决方案），纵向发展探索新的业务增长点。2）光电器件系列产品营收为53.80亿元，同比增长103.38%，主因Joinsite系列小基站产品自Q2大规模发货，收入规模同比增长670%；数通光模块已进入海内外多家头部互联网，400G全系列产品实现批量发货；光学领域拓展“棱镜+码盘”，收入同比增长约50%。3）敏感元器件营收为14.15亿元，同比增长41.80%，家电领域实现三星空调温度传感器份额大幅提升，并向厨电领域纵向延伸；新能源汽车PTC加热器实现国内主机厂全覆盖，销售额同比增长176%；汽车温度传感器销售额同比增长超47%，并进一步拓展到新能源汽车充电桩、电池、电机领域。4）激光全息防伪产品营收为4.89亿元，同比增长14.17%，公司紧盯烟草包装换新机遇，突破多个白酒品牌，战略拓展塑料表面装饰市场。
毛利率环比下降、费用和减值损失计提致Q4利润为负，22Q1业绩大幅改善
21Q4单季度营收为27.98亿元，同比增长71.98%，归母净利润为-4068万元，业绩下滑主要由于原材料涨价及产品结构变化，单季度毛利率环比下降2.43pct至14.79%，同时由于集中计提股权激励费用、改制费用和职工专项奖金，21Q4管理费用环比净增1.31亿元，对盈利能力亦有所影响。公司22Q1业绩大超市场预期，预计归母净利润为2.00-2.30亿元，同比增长75.88%-102.27%，我们认为一方面是由于营收端激光设备、新能源车PTC等业务需求旺盛，另一方面21年募投项目建设完成，精益生产能力提升，叠加高端产品出货占比提升，Q1盈利水平显著改善。
投资建议
公司21年校企改制初见成效，展望未来，内生动能充足，我们预计公司22-24年归母净利润分别为11.20亿/15.25亿/20.04亿，对应PE为19倍/14倍/11倍，公司近5年估值中枢为46倍。维持“推荐”评级。
风险提示
市场竞争加剧，下游需求不及预期
END
具体报告内容请参见完整版报告：
华工科技（000988.SZ）2021年年度报告及22Q1业绩预告点评：一季报业绩大超预期，校企改革初见成效（2022-03-30）
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马天诣
■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。
执业证号：S0100521100003
马佳伟
■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。
执业证号：S0100121100028
于一铭
■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。
执业证号：S0100121090001
崔若瑜
■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。
执业证号：S0100121090040
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