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2月债券策略投资月报

云波妄念 债券科普 2024-02-02

做最专业的金融小白

这个模块是我产品月报中的一部分,我想着反正写都写了,干脆也同步po到公众号来。

产品的投资情况就略过了,只保留市场分析和投资策略两部分。

01市场分析及展望
01 市场分析

2月国内资本市场表现非常疲弱,这种疲弱同时体现在所有以人民币定价的资产上,既包括股票,也包括债券,只有大宗商品在全球通胀和供给收缩的背景下持续走高。

以大的宏观周期来说,我们依然停留在上游原材料昂贵、下游内部需求不足、货币政策审慎的复苏前周期中。尽管2月PMI在荣枯线上,新订单指数重进扩张区间,但是这个乐观的数据又和2月总量结构双弱的社融信贷数据相冲突。

整个2月,10年期国开活跃券收益率大幅上行10.5BP,尽管目前仍在低位,但预计上行空间已经很小;又考虑到美联储不断制造的加息预期和确确实实已经成为各国央行心腹之患的高通胀水平,收益率下行的空间也同样不大,窗口期亦相当紧迫,我们应该能在3月看到非常友好的货币政策,以避免“信贷塌方”。

02 市场展望

今年的GDP目标高达5.5%,同时失业率目标也要控制在5.5%以内。虽然我们不期望央行大水漫灌,但是流动性绝不会紧张;即使市场主体不能快速形成有效需求,财政项目也一定会尽力补位,否则两个5.5%是绝难完成的。

02投资策略

01 债市整体

2月由于市场收益率上行,对各类债券均不友好,久期偏长的利率债尤甚,信用利差较小的高评级债表现也同样一般;但中低评级债券的信用利差则明显收敛,表现优于前者;转债整体小幅下挫。

展望未来,我们还是牢牢抓住一个核心,就是信贷不能崩,要守住不能发生系统性金融风险的底线,看多做多那些能为经济、就业做贡献的企业、行业的信用利差收窄。

在这个基础之上,我们保持组合久期宁短勿长,通过充分分散和高比例的现金流来提升组合再投资能力,以求规避收益率上行的风险。

02 地产债

地产债部位上,信用下沉的性价比很低,操作上收拢至行业内排名靠前且流动性压力较小的优质企业。即便如此,地产部位仍有可能在未来的一段时间大幅波动,但相应的,随着宽信用政策逐步落地,我们也期望这部分风险资产能带来超基准的回报;

03 可转债

目前转债整体估值水平仍高,策略上尽可能寻找市场中正股估值和转股溢价率均较低的品种分散持有,要特别关注持债的安全边际;

04 产业&城投债

确定性较高的中短期产业债及城投债可以作为基本盘,这部分资产的收益率相对适中,而且受益于高位震荡的商品价格和“稳增长”政策的支持,预计未来这部分债券的偿付能力和估值均有希望持续提升,并能带来可靠的复投现金流。

03总结信用债投资令人之所以望而却步,一方面是较高的投资门槛,令小规模投资机构难以做到有效分散;另一方面是倘若集中度较高,则很容易面临0或1的风险,而这种极端的风险,不管是投资人还是销售机构都难以承受。当然除此之外还有一些道德因素,我们就不深入讨论了。但是信用债这个投资品类是不可被忽视的,甚至应当是后刚兑时代里,绝大多数投资人都应该配置的“基本盘”。
希望2022年能成为债券策略“文艺复兴”的开局之年


往期债券策略:

1.债券投资策略最全详解【总纲篇】

2.债券投资策略最全详解【利率篇】——骑乘策略

3.债券投资策略最全详解【利率篇】——杠杆套息

4.债券投资策略最全详解【利率篇】——久期策略

5.债券投资策略最全详解【信用篇】——票息策略

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7.债券投资策略最全详解【信用篇】——个券重估

8.债券投资策略最全详解【信用篇】——周期轮动

9.债券投资策略最全详解【信用篇】——情绪机会

10.债券投资策略最全详解【信用篇】——信息差套利


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